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研究报告:招商证券-晨会报告-060721

研报作者:林向涛 来自:招商证券 时间:2006-07-21 09:35:48
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  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    pa***an
  • 研报出处
    招商证券
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    7 页
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研究报告内容

制作:富旭文2006年7月21日星期五 联系人:林向涛 86-755-82940794 Linxt@ccs.com.cn 晨会报告 重要说明:所有栏目内容及观点,仅供参考,据此操作风险自负。

政经要闻 1、NYMEX原油期货周四收升,受到汽油期货涨势带动 纽约商业期货交易所(NYMEX)原油期货周四收升,受到汽油期货涨势带动。

美国炼厂关闭产能的消息提振汽油期货上涨。

投资者出清即将到期的8月原 油合约部位,在盘初一度拖低原油期货。

交易商仍关注中东地区局势,黎巴嫩真主党与以色列军队周四在黎巴嫩边境 地区展开激烈战斗。

8月原油期货今日到期,结算价上涨0.42美元至每桶73.08。

盘中交投区间 介于72.05-73.50.9月原油期货下滑0.50美元,收报每桶74.27.伦敦国际石 油交易所(IPE)布兰特原油期货下跌0.18美元,收报每桶73.72。

黎以战火暂未成蔓延之势,冲突地区也离产油区较远,从周一至周三国际优 价连续3日下跌。

但是,中东地缘政治问题如同在悬岩边行走,构成国际油 价主要的风险溢价,也导致目前油价在高位震荡。

新能源板块和煤炭股仍将 受益。

(陶学明) 2、企业商品价格持续走高上半年全国工业利润增长28% 昨日,国家统计局公布最新统计数据,上半年全国规模以上工业企业实现 利润8107亿元,比去年同期增长28%。

工业经济效益综合指数182.75,比 去年同期提高15.66点。

在规模以上工业企业中,国有及国有控股企业实现 利润3642亿元,比去年同期增长18.6%;集体企业实现利润246亿元,增 长33.4%;股份制企业实现利润4406亿元,增长30.5%;外商及港澳台商投 资企业利润2241亿元,增长26.6%;私营企业实现利润1182亿元,增长 52.9%。

3、保险资金投资A股已逾300亿 大秦铁路战略配售和网下配售已经锁定保险资金近30亿元,这将成为中行之 后保险资金的又一次大手笔投资。

新老划断以来,保险资金直接投资A股资 金量直线攀升,显示出其看好资本市场的信心。

据综合测算,保险资金直接 投资A股已经超过300亿元。

4、基金投资消费服务类股票成主旋律 截至今日,50家基金公司的240只基金二季报全部披露完毕。

天相的统计显 示,二季度股票基金和混合基金的股票仓位又一次提高,这也是偏股基金在 二季度取得突出业绩的重要原因。

从具体投资来看,消费服务类和自主创新 类股票成为基金在二季度操作的“主旋律”。

昨日市场 收盘涨跌% 上证指数16550.61 沪深30013450.64 基金重仓--- 0.64 QFII重仓--- 0.43 国债指数109 -0.07 恒生指数 恒生国企 台湾加权 东京日经 纽约道琼斯 NASDAQ综合 标普500 伦敦FTSE100 法兰克福DAX 巴黎CAC 昨日行业 涨跌%量比 纺织2.711.26 机场1.420.91 零售业1.361.10 建筑施工1.320.86 饮料1.250.83 综合类-0.570.61 贸易-0.550.63 电力设备-0.490.75 汽车-0.170.68 专用设备-0.030.80 昨日走势 一年走势 资料来源:招商证券 晨会报告 公司聚焦 1、中信证券上半年业绩增长847.7% 中信证券今天公布2006年上半年业绩报告。

报告显 示,中信上半年实现净利润6.275亿元,较上期增长 847.7%;每股收益0.21元,增长677.78%;每股净 资产为3.546元。

中信证券上半年实现主营收入18.20亿元,增幅 高达865.11%,收入大幅增加的原因包括:A股指数 在2006年上半年大幅上升,市场交投异常活跃,使 得该公司经纪业务收入和有价证券投资业务收入与 2005年同期相比,有较大幅度的增长。

2、G合百大上半年净利预增50%-60% G合百大(000417)公告称,预计今年上半年公司的净 利润将比去年同期增长50%-60%,上年同期公司净 利润为1489.60万元,折合每股收益0.079元。

3、G新安获得专利补偿费 G新安(600596)近日与山东某化工有限公司就该公 司不当使用公司专利及专有技术补偿事宜签订协议, 该公司自协议签订10日起至2007年1月底止,分 四期向公司支付人民币共计2300万元的补偿费。

4、新兴铸管与美国麦可为达成合资意向 2006年7月19日,G铸管(000778)与美国麦可 为铸管公司(McWane,Inc.)在北京签署《合资意向 书》,公司以所属铸管、管件和排水管相对应的经营 性资产及现金方式出资,麦可为以现金方式出资,拟 组建若干个合资公司。

意向书涉及公司资产总额约 32.1亿元(2005年12月31日账面资产)。

晨会报告 5、G京城乡合作建设中宇大厦 G京城乡(600861)拟出资13358.4万元,合作建设 中宇大厦配套公寓(建筑总面积17576.63平方米), 竣工后公司取得80%建筑面积(约14061.3平方米) 产权。

合作方北京安石房地产开发有限公司投资 3339.6万元。

国际观察 1、人民币汇率大幅反弹 受美元兑主要货币在全球市场下跌影响,人民币汇率 大幅反弹。

中国外汇交易中心公布的人民币兑美元中 间价为7.9918,较上一交易日的8.0024大幅上升 96个基点。

市场人士认为,受美联储主席伯南克暗示可能暂 停加息步伐的影响,美元走弱。

另外,今日是人民币 汇率机制改革一周年,人民币汇率是否有大变动尚难 预料。

大行视点 1、上证所创新实验室建议:试点调整上证50和ST股票涨跌幅 上证所创新实验室最新报告《涨跌幅限制与市场效 率:对上海股票市场的经验研究》建议,放宽涨跌幅 限制有助于改进沪市整体市场效率,可以考虑在上证 50成分股和ST股票中进行试点。

据上证所创新实验室分析,涨跌幅限制措施总体 上看弊大于利,其在抑制临时波动方面存在一定的价 值,但在因证券基本价值发生变化而导致涨跌停的事 件中对市场的不利影响尤其显著。

分析结果显示,涨 跌幅限制加剧了涨跌停发生以后的价格波动,引发了 助涨助跌效应,阻碍了相关交易的正常进行,形成流 动性干扰,降低了价格发现效率。

根据调查,沪市因 证券基本价值发生变化而导致的涨跌停事件占全部 涨跌停事件的比重约为三分之二。

因此,放开或改革 涨跌幅限制将有助于改进沪市整体市场效率。

该报告建议逐步放开涨跌幅限制。

考虑到仍有必 要限制临时波动,首先可放开或放宽那些因证券基本 价值发生变化而导致涨跌停事件占比较高的股票,如 上证50成分股和ST股票。

上证50成分股具有市值 大、波动低的特点,在2004年和2005年,上证50 成分股收盘达到涨停的事件只有58起,跌停34起, 发生连续涨停的事件有6次,连续跌停2起。

根据 2004年和2005年数据,如果放宽上证50样本股涨 跌幅度到20%,涨跌停现象将下降90%以上。

因此, 建议首先可放宽上证50成分股涨跌幅到20%,然后 晨会报告 在时机成熟时,取消涨跌幅限制制度。

对ST股票,报告认为尚不宜全面放开ST股票 的涨跌幅限制。

这是因为,尽管ST股票涨跌停事件 中因价值变化导致的涨跌停占比也很高,但考虑到 ST股票涨跌停事件频繁,从绝对数量看,因临时波 动导致的涨跌停事件很多,且占整个市场的涨跌停事 件的比重也很高,因此,不宜全面放开ST股票的涨 跌幅限制,可以考虑实施一种涨跌幅限制和放开相结 合的制度,如目前ST股票每日涨跌限幅(5%)不 变,但一旦某ST股票连续三个交易日出现涨停或跌 停,则于第四个交易日当日放开该股票的涨跌幅度, 第五个交易日重新实施5%的涨跌幅限制。

此外,该报告还提出可以建立在欧洲市场被广泛 使用的个股断路器机制作为放开涨跌幅后市场稳定 替代机制。

其基本思路是:当前后两笔交易价格达到 一定幅度或最新价格达到参考价格一定幅度时,市场 中断连续交易,启动集合竞价,集合竞价后继续连续 交易。

因为个股断路器不限制某个证券当日的最高涨 跌幅度,因此不会阻碍因证券基本价值发生变化而导 致的价格涨跌;同时其形成的波动中断,对于冷静市 场,限制临时波动,具有积极意义。

市场透视 1、A股市场 近几个交易日的总体市场运行表现出抵抗性下跌的 特征,上周四的大阴线之后接着出现弱三白兵,三阳 合计未吃回上周四大阴的一半,然后周三再现中阴, 周四温和整理上攻,上证指数收1655.12点,涨9.96 点,涨幅0.61%,仅收复周三中跌的四分之一的失地, 周四两市个股比接近3:1,量能上两市合计263.25 亿,虽在30日均线1643点附近获得支撑,但仍在5 日、10日均线死叉后的5日均线下放运行,市场短 期仍呈弱市特征,中期市场仍未能有效放量收复失 地,堪忧。

热点板块上,纺织服装鞋类、商业百货、新能源、造 纸板块表现相对活跃些。

不过,两市非ST个股仅10 只涨停,而且主要为3、4元左右的低价股,热点仍 相对散乱。

中东以色列与黎巴嫩问题升级、伊朗核问题等导致中 东问题逾趋复杂,油价高企状况中短期内难以改变, 该板块仍可重点关注,主要包括:煤化工板块,重点 是煤化油中的甲醇、二甲醚板块,公司主要有泸天化、 天然碱、兰花、恒升、天成等;乙醇汽油板块,公司 主要有丰原、华润生化等;糖板块,公司主要有南宁 糖业、甘化、华资、贵糖股份等。

油价高企,那么乙 炔法生产的化工产品将有较大成本优势,也可相对重 点关注,重点公司主要有三维、英力特、金路集团等。

(卢贤义) 2、债券市场 昨天,央行在公开市场发行了30亿元3个月央行票 据,发行利率为2.3805%,与上周持平。

由于本周 到期央票和回购较多,因此本周央行利用公开市场操 作向市场合计投放770亿。

昨沪市国债市场放量下跌,上证国债指数下跌0.07 点,收于109.48点。

现券绿肥红瘦,46只品种5只 上涨27只下跌,全场成交6.25亿,较前期成交量翻 了一番。

两只浮息债成交活跃。

受新股发行影响,银行间回购利率大幅上涨,现券也 由于紧缩预期而下跌。

银行间质押式回购加权利率继 续高歌前进,其中,R001为2.21%、R007为2.59%、 R014为3%,R021为3.25%,分别比前一交易日上涨 2.6、18.8、6、0.6个基点。

本周由于新股发行比较 多,在前期央行一系列的紧缩政策后,其对市场资金 正面冲击更甚于中行上市之时,回购利率也就天天猛 涨。

(林向涛) 招商研究 昨日研究报告 报告名称投资评级研究员 1、G金晶(600586)-超白销售好转,利润是否同步有待观察推荐-A李凡 2、2006年上半年工业企业盈利数据点评-企业盈利持续上升,利润率超去 年同期 薛华 晨会报告 3、中国造纸行业研究系列专题(一)原材料结构分析-废纸浆方兴未艾, 原木浆有待时日 许骏,王鹏 4、G重庆港(600279)-总体保持增长,估值略为偏高中性-B文斌,纪敏 5、威尔泰(002058)-产品结构单一,发行市盈率偏高 刘荣 6、南方宇航(000738)-短期内没有航空资产注入事项中性-B郭东谋 研究报告摘要 2006年7月20日公司研究中报点评 G重庆港(600279)/5.4元 总体保持增长,估值略为偏高 文斌、纪敏 86-755-82943201 86-755-82960304 wenbin@ccs.com.cn 非周期性消费品·港口估值中枢:5元中性-B(首次) 作为国家重点打造的长江上游集装箱主枢纽港,重庆港在05年经历了业绩 的低谷。

06年,寸滩码头的运营与建设和三峡升闸改造工程将在一定程度 上影响短期业绩,但同时也为公司未来的长期发展奠定了一个稳定的基础。

一季度上扬,二季度平稳,总体保持增长 上半年公司整体经营情况良好, 主营收入比去年同期增长11%,净利润比去年同期增长6.25%。

由于较早披 露了未来三峡船闸升限改造这一信息,各种货物在一季度有突击运输趋势, 同比较大幅增长;而二季度随着外贸出口下降,高速增长的势头呈现回落。

其中,集装箱吞吐量较去年同比增长35.8%,上半年累计完成11.6万TEU; 商品车运输同比增长79.3%,而货物吞吐量和客运量同比略有下降。

考虑 到寸滩一期暂时难以形成盈利,预计全年公司总体增长趋势将相对平稳。

寸滩一期投入运营与二期的建设大幅提升集装箱吞吐能力 公司集装箱业 务分为九龙坡和寸滩两部分,其中九龙坡现有20万TEU的吞吐能力,将在 今年达到饱和。

于今年初投入运营的寸滩一期设计总吞吐量为28万TEU, 尚未形成集装箱装卸规模,由于前期固定成本较高,目前仍处于亏损阶段, 预计2008年开始盈利;二期预计于2009年完工,2010年投产,届时整个 寸滩港区将形成年70万TEU的集装箱吞吐能力和30万辆车的吞吐能力。

从长期来看,寸滩港的投产运营将成为公司未来持续获利增长的主要动力。

三峡工程意义深远,港口整合有利发展 从长期来看,三峡工程船闸升限 改造将给长江航运带来积极深远的影响。

改造完成后,年通航能力将成倍 提高,而航运成本则可降低三成以上,这将使水运优势更加突出。

而从短 期来看,将于今年10月启动的船闸升限改造工程将使货物通过率下降到目 前的40%,这将在很大程度上降低散货和件杂货的吞吐量,而集装箱增速 所受影响有限。

重庆港与下游涪陵港、万州港以及重庆物资集团的整合具 有重要意义,这将可能有助于提高公司在区域内的行业控制力。

估值及投资建议 由于委托理财受损,05年计提坏账准备约3000万元, 导致业绩下滑。

同口径计算,06年营业利润预期增长7%。

初步预计未来 3年每股收益为0.18元、0.19元和0.33元,动态市盈率分别为30倍、28 倍和16倍,估值相对偏高,考虑长期增长平稳,给予中性-B的评级。

上证指数:1655.27 股本数据 A股总股本(万) 22,839 流通A股(万) 11,352 流通市值(亿) 6.18 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 40.0016.20 6个月(%) 33.60 -4.50 1年(%) 50.20 -14.30 52周波动(元) 52周波动(元) 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 港口、公路行业2006年中期投资策 略报告 6/26/2006 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 26,649.49 29,704.57 28,497.3532,363.11每股收益(元) 0.10 0.18 0.190.33 同比增长率(%) 29.17% 11.46% -4.06% 13.57%每股净资产(元) 3.31 3.45 3.603.86 营业利润(万元) 2,266.86 5,649.92 4,788.527,209.63净资产收益率(%) 3.05% 5.15% 5.29% 8.52% 同比增长率(%) -22.90% 149.24% -15.25% 50.56%每股股息(元) 0.03 0.04 0.040.06 净利润(万元) 2,306.69 4,052.15 4,350.357,520.07股息收益率(%) 0.51% 0.79% 0.75% 1.17% 同比增长率(%) -22.07% 75.67% 7.36% 72.86%负债率(%) 11.70% 28.26% 27.40% 26.08% 主营利润率(%) 35.24% 37.23% 35.50% 36.87% P/E(倍) 53.76 30.61 28.5116.49 营业利润率(%) 8.51% 19.02% 16.80% 22.28% P/B(倍) 1.64 1.57 1.511.41 净利润率(%) 8.66% 13.64% 15.27% 23.24% EV/EBITDA(倍) 22.01 11.51 12.639.78 晨会报告 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对 所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构可能 会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归招商 证券所有。

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