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G鞍钢研究报告:天相投顾-G鞍钢-000898-半年报点评:资产重组提升公司盈利能力-060816

研报作者:梁铭超,聂秀欣 来自:天相投顾 时间:2006-08-17 11:18:10
  • 股票名称
    G鞍钢
  • 股票代码
    000898
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    掘****亨
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    253 KB
研究报告内容

中报点评 G鞍钢(000898):资产重组提升公司盈利能力 买入(维持) 主 ( 主 ( 净 ( 每市 报告日期:2006年8月16日 当前股价:5.59元 钢铁 报告期内,公司实现主营业务收入250亿元,同比增长76.01 %;主营业务利润58.32亿元,同比增长174.72%;净利润 30.43亿元,同比增长149%。

每股收益0.513元(摊薄), 主要财务指标(单位:百万元) 2004A 2005A 2006E 2007E 营业务收入23,22826,48854,30162,174 +/-)% 60% 14% 105% 14.5% 营业务利润3,3633,75510,14511,926 +/-)% 46.3% 11.7% 170.2% 17.6% 利润 1,7762,0795,8806,265 +/-)% 24% 17.1% 182.8% 6.5% 股收益(元) 0.30.350.991.06 盈率18.7165.65.3 基本符合预期。

资产重组后,公司生产规模扩大。

上半年,公司共生产铁 723.49万吨;钢726.19万吨,同比增长307.47%;钢材 675.29万吨,同比增长130.33%。

主要产品包括:冷轧板、 厚板、镀锌板材、大型材、线材、热轧板、中板、无缝管、 冷轧硅钢等, 公司产品结构有了较大的变化。

公司收购新钢铁公司后,增 加了热轧板、中板、无缝管、冷轧硅钢、焦化产品等产品, 其中,热轧板在营业收入占比32.39%,该块产品占比较大, 使G鞍钢在资产收购后,产品结构有了比较明显的变化。

冷 轧板和厚板在上半年的主营业务收入较去年同期分别减少 公司基本情况(2006年6月30日止) 总股本/流通A股(亿股) 59.33/9.42 流通市值(亿元) 52.66 每股净资产(元) 4.39 资产负债率(%) 50.22 17.87%和5.27%,是受上半年产品价格比上年有所下降影 响,同时,由于收购新钢铁公司,公司产业链完整,冷轧板 的主营业务成本下降36.64%。

产品毛利率水平有较大的提升。

报告期内,毛利率由14.52 %上升至24.15%,这是由于公司收购新钢铁公司,产业链 完整,整体盈利能力增强,收购对公司业绩的增厚效应显著。

股价表现(最近一年) 2 3 4 5 6 7 Aug-05 Nov-05 Feb-06 May-06 Aug-06 G鞍 钢 上证指数 分析师-梁铭超、聂秀欣 010-84533151-876 HTliangmc@txsec.comTH 010-84533151-302 niexx@txsec.com 联系人-郭静 010-84533151-883 guoj@txsec.com 公司期间费用增长较快。

期间费用在利润总额中占比同比提 高6.65%,是由于资产重组后,公司规模扩大,相应期间费 用增加。

其中,财务费用增加较大,其原因一是公司承担了 原新钢铁公司的借款,增加了借款利息费用,二是由于应付 鞍钢集团公司收购对价款的利息增加。

净利润同比大幅增长。

公司净利润上半年同比增长148.98 %,一是由于公司收购集团资产带来的增厚效应,二是由于 本期享受税收优惠额增加影响,主要是合营公司鞍蒂公司享 受外商投资企业所得税法的企业所得税减免政策。

公司的规模和技术优势确保了未来的成长性。

公司近日通过 了投资人民币226亿元营口项目以扩大产能的决议。

该项目 产品定位于市场短缺的宽厚板和冷轧薄板,该项目的投资主 要依靠自有资金、银行贷款和金融市场融资作为资金来源。

公司研究/调研报告 中报点评 风险提示:下半年,公司面临的不确定性包括钢材出口退税率的调整,以及国家宏观调控背景下,钢材价格 的波动。

成本方面,由于鞍钢集团的铁矿石资源能以优惠的价格提供公司所需铁精矿的85%左右,公司用 矿成本低于行业平均水平。

评级:维持买入。

我们预测公司06~07年每股收益分别为0.99元、1.06元,动态市盈率分别为5.64倍、 5.29倍,维持对G鞍钢的买入评级。

附表1:G鞍钢盈利预测 单位:万元2003A 2004A 2005A 2006E 2007E 主营收入1,452,0742,322,7622,648,8125,430,0646,217,423 主营成本1,218,3101,981,4382,264,2124,398,3515,005,025 毛利率16.10% 14.70% 14.50% 19.00% 19.50% 主营利润229,905336,349375,5331,014,4871,192,588 主营利润率15.80% 14.50% 14.20% 18.70% 19.20% 营业费用23,10342,31946,28876,374103,105 管理费用27,96228,19034,85476,679107,351 财务费用95012,0846,40433,30099,899 费用合计52,01682,59387,546186,353310,356 费用率3.60% 3.60% 3.30% 3.40% 5.00% 营业利润181,559263,399298,366828,133882,233 投资收益123 -9648143 补贴收入00000 营外收入15922164327344 营外支出6,440170189359377 利润总额175,278263,274298,245828,149882,342 所得税32,02085,64190,297240,163255,879 所得税率18.30% 32.50% 30.30% 29.00% 29.00% 少数股东权益00000 净利润143,258177,634207,949587,986626,463 净利润率9.90% 7.60% 7.90% 10.80% 10.10% EPS(摊薄) 0.2410.2990.350.9911.056 资料来源:公司资料,天相投顾 公司研究/调研报告 中报点评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 U判断依据U: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

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