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昊华科技:东吴证券-昊华科技-600378-收购黎明大成少数股权,中昊晨光2.6万吨高性能有机氟材料项目开工-210920

研报作者:柳强 来自:东吴证券 时间:2021-09-21 09:02:43
  • 股票名称
    昊华科技
  • 股票代码
    600378
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    se***34
  • 研报出处
    东吴证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    470 KB
研究报告内容

昊华科技(600378) 证券研究报告·公司研究·化学制品 东吴证券研究所 收购黎明大成少数股权,中昊晨光2.6万吨 高性能有机氟材料项目开工 买入(维持) 盈利预测与估值2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,4226,2707,7849,258 同比(%) 10.1% 15.6% 24.1% 18.9% 归母净利润(百万元) 6488571,1011,322 同比(%) 18.9% 32.3% 28.4% 20.1% 每股收益(元/股) 0.700.931.201.44 P/E(倍) 46.29 34.98 27.24 22.68 事件: 2021年9月18日,公司发布公告(1)公司全资子公司昊华气体有限 公司拟收购其控股公司洛阳黎明大成氟化工有限公司少数股东股权,并 获得董事会通过。

(2)对外投资设立孙公司晨光自贡氟材料有限公司(暂 定名称,以其注册地工商机关核准登记为准),注册资本8亿元。

投资要点 电子化学品业务更进一步。

公司电子化学品汇聚黎明院、光明院、西南 院的气体相关业务,以昊华气体为主体公司。

本次昊华气体拟以4,020.88 万元收购大成气体产业株式会社持有的洛阳黎明大成氟化工有限公司 (以下简称“黎明大成”)40%股权后,昊华气体将持有黎明大成100% 的股权。

双方同意于2021年9月30日前完成股权收购协议的签订。

黎 明大成主要业务是三氟化氮的研发、生产和销售,2021年H1实现营收 1.36亿元,净利润989.62万元。

本次收购将有利于降低黎明大成运营 成本,提升昊华气体核心竞争力。

2.6万吨/年高性能有机氟材料项目开工。

根据四川省自贡市沿滩区委员 会宣传部报道,2021年9月17日,公司2.6万吨/年高性能有机氟材料 项目开工仪式在沿滩区高新技术产业园举行。

公司设立孙公司承担该项 目建设。

根据可研报告,该项目总投资为21.54亿元,产品方案为聚四 氟乙烯(PTFE)分散树脂8000吨/年、聚四氟乙烯(PTFE)分散浓缩 液(60%含量)10000吨/年、聚全氟乙丙烯(FEP)6000吨/年、可熔性 聚四氟乙烯(PFA)树脂500吨/年、六氟丙烯(HFP)单体1000吨/年、 八氟环丁烷500吨/年以及10万吨/年工业级聚合氯化铝;均采用晨光院 自主开发的专有核心技术和专利技术。

建成后,产品将广泛应用于5G、 特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩等领域。

在建多个项目促成长。

光明院搬迁后,多项小品种、高附加值特气产品 陆续上市;昊华气体4600吨/年特种含氟电子气体建设项目(我们预计 2022年H1陆续投产)和晨光院2500吨/年聚偏氟乙烯树脂项目(PVDF, 我们预计2022年H1投产)正在进行土建施工和设备安装;晨光院2.6 万吨/年高性能有机氟材料项目和西南院清洁能源催化材料产业化基地 项目正在进行工程设计;海化院年产1万吨先进涂料生产基地项目正在 进行试生产。

同时,为规范及消除同业竞争,中国中化正在研究相关企 业的整合方案,以解决同业竞争问题。

盈利预测与投资评级:我们维持对公司的盈利预测,2021-2023年归母 净利润为8.57亿元、11.01亿元、13.22亿元,EPS分别为0.93元、1.20 元和1.44元,对应PE分别为35X、27X、23X。

考虑公司为科技型企 业,在高端氟材料、电子化学品和航空化工材料特定领域具有领先优势, 在建多个项目促成长,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格波动,新项目进展及盈利不及预期,需求下滑。

股价走势 市场数据 收盘价(元) 32.62 一年最低/最高价18.77/39.36 市净率(倍) 4.51 流通A股市值(百 万元) 11633.33 基础数据 每股净资产(元) 7.24 资产负债率(%) 37.50 总股本(百万股) 919.23 流通A股(百万股) 356.63 相关研究 1、《昊华科技(600378):2021H1 中报点评:科技型企业,三大主 业齐发展,业绩高增长》 2021-08-28 2、《昊华科技(600378):2020 年报点评:业绩符合我们预期, 发展战略明晰,业务协同值得期 待》2021-04-19 3、《昊华科技(600378):三季 报超预期,化工科技股发展提 速》2020-10-28 2021年09月20日 证券分析师 柳强 执业证号:S0600521050001 liuq@dwzq.com.cn -17% 0% 17% 34% 51% 69% 86% 103% 2020-092021-012021-05 沪深300昊华科技 东吴证券研究所 公司点评报告 F 昊华科技三大财务预测表 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产5,4176,0906,9068,090 营业收入5,4226,2707,7849,258 现金1,9882,6752,8183,544 减:营业成本3,8864,3745,2996,211 应收账款1,5641,4601,8122,156 营业税金及附加56658095 存货7017541,0091,058 营业费用134154192228 其他流动资产1,1631,2011,2681,333 管理费用514594738877 非流动资产4,5904,8405,3365,653 研发费用423489607723 长期股权投资133139146149 财务费用-10 -9 -8 -7 固定资产2,8253,1063,5343,879 资产减值损失121086 在建工程602626751783 加:投资净收益9452 无形资产852790728666 其他收益221221221221 其他非流动资产179178177176 资产处置收益32323232 资产总计10,00710,93012,24213,743 营业利润6298701,1431,393 流动负债2,0992,4532,8453,227 加:营业外净收支 98979797 短期借款105105105105 利润总额7279671,2401,490 应付账款7549421,1691,391 减:所得税费用73102129156 其他流动负债1,2401,4061,5711,731 少数股东损益681012 非流动负债1,3831,3111,2441,172 归属母公司净利润6488571,1011,322 长期借款389317251178 EBIT 6999151,1731,408 其他非流动负债994994994994 EBITDA 1,0071,2781,6021,912 负债合计3,4823,7644,0904,399 重要财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益98105116128 每股收益(元) 0.70 0.93 1.20 1.44 归属母公司股东权益6,4287,0618,0379,217 每股净资产(元) 6.99 7.68 8.74 10.02 负债和股东权益10,00710,93012,24213,743 发行在外股份(百万股) 917 919 919 919 ROIC(%) 11.2% 14.7% 16.6% 18.8% ROE(%) 10.0% 12.1% 13.6% 14.3% 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 28.3% 30.2% 31.9% 32.9% 经营活动现金流3951,4731,2071,716 销售净利率(%) 11.9% 13.7% 14.1% 14.3% 投资活动现金流-328 -574 -886 -786 资产负债率(%) 34.8% 34.4% 33.4% 32.0% 筹资活动现金流107 -212 -179 -204 收入增长率(%) 15.4% 15.6% 24.1% 18.9% 现金净增加额173687142726 净利润增长率(%) 21.8% 32.3% 28.4% 20.1% 折旧和摊销308322368424 P/E 46.29 34.98 27.24 22.68 资本开支396243489314 P/B 4.66 4.25 3.73 3.25 营运资本变动-648292 -285 -79 EV/EBITDA 29.35 22.61 17.91 14.59 数据来源:wind,东吴证券研究所 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨 询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司不对任何人因使用本报告 中的内容所导致的损失负任何责任。

在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关 联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公 司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的 信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈 述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推 测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形 式翻版、复制和发布。

如引用、刊发、转载,需征得东吴证券研究所同意,并注 明出处为东吴证券研究所,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

东吴证券投资评级标准: 公司投资评级: 买入:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上; 增持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间; 中性:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间; 减持:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间; 卖出:预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级: 增持:预期未来6个月内,行业指数相对强于大盘5%以上; 中性:预期未来6个月内,行业指数相对大盘-5%与5%; 减持:预期未来6个月内,行业指数相对弱于大盘5%以上。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527 公司网址:

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