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广汇股份研究报告:宏源证券-广汇股份-600256-梯次发展战略已经展开-071220

研报作者:李艳学 来自:宏源证券 时间:2007-12-24 15:29:27
  • 股票名称
    广汇股份
  • 股票代码
    600256
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    la***20
  • 研报出处
    宏源证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    173 KB
研究报告内容

投资策略 公告点评 石油和化工行业 广汇股份(600256) 评级:增持 2007年12月20日 ———梯次发展战略已经展开 事件:研究员: 李艳学 电话:010-62294627 email:liyanxue@ehongyuan.com.cn 联系人: 蒋全 电话:010-62294633 email:jiangquan@ehongyuan.com.cn 股价相对走势 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 250% 300% 350% 07- 1- 4 07 - 1 -2 7 07 - 2 -1 9 07 - 3 -1 4 07- 4- 6 07 - 4 -2 9 07 - 5 -2 2 07 - 6 -1 4 07- 7- 7 07 - 7 -3 0 07 - 8 -2 2 07 - 9 -1 4 07 - 1 0- 7 07 - 10 -3 0 07 - 11 -2 2 07 - 12 -1 5 广汇股份上证综指 公司拟与控股股东广汇集团共同出资10亿元(公司占股51%)在新疆维 吾尔自治区阿克苏地区库车县设立“新疆库车广汇新能源开发有限责任公司 (以下简称‘库车新能源’)”,以利用在塔里木油田获得的8亿立方米/年 天然气和煤炭资源建设年产60万吨烯烃项目。

评论: 1、公司的清洁能源业务继续拓展。

作为目前我国陆上最大的LNG生产 商,广汇股份在持续扩张LNG业务的同时,正拟通过非公开发行不超过3亿 股A股,募资建设年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚项目。

而本次库车新能源 年产60万吨烯烃项目的启动,则将使公司业务链在积极拓展清洁能源的同时, 也进一步向石化产业有所延伸。

2、公司具有发展烯烃项目的条件。

受《天然气利用政策》的限制,公司 今年9月所获得的库车每年8亿立方米油田天然气不能用于生产LNG,因此 发展天然气化工既是可行也是必然的选择。

经公司测算,该项目预计年消耗天 然气8亿立方米,消耗煤炭350.8万吨,鉴于公司自身及库车地区煤炭储量丰 富、供应充足,水源状况良好,这均为未来烯烃项目的运转提供了可靠保障。

3、未来产品盈利前景可期。

本次拟建项目主要包括年产30万吨PP(聚丙 烯)、30万吨PE(聚乙烯),同时副产10万吨丁烯和1.02万吨硫磺。

由于塑料 和化纤工业的快速发展,近十年来我国及全球对PP和PE的需求持续增长, 而我国则因产能不足长期依赖于大量进口。

虽然未来中东大量在建产能的释放 可能逐渐缓解世界PP和PE供给紧张局面,但从我国石化产业发展规划和成 本角度考虑,未来我国烯烃产业盈利前景仍然值得期待。

4、维持“增持”评级。

目前公司股价基本反映了公司现有房地产及LNG 业务的估值水平,鉴于未来公司有望拥有较大煤炭储备资源、甲醇/二甲醚煤 化工项目已在推动之中,而本次拟建烯烃项目更加确立了公司发展能源化工的 策略,预计公司07年和08年PE分别为0.42和0.58元,维持“增持”评级。

广汇股份 图1:我国聚丙烯供需状况(万吨) 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 E 2010 E 2012 E 0% 20% 40% 60% 80% 100% 产量表观消费量自给率 资料来源:石油和化学工业协会 图2:我国聚乙烯供需状况(万吨) 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 E 2010 E 0% 20% 40% 60% 80% 100% 产量表观消费量自给率 资料来源:石油和化学工业协会 图3:聚丙烯价格走势(元/吨) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 02 - 1- 7 0 2- 5- 26 02 -1 0- 12 0 3- 2- 28 0 3- 7- 17 0 3- 12- 3 0 4- 4- 20 04 - 9- 6 0 5- 1- 23 0 5- 6- 11 05 -1 0- 28 0 6- 3- 16 06 - 8- 2 06 -1 2- 19 07 - 5- 7 0 7- 9- 23 资料来源:中国化工在线 图4:聚乙烯价格走势(元/吨) 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 02 - 1- 7 0 2- 5- 26 02 -1 0- 12 0 3- 2- 28 0 3- 7- 17 0 3- 12- 3 0 4- 4- 20 04 - 9- 6 0 5- 1- 23 0 5- 6- 11 05 -1 0- 28 0 6- 3- 16 06 - 8- 2 06 -1 2- 19 07 - 5- 7 0 7- 9- 23 HDPELDPELLDPE 资料来源:中国化工在线 图5:2006年我国聚丙烯消费结构 编织制品 注塑 BOPP薄膜 纤维制品 CPP薄膜 管材 其他 资料来源:宏源证券研究所 图5:2006年我国聚丙烯消费结构 薄膜 注塑 吹塑 单丝、编织 板片材 电线电缆 其他 资料来源:宏源证券研究所 广汇股份 宏源证券投资评级说明: 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级,报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)涨跌幅 相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。

公司评级 买入:未来6-12个月跑赢上证综指+15%以上; 增持:未来6-12个月跑赢上证综指+5%-+15%; 持有:未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%; 减持:未来6-12个月跑输上证综指5%以上。

行业评级 增持:未来6-12个月跑赢上证综指+5%以上; 中性:未来6-12个月与上证综指偏离-5%~+5%; 减持:未来6-12个月跑输上证综指5%以上。

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