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研究报告:国泰君安-研究所晨报-060725

研报作者:葛洲坝 来自:国泰君安 时间:2006-07-25 10:20:54
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    (PDF)
  • 发布者
    cq***11
  • 研报出处
    国泰君安
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    5 页
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 国泰君安研究所晨报 2006年7月25日周二 本期目录 财经要闻: 胡锦涛总书记主持经济座谈会并对下半年经济工作提出6点要求 六部门发布规范房地产外资准入和管理意见 重要行业公司信息: 葛洲坝(600068):公司调研快报 新股定位:粤水电(002060) 相关市场: 债券市场:政策冲击将继续消化 财经要闻 胡锦涛总书记主持经济座谈会并对下半年经济工作提出6点要求 中共中央7月21日在中南海召开党外人士座谈会,就当前经济形势和经济工作 听取各民主党派中央、全国工商联领导人和无党派人士的意见和建议。

中共中央总书 记胡锦涛主持座谈会并发表重要讲话。

他强调,要坚持以科学发展观统领经济社会发 展全局,统一思想、完善政策、狠抓落实,切实转变发展观念、创新发展模式、提高 发展质量,确保实现全年经济社会发展的预期目标。

中共中央政治局常委温家宝、贾庆林、曾庆红、黄菊出席座谈会。

温家宝通报了 今年上半年我国经济运行的情况,并介绍了中共中央、国务院关于做好下半年经济工 作的考虑。

在认真听取了大家的发言后,胡锦涛作了重要讲话,并就做好下半年的经济工作 提出了6点要求。

一是要切实控制固定资产投资规模。

要继续加强和改善宏观调控,区别对待,分 类指导,从信贷、土地、环境等方面采取有效措施,坚决抑制高耗能、高污染和产能 过剩行业盲目扩张,切实把经济发展的着力点放在提高质量和效益上来。

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 二是要积极扩大国内需求。

要进一步增强内需对经济增长的拉动作用,扩大居民 特别是农民和城镇中低收入者的消费,加大对社会发展的投入,加快发展农村教育、 医疗、文化等社会事业和公共服务。

三是要扎实推进社会主义新农村建设。

要坚持抓好农业生产,继续推进农村综合 改革,以生产发展和农民增收为重点,稳定和完善各项支农惠农政策,加强对新农村 建设的指导,认真解决农民生产生活中的实际问题,努力使农业基础地位更加巩固、 农民生活水平不断提高。

四是要加快推进重点领域的体制改革。

要毫不动摇地坚持社会主义市场经济的改 革方向,进一步完善社会主义市场经济体制,完善宏观调控体系、行政管理体制和经 济法律制度,深化国有企业、财税金融等方面的改革,加强现代市场体系建设,逐步 形成有利于转变经济增长方式、促进全面协调可持续发展的体制机制。

五是要着力提高对外开放水平。

要加快转变外贸增长方式,推进加工贸易转型升 级,切实优化外资结构和进出口商品结构,促进外贸进出口平衡。

六是要进一步解决好关系人民群众切身利益的问题。

要从人民群众最关心、最直 接、最现实的利益问题入手,认真研究解决广大群众看病、上学等方面的困难,进一 步做好扩大就业、健全社会保障体系、理顺收入分配关系等方面的工作,进一步抓好 安全生产。

当前防汛任务很重,要切实做好防灾救灾减灾工作。

六部门发布规范房地产外资准入和管理意见 经国务院同意,建设部、商务部、发展改革委、人民银行、工商总局、外汇局联 合发布了《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》。

《意见》在坚持对外开放方 针的基础上,针对当前房地产市场的新情况,借鉴国际上多数国家的惯例,按照统筹 国内发展和对外开放的原则,进一步规范和完善了外资进入房地产市场的有关政策。

房地产构成中国吸收外资的重要领域。

今年以来,外资投资房地产增长较快,境 外居民和非居民机构直接购买在建项目和成熟物业等较为集中,至6月底,新设外商 投资房地产企业同比增长25.4%,实际使用外资增长27.9%;境外机构和个人购买商 品房一季度结汇同比增长2倍以上。

面对上半年外资进入房地产市场过猛、市场准入规则不够规范、市场秩序比较混 乱的情况,政府将加强对房地产市场包括外资准入的管理。

《意见》明确了规范外商 投资房地产市场准入、外商投资企业房地产开发经营管理、严格境外机构和个人购房 管理等方面的具体措施。

一是规范外商投资房地产企业的市场准入,提高了部分外商 投资房地产企业注册资本金在投资总额中的比重,明确了外商投资房地产企业的设 立、股权和项目转让等程序;二是加强外商投资企业房地产开发经营管理,规范外商 投资房地产企业在贷款、结汇等方面的行为;三是严格境外机构和个人购房的管理, 规定境外机构在境内设立分支、代表机构,境外个人在境内工作、学习超过1年的, 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 可以购买符合实际需要的自用、自住商品房,规范了境外机构和个人的购房手续。

《意 见》还明确了各相关部门和地方人民政府的监管责任,要求加强对外资进入房地产市 场的管理和引导,并提出了完善外资进入房地产市场监测分析工作机制的要求。

点评: 六部委意见内容和前期媒体透露、市场反应的内容基本一致。

和对待内资的态度 一样,短期投资性、投机性需求受到政策打压,主要体现在:境外机构和个人投资购 买非自用房地产必须遵循商业存在原则,有实体业务做支撑;境外机构和个人购买自 用、自住商品房必须采取实名制,但不得购买非自住、自用房;这种政策打压最后会 加强房价的调整。

和内资开发商一样,外资开发商也将面临洗牌,其压力主要来自市 场准入门槛提高,除了最低线的注册资本比例提高到50%外,还要求并购内地房地产 企业时必须妥善安排职工和银行债务,以自有资金一次性支付全部转让金。

外资投资 国内房地产的设限对行业的影响将逐渐体现,我们还是坚持在6月月报(《即使外资 设限,实际影响也远小于想像》)中的判断,在人民币升值的大趋势下,设限对行业 的实际影响小于想像;该设限对主打外销楼盘、国内国外品牌和市场客户基础并不雄 厚的开发商提出了进一步的营销挑战。

(孙建平) 重要行业公司信息及点评 葛洲坝(600068):公司调研快报 调研信息: 在房地产业务方面,05年湖北海集房地产的江山如画项目基本销售完毕,06年不 再有净利润贡献。

06年新的土地项目主要有两个:一是公司在武汉鹦鹉州有200亩地 作为货场用途,现已经被政府规划为博览中心用地。

该地块取得成本约53-55万元/ 亩,目前估价约300万/亩。

转让后公司实际可获得的收益约150万元/亩,因土地增 值而实现的现金收益约2亿元;二是公司现有一块260亩的土地开发项目,项目位置 较好,公司规划将其建设为中高档房地产项目。

目前周边土地价格约600万/亩,而公 司有望以较低的成本获得开发权。

该项目的获得有望与鹦鹉州200亩土地项目转让同 期实现,08年有望实现销售,预期整个项目的净利润贡献将为数亿元。

此外,公司存在整体上市的可能。

中国葛洲坝集团将于近期获得约200—300亿元 的水电建设资产划拨(原属于国内各大电力公司名下资产,在电力系统改革后一直没 有明确的归属。

现决定将这些水电建设资产划分两部分,分别划拨给葛洲坝集团和中 国水电建设集团),集团和股份公司正在考虑采用定向增发的方式将这些资产注入到 股份公司,实现集团的整体上市。

由于该资产规模过大,可能也需要向社会公众股东 融资一部分。

(杨昕) 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 新股定位:粤水电(002060) 点评: 该公司为广东省最大的水利水电建筑施工企业。

主营业务收入主要来源于水利水 电工程和市政工程,05年业务收入占比分别为62.62%和15.49%。

近年来公司在广东 水利水电工程市场占有率约24%左右。

“十一五”期间广东省水利建设投资计划726 亿元以及公司对四川、广西、云南等省份水利水电工程市场的拓展,都将保证公司业 务收入的稳定增长。

水利水电工程业务毛利率较一般施工业务为高,基本保持在13%以上。

而大中型 水电项目的毛利率水平要高于中小型水电项目。

公司05年水电项目毛利率项目有所 降低是受到几个大项目施工高峰期结束的影响,预期随着新的大项目陆续进入施工高 峰期,水电项目的毛利率水平仍有提升的空间。

当前公司的市政工程项目主要是地铁项目和污水处理项目。

房地产施工业务收入 近年来增速明显。

本次募集资金项目主要是偿还公司先期为施工设备技术改造而形成的银行借款和 流动资金占用,以及推进公司的设备技术改造进程。

募集资金到位的最直接效果将是 财务费用及负债率的降低,同时公司的施工作业能力及综合竞争力也将进一步提升。

预期公司06、07年净利润增速分别为15%和27%,摊薄后EPS分别为0.29和0.34 元。

施工行业竞争激烈、施工企业多面临盈利能力下滑的局面,因此局限于传统施工 业务的公司估值相对偏低。

PE估值约在12— 15倍,PB估值约1.2— 1.5倍。

目前该股已结束初步询价并将进入网下配售及网上申购,根据对公司06、07年的 EPS预期,考虑到公司的行业属性及区域市场优势地位,预计该股询价结果在 3.48— 4.06元,上市首日定价区间在4.86— 5.22元。

(杨昕) 相关市场 债券市场:政策冲击将继续消化 点评: 周一债券市场发生明显下跌,上证国债指数单日跌幅0.19%,成交金额维持在3 亿元以下低迷水平,显示市场承接盘稀少下的无量空跌。

近期债市持续走弱主要与宏观面及政策面利空影响有关。

上周集中公布上半年宏 观数据进一步显示经济强劲增长态势,周末宣布提高准备金率消息则直接形成政策冲 击。

从盘面来看,周一债市呈现普跌迹象,短、中、长期品种跌幅均较明显,债市收 益率曲线呈现整体上移态势。

另一方面货币利率相对稳定,周一R007基本未有明显 向上波动。

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 从未来趋势看,货币利率在目前高位水平受本次准备金率调整的冲击影响相对有 限,本周二央票发行数量缩小至100亿元,显示央行对市场流动性的缓冲调节,随近 期集中申购新股压力逐渐释放后,未来R007可能逐步回落至2.50%下方。

就债券市 场而言,在宏观经济保持强势及货币政策持续紧缩背景下,目前债市收益率曲线总体 仍显得过于平坦,未来债券市场有望继续以阴跌消化基本面利空因素,中长债总体可 能处于领跌地位。

(林朝晖) 编辑:林朝晖 免责声明 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观 点。

本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完 整性作出任何承诺和保证。

本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

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