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海螺水泥研究报告:招商证券-海螺水泥-600585-宏观调控并未公司盈利状况好转趋势发生改变-060725

研报作者:李凡 来自:招商证券 时间:2006-07-25 12:52:29
  • 股票名称
    海螺水泥
  • 股票代码
    600585
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lil****ndz
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    强烈推荐
  • 研报大小
    165 KB
研究报告内容

2006年7月25日公司研究调研简报 海螺水泥调研简报(600585)/13.88元 宏观调控并未使公司盈利状况好转趋势发生改变 李凡 86-755-82960064 Lifan@ccs.com.cn 周期性投资品·建材行业目标价:18-20元强烈推荐-A(维持) 1.宏观调控对公司水泥需求产生的影响可能有限。

我们之前最为关心的是宏观调控对公司所处市场区域需求的 影响程度。

从公司水泥市场的需求结构来看,受宏观调整影响最大的是市政工程建设和房地产投资,这一部分需求 占到海螺水泥销售的30-35%。

其余65%-70%分别是重点工程的投资和新农村建设投资,这些需求受宏观调控的影 响相对较小。

而且从目前的宏观经济态势来看,由于目前固定资产投资过热的情况好于04年年初,而且迫于人民 币升值的压力导致的出口放缓的压力比04年年初大,因此预计下半年宏观调控力度会小于04年下半年。

2.大幅度下降的新增产能将使水泥行业的获利能力保持稳定。

我们认为从历史上历次水泥行业波动来看,由于 水泥需求增长相对于供给的变动来说稳定,水泥行业出现大幅度下滑的主要原因在于供给的大幅度增加。

而从05 年开始,新建的水泥生产线明显减少,综上,水泥行业的供求关系在本轮宏观调控中的供求关系将远好于04年下 半年的情况。

因此我们并不认为水泥行业整体将会因为宏观调控出现04年下半年毛利率大幅度下降的情况。

3.行业集中度提高的进程正在逐步加快,有区域价格控制能力的企业可能在未来的3-5年内形成。

在目前水泥 行业新增产能大幅度下降的情况下,龙头企业依然保持着较高的产能扩张速度,这必将导致龙头企业在区域内市场 份额的进一步提高。

我们认为在目前部分区域龙头企业的在区域内市场份额已经达到了25-30%的情况下,未来3-5 年内的区域内市场份额完全有可能达到40%左右的价格控制临界点。

届时龙头水泥企业的获利将不限于目前仅仅依 靠成本控制带来的获利增长,还将通过价格控制实现获利能力的相对稳定。

4.水泥行业从05年3季度起的复苏过程趋势并没有改变。

综上,虽然宏观调控将可能使本轮水泥行业利润的 回升速度比上半年水泥利润的回升相对趋缓,但是我们认为水泥行业从去年下半年开始的逐渐复苏的趋势并没有改 变。

而且水泥行业保持相对低毛利率水平上的运行将使龙头企业市场份额的扩张进程进一步加快,对龙头企业利大 于弊。

目前市场上虽宏观调控对龙头企业影响的理解偏于负面,我们认为因此产生的公司的任何股价的回调都将是 极好的买入机会。

5.公司未来两年的扩张计划。

公司今年的销量将达到7000万吨以上。

而且公司目前仍然保持着每年1000万 吨以上的销量增长,到08年销量将极有可能突破1亿吨大关。

从公司目前产能扩张计划来看,未来的投资将以华 东沿江的进一步布点为主。

在今年年底和明年年初将在芜湖海螺分别投产3条日产5000吨的熟料生产线,明年上 半年将在狄港投产2条日产5000吨熟料生产线。

明年10月份左右投产1条5000吨的熟料生产线。

另外公司还有 池州和枞阳的投资计划未能最后确定,但都将以日产5000吨的熟料生产线。

6.余热发电项目进展顺利。

目前公司的余热发电项目进展顺利,预计今年年底将有50%左右的产能建成,07 年发电量在6亿度以上,08年发电量在12.5亿度左右。

投产后对成本的节约降入我们先前的预计一样。

7.盈利预测和投资建议。

鉴于我们在本次调研中了解到的宏观调控对公司盈利前景的影响比我们以前的判断要 好。

我们略微调高公司今明两年的盈利预测至0.85和1.2元,调高公司的目标价至18-20元,维持“强烈推荐-A” 的投资评级。

公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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