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巴比食品:开源证券-巴比食品-605338-中小盘信息更新:收入端稳步增长,原材料成本压力持续-211028

研报作者:任浪 来自:开源证券 时间:2021-10-29 07:51:19
  • 股票名称
    巴比食品
  • 股票代码
    605338
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    wan****159
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    365 KB
研究报告内容

伐谋-中小盘信息更新 巴比食品(605338.SH) 2021年10月28日 投资评级:买入(维持) 日期2021/10/28 当前股价(元) 32.11 一年最高最低(元) 56.67/26.39 总市值(亿元) 79.63 流通市值(亿元) 27.70 总股本(亿股) 2.48 流通股本(亿股) 0.86 近3个月换手率(%) 159.55 《中小盘信息更新-原材料上涨拖累 毛利率,2021H1业绩符合预期》 - 2021.8.26 《中小盘首次覆盖报告-中式早餐面 点龙头,内生+外延双轮驱动扩张》- 2021.5.5 收入端稳步增长,原材料成本压力持续 ——中小盘信息更新 任浪(分析师) renlang@kysec.cn 证书编号:S0790519100001 单季度收入再创新高,原材料价格压力下毛利率持续下行 公司公告2021年三季报,前三季度实现营业收入9.73亿元,同比+48.39%;归 母净利润2.26亿元,同比+119.30%,实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比 +18.27%。

其中2021Q3实现营业收入3.78亿元,同比+25.26%,单季度收入再 创新高,实现归母净利润1468万元,同比-68.95%,实现扣非后归母净利润4348 万元,同比-5.38%。

猪肉价格下行的同时其他原材料价格大幅上涨,导致公司 2021Q3毛利率较2021Q2环比继续下滑1.79pct至24.54%,在公司费用管控和规 模化效应下,扣非后净利率保持了相对稳定。

我们维持公司2021-2023年归母净 利润预计分别为2.91/2.26/2.90亿元,对应EPS为1.18/0.91/1.17元/股,当前股 价对应2021-2023年PE为27.3/35.3/27.5倍,维持“买入”评级。

门店稳步扩张叠加团购快速增长,推动收入稳步增长 公司加盟门店数量稳步增长,2021年前三季度实现加盟收入8.04亿元,同比增 长46.02%。

同时,2021年前三季度实现团购业务收入1.42亿元,同比增长67.24%。

门店加速拓展和团购渠道快速增长的推动下,公司全年收入将保持快速增长。

公 司通过收购进行异地扩张的模式进展顺利,未来将快速对“好礼客”和“早宜点” 进行换牌,整合好后将实现华中地区的快速布局。

此外,随着南京智能制造中心 的逐步投产,公司将加速华东地区的异地扩张步伐。

内生+外延并举,公司线下 门店的异地扩张步伐加速。

公司上海松江智能化工程已经完工并转固,目前处于 产能爬坡期,折旧压力提升叠加上游原材料涨价压力导致公司毛利率持续承压。

外卖业务进展顺利,锁鲜装新产品快速发展,单店模型持续改善 公司门店的营业时长和产品品类拓展均有非常大的挖潜空间。

目前公司通过增加 外卖业务已经对门店收入提升带来较大帮助,同时锁鲜装通过社区团购等电商渠 道也获得了快速发展。

随着产品品类的丰富和商业模型的创新,公司单店模型将 持续改善,核心竞争力也将进一步提升,助力全国化线下门店的加速扩张。

亟待 公司作为中式早餐龙头通过“中央工厂+线下门店”的模式在全国化扩张中崛起。

风险提示:锁鲜装推广受阻,门店拓展不及预期,疫情反复等。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,0649751,2461,5051,827 YOY(%) 7.4 -8.427.820.821.4 归母净利润(百万元) 155175291226290 YOY(%) 7.913.466.1 -22.528.3 毛利率(%) 33.127.929.430.030.8 净利率(%) 14.518.023.415.015.9 ROE(%) 21.510.715.410.712.2 EPS(摊薄/元) 0.620.711.180.911.17 P/E(倍) 51.545.427.335.327.5 P/B(倍) 11.14.94.23.83.3 数据来源:聚源数据、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产6251503169119562204 营业收入1064975124615051827 现金4871399159017862029 营业成本71270388010541265 应收票据及应收账款4651537683 营业税金及附加6781012 其他应收款32536 营业费用9648100113128 预付账款382125 管理费用76667587102 存货8037367475 研发费用54678 其他流动资产76666 财务费用-16 -23 -38 -41 -47 非流动资产342488512562624 资产减值损失-0 -0000 长期投资00 -0 -0 -0 其他收益34343 固定资产208203281341404 公允价值变动收益12915000 无形资产3752606264 投资净收益02122 其他非流动资产96233172159156 资产处置收益00000 资产总计9671991220325192828 营业利润189204371281364 流动负债226324296392424 营业外收入2130182022 短期借款00000 营业外支出21111 应付票据及应付账款93137119179183 利润总额208233388300385 其他流动负债133187178213241 所得税5458977596 非流动负债2532212626 净利润154175291225289 长期借款00000 少数股东损益-1 -0 -1 -1 -1 其他非流动负债2532212626 归母净利润155175291226290 负债合计252356317418450 EBITDA 218218369284371 少数股东权益11 -0 -1 -2 EPS(元) 0.620.711.180.911.17 股本186248248248248 资本公积87769769769769 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益44261789211011364 成长能力 归属母公司股东权益7151634188621022379 营业收入(%) 7.4 -8.427.820.821.4 负债和股东权益9671991220325192828 营业利润(%) 6.67.882.1 -24.329.5 归属于母公司净利润(%) 7.913.466.1 -22.528.3 获利能力 毛利率(%) 33.127.929.430.030.8 净利率(%) 14.518.023.415.015.9 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 21.510.715.410.712.2 经营活动现金流11125096243311 ROIC(%) 19.48.713.58.810.3 净利润154175291225289 偿债能力 折旧摊销2527263443 资产负债率(%) 26.017.914.416.615.9 财务费用-16 -23 -38 -41 -47 净负债比率(%) -65.0 -84.3 -83.4 -84.0 -84.5 投资损失-0 -2 -1 -2 -2 流动比率2.84.65.75.05.2 营运资金变动-5294 -252628 速动比率2.44.55.64.85.0 其他经营现金流1 -21 -15601 营运能力 投资活动现金流-100 -870100 -82 -102 总资产周转率1.20.70.60.60.7 资本支出63111724354 应收账款周转率24.320.124.023.423.0 长期投资-55 -776000 应付账款周转率7.96.16.97.17.0 其他投资现金流-92 -1534172 -38 -48 每股指标(元) 筹资活动现金流-37747 -53534 每股收益(最新摊薄) 0.620.711.180.911.17 短期借款00000 每股经营现金流(最新摊薄) 0.451.010.390.981.26 长期借款00000 每股净资产(最新摊薄) 2.886.597.608.489.59 普通股增加062000 估值比率 资本公积增加-1682000 P/E 51.545.427.335.327.5 其他筹资现金流-364 -53534 P/B 11.14.94.23.83.3 现金净增加额-26127191196243 EV/EBITDA 34.330.217.321.816.1 数据来源:聚源数据、开源证券研究所 中小盘信息更新 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R3(中风险),因此通过公共平台推送的研报其适用的 投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能 力为C3、C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 (underperform) 预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡 (underperform) 预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比 较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

中小盘信息更新 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。

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本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。

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客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

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