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东吴证券-7月PMI点评:PMI小幅回升,需求生产持续恢复-200731

研报作者:李勇 来自:东吴证券 时间:2020-08-01 20:33:31
研究报告内容摘要
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  事件
  数据公布:2020年7月31日,统计局公布中国7月份官方制造业PMI相关数据;7月份官方制造业PMI收于51.1%,前值50.9%,较前值回升0.2个百分点;6月份非制造业PMI收于54.2%,前值54.4%,较前值回落0.2个百分点,继续保持在临界点以上。
  观点
  制造业生产活动持续恢复,市场整体恢复态势较为乐观。7月生产指数收于54.0%,较上月微升0.1个百分点,制造业生产量环比持续增长,生产仍保持较强的复苏态势。7月从业人员指数仍低于临界值,但已出现小幅回升,表明制造业企业用工景气度略有改善。生产经营活动预期指数较上月回升0.3个百分点,达到57.8%,可见制造业企业对近期行业恢复态势保持乐观。从行业情况看,食品及酒饮料精制茶、医药、电气机械器材等制造业生产经营活动预期指数均高于60.0%,且上述行业劳动力需求环比有所增加,从业人员指数均位于51.0%以上。大型企业PMI为52.0%,较上月微落0.1个百分点;中型企业PMI为51.2%,较前值上升1.0个百分点;小型企业PMI为48.6%,比上月下降0.3个百分点,继续位于临界点以下,其中生产指数和新订单指数分别为49.8%和46.8%,说明小型企业供需两端继续承压。
  需求持续改善但恢复力度不及生产,外需修复但仍存在较大不确定性。7月新订单指数收于51.7%,较前值上升0.3个百分点,连续3个月回升,但仍低于生产指数54.0%。从行业情况看,造纸印刷、电气机械器材、计算机通信电子设备等制造业新订单指数在临界点以上连续上升,行业复苏动能持续增强。进口指数收于49.1%,较前值回升2.1个百分点,新出口订单指数收于48.4%,高于上月5.8个百分点。新订单指数连续5个月保持在荣枯线上,需求持续改善。7月份海外疫情继续恶化,经济重启不及预期,进口指数与新出口订单指数虽有所修复,但仍均位于荣枯线以下,处于历史较低水平,尽管外需有所改善,但未来仍存在较大不确定性。
  库存压力调整,价格端有所回落。7月产成品库存指数收于47.6%,较前值回升0.8个百分点,原材料库存指数收于47.9%,较前值回升0.3个百分点,制造业主要原材料库存量降幅继续收窄。目前需求恢复力度仍不及生产,新订单指数仍低于生产指数,但库存已呈现去化特征。工业品出厂价格指数收于52.2%,较前值回落0.2个百分点,但仍位于荣枯线以上;原材料购进价格指数收于58.1%,较前值上升1.3个百分点,预计7月PPI将继续好转,工业品价格或将出现回升。
  总结及分析:随着全国范围经济活动持续恢复,复工复产进一步加快推进,企业的生产经营持续改善,需求端进一步恢复,制造业连续5个月保持复苏态势,尽管北京、大连、新疆等地区疫情反复,在一定程度上限制了需求的恢复力度,但影响相对有限。海外疫情仍在加剧,外需持续恶化,限制了海外需求的恢复力度,但压力明显走弱。7月欧美疫情反复波动,局部地区有所反弹,经济重启进度不及预期,外需持续承压,但预计8月欧美经济将会继续恢复,届时外需或将回暖。随着逆周期政策的加码,基建投资的回升,未来需求将会继续恢复。在经济下行背景下,经济的内生增长动力显得愈发重要。
  风险提示:海内外疫情反复波动;政策调整超预期。
  

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