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浦银国际-7月中国宏观数据点评:制造业PMI回升至两年高位-200731

研报作者:林琰,王彦臣 来自:浦银国际 时间:2020-07-31 22:21:55
研究报告内容摘要
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  制造业持续复苏,非制造业商务活动微降,7月将延续恢复性增长势头。7月制造业PMI指数为51.1%,环比增长0.2个百分点。非制造业PMI指数为54.2%,环比微降0.2个百分点。综合PMI从6月的54.2%回落至54.1%,继续保持在临界点以上,中国企业生产经营总体保持恢复性增长势头(见图表1)。
  制造业复苏存在一定的异质性,小型企业复苏仍面临困难。从企业规模看,大型企业PMI回落0.1个百分点至52.0%,复苏势头放缓;中型企业PMI上升1.0个百分点至51.2%,持续复苏势头强劲;小型企业PMI下降0.3个百分点至48.6%,连续2个月低于临界点,但下降趋势有所放缓(见图表2)。
  海外需求持续复苏,带动制造业、非制造业新出口订单指数上升。7月制造业新出口订单指数为48.4%,环比增长5.8个百分点;非制造业新出口订单指数为44.5%,环比增长1.2个百分点(见图表3)。随着发达国家市场的疫情得到控制,海外需求复苏,中国进出口数据在6月实现止跌回升,在全球贸易中的替代作用也越发明显(详情请见《6月中国宏观数据点评——V型复苏后的下一步是什么?》)。新出口订单指数上升预示出口将延续6月份的增长势头,制造业会持续复苏(见图表4)。
  从业人员指数出现小幅度分化,用工景气度持平。7月制造业从业人员指数为49.3%,环比增长0.2个百分点,是今年3月份后首次实现正增长;非制造业从业人员指数为48.1%,环比下降0.6个百分点(见图表5)。非制造业从业人员指数分行业看,建筑业下降1.2个百分点至56.2%,服务业下降0.4个百分点至46.7%。建筑业用工景气度在6月到达高点后开始回落,受南方洪水的影响,建筑业从业人员指数在8月可能会延续下降势头。服务业受疫情拖累,用工景气度低于去年同期水平(见图表6)。
  短期复苏仍由生产端主导,但服务复苏的条件也快齐备。后疫情时代,我们认为中国的世界龙头制造地位更加巩固,加上新基建项目,不意外制造业的复苏比较明显。制造业复苏会带动收入增长,加上财富效应,我们认为服务业在四季度会反弹。
  

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