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制糖业研究报告:东方证券-制糖业:六大因素决定国内糖价格局-060711

研报作者:任美江 来自:东方证券 时间:2006-07-12 08:42:37
  • 股票名称
    制糖业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wu***hi
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    8 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    445 KB
研究报告内容

看好 中性 看淡 调低评级 研究员: 任美江 021-50367888#2032 renmj@orientsec.com.cn 相关研究报告 《3天上涨1.54美分,创月内新高》 2006年3月29日 《南宁糖业内在价值至少8.68元》 2006年2月17日 《8.5元一下大胆买入---南宁糖业调研 报告》 2006年2月9日 《国内糖价今日仍将下跌,密切关注今 日会议和现货价格》 2006年2月8日 《糖价短期将回调-注意把握大幅回调 后的买入机会》 2006年2月7日 行业指数走势 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 6 sugar上证指数 行业研究 2006年7月11日 动态跟踪 六六大大因因素素决决定定国国内内糖糖价价格格局局 ————国国内内外外糖糖价价走走势势差差异异的的背背后后 我们的看法: 高糖价对需求有明显的抑制:虽然白糖作为添加剂在 食品制造中用量不大,但价格的巨大涨幅还是对下游食 品企业形成了巨大影响,这从本榨季较低的销糖率可以 反映出来。

需求方可以通过减缓购买进度、减少购买量、 使用替代品等方式对糖价产生影响。

替代品作用明显:高糖价的刺激使得市场对食糖替代品 的需求大幅增长。

农业部最近的糖料市场监测信息显示,5月 份国内市场平均糖价为4698元/吨,而食糖重要替代品之一的 高果糖玉米淀粉糖浆的市场价格只有2700元/吨,折算成等同 白糖甜度的成本为4200元/吨,低于食糖价格10.6%。

政府导向作用巨大:白糖是重要的战略性民生产品, 其价格的波动牵动着亿万消费者,因此各国政府都对国 内糖价予以监管,实行国家储备制度,避免糖价大起大 落。

近期另一个例子就是印度政府颁布的食糖出口禁令, 而目前印度国内糖价在19-20卢比/公斤(约3440元/吨)。

新榨季食糖供给预计将大幅增加:从我国历年糖价走 势来看,糖价超过4000元/吨已经是历史高位,高企的 糖价使相关农民收入大幅度增加,增加糖料种植面积完 全在预期之中。

今年国内甘蔗产区和北方甜菜产区均大 幅度增加了播种面积,目前来看天气也比较正常。

国际糖价拉动作用减弱:我国食糖需求大部分靠国内 供应,国际贸易只是对可能出现的缺口进行弥补。

我国 目前的国内糖价已经处在历史高位,从购买力平价的角 度看,已经远高于国际糖价(476美元/吨)。

另外,随着 人民币升值预期逐渐增强,国际糖价上涨对国内糖价的 拉动作用也将继续减弱。

国内期糖价格的导向增强:白糖期货上市以来,短暂 的上涨以后就踏上了慢慢熊途,目前的期糖价格比现货 价格还低300-400元左右,虽然我国白糖期货上市时间 还不长,但其价格发现的功能仍不应忽略,特别是目前 国内期糖空方主力是中粮期货,且持有巨量空单。

由于 中粮的特殊地位,对市场的影响也更大。

重点 公司 05年 EPS 06年EPS (预测) 报告日 股价 动态市 盈率 投资 评级 南宁糖业0.130.9814.3014.6中性 六大因素决定国内糖价格局 一、近期国内国际糖价走势差异明显 从6月13日开始,纽约11号原糖期货价格从近六个月低 点14.57美分展开一轮凌厉反弹,最高达到17.25美分,反 弹幅度18.39%;而同期国内白糖现货和期货价格却继续调 整,二者走势形成明显差异。

如下面四图所示。

图1:南宁地区现货糖价走势 图2:NYBOTQSSUG11现货价格走势 图3:郑交所白糖期货价格走势 六大因素决定国内糖价格局 图4:NYBOTSUGAR11原糖期货价格走势 在国际糖价和国内糖价走势背离的背景下,国内股市做出了 明显的反映。

南宁糖业股价从6月15日开始反弹,从9.76 元一路反弹到15.1元,幅度超过了50%。

显然,国内糖业上市公司股价对国际糖价的反弹做了强烈的 回应,全然不顾国内糖价的低迷走势,依稀有期货资金的风格。

但投资者应该明白,决定国内糖业上市公司业绩进而股价的 是国内糖价,而非国际糖价,跟着国际糖价炒作糖业上市公 司蕴涵着很大的风险。

二、国内供需决定了近期国内糖价走势疲软 1、高糖价对需求有明显的抑制 虽然白糖作为添加剂在食品制造中用量不大,但价格的巨大 涨幅还是对下游食品企业形成了巨大影响,这从本榨季较低 的销糖率可以反映出来。

需求方可以通过减缓购买进度、减 少购买量、使用替代品等方式对糖价产生影响,这是我国近 期糖价疲软的主要原因。

2005/06年制糖期6月末全国食糖产销进度 截至2006年6月底累计 省 区 产糖量销糖量销糖率 全国合计881.5656.974.5 甘蔗糖小计800.8580.372.5 六大因素决定国内糖价格局 广 东92.271.177.1 其中:湛江76.758.275.9 广 西537.7394.773.4 云 南141.391.664.8 海 南17.812.369.1 福 建3.73.594.5 四 川3.62.672.2 湖 南33100 其 他1.51.5100 甜菜糖小计80.776.694.9 黑龙江18.416.690.2 新 疆44.14295.2 内蒙古12.512.398.4 河 北4.34.3100 其 他1.41.4100 2、替代品增长迅速 高糖价的刺激使得市场对食糖替代品的需求大幅增长。

农业部最 近的糖料市场监测信息显示,5月份国内市场平均糖价为4698 元/吨,而食糖重要替代品之一的高果糖玉米淀粉糖浆的市场价格 只有2700元/吨,折算成等同白糖甜度的成本为4200元/吨,其 低于食糖价格10.6%而具有一定竞争优势,并侵占了部分食糖市 场份额。

3、政策导向作用巨大 白糖是重要的战略性民生产品,其价格的波动牵动着亿万消 费者,因此各国政府都对国内糖价予以监管,实行国家储备 制度,避免糖价大起大落,影响老百姓的生活。

我国商务部 通过国储糖拍卖抑制糖价已经对市场产生了重大影响,近期 另一个例子就是印度政府颁布的食糖出口禁令,而目前印度 国内糖价在19-20卢比/公斤(约合3440元/吨),比我国目 前的糖价低1000元左右。

4、新榨季预计供给将大幅度增加 六大因素决定国内糖价格局 从我国历年糖价走势来看,糖价超过4000元/吨已经是历史 高位,高企的糖价使相关农民收入大幅度增加,增加糖料种 植面积完全在预期之中。

今年国内甘蔗产区和北方甜菜产区 均大幅度增加了播种面积,目前来看天气也比较正常,今年 国内食糖产量将大幅度增加,这对国内食糖价格形成了较大 的压力。

5、国际糖价上涨对国内糖价的拉动作用减弱 除了上述4各因素外,我国食糖需求大部分靠国内供应,国 际贸易只是对可能出现的缺口进行弥补,起的是拾遗补缺的 作用。

此外,我国目前的国内糖价已经处在历史高位,从购 买力评价的角度看,已经远高于国际糖价(476美元/吨)。

最后,随着人民币升值预期逐渐增强,国际糖价上涨对国内 糖价的拉动作用也将继续减弱。

6、国内期糖价格的导向增强 白糖期货上市以来,短暂的上涨以后就踏上了慢慢熊途,目 前的期糖价格比现货价格还低300-400元左右,虽然我国 白糖期货上市时间还不长,但其价格发现的功能仍不应忽 略,特别是目前国内期糖空方主力是中粮期货,且持有巨量 空单。

由于中粮的特殊地位,对市场的影响也更大。

目前离 新糖上市还有最多4个月,而目前国内可销售的白糖还有 304.8万吨,平均每月要销售76万吨,而过去几个榨季6 -9月平均售糖62万吨,显然销售压力依然很大。

这也是 中粮重仓0703合约的主要原因。

名次会员简称成交量增减量会员简称持买仓量增减量会员简称持卖仓量增减量 1国际期货 21,412 -4,640上海中期4,368 -109中粮公司 23,298 -488 2河南万达 19,135693中粮公司4,224 -216长城伟业 4,009357 六大因素决定国内糖价格局 3长城伟业 17,5363,751国际期货4,0184河南万达 3,366 -1,139 4建证期货 17,4801,236浙江中大3,27924浙江新世纪 2,898 -318 5金瑞期货 8,715 -1,297河南万达2,649 -516浙江永安 2,63454 6创元期货 7,996 -7,487一德期货1,962 -9国际期货 2,291152 7上海通联 7,5843,575金鹏期货1,8143上海通联 1,661 -414 8浙江新世纪 5,622 -4,050浙江永安1,630 -421北京中期 1,65422 9华安期货 5,556 -2,939建证期货1,388114云商日盛 1,638 -49 10浙江永安 5,533 -1,675中天期货1,358182金鹏期货 1,58650 11成都倍特 5,145 -1,063浙江天马1,33711云晨期货 1,35771 12浙江天马 4,590 -352格林期货1,214 -71浙江天马 1,139 -355 13浙江中大 4,267 -2,425中信期货1,1659建证期货 1,098 -126 14格林期货 4,200849江苏弘业844250一德期货 95912 15晟鑫期货 4,113538南华期货817203格林期货 727 -9 16新纪元期货 3,628 -1,180云商日盛81211浙江大地 662 -6 17三隆期货 3,433 -88首创期货763 -90中辉期货 60018 18浙江新华 3,284 -1,487浙江大地7501晟鑫期货 5313 19中辉期货 3,225 -4,648珠江期货73968金瑞期货 5150 20南华期货 3,085 -2,335上海良茂705149廊坊中糖 501100 合计 155,539 -25,024 35,836 -403 53,124 -2,065 合约代码SR703日期: 20060710 名次会员简称成交量增减量会员简称持买仓量增减量会员简称持卖仓量增减量 1河南万达 17,717 -486中粮公司3,864 -246中粮公司 11,030 -213 2建证期货 17,0591,123上海中期3,490 -99长城伟业 3,258144 3长城伟业 16,7133,261国际期货2,606186河南万达 3,166 -393 4国际期货 16,665 -5,229浙江中大2,4756浙江新世纪 2,673 -287 5金瑞期货 8,713 -1,298河南万达2,192 -514浙江永安 2,62461 6创元期货 7,781 -7,648中信期货1,1507北京中期 1,64521 7上海通联 7,2213,443浙江永安1,033 -453云商日盛 1,577 -21 8浙江新世纪 5,453 -3,850云商日盛75636国际期货 1,185253 9浙江永安 5,436 -1,496首创期货69312金鹏期货 1,17050 10华安期货 5,426 -3,067南华期货680177浙江天马 998 -353 11成都倍特 4,514 -1,500浙江天马65736上海通联 767 -350 12浙江中大 4,154 -2,426格林期货628 -74一德期货 73611 13格林期货 4,133865江苏弘业617188浙江大地 656 -6 14浙江天马 3,939 -504珠江期货59061建证期货 5459 15浙江新华 3,241 -1,509汇鑫期货570 -116晟鑫期货 5315 16三隆期货 3,232129建证期货551126南粤期货 455 -7 17中辉期货 2,994 -4,547三隆期货527 -3东银期货 4274 六大因素决定国内糖价格局 18新纪元期货 2,954 -1,662新纪元期货51354中谷期货 417 -37 19南华期货 2,953 -2,279南粤期货50228鲁能金穗 417232 20鲁能金穗 2,653 -105宁波杉立49997云晨期货 3194 合计 142,951 -28,785 24,593 -491 34,596 -873 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人 不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为可信 的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者 因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司 所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注 意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人: 平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资建议的评级标准 买入:相对强于市场表现15%以上; 增持:相对强于市场表现5%~15%; 观望:相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持:相对市场表现在-5%以下。

-行业投资建议的评级标准 看好:相对强于市场表现5%以上; 中性:相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对市场表现在-5%以下。

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