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赣粤高速研究报告:东方证券-赣粤高速动态跟踪——收到财政补贴,分离债即将过会-20071226

研报作者:陆从珍 来自:东方证券 时间:2007-12-26 20:17:18
  • 股票名称
    赣粤高速
  • 股票代码
    600269
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    il***ar
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    282 KB
研究报告内容

陆从珍交通运输行业首席分析师 8621-63325888×6067 lucz@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(维持) 股价(2007年12月25日) 18.60元 目标价格(6个月) 23.00元 总股本/A股(万股) 116767/55692 A股市值(百万元) 103.6亿元 国家/地区中国 行业路桥收费 报告日期2007年12月26日 股价表现 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 06- 12 07- 01 07- 02 07- 03 07- 04 07- 05 07- 06 07- 07 07- 08 07- 09 07- 10 07- 11 赣粤高速上证综合指数 财务预测 2005A 2006A 2007E 2008E 主营业务收入(百万) 1,3091,8252,2882,652 主营业务利润(百万6971,0911,5721,822 EBITDA(百万) 8251,2801,8432,148 净利润(百万) 3998241,0501,100 每股收益(元) 0.340.710.900.942 每股经营现金流(元) 0.700.971.531.57 净资产收益率(%) 10.4115.5917.4516.20 市盈率(X) 54.526.420.719.7 EV/EBITDA(X) 27.217.211.910.2 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 《赣粤高速深度报告-收购提升价值》 2005年8月29日 《发行短期融资券点评》 2005年10月13日 《车流量增速放缓》 2005年10月31日 《期待资产注入》 2006年3月28日 《赣粤高速调研报告》2006年6月8日 《赣粤高速公告点评》2006年12月27日 《获得财政补贴点评》2007年1月4日 公司研究 动态跟踪 赣赣粤粤高高速速 660000226699..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

收到财政补贴,分离债即将过会 公司公告收到江西省财政厅划拨的2007年下 半年财政补贴预拨款12620.6万元整。

12月21日,公司公告对清理昌九、昌樟高 速公路部分固定资产,固定资产清理净损失 合计77,337,760.10元。

相互抵销后,公司每股收益增加0.036元, 因此我们将公司07年每股盈利预测由原先 的0.866元上调到0.90元。

本月28日,证监会发审委将审议赣粤高速的 分离交易可转债发行事项。

我们认为获得审批 通过应该没有问题。

分离交易可转债如成功发行,将有效降低赣 粤高速的财务费用。

预计对08年每股收益的 提升在0.05元以上。

我们将在该融资项目成 功后调整08年后的盈利预测。

我们认为分离交易可转债也将提升公司未来 资产收购的能力。

公司的外延扩张值得期待。

公司目前07年市盈率为20倍,发债后08年 的市盈率预计在18倍,公司经营稳健,昌九 高速07年大修完成后,未来没有大的道路维 护支出。

江西省高速公路车流量增速快,分离 债发行后存在资产收购的预期。

维持买入评级。

赣粤高速动态跟踪 附表:财务报表预测与比率分析 利润表(百万元) 200520062007F 2008F 现金流量表(百万元) 200520062007F 2008F 主营业务收入1,309 1,825 2,2882,652 税后利润399 824 1,0501,100 主营业务成本(557) (700) (641) (743) 少数股东损益127 52 7580 税金及附加(56) (64) (76) (88) 折旧及摊销199 312 388461 主营业务利润697 1,091 1,5721,822 财务费用(1) (0) 00 其他业务利润7 21 020 其他83 44 275197 营业费用(4) (3) (3) (3) 营运资金的变动(2) (99) (6) (2) 管理费用(67) (90) (114) (133) 经营现金流814 1,132 1,7811,837 财务费用(53) (60) (225) (225) 构建固定资产(1,370) (182) (1,068) (1,233) 营业利润579 959 1,2301,481 其他投资活动25 (14) 00 其他利润40 151 20628 投资现金流(1,345) (196) (1,068) (1,233) 税前利润619 1,110 1,4351,509 股利分配和偿付利息(301) (357) (540) (555) 所得税(93) (235) (310) (329) 贷款的增加(388) 0 00 少数股东损益(127) (52) (75) (80) 其他融资活动968 (111) 077 税后利润399 824 1,0501,100 融资现金流278 (468) (540) (478) EPS(元) 0.34 0.71 0.900.94 现金净增加(252) 467 174126 现金年初余额443 191 658831 资产负债表(百万元) 200520062007F 2008F 现金年末余额191 658 831958 现金及等价物190 658 831958 应收帐款65 40 5058 比率分析200520062007F 2008F 其他23 14 1315 收入增长率(%) 27.1 39.4 25.415.9 存货31 0 00 EBITDA增长率(%) 6.5 55.2 44.016.6 流动资产合计324 726 9091,045 EBIT增长率(%) 5.6 54.5 50.315.9 长期投资286 302 302302 息税折旧前利润率(%) 63.0 70.0 80.581.0 固定资产5,675 9,436 9,3269,408 息税前利润率(%) 48.0 53.0 63.663.6 在建工程155 155 155155 净利润率(%) 30.5 45.1 45.941.5 固定资产合计5,830 9,591 9,4819,563 平均资产回报率(%) 6.0 9.5 9.710.1 无形及其他资产合计144 137 131125 平均净资产回报率(%) 10.8 18.1 18.617.2 资产合计6,583 10,756 10,82311,035 ROIC(%) 8.4 13.2 14.913.9 短期借款0 0 00 EV/收入(倍) 17.1 12.1 9.68.3 应付帐款147 14 1315 EV/EBITDA(倍) 27.2 17.2 11.910.2 预收及其他1,240 1,966 2,0232,083 EV/EBIT(倍) 35.8 22.8 15.113.0 流动负债1,435 1,980 2,0362,098 EV/NOPLAT(倍) 42.1 30.1 19.216.1 长期负债920 3,039 2,2391,539 EV/投资资本(倍) 4.7 3.5 3.12.8 少数股东权益402 454 529609 价格/帐面价值(倍) 3.8 4.1 3.63.2 股本778 1,168 1,1681,168 负债比净资产(%) 61.6 95.0 71.053.6 储备3,599 5,245 6,7158,255 负债比总资产(%) 35.8 46.7 39.533.0 股东权益3,825 5,283 6,0196,788 负债比EBITDA(%) 285.7 392.2 232.0169.3 负债与股东权益6,583 10,757 10,82311,035 流动比率(%) 0.2 0.4 0.40.5 资料来源:东方证券研究所预测 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何 人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究员认为 可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何 投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能会持有报告中提 到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬 请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。

东方证券研究所 地址:上海市中山南路318号新源广场2号楼26楼 联系人: 寿岚 电话:021-63325888*6054 传真:021-63326786 shoulan@orientsec.com.cn 投资评级说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资评级的量化标准 买入:相对强于市场基准指数收益率15%以上; 增持:相对强于市场基准指数收益率5%~15%; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 减持:相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。

-行业投资评级的量化标准 看好:相对强于市场基准指数收益率5%以上; 中性:相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动; 看淡:相对于市场基准指数收益率在-5%以下。

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