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研究报告:民族证券-历史性分红预期推动封基走强-071227

研报作者:刘佳章 来自:民族证券 时间:2007-12-27 16:01:36
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (DOC)
  • 发布者
    lw***20
  • 研报出处
    民族证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    162 KB
研究报告内容

08年创新型基金投资策略 历史性分红预期推动封基走强 如果我们简单对比近两个月来沪市综指与沪市封基指数的走势可以发现,沪指从6124点调整至今跌幅已达18.88%,而同期沪市封基指数近跌了0.91%,可以说此轮中期调整行情,场内最大的“避风港”就是封闭式基金市场。

而分析封闭式基金走强的原因,无外乎其特有的折价率所形成的“安全垫”效应以及分红所带来的封基长期收益兑现的两大利好因素。

从折价率水平来看,以上周末净值为参照,34只仍在交易的封闭式基金平均加权折价率为22.52%,其中基金汉兴的折价率最大,达到了29.16%,也就是说目前的封闭式基金市场的估值水平相当于沪指3700点的市场估值水平。

但我们也注意到,目前的封基市场折价率水平远非历史上的最高折价水平,简单的用折价率来作为解释封基市场走强的原因并不充分,也不信服,因此我们将注意力放到封基的分红预期上来。

根据基金三季度报告,我们通过基金二季度可供分配收益和三季度基金实现的全部净收益推导出封基广义的分红近900亿元,远超06年不到300亿元分红水平近三倍,可以说,尽管四季度市场走出调整行情,但放在封闭式基金投资者面前的将是一次历史性分红大潮。

尽管过去封闭式基金分红表现的比较“抠门”,但自从04年10月份证监会颁布的《证券投资基金运作管理办法》第三十五条的相关规定为封基强制分红提供制度保证。

其中第三十五条规定中的“封闭式基金的收益分配每年不得少于一次,封闭式基金年度分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。

”以及诸多基金公司在封基条款中承诺的“分配在基金会计年度结束后的四个月内完成”等规定,既为投资者指明了分红的规模,也为投资者指明了分红预期的时点。

根据统计,目前仍在交易的34只封闭式基金有望在明年四月底前实现平均单位份额的分红能达到0.85元,如果按照最低分红比例来进行分配,也会有0.765元的平均分红收益预期,可以说在岁末年初,封基历史性分红预期已是渐行渐近。

那么为何说历史性分红预期是推动封基走强的主要原因,首先需要从分红对折价率的影响来说,首先分红是封闭式基金一个通过折价率来表现的长期收益的短期兑现,其次由于折价率的原因,封闭式基金在分红后,折价率也会随着净值和市价的变化而有所放大,特别是封基大比例分红,基金折价率在除权后的短时间内扩大的更多,因此也就容易产生折价率在分红前后先扩大后向原折价率回归的现象。

而这一封闭式基金在分红后向原折价率回归的现象,也可为投资者提供一个较为明显的套利预期,故此投资者在面临这一历史性分红预期时,不简单的是享受封基分红的盛宴,更可以利用这一套利原理来实现调整行情下的无风险套利收益。

由于这一套利原理所需要的封闭式净值短期保持不变的前提相对于封基净值按周披露制度更容易实现,因此封基二级市场价格短期内为实现高分红所带来的高折价率回归走势必然会有一个加速的态势,因此封基在分红前后的套利空间是稳定的。

因此有远见的投资者此时布局封闭式基金,推动封基走强也就不难理解了,而由于这一套利原理与折价率和分红额度呈现了正相关的关系,故此笔者结合11月底封基的相关数据,经过计算,基金丰和、基金金盛、基金泰和等长期基金套利收益率都在8%以上,而基金丰和甚至能够达到16.40%的套利水平,投资者可长期关注。

民族证券研发中心 Research&Resulting 研究员:刘佳章 Tel.: 010-64105246 Email:Liujz@chinans.com.cn 日期:2007年12月27日

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