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国都证券-研究所晨报-210916

研报作者:王树宝 来自:国都证券 时间:2021-09-17 16:02:14
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    (PDF)
  • 发布者
    ji***ny
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    国都证券
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    8 页
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研究报告内容

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都 证券证 券研 究报告 晨会报告 晨会报告 2021年09月16日 晨会报告 国都证券研究所晨报20210916 【财经新闻】 发展韧性持续显现长期向好态势未变—三维度透析前8个月经济运行情况 央行对9月MLF到期量全额续做 中证协召开第三季度首席经济学家例会 【行业动态与公司要闻】 新能源汽车产业链强势崛起潜在空间巨大 《基加利修正案》正式生效制冷剂行业有望被“催热” 【国都策略视点】 策略观点:稳增长宽信用预期上升 昨日市场 指数名称收盘涨跌% 上证综指3656.22 -0.17 沪深3004867.32 -1.01 深圳成指14536.31 -0.61 中小板综指14071.990.42 恒生25033.21 -1.84 国企8936.53 -1.60 恒生AH溢价143.500.36 标普5004480.700.85 NASDAQ 15161.530.82 MSCI新兴市场1288.68 -0.58 昨日A股行业 排名行业名称 成交量 (百万) 涨跌% 1电气设备7561.701.94 2化工12181.791.58 3采掘6345.381.47 4公用事业7983.261.17 5机械设备6145.640.75 全球大宗商品市场 商品收盘涨跌% 纽约原油72.642.64 纽约期金1795.20 -0.63 伦敦期铜9608.501.87 伦敦期铝2890.002.08 波罗的海干散货4233.000.28 研究员:王树宝 电话:010-84183369 Email:wangshubao@guodu.com 执业证书编号:S0940511080001 联系人:傅达理 电话:010-87413172 Email:fudali@guodu.com 独立性申明:本报告中的信息均来源于公开可获得资料,国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。

分析逻辑基于 作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第2页研究创造价值 【财经新闻】 发展韧性持续显现长期向好态势未变——三维度透析前8个月经济运行情况 【上海证券报】受疫情汛情冲击等因素影响,8月投资、消费和工业增加值等同比增速均出现回落,稳增长压力有所增加。

看待中国经济,要看整体、看趋势、看长远。

前8个月,主要宏观指标处于合理区间,就业、物价总体稳定,经济发 展韧性持续显现,经济长期向好的基本面没有改变。

看整体: 主要宏观指标仍处合理区间 国家统计局昨日发布数据显示,8月份,规模以上工业增加值同比增长5.3%,比7月份回落1.1个百分点;消费同比增 长2.5%,比7月份回落6个百分点;1至8月份,固定资产投资增长8.9%,比1至7月份放缓1.4个百分点。

国家统计局新闻发言人付凌晖分析说:“受到国际环境复杂严峻、国内疫情汛情冲击的影响,同时还有上年同期基数抬 升的因素,8月份主要的经济指标同比增速有所回落。

” 看经济大势,不能只看局部,更要看整体。

——从增长来看,工业和服务业两年平均增速保持较快增长。

前8个月,工业生产、服务业生产指数两年平均增长分 别为6.6%和6.2%。

——从就业来看,就业形势保持总体稳定。

前8个月,全国城镇新增就业已完成全年目标的85.3%;城镇调查失业率平 均为5.2%,低于全年宏观调控预期目标。

——从物价来看,居民消费价格保持温和上涨。

前8个月,CPI同比上涨0.6%,低于全年宏观调控预期目标。

——从国际收支来看,保持总体改善的态势。

8月末全国外汇储备余额32321亿美元,连续4个月保持在3.2万亿美元 以上。

“综合来看,主要宏观指标处于合理区间,经济运行延续了恢复态势,经济发展韧性持续显现。

”付凌晖强调。

看趋势: “进”的因素持续累积 当前经济运行平稳中不乏亮点。

制造业投资和民间投资逆势增长,彰显高质量发展成色。

数据显示,1至8月份,制造业投资两年平均增长3.3%,比1至7月份加快0.2个百分点;民间投资两年平均增长3.9%, 比1至7月份加快0.5个百分点。

看经济大势,不能只盯着经济指标增速,更要看经济发展质量。

从产业结构、需求结构、创新创业活力来看,中国经济运行“进”的因素持续累积:前8个月,高技术制造业的生产 和投资两年平均增长均保持两位数;民生短板投资和升级类消费较为活跃;全国市场主体达到1.46亿户,活跃度保持在70% 左右…… 付凌晖表示,随着统筹疫情防控和经济社会发展的扎实推进,宏观政策跨周期调节有效实施,经济运行有望保持在合 理区间,推动高质量发展也会不断取得新的成效。

看长远: 经济长期向好基本面不变 看经济大势,不能只看短期之态,更要看长期之势。

看内需潜力、看企业预期,一系列数据都支撑了一个结论:经济长期向好的基本面没有改变。

——从内需来看,中国有14多亿人口,有4亿多中等收入群体,人均GDP已突破1万美元,人民对美好生活的期盼 预示着消费规模增加、消费结构升级的态势将会持续。

——从企业预期来看,“十四五”规划开局之年,重大项目开工建设,重大区域规划政策出台,一揽子支持中小企业发 展的政策实施,都有利于提振企业信心,企业预期有望稳中向好。

向好大势未改,但基础仍需不断夯实,要加强跨周期调节。

植信投资研究院高级研究员罗奂劼表示,未来消费稳步复苏的大方向不变,应继续加大力度提振内需,进一步挖掘消 费的增长点,出台相关促消费政策。

交行首席研究员唐建伟认为,积极财政政策的空间较大,年内完成全年专项债和财政支出目标,将对经济起到显著提 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第3页研究创造价值 振作用。

此外,还要更加注重结构性调节,加大对重点领域和薄弱环节的政策支持,重点支持中小微企业、绿色发展、科 技创新等。

央行对9月MLF到期量全额续做 【中国证券报】9月15日,“麻辣粉”(MLF,中期借贷便利)准时“上桌”,6000亿元的“分量”与本月到期量相等, 实现3个月以来的首次足量续做。

央行同时开展100亿元逆回购操作,MLF和逆回购操作利率均保持不变。

MLF全额续做 与前两个月相比,9月MLF操作的最大变化是对到期量全额续做。

今年前6个月MLF续做规模基本与到期规模相当。

7月降准之后,MLF操作阶段性转为缩量对冲,7月、8月的操作 量分别比当月到期量少3000亿元、1000亿元。

9月是降准之后首次实现对到期MLF的足量续做。

对此,机构认为有三个 原因:一是随着降准资金消耗,金融机构超额准备金率已不高,为保持货币信贷合理增长,央行有必要供给一定的中期流 动性。

二是短期内流动性供给存缺口,为保持货币市场稳定,央行有必要投放流动性,填补缺口并稳定市场预期。

三是MLF 利率与同业存单利率继续“倒挂”,使得银行更青睐通过同业存单融资,这在一定程度上制约MLF超额续做。

资金面有望平稳跨季 市场人士分析,央行足量续做9月到期MLF有三层含义。

首先,体现了央行对季末月流动性的呵护。

其次,在续做到 期MLF基础上,央行并未进一步释放增量中期流动性,体现了保持流动性合理充裕、“不溢不缺”的思路,强化了“把好 货币总闸门”、不搞“大水漫灌”信号。

再者,MLF和逆回购操作利率均保持不变,进一步证实货币政策取向没有改变。

对于下一阶段货币调控走向,华泰证券固收首席分析师张继强分析,稳增长需求在上升,“加强跨周期调节”要求货币 条件稳中偏松,但在多重内外因素影响下,货币调控不会轻易释放强烈宽松信号。

有市场人士认为,央行一向注重维护季末月流动性稳定。

因此,近一两周央行或利用逆回购工具,增加短期流动性投 放。

总的来看,央行将提供必要流动性支持。

同时,临近9月末,财政支出有望阶段性增多,形成流动性供给。

9月资金面 维持稳定有保障,大概率实现平稳跨季。

中证协召开第三季度首席经济学家例会 【上海证券报】据中国证券业协会官方网站昨日发布的消息,中证协10日召开2021年第三季度证券基金行业首席经 济学家例会,会议围绕宏观经济形势和中国特色资本市场建设进行了深入讨论,并提出相关建议。

与会专家认为,服务国家战略和实体经济是我国资本市场的重要特点,具体体现在以下五方面。

优化资源配置,分散创新的不确定性风险,促进金融、科技、产业良性循环,助力建设创新型国家。

促进共同富裕,处理好资本与劳动两个生产要素之间的关系,让鼓励勤劳和创新在资本市场中得到体现,防止资本无 序扩张。

支持中小企业发展,提供公平致富机遇。

提高直接融资比重,防范化解债务风险,坚守不发生系统性金融风险的底线。

参与混合所有制改革,推动深化国有企业改革。

履行社会责任,保护投资者权益,服务乡村振兴和实现“双碳”目标。

与会专家建议,中国特色资本市场建设要坚持“建制度、不干预、零容忍”,在夯实资本市场在资源配置、完善企业公 司治理结构、财富管理和防范风险等方面的共性基础上,进一步结合国内经济社会发展实际,在理念和制度等方面形成自 己的特色优势。

此外,针对宏观经济形势,与会专家表示,目前中国经济展现出较强韧性,这得益于国内有效的疫情防控和强大的生 产能力,在全球疫情背景下,中国出口份额依旧保持较高水平。

同时,我国就业形势总体稳定,稳住了经济基本盘;产业 结构不断调整优化,高技术制造业增加值连续增长,高技术产业对工业生产持续发挥带动作用。

在政策层面,国内主动调 整经济结构,化解地方隐性债务风险,为推动我国经济高质量发展行稳致远进一步打牢了基础。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第4页研究创造价值 【行业动态与公司要闻】 新能源汽车产业链强势崛起潜在空间巨大 2021世界新能源汽车大会开幕行业景气度高涨 9月15日,2021世界新能源汽车大会在海南国际会展中心开幕,大会覆盖全面推进市场化、智能网联赋能等多个论坛, 并同步展示前沿产品及领先技术。

今年以来,我国新能源汽车产销两旺,行业景气度高涨。

在此背景下,新能源汽车板块表现十分强势,新能源汽车行 业概念指数年内涨幅接近30%,上下游相关企业股价乘势上扬。

机构认为,我国新能源汽车产业链逐渐成熟,未来有望逐 渐扩大海外市场市占率,潜在市场空间巨大。

相关上市公司业绩普超预期 在全球新能源汽车景气度高涨的背景下,今年以来,我国新能源汽车产销量、渗透率以及动力电池装车量、充电桩普 及率均高速增长。

中国汽车工业协会最新统计数据显示,尽管当前汽车市场受全球芯片供需结构影响有所低迷,但是今年1至8月国内 新能源汽车市场产销两旺,持续成为亮点。

1至8月,新能源汽车产销分别完成181.3万辆和179.9万辆,累计销量的渗透 率接近11%。

从单月数据来看,8月新能源汽车产销不仅继续刷新纪录,并且当月渗透率已提升至17.8%,其中新能源乘用车渗透率 更是接近20%。

今年年初,新能源汽车渗透率约为6%。

中汽协预计,按照目前的态势发展,我国有望提前实现2025年新 能源汽车20%市场份额的目标。

与此同时,新能源车企8月销量同比普遍稳步增长。

重点车企当中,比亚迪、蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑的销量 同比继续实现高速增长,哪吒、零跑等二线新势力正在快速崛起。

业绩层面,2021年半年报显示,在新能源汽车高景气度的背景下,上半年多家上市公司新能源车销量增长迅猛。

其中, 上汽集团上半年实现新能源车销售超过28万辆,同比增长超过400%;小康股份新能源汽车销售1.5万辆,同比增长111.1%; 比亚迪上半年新能源汽车市场占有率超过16%,较年初增长接近5%。

值得一提的是,上半年传统车企新能源车替代燃油车市场的趋势愈加明显,大部分动力电池和锂电材料相关公司,无 论是出货量还是盈利方面普遍实现大幅增长,宁德时代、盐湖股份等上市公司报告期内纷纷扩建产能。

二级市场上,今年以来,新能源汽车产业链表现出色。

同花顺数据显示,截至9月15日收盘,年内新能源汽车行业概 念指数上涨近30%。

经历一季度短暂调整之后,随着市场抱团情绪复苏以及新能源汽车一季报、半年报陆续披露,行业上 市公司业绩兑现普超预期,并推动股价快速上扬。

同时,下游销量不断创新高带动锂电池需求高增,锂电池指数也表现强势,年初以来同花顺锂电池概念指数涨幅超过 85%,与产业链上游动力电池相关的锂矿、电解液、锂电材料等细分板块同样涨幅居前。

川财证券统计显示,锂矿板块相关 上市公司中,天齐锂业、赣锋锂业、盛新锂能等2021上半年净利润同比增幅均在一倍以上,锂矿行业上半年整体净利润同 比增幅接近三倍。

新能源车产业链渐趋成熟 电动智能化既是新能源汽车的趋势,也构成核心增量。

工业和信息化部副部长辛国斌日前在第十七届中国汽车产业发 展国际论坛开幕大会上表示,今年国内汽车市场产销稳定增长,新能源和智能网联汽车保持快速发展。

据初步统计,今年1 至8月新能源汽车当中L2级(高度智能化)智能网联乘用车市场占比达到20%。

在新能源汽车产销两旺的势头下,上汽、广汽等传统车企龙头公司加速电动智能化转型。

另一方面,众多互联网科技 巨头也在纷纷布局新能源汽车市场。

9月初,小米集团宣布启动“造车”计划,公司收购智能驾驶软件公司深度科技,并正 式注册小米汽车。

在此之前,百度、阿里、360等企业也陆续展开布局。

其中,百度提出“汽车机器人”概念,已经与十余 家车厂合作,并计划在未来10到20年中持续大力投入自动驾驶技术。

当前汽车智能化从产业发展和政策两个维度都在走向成熟。

机构分析认为,互联网科技巨头的入局,将进一步推动智 能网联汽车的技术发展,软件定义汽车已成趋势。

以智能电动为代表的新能源汽车持续高速增长,成为这些企业纷纷跨界 的内在逻辑。

同时,随着汽车行业向智能网联电动方向深度变革,有望带来板块的价值重估。

政策方面,当前工信部等多个部门正在深入推进产业发展,立足电动化、网联化、智能化,推进单车智能、智慧道路、 通信网络、云控技术协同发展。

同时补齐产业短板,加快车用芯片、操作系统等研发和产业化等。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第5页研究创造价值 民生证券认为,在政策支持及供给驱动下,我国新能源车产业链逐渐成熟,多元化新能源汽车产品不断满足市场需求, 新能源汽车有望继续保持超预期的高增长。

川财证券分析指出,从目前趋势来看,新能源汽车渗透率将进一步快速提升, 全年销量突破300万辆将成为大概率事件。

同时,电动化与智能化将是新能源汽车明确的趋势,国产产业链有望逐渐扩大 海外市场市占率,具备成本与技术的先发优势,中游产业链将最为受益。

《基加利修正案》正式生效制冷剂行业有望被“催热” 9月15日,《〈蒙特利尔议定书〉基加利修正案》(以下简称《基加利修正案》)正式在我国生效。

当日,东方财富氟化 工板块大涨4.13%,巨化股份、三美股份、永和股份、天际股份、龙星化工等纷纷涨停,滨化股份、中欣氟材、多氟多、永 太科技等也均有不同程度的涨幅。

“《基加利修正案》对制冷剂行业来说,总体是利好的。

短期看,虽然三代制冷剂生产将面临逐步削减,对企业生产经 营造成一定影响,但同时也提高了行业壁垒,调整了供求关系。

长期看,它将推动制冷剂行业结构性改革,加速产品的迭 代更新。

随着我国碳交易市场的发展与完善,未来氟化工企业有望通过产品迭代,将剩余的碳排放权变成真金白银。

”一家 氟化工上市公司的高管告诉上海证券报记者。

对制冷剂行业影响几何 “《基加利修正案》已经对国内制冷剂行业产生了很大的影响。

”一家大型制冷剂生产企业的负责人如是认为。

据了解,受《基加利修正案》关于氢氟碳化物(HFCs)制冷剂配额削减规则的影响,我国HFCs制冷剂自2017年大幅 扩产,2019年进入供过于求、价格回落的下行周期。

2020年成为行业竞争配额最为激烈的一年,且产业链上下游又受到疫 情冲击,产品价格、行业盈利水平、企业开工率均大幅下降。

“进入2021年,随着下游家电、汽车等需求复苏,HFCs制冷 剂行业产能规模及竞争格局已逐渐趋于稳定。

”上述负责人称。

2016年10月,《基加利修正案》将18种HFCs列入受控物质清单,旨在未来几十年内逐步减少气候变暖。

缔约国被要 求自2020年1月1日起以缔约方核准的技术对氢氟碳化物进行销毁。

我国作为全球最大的HFCs生产国、出口国,于今年 4月正式签署协议,将对相关化学品进行管控,包括2024年冻结HFCs生产和消费。

《基加利修正案》规定,发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上,于2024年冻结HFCs的 消费和生产,自2029年开始削减,到2045年后将HFCs使用量削减至其基准值20%以内。

根据《蒙特利尔议定书》及《基 加利修正案》,第一代制冷剂已经被全球淘汰;第二代制冷剂被发达国家基本淘汰,我国对其实行配额制度,并逐渐减产。

据业内人士介绍,HFCs是此前破坏臭氧层的氯氟烃(CFCs)的替代品,属于三代制冷剂,广泛用于冰箱、空调的制冷 剂和绝缘泡沫生产。

尽管HFCs不含有破坏地球臭氧层的氯或溴原子,但也是一种影响极大的温室气体。

假如相应趋势得不 到控制,那么到2050年,HFCs将会产生3.5亿吨至8.8亿吨的二氧化碳排放,相当于整个地球交通排放温室气体的总和。

制冷剂涨价惠及相关企业 “四代制冷剂和现在的碳氢制冷剂最大问题是可燃和易燃,推行比较难。

发达国家对三代制冷剂的削减会造成其一定 量的使用减少,但业内普遍认为,发展中国家的增量需求应该超过发达国家的需求减量。

”上述负责人表示。

国信证券在其研报中表示,在二代制冷剂陆续退出、四代制冷剂普及遥遥无期,而下游需求稳定增长的背景下,三代 制冷剂有望在反转后开启未来高景气的“黄金十年”。

记者注意到,因为上游原料涨价、配额制供应有限及下游需求拉动,今年以来,二代、三代制冷剂价格大涨。

其中, 二代制冷剂HCFC-22国内均价已由年初的约1.37万元/吨涨至2.35万元/吨,可以作为其替代的三代制冷剂HFC-125由1.25 万元/吨飙升至5万元/吨。

此外,随着我国产业升级,各领域对新材料的需求不断增加,近两年,PTFE、PVDF等高端氟化工品市场消费量稳步 增长,对产品的主要原料——二代制冷剂需求大增。

制冷剂生产企业纷纷利用原料优势,延伸产业链。

例如,今年以来, 因为新能源汽车爆发式增长,PVDF成为热门化工品,作为其主要原料的HCFC-142b价格已由去年的1.5万元/吨暴涨至现 在的13.5万元/吨。

目前在A股上市公司中,巨化股份、三美股份、永和股份等拥有二代制冷剂生产配额,同时也是三代制冷剂的国内龙 头企业。

从各家生产制冷剂上市公司已经披露的今年上半年业绩来看,因为供求紧平衡,二代、三代制冷剂确实提升了其 业绩。

今年上半年,巨化股份实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长超6倍;永和股份实现归母净利1.1亿 元,同比增长68.6%。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第6页研究创造价值 推动制冷剂产品迭代更新 《基加利修正案》促进了制冷剂产品迭代更新。

据了解,为强化氟制冷剂的龙头领先地位,巨化股份近几年积极对制 冷剂产品换代升级。

去年,公司第二套第四代氟制冷剂产线——1万吨/年氟化学品联产(一期)项目于四季度投入运行, 公司第四代氟制冷剂产能相对2017年实现翻倍,且品种由1个增加到4个。

此外,公司技术中心经过10多年的技术研发 积累,应客户需求全力技术攻关,开发出数据中心液冷专用冷却液,正实施产业化项目前期准备。

巨化股份拥有2万吨HCFC-142b产能,成本优势明显。

据中信建投研报,目前巨化股份拥有3000吨PVDF产能,PVDF 项目二期7000吨产能正积极建设,预计明年年中投产。

同样具备HCFC-142b原料优势的永和股份日前公告,全资子公司邵武永和拟投资3.07亿元,建设年产1万吨/年PVDF 和3000吨/年六氟环氧丙烷扩建项目。

【国都策略视点】 策略观点:稳增长宽信用预期上升 1、经济放缓压力再次确认。

国内经济形势方面,继七月消费、投资、工业等经济数据悉数弱于预期后,八月制造业、服务业 PMI继续回落且低于预期,社融信贷同比增速回落,消费、工业、投资增速也同步回落且不及预期,进一步验证国内经济放缓态势。

七八月经济数据低于预期,一方面系部分地区的洪涝灾害及疫情多点散发的阶段性扰动影响,另一方面反应我国经济疫情后逐步回 归正常化轨道中的周期放缓趋势。

结合最新公布的8月数据来看,消费受疫情多点散发及居民收入预期不振的压制,回落幅度最为显著;投资方面,调控逐渐加 码的房地产投资增速高位趋缓,地方政府债券发行置后及隐性债务加强监管约束下的基建投资低位回升缓慢;工业生产虽受出口交 货值较高增速的支撑,但期间受持续缺芯、限电降耗及汛期影响,汽车、家电等耐用品及上游钢铁、煤炭、有色等的生产增速下行, 拖累工业生产增速回落至疫情暴发前水平下方。

2、工业生产稳中缓降。

8月规模以上工业增加值同比+5.3%,两年平均+5.4%,比7月份回落0.2个百分点;8月工业企业产品 销售率97.8%,同比下降0.4个百分点。

展望下阶段,随着出口贸易增速高位缓降、内需恢复动能走弱,预计工业生产增速趋势放 缓,但近期随着汛情结束、限电降耗要求及芯片缺口等扰动因素的逐步缓和,工业增速大概率进入阶段企稳期。

3、受新冠疫情多点散发影响,可选与服务消费低迷拖累消费走低。

8月社会消费品零售总额同比+2.5%,显著低于预期且环比 大幅回落6个百分点;8月消费增速大幅不及预期,主要受期间新冠疫情多点散发影响,可选与服务消费低迷拖累所致。

展望下阶段,随着国内疫情防控好转、疫苗接种率大幅提升,以及中秋国庆双节的来临,预计服务消费增速有望反弹,推动消 费增速低位回升;但受疫情对服务业及中低收入群体的持续影响,及国内经济增速阶梯式放缓趋势下,预计消费增速或从当前可比 中枢位4%附近缓慢回升至5-6%区间,难以上行至疫情爆发前的8%上方。

4、投资稳中略降,基建低位放缓,制造业投资低位反弹,房地产投资高位回落。

前8月全国固定资产投资(不含农户)同比 +8.9%,两年平均增长4.0%,环比回落0.3个百分点。

其中,基建投资增速低位放缓,制造业投资低位反弹。

房地产开发投资高位回落,前8月同比增长10.9%,两年平均增长7.7%,环比回落0.3个百分点;房地产开发企业到位资金同 比增长14.8%,两年平均增长8.7%,开发贷持续收紧下同比已连降至-6.1%。

房地产开发景气指数也连续六个月下滑至8月的100.85, 同时单月房地产销售、土地购置、新开发投资等增速均已转负,表明房地产已从疫情后稳经济的重要贡献,近中期逐步转为下拉力量。

5、稳增长预期升温但兑现尚需时日。

以上连续两月的经济数据低于预期,表明国内经济放缓压力逐步凸显;结合我国社融增 速、制造业PMI分别已于20年11月、21年3月见顶后连续回落,预示我国经济疫情后逐步回归正常化轨道中的周期放缓趋势。

具体而言,疫情暴发后两大经济驱动力,即连续高增速的出口、地产销量与投资高位,正呈现高位回落压力;消费受疫情间歇散发 及收入预期不振的压制,恢复动能偏弱;同时基建投资在今年稳杠杆目标及金融防风险任务下,预计年底前难以有效提振 稳增长预期升温,近期周期板块呈现加速领涨态势,八月初迄今已累计上涨15%。

然而,鉴于当前我国就业形势总体保持稳定, 稳就业压力尚未凸显,预计年底前大规模有力度的稳增长举措出台概率偏低,兑现尚需时日,提示“双碳”主题刺激的周期板块连 续上涨近半年且近一个月在中报业绩、稳增长预期驱动加速上冲后,板块存在阶段筑顶回调压力。

8月全国城镇调查失业率为5.1%, 与7月份持平;此外,青年人城镇调查失业率下降,8月16-24岁人口调查失业率为15.3%,环比下降0.9个百分点。

6、阶段性宽货币宽信用可期。

短期来看,出口贸易仍保持较高增速,经济稳增长压力尚不紧迫,预计四季度经济放缓态势进 晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第7页研究创造价值 一步显现;结合跨周期政策部署,及财政政策要推动今年底明年初形成实物工作量的要求,预计宏观政策稳中偏松的预期有望逐步 兑现,阶段性宽货币宽信用可期,四季度或再次降准替换MLF到期量,以落实降低贷款利率的政策目标,发挥结构性信用政策对 实体经济、中小微企业的金融支持作用。

四季度政府债券发行放量、财政支出提速下,社融、M2增速有望企稳反弹。

风险提示:美联储政策收紧、经济恢复动力显著减弱、海外市场大幅震荡等风险。

晨会报告 市场有风险,投资需谨慎 第8页研究创造价值 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信 息均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

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国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 推荐行业基本面向好,未来6个月内,行业指数跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避行业基本面向淡,未来6个月内,行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别级别定义 投资 评级 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅在15%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅在5-15%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±5%之间 回避预计未来6个月内,股价跌幅在5%以上

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