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商业贸易行业:海通证券-商业贸易行业:大促挤压&新平台分流,9月淘系化妆品销售承压-211017

研报作者:汪立亭,李宏科,康璐 来自:海通证券 时间:2021-10-17 21:19:59
  • 股票名称
    商业贸易行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sa***ay
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    7 页
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    547 KB
研究报告内容

行业研究/商业贸易证券研究报告 行业周报2021年10月17日 投资评级优于大市维持 市场表现 -16.89% -9.36% -1.83% 5.71% 13.24% 20.77% 2020/92020/122021/32021/6 商业贸易海通综指 资料来源:海通证券研究所 相关研究 《重点公司三季报前瞻,关注细分板块龙 头》2021.10.10 《“抖in潮电秀”打造旗舰新品新秀场, 淘宝直播增加实时算法指标》2021.10.09 《社区电商对品牌影响:短看渠道、中看 产品,品类格局或将分化》2021.09.26 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email:wanglt@htsec.com 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email:lhk11523@htsec.com 证书:S0850517040002 分析师:康璐 Tel:(021)23212214 Email:kl13778@htsec.com 证书:S0850521050001 大促挤压&新平台分流,9月淘系化妆品销 售承压 投资要点: 申万商贸指数期间(10.11-10.15)跌0.56%,跑输上证综指0.01个百分点,板块 表现居各板块第13位。

期间上证综指跌0.55%,板块涨跌互现,其中汽车 (+5.03%)、电气设备(+3.28%)、有色金属(+3.16%)领涨,公用事业(-9.16%)、 钢铁(-5.10%)、建筑装饰(-4.38%)领跌。

10月11日至10月15日批零板块个股涨跌互现,爱美客(+10.05%)、新华百货 (+10.04%)、*ST大集(+7.95%)、贝泰妮(+7.76%)领涨,国芳集团(-9.74%)、 安德利(-8.10%)、金开新能(-7.76%)、苏宁易购(-7.00%)领跌。

【核心观点】 1.9月阿里平台化妆品销售额同比减少21.03%,主因销量降低 2021年9月,阿里全网化妆品销售额176亿元,同比减少21.03%,增速环比减 少17.80pct,其中销量2.04亿件,同比减少23.67%,均价86.1元,同比增加 3.46%,销售减少主要由于销量降低。

重点品牌2021年9月天猫平台表现更加分化,部分品牌仍表现亮眼。

国际品牌 中薇姿、修丽可、雅漾增长较快,销售额同比各增19%/16%/10%;国产品牌中 相宜本草、百雀羚、珀莱雅较优,销售额同比各增125%/91%/53%。

完美日记、 花西子同比各降47%、42%。

护肤:9月销售额116亿元,同比降低17.79%,增速环比降低16.98pct,销量 0.94亿件,同比下降25.02%,均价122.8元,增加9.64%。

分品类,21年9月 面部精华减速较慢,同比降低6%。

面膜以国产品牌为主,精华和乳液/面霜仍以 国际品牌为主,国产品牌御泥坊、相宜本草、自然堂、WIS、JM、润百颜位列面 膜主要品牌销售额前十,珀莱雅居精华类第1位,珀莱雅、优时颜、丸美居眼霜 类第5、6、9位。

彩妆:9月销售额46亿元,同比减少28.76%,增速环比减少15.12pct,销量0.89 亿件,同比减少24.17%,均价51.6元,减少6.05%。

分品类,21年9月其他彩 妆增速较快,男士彩妆、面部彩妆销售额同比降低,同比各增27%/-53%/-28%。

口红、粉底均以国际品牌为主,完美日记、花西子居口红主要品牌销售额第5、10 位,卡姿兰、珀莱雅居粉底主要品牌销售第4、9位。

美发:9月销售额14亿元,同比减少18.73%,增速环比减少36.93pct,销量0.21 亿件,同比减少14.35%,均价67.0元下降5.11%。

2.投资建议:推荐持续高成长赛道龙头,积极关注超市同店改善趋势 整体来看,在消费疲弱的大环境下,预计零售板块三季报业绩或有一定压力,建 设关注业绩表现优异、延续稳健增长的个股,结合估值与基本面,核心推荐:安 克创新、贝泰妮、爱美客、周大生、家家悦,建议关注王府井、珀莱雅、永辉超 市、老凤祥、华熙生物;同时建议积极关注超市同店改善趋势。

分业态①化妆品&医美:看好行业中长期成长性,关注贝泰妮、爱美客、华熙生物、 珀莱雅;②超市:看好家家悦、红旗连锁、永辉超市、步步高的中期成长和效率 提升;③百货:推荐重庆百货、王府井,关注天虹股份;④专业连锁和品牌:推 荐安克创新、周大生,关注老凤祥、小商品城。

行业风险提示:消费疲软和新业态分流,压制行业业绩和估值;国企改革慢于预 期;金融等监管政策的不确定性。

行业研究〃商业贸易行业 2 安克创新:强研发扩品类,全渠道加速效率成长。

①精品跨境电商龙头,团队和激励优: 高素质、年轻化的优秀团队,且通过员工持股,以及设置短期和长期激励机制,健全人 才培养体系。

②持续创新的产品能力:2016-2020年收入和归母净利润CAGR均为39%, 其中智能创新和无线音频高增长,充电类收入占比2020年降至45%以下,多品类矩阵 持续完善;2020年研发费用率升至6.07%,截至2020年底研发人员占比47%,我们 认为研发投入有效保障公司中期成长。

③全渠道运营提升品牌力:公司在巩固亚马逊渠 道优势的同时,积极把握流量变迁趋势,加强全域运营,2020年线下占比增至32%。

风险提示:新品研发和销售不及预期,原材料和运费持续上涨,全球经济和政治环境 的不确定性等。

贝泰妮:敏感肌护肤龙头,领跑国货品牌崛起。

①产品:核心单品地位突出、价格稳定、 复购率高,同价格带定价体现强产品力;内部研发团队年轻专业,外部合作医院/中科院 等医研共创,产品经国内外顶尖医院/机构临床验证,学术论文&专家共识等成果丰厚。

②营销:皮肤科医生背书,定期在官微互动直播;在微博、微信、小红书、抖音、知乎 等平台进行内容营销推广,把握社媒&直播红利,多层次覆盖目标客群。

③渠道:线下 以九州通等商业公司和健之佳等直供客户为主,逐步入驻屈臣氏;线上布局早、占比高, 2019年收入占比76%远超同业。

风险提示:获客成本快速增长,产品系列集中,多品牌拓展不及预期。

爱美客:医美龙头持续推新,先发优势显著。

①产品矩阵完善&储备丰富:公司通过自 主研发,相继推出产品逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一、紧恋,各产品在 配方组份、适用部位、修复效果等方面有所不同,满足不同部位、不同层次的市场消 费需求。

其中,嗨体填补颈部修复空白,保证中期成长,肉毒素、聚羧甲基葡糖胺聚 糖凝胶等储备产品拓展长期空间。

②销售网络逐步完善:经销占比不断提高,助力新 品加速市场推广渗透,IPO募投项目计划在六个重点城市成立营销中心,强化核心区 域覆盖,助力公司扩大领先优势,优享行业红利。

风险提示:研发和创新不及预期、新产品开发和注册风险、产品结构相对单一、市场 竞争加剧。

周大生:全国珠宝龙头,持续稳步扩张。

①双渠道驱动成长:公司定位中高端镶嵌珠宝, 加盟为主、自营为辅快速下沉三四线城市;我们认为,公司线下渠道优势显著且未来3 年仍有空间,线上快速增长注入成长新动力,同时加强营销和数字化,优化产品结构, 巩固龙头优势地位;②强化激励:公司拟回购1.5-3亿元推进股权激励计划或员工持股 计划,回购价不超27.68元/股,预计回购542-1084万股占比0.49-0.99%,彰显未来发 展信心。

风险提示:行业需求疲软;扩张速度不确定;存货管理风险;首发股东减持风险。

家家悦:核心竞争力强,开店赋能高效成长。

①竞争力强:公司区域密集布局、多业 态协同、供应链建设,构筑竞争壁垒;2020年推进组织变革,打造小前台大中台;② 开店+并购+加盟,打造供应链平台:覆盖山东、河北、安徽、江苏、内蒙古5个省份, 先后收购青岛维客、张家口福悦祥、山东华润、淮北真棒、内蒙古维多利,2020年开 始探索加盟店赋能小b;③积极布局新零售:与JDA、IBM合作数字化供应链,利用 “家家悦优鲜”推动O2O、直播和社群运营,强化线上线下联动和到店到家服务。

风险提示:开店速度低于预期;新店培育期拉长;电商渠道分流;区域竞争加剧。

行业研究〃商业贸易行业 3 图1化妆品各行业销售情况(201909-202109) 121 330 467 250 116 49 104 140 77 46 12 20 39 23 14 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500护肤销售额(亿元)彩妆销售额(亿元)美发销售额(亿元) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图2化妆品各品牌天猫销售情况(202107-202109) -47 53 21 91 -42 -48 -60 -67 0 125 28 -22 -1 -14 29 -22 -19 -73 -100 -50 0 50 100 150 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 完美日记 珀莱雅 自然堂 薇诺娜 百雀羚 H F P一叶子 御泥坊 膜法世家 丸美 相宜本草 佰草集 欧莱雅 兰蔻 雅诗兰黛 O la y S K II 资生堂 悦诗风吟 7月销售额(亿元,左轴) 8月销售额(亿元,左轴) 9月销售额(亿元,左轴) 9月销售额同比(%,右轴) 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图3主要品牌面膜9月阿里平台销售额(万元) 0100020003000400050006000 御泥坊 科颜氏 相宜本草 papa recipe 自然堂 Dr.Jart+ 欧莱雅 WIS JM 润百颜 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图4主要品牌精华9月阿里平台销售额(万元) 02000400060008000 珀莱雅 雅诗兰黛 SK-II 修丽可 润百颜 Olay 娇韵诗 兰蔻 夸迪 海蓝之谜 资料来源:淘数据,海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 4 图5主要品牌眼霜9月阿里平台销售额(万元) 010002000300040005000 雅诗兰黛 兰蔻 欧莱雅 资生堂 珀莱雅 优时颜 海蓝之谜 A.H.C 丸美 ucm 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图6主要品牌乳液面霜9月阿里平台销售额(万元) 01000200030004000 珂润 科颜氏 兰蔻 希思黎 薇诺娜 雅诗兰黛 海蓝之谜 赫莲娜 理肤泉 Olay 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图7主要品牌口红9月阿里平台销售额(万元) 0100020003000400050006000 YSL MAC 迪奥 兰蔻 完美日记 阿玛尼 纪梵希 TF 香奈儿 花西子 资料来源:淘数据,海通证券研究所 图8主要品牌粉底9月阿里平台销售额(万元) 01000200030004000500060007000 雅诗兰黛 兰蔻 阿玛尼 卡姿兰 mistine YSL MAC 植村秀 珀莱雅 美宝莲 资料来源:淘数据,海通证券研究所 1.行情回顾(20211011-20211015) 1.1申万商贸指数期间(10.11-10.15)跌0.56%,跑输上证综指0.01个百分点 申万商贸指数期间(10.11-10.15)跌0.56%,跑输上证综指0.01个百分点,板块 表现居各板块第13位。

期间上证综指跌0.55%,板块涨跌互现,其中汽车(+5.03%)、 电气设备(+3.28%)、有色金属(+3.16%)领涨,公用事业(-9.16%)、钢铁(-5.10%)、 建筑装饰(-4.38%)领跌。

海通批零指数期间上涨0.01%,子板块中超市下跌1.69%,百货下跌2.74%,专业 市场下跌0.97%,专业专卖上涨1.68%。

10月15日,海通批零板块动态PE为19.14 倍(剔除苏宁易购),同期沪深300指数为12.49倍,其中,百货16.05倍、超市67.69 倍、专业市场14.20倍、专业专卖48.63倍。

行业研究〃商业贸易行业 5 图3各行业指数期间涨幅情况(%,20211011-20211015) 5.0 3.33.2 2.11.91.7 1.4 0.60.5 0.0 -0.3 -0.4 -0.6 -0.6 -0.9 -1.1 -1.1 -1.2 -1.4 -1.7 -2.0 -3.0 -3.0 -3.1 -3.4 -3.6 -4.4 -5.1 -9.2 -10.0 -8.0 -6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 汽车 电气设备 有色金属 银行 食品饮料 国防军工 休闲服务 建筑材料 通信 电子 机械设备 计算机 上证综指 商业贸易 综合 家用电器 纺织服装 传媒 房地产 化工 医药生物 轻工制造 非银金融 交通运输 采掘 农林牧渔 建筑装饰 钢铁 公用事业 资料来源:WIND,海通证券研究所 1.2涨跌幅前10个股 10月11日至10月15日批零板块个股涨跌互现,爱美客(+10.05%)、新华百货 (+10.04%)、*ST大集(+7.95%)、贝泰妮(+7.76%)领涨,国芳集团(-9.74%)、安 德利(-8.10%)、金开新能(-7.76%)、苏宁易购(-7.00%)领跌。

表3批零个股涨跌幅前10及主要指数表现(剔除停牌个股,20211011-20211015) 涨幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元)跌幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元) 爱美客10.051426 国芳集团-9.7424 新华百货10.0428 安德利-8.1040 *ST大集7.95236 金开新能-7.76135 贝泰妮7.76940 苏宁易购-7.00445 珀莱雅6.22382 百联股份-6.27229 海宁皮城6.2157 华熙生物-5.98882 拉芳家化5.0246 明牌珠宝-5.6430 汉商集团4.6653 居然之家-5.43341 潮宏基4.2751 水羊股份-4.4677 老凤祥3.97203 友好集团-4.1314 主要指数涨跌幅(%) 主要指数涨跌幅(%) 申万商贸-0.56 创业板指1.02 上证综指-0.55 沪深3000.04 资料来源:Wind,海通证券研究所 行业研究〃商业贸易行业 6 表4年初至今批零个股涨跌幅前10及主要指数表现(剔除停牌个股,20210101-20211015) 涨幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元)跌幅TOP 10涨跌幅(%)最新市值(亿元) *ST商城154.8324 稳健医疗-50.88343 金开新能90.48135 永辉超市-43.61366 爱美客82.001426 苏宁易购-38.00445 安德利56.4140 居然之家-37.24341 *ST大集52.12236 安克创新-36.14424 潮宏基42.3051 良品铺子-36.02150 贝泰妮36.45940 丸美股份-28.75148 华联综超34.3635 家家悦-27.6392 汉商集团31.0253 红旗连锁-24.6066 上海家化28.57302 壹网壹创-22.47135 主要指数涨跌幅(%) 主要指数涨跌幅(%) 申万商贸-6.12 创业板指10.45 上证综指2.86 沪深300 -5.36 资料来源:Wind,海通证券研究所 2.行业动态跟踪 全国首家国风奥莱杭州百联奥特莱斯开业 10月15日,全国首座“国风奥莱”、百联奥特莱斯序列上第八座奥莱杭州百联奥特 莱斯迎来正式开业。

项目以“一日微度假”为定位,以国风奥莱演绎商旅文生态,在超 山-塘栖“诗路”上,打造了一处品牌联动跨界融合的美好生活打卡地,为“数智杭州〃宜 居天堂”增添了一座全域数智体验与管控一体、升维消费与乐活一体的城市展厅。

资料来源:联商网 宸帆携XUELI雪梨女装、初礼Firstgive亮相全球互联网时尚周 10月13日,宸帆受“中国(杭州)时尚产业数字贸易博览会〃全球互联网时尚周” 邀请携旗下主力品牌XUELI雪梨女装、初礼惊亮相开幕式走秀,并斩获年度最具影响力 品牌奖——XUELI雪梨女装、年度消费者最喜爱奖——初礼Firstgive、年度最具影响力 主播奖——雪梨Cherie、年度最具影响力MCN机构奖——宸帆集团四项大奖,再次成 为业内瞩目的焦点。

峰会上,宸帆产品副总裁邹哲以“新消费新品牌新电商”为主题发 表了自己的看法,她认为,如今无论是哪个行业都在探讨如何“新”、怎么“新”的问题, 但服装行业要创新的不仅仅是品牌本身,而是整个产业链,包含供应链的生产研发创新、 市场的营销渠道创新、销售模式的创新等等。

资料来源:联商网 山姆武汉第二家店开业,全国门店总数达36家 10月13日,山姆会员商店宣布武汉光谷店正式开业,这是山姆在武汉的第二家门 店,也是山姆全国第36家门店。

山姆武汉二店交通便利,区位优势明显,1小时内车程 东可至鄂州、黄冈、黄石,西可达南湖、徐东等武昌腹地,成为辐射江南、鄂东片区的 “愉悦型”高品质消费新地标。

山姆光谷店汇集全球30多个国家和地区的4000余种商品,包括生鲜、肉类、零食、 日用品、家电、服装、宠物用品,甚至钢琴、帐篷、按摩椅,等等。

全新设立“山姆云 家”线下展示区,精选户外运动器材、宠物用品、家居、乐器、大型儿童玩具等多个品 类的商品,会员可在店内充分体验后,在山姆APP下单,享受配送到家服务。

资料来源:联商网 行业风险提示:消费疲软压制行业业绩和估值;国企改革慢于预期;转型进程的不确定。

行业研究〃商业贸易行业 7 信息披露 分析师声明 汪立亭批发和零售贸易行业、社会服务行业 李宏科批发和零售贸易行业 康璐批发和零售贸易行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息 均来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点, 结论不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:小商品城,爱美客,C孩子王,太阳纸业,广州酒家,东软教育,索菲亚,齐心集团,富森美,中国东方教育,华熙生物,九毛 九,永辉超市,海底捞,裕同科技,安克创新,贝泰妮,山鹰国际,步步高,美吉姆,重庆百货,昇兴股份,复星国际,周大生, 百胜中国-S,美团-W,新东方-S,雍禾医疗,中顺洁柔,老凤祥 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准: 以报告发布后的6个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后6个月内 的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅; 2.市场基准指数的比较标准: A股市场以海通综指为基准;香港市 场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500或纳斯达克综合指数为基准。

类 别评 级说 明 股票投资评级 优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上; 中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间; 弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下; 无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级 优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上; 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间; 弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明 。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。

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市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

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本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

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