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金宇集团研究报告:光大证券-金宇集团-600201-大象减持将改善股东结构-071226

研报作者:蒋小东 来自:光大证券 时间:2007-12-26 17:00:41
  • 股票名称
    金宇集团
  • 股票代码
    600201
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    cat****rmm
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    725 KB
研究报告内容

2007-12-26 生物科技 金宇集团600201.SH 大象减持将改善股东结构 ◆潜在催化因素:大象于二级市场减持公司股份 ■大象减持公司股份,长期看,将会逐步退出: 截至12月24日,金宇集团大股东大象投资于二级市场共减持公司股 份285万股。

减持前大象共持有公司股份4120万股,占14.67%,其 中流通部分1404万股,短期内,大象可供减持的股份仍有1119万股。

我们认为,作为财务投资者的大象投资长期将逐步退出金宇集团,大 象的退出将有利于现有股东的利益统一,使公司长期受惠。

■股东结构看,未来管理层将主导公司命运: 大象投资减持前,大象及其关联方合计持有公司股份19.66%,目前 降至16.92%,仅比管理层方持有数量多2.5%,从目前的董事会的构 成来看,公司发展始终处于管理层的掌控之中。

未来,随着管理层持 股成为相对多数,管理层将完全主导公司命运。

■由于收入确认关系,调低07年度盈利预测: 由于本年度房地产和猪蓝耳病疫苗收入的关系,我们调低07年度的 盈利预测。

金宇文苑二期的收入大部分在08年转结,我们的收入确 认从原先的2.2亿元下调至今年的4000万;猪蓝耳疫苗的确认收入 也从原先的1.8亿毫升下调至目前的1亿毫升。

由此将公司07年的盈 利预测下调至0.35元。

■公司价值并未发生变化,维持“买入”评级: 尽管公司07年的盈利低于我们的预期,但主要是收入确认推迟造成 的,并不损害公司的本身价值。

而08年正常的疫苗贡献EPS就在 0.5-0.6元,加上金宇文苑二期的收入确认,我们预计实现EPS在0.67 元,给予35-40倍的PE水平,12个月的合理价格区间在23.45-26.80 元,我们维持前期的“买入”评级。

■风险分析: 公司确认收入的不确定性会带来利润不同时点上的差异。

业绩预测和估值指标 (百万元) 200520062007F 2008F 2009F 主营业务收入5535624908971,037 净利润123797188231 每股收益(元) 0.040.130.350.670.82 市盈率(X) 388.92127.5249.2825.4420.65 每股净资产(元) 2.052.152.252.462.70 市净率(X) 8.317.917.556.936.29 持平 买入 当前价格17.01元 目标价格26.80元 目标期限12个月 分析师: 蒋小东 021-50818887-236 jiangxd@ebscn.com 市场数据 总股本(万股) 28081 总市值(万元) 477658.00 流通比例(%) 83.36% 12个月最高/最低(元) 19.41/5.23 近3月日均成交量(万股) 269 主要股东 大象创业投资 有限公司 股价表现(12个月) -10% 50% 110% 170% 230% 12- 06 02- 07 04- 07 05- 07 07- 07 08- 07 10- 07 11- 07 沪深300金宇集团 %一个月三个月十二个月 相对收益8.212.8723.71 绝对收益15.64 -2.52198.91 相关报告: 金宇集团(600201)_三季度实际业绩好于市 场预期 ··················································2007-10-29 金宇集团(600201)_公司股价依旧低估明显 ··················································2007-09-19 金宇集团(600201)_深度报告:公司竞争力带 来业绩超预期增长 ··················································2007-09-10 销售经理: 陈扬 杨日昕 王莉本 (8621)50818887 股票研究 公司研究快报 光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在 可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为投资决策的唯一因素。

敬请参阅最后一页之重要声明。

2 2007-12-25金宇集团 图1:金宇集团目前股权结构: 资料来源:光大证券研究所 大象投资艾韬投资 元迪投资 农牧药业 金宇集团 其他股东 大象投资方 管理层方16.92% 14.46% 68.62% 3 2007-12-25金宇集团 资本回报率(%) 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 20032004200520062007F 2008F 2009F 2010FROICROEROA 净利润增长率&每股自由现金 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 20032004200520062007F 2008F 2009F 2010F -0.2 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 净利润增长率每股自由现金 净负债&净负债/权益(%) -40 -20 0 20 40 60 80 100 120 20032004200520062007F 2008F 2009F 2010F -5% 0% 5% 10% 15% 20% 净负债净负债/权益 企业价值比率(x) - 10 20 30 40 50 60 70 80 90 20032004200520062007F 2008F 2009F 2010FEV/EBITDAEV/EBIT 财务报表预测 数据来源:光大证券研究所 利润表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F 主营业务收入5535624908971,037 主营业务成本316326233456520 主营业务利润223221245419491 毛利率(%) 40.3% 39.3% 50.0% 46.7% 47.3% 其他业务利润00022 营业费用6057597480 管理费用1071045599109 EBIT 4863131249304 财务费用66488 营业利润5156127241296 投资收益-92000 利润总额2857127241296 净利润123797188231 资产负债表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F 资产 流动资产总额625559563629710 货币资金141126111115138 应收帐款4641496373 存货338237304287290 固定资产原价359375294502570 累计折旧116133149176207 固定资产净额243242145327364 总资产1,0449408821,1481,285 负债和股东权益1,0449408821,1481,285 流动负债总额431305230419472 短期债务22011688153166 应付帐款7250356878 其他流动负债10610083153176 长期负债总额3629122226 长期负债2014000 应付债券00000 其他长期负债1615122226 负债总额467334242441498 股东权益575604633689759 股本218281281281281 负债与股东权益1,0449408821,1481,285 现金流量表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F 息税前经营利润4863131249304 息税前经营利润的税赋2722264555 扣除调整税的净营业利润2141105204249 折旧2020162731 流动资金增加28 -2864 -5123 经营活动产生的现金流量128957283257 资本支出-16 -2239 -155 -58 其他资产-负债增加-93213 -61 -24 投资活动产生的现金流量-251152 -217 -83 自由现金流量-139910966174 股东权益增加/减少-3129295669 红利-44 -6 -68 -131 -162 银行借款和应付债券63 -110 -426413 融资活动的现金流量-15 -107 -92 -15 -57 4 2007-12-25金宇集团 分析师声明 1)负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均 如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因 素以及光大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本 报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

行业及公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上; 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

市场基准指数为沪深300指数。

特别声明 在法律允许的情况下,光大证券及其附属机构可能持有报告中提到公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或 争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

因此,投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。

5 2007-12-25金宇集团 免责声明 本研究报告仅供光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

我们的研究报告主要以电子版本,一些情况下以打印 版本向客户发送。

所有客户可以通过相关网站获得电子版本的研究报告。

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证所载信息之精确性和 完整性。

光大证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。

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在任何情况下,本报告中的信息或所表达的建议并不构成对任何投资人的投资建议,光大证券股份有限公司及其附属机构(包括研 究所)不对投资者买卖有关公司股份而产生的盈亏承担责任。

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投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。

在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。

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