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研究报告:东方证券-每日投资早参-060710

研报作者:张杨 来自:东方证券 时间:2006-07-10 10:08:35
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    kin****won
  • 研报出处
    东方证券
  • 研报页数
    13 页
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研究报告内容

晨会点评 11.. 66月月份份人人民民币币新新增增贷贷款款33660000亿亿元元 22.. 楚楚天天高高速速((660000003355))公公布布股股改改方方案案 33.. 南南京京中中商商((660000228800))公公布布股股改改最最终终方方案案 44.. GG浦浦发发((660000000000))22000066年年中中期期业业绩绩快快报报 55.. GG华华靖靖公公布布增增发发招招股股意意向向书书 1. 6月份人民币新增贷款3600亿元 中国证券报头版报道,据市场消息,6月份我国货币、信 贷增速比5月均有所下降,但依然在高位运行。

6月末,广义 货币M2增长18.4%,狭义货币M1增长13.9%,增速比5月 份的19.1%和14%有所下降;6月份人民币新增贷款3600亿 元,同比少增1027亿元,改变了前5个月来信贷一直同比多 增的特点。

截至6月末,人民币贷款余额为21.52万亿元,同 比增长15.7%,比5月份的16%有所下降。

前6个月人民币共 新增贷款2.14万亿元,占央行全年信贷目标的85.7%。

我们认为,从中国证券报的头版报道来看,此一数据消息 有真实性,但对数据的解读,未必如报道中“专家分析”那么 乐观,从01年至05年的月度新增贷款规模来看,6月份并没 体现季节性高增长的特点,而3600亿元的新增贷款规模在央行 着力控制的背景下仍然很大,虽然比05年新增贷款具有同比略 下降,但总规模的直线上升势比影响着央行货币调控预期。

信 贷高增长的趋势是否逆转,还需要央行自己从信贷的明细数据 中来分析。

至于“专家分析”的M2与M1的“剪刀口”差距有所 减少。

我们在年初就得出这一判断,但并不是其叙述的“部分 居民将部分定期存款转去投资股市和基金等,转为证券公司、 基金公司等机构的保证金。

”保证金事实上仍然统计在M2层次 货币中。

宏观分析师: 张杨 50367888×2014 zhangyang@orientsec.com.cn 每每每日日日投投投资资资早早早参参参 2006年7月10日星期一 今日焦点 66月月份份人人民民币币新新增增贷贷款款33660000亿亿元元。

国内市场表现 指数名称收盘涨跌% 上证指数1730.19 -0.65 深证成指4322.85 -0.59 上证基金1213.90 -0.15 国债指数 109.550.08 海外市场表现 指数名称收盘涨跌% 香港恒生16457.390.10 香港国企6836.260.58 道琼斯11090.67 -1.20 S&P5001265.48 -0.67 NASDAQ 2130.06 -1.16 日经 15307.61 -0.09 东方行业指数涨幅前5名 行业指数收盘涨幅% 有色金属1158.052.31 建材建筑793.391.45 信息传媒1496.380.13 综合912.090.13 农林牧渔768.440.06 东方行业指数跌幅前5名 行业指数收盘跌幅% 金融1050.63 -1.87 计算机452.34 -1.11 电子材料916.36 -0.99 交通运输883.26 -0.89 公用事业655.44 -0.86 资料来源:东方证券研究所 投资早参 2.楚天高速(600035)股改方案 1.流通股股东每持有10股流通股将获得全体非流通股股东支付1.50股股份,非流通股股东 共计支付4200万股股份。

2. 公司以经审计的2006年第一季度的财务数据为基础,以截至公司股权分置改革说明书公 告日的总股本为基数,用历年累计未分配利润向方案实施股权登记日登记在册的全体股东 每10股派送现金红利1.65元(含税)。

同时非流通股股东将其所获现金红利全部转送给流 通股股东,流通股股东每10股获得3.84元(对价免税)。

流通股股东最终每10股共计实 得5.49元(含税)或5.325元(不含税)。

以上两项合计,对价水平相当于每持有10股流通股获付2.51股股份。

我们认为: 公司发行时的市盈率为16.67元,而公司及保荐机构认为合理的发行市盈率水平为14倍, 以此推算,公司的股改对价为10送1.91股,目前的对价水平已超过合理对价。

不过与其他 高速公路公司的对价相比,公司方案明显偏低,低于市场预期。

湖北省于4月份开始计重收费,计重收费对公司业绩有较好的促进作用,我们将于近期 对公司业绩做调整,目前暂维持06年eps0.19元的预测,以目前股价计算,公司06年的动 态市盈率已反映公司业绩,下调评级至中性。

05年EPS 0.1006年EPS 0.19 目前股价4.92 上次投资评级增持本次投资评级中性 交通行业分析师:陆从珍 50367888×2016 lucz@orientsec.com.cn 3.南京中商(600280)股权分置最终方案点评 股改预案:10送1.56。

06-08年净利润复合增长率不低于17%。

股权分置工作完成后, 在2006年支持公司进行管理层薪酬奖励计划,并尽快实施股权激励计划。

投资早参 我们认为:该方案略低于我们10送1.8-2.2的预期,公司业绩承诺也低于我们的预期。

低于预期的原因分析:1、国资持股比例过低,如果后续进行股权激励,相关可能的代价 需要从股改对价中调节。

2、公司06年新开洛阳和泰州门店以及后续进行四期建设开业和职 工食堂的改造,对业绩影响较大,考虑是三年复合增长率,因此业绩承诺的增长率较低。

3、 公司为股权激励计划的实施留出一定的业绩增长利好空间。

调整未来盈利预测和投资建议: 我们调整公司业绩预测为06年EPS0.39元,07年0.50元,08年0.60元。

公司合理价位 12.7元。

中期发展:我们认为在公司07年房地产项目开始结算,本部商场四期(1.5万平米) 投入运营、泰州和洛阳门店业绩好转(且第一年开办费用影响较大)的情况下,公司中期发 展前景良好,07年业绩增长可观。

长期发展:考虑公司已经进行了全国百货连锁的探索(收 购外地门店和子公司的探索)并将坚定不移的走全国连锁百货的道路,我们认为公司长期前 景可观。

公司目前储备的淮安中央新亚国际广场(11万平米)和宿迁中央国际广场(13万平米) 可以作为公司长期增长的保障之一(自建门店,商务部分出售)。

此外公司还在加快潍坊、柳 州、襄樊、常州、宜兴、宿迁、盐城以及东北地区的考察和开发。

我们认为公司股价基本到 位,但是在优质股稀缺的情况下,已持有投资者也可以长期持有,分享公司的成长。

股东名称执行对价前持股比例执行对价后持股比例 南京市国资公司23.07% 16.15% 中天投资9.71% 6.79% 斯威特1.44% 1.01% 江苏地华25.51% 29.49% 05年EPS 0.3306年EPS 0.39 目前股价12.83 上次投资评级增持本次投资评级中性 商贸行业分析师:张曼 50367888×2049 zhangman@orientsec.com.cn 4. G浦发(600000)2006年中期业绩快报出台 G浦发今日发布中期业绩快报,如下: 2005年1-6月 2006年1-6月 总资产4926631028.1% 主要营业收入102.99126.923.2% 主营业务利润35.8842.317.9% 利润总额19.4225.430.8% 净利润12.1515.930.9% 每股收益(元) 0.310.4132.3% 净资产收益率(%) 8.189.3314.1% 每股净资产(元) 3.794.3514.8% 投资早参 我们认为: G浦发的中期快报业绩与我们的预测相比如下表所示,浦发银行的主营业务收入和主营业务 利润均略高于全年预测值的50%,利润总额和净利润则略低于全年预测值的50%,显示公司 的利息和非息收入增长强劲,只是由于第二季的拨备力度仍略高于我们的预测减少了利润的 实现幅度,为此,我们仍看好公司下半年的利润增长潜力。

维持公司全年0.827元的业绩预 测和“买入”的投资评级。

快报数 全年预测数 完成全年预 测值的比重 主要营业收入126.924152.6% 主营业务利润42.38052.6% 利润总额25.45447.1% 净利润15.93249.1% 05年EPS 0.63505年EPS 0.82 目前股价(除权后) 9.54 上次投资评级买入本次投资评级买入 分析师:顾军蕾 50367888×2057 gujunlei@orientsec.com.cn 5. G华靖公布增发招股意向书 G华靖今日公布增发招股意向书,预计江增发不超过2.5亿股的A股,增发价格为5.82 元/股。

我们认为: 由于公司所处电力行业面临竞价上网,机组利用率下滑以及煤炭价格维持高位的压力, 公司前期增发进展较慢。

按照公司的盈利预测,如果2006年9月30日完成增发,06年合并报表的时间较短,业 绩摊薄效应较为明显。

按照公司07年的盈利预测预测(预计未考虑此次煤电联动),动态市盈 率在10.58倍左右,处于较为合理的水平。

公司股价低估持续存在,但增发导致短期业绩的摊薄作用可能较为明显。

我们建议长期 投资者可以考虑适度参与公司的增发,短期股价压力可能存在,暂时维持增持评级。

05年EPS 0.67406年EPS 0.40(摊薄) 目前股价6.01 上次投资评级增持本次投资评级增持 能源行业分析师:袁晓梅50367888×2052 yuanxm@orientsec.com.cn 政经要闻 1.证券发行制度将更加市场化 中国证监会发行监管部副主任徐铁日前在上海指出,随着证券市场越来越市场化,发行制度也在 不断地改革,向更加市场化的方向发展。

投资早参 2.6月货币信贷增速下降 6月份我国货币、信贷增速比5月均有所下降,但依然在高位运行。

6月末,广义货币M2增长18.4%,狭义货币M1增长13.9%,增速比5月份的19.1%和14%有所下 降;6月份人民币新增贷款3600亿元,同比少增1027亿元,改变了前5个月来信贷一直同比多增的 特点。

3. “货银对付”实施方案呼之欲出 中国证券登记结算公司所制定的全面落实“货银对付”的业务和技术实施方案,经征求各方意见 并报主管部门批准后,将进入实施阶段。

今后证券和资金的交收,将改变现在的证券交收在T+0当晚 完成、资金交收在T+1日进行的做法,统一在T+1日最终交收时点同时进行。

4.上半年深沪股市涨幅冠全球 在经历四年半漫漫熊市之后,上半年深沪股市终于踏入了牛市征程。

上证指数自2005年12月 30日收盘时的1161.06点上涨至2006年6月30日收盘时的1672.21点,涨幅达到44.02%,深证成 指涨幅更是高达50.22%。

对比全球其他地区股市22种主要指数上半年的表现情况,深沪股市涨幅 位居第一,冠盖全球。

5.建设多层次资本市场创业板望"十一五"期间推出 备受关注的创业板,有望在“十一五”适时推出。

这是深交所创业企业培训中心主任何杰在“首 届内蒙中小企业融资论坛暨中小企业改制上市培训班”上讲话时透露的。

6.山东工业利润飙领全国接近广东江苏两省总和 今年前5个月,规模以上工业(全部国有企业和产品年销售收入500万元以上的非国有企业)全国 第一大省山东工业利润迅猛增长,接近广东、江苏两省的总和。

山东省统计局近日发布了该省今年前5个月工业经济运行情况。

数据表明,1~5月,山东省规模 以上工业完成增加值4146.8亿元,比去年同期(下同)增长25.4%;实现主营业务收入14192.8亿元, 增长35.5%;分别实现利润、利税1026.1亿元和1640.7亿元,分别增长44.0%和43.6%,增幅比前4 个月分别提高3.2和3.4个百分点。

数据表明,山东省的工业利税、利润绝对额继续保持全国第一位,工业增加值的绝对额居全国第 一位,增幅居全国第二位。

7.物业税有望明年正式试点 一直光打雷不下雨的物业税征收终于有了新动静。

中央财经大学财政与公共管理学院副院长刘桓 上周末在广州参加“新时期纳税服务理论与实践研讨会”时透露:“我国可能会在明年选择个别中小 城市试点开征物业税。

”但是这6个试点城市的名单尚未确定。

刘桓表示,目前全国已经开始对物业税征收进行试点,但试点仍处于“空转”阶段,即通过模拟 征收来摸索征管体制。

如果调研和准备工作比较充分,明年有望在一两个城市进行“实转”,试点成 投资早参 熟后,将向全国推广。

据估算,在目前的房价构成中,税费及房产商利润占到60%,建筑成本只占40%。

购房者买一套 房子的钱中,有30%-40%是用于缴了各种税费。

物业税开征后,就会把购房人原来交易环节征收的税 费稀释到拥有环节,房地产的开发成本就可以大幅下降,房价也会跟着大幅度下降。

据某地产研究机 构人士分析,从理论上说,由于地价和相关税费分70年交,也就意味着占住宅成本近40%的地价和 相关税费在销售时只需先缴纳1/70,其余的在剩余的69年中分别缴纳。

8.滨海新区成中国第三经济航母经济总量超浦东 滨海新区由原先的地方发展战略纳入到国家发展战略,说明它的作用不仅仅是为天津服务,为环 渤海地区服务,要让滨海作为一个引擎,把整个北方,乃至整个国家的经济带动起来。

天津滨海新区自1994年开始建设以来,11年间,在改革开放中迅速发展,地区生产总值每年保 持平均20.8%的增长速度,由1994年的112.4亿元上升到2005年的1609亿元,是1993年的14.3 倍,年递增20.6%,已占到全市生产总值的43.7%。

11年累计固定资产投资3472亿元,外贸出口由 1994年的5亿美元,增长到2005年的185亿美元,增长37倍,年均递增34.8%。

据天津海关提供的最新统计,今年1至5月外贸进出口177.1亿美元,同比增长33.5%,高出全 国平均增幅近10个百分点。

前5个月天津滨海新区进出口呈现四大特点:一是贸易方式多元化进展加快,加工贸易居于主导 地位;二是出口商品结构不断优化,电子信息、汽车及零部件等出口优势产业发挥主导作用;三是外 商投资企业进出口强劲增长,前5个月进出口达到106.6亿美元,占滨海新区进出口总额的62%;四 是市场多元化,对美、韩、日、欧盟等全球各大市场出口均保持了快速增长。

9.融资租赁公司门槛降至5000万计划将在年底实施 7月7日,全国人大财经(相关:理财证券)委《融资租赁法》起草顾问组顾问屈延凯在参加“现 代商业银行与租赁业合作论坛”时透露,《融资租赁法》已经起草完毕,计划将在年底推出,新法律 可能将租赁公司的注册资本要求降低到5000万元人民币。

此前,设立金融租赁公司需要5亿人民币, 而内资融资租赁公司试点企业需要1.7亿人民币, 在融资租赁公司门槛降低的同时,银行业的加入也有望解决租赁业长期以来的资金瓶颈。

日前中国银监会主席刘明康在一次关于租赁行业的交流会上表示,银行开展租赁业务不存在法律 障碍,银监会对此表示支持。

此外,他还对融资租赁“资金、监管、税收”等关键问题作出详细表示。

10.和黄成都隐性囤地调查两年坐拥40亿土地溢价 站在成都南部新区三环路边,从市政府新办公大楼北侧放眼望去,大片空地杂草丛生,只有几个 长宽各数十米至上百米不等的深坑,在七月初火热的阳光下静静地暴晒着,提醒路人这里是一个建筑 工地。

但偌大的工地上,没有一个工人,也没有任何建筑机械。

这就是曾经轰动一时的成都“城南地王”。

2004年10月29日,和记黄埔以21.35亿元拍得这 幅1036亩的“巨无霸”地块,至今已经快两年了。

日前,和黄成都公司方面对本报记者坚称,这个被命名为“南城都汇”的项目今年5月12日就 已“动土”了,按计划年底前将开盘。

至于究竟何时正式开工建设,他却语焉不详。

投资早参 今年4月,与“城南地王”隔路相望的一幅123亩地块,被香港九龙仓以7.8亿元拍得,地价每 亩640万元,而前者当年的成交价是每亩206万元。

11.四部委查烟草业1300亿乱账审计报告震动中央 据悉,国家烟草专卖局目前正在派出一支多达1200多人的审查队伍,对全国32个省的烟草企业 进行一场为期半年的普遍深入的“清产核资”运动,这场号称“烟草企业多元化清产核资”的专项清 查,由国务院有关领导批示,国家审计署、财政部、国资委、国家烟草专卖局四部委联合监管。

这次清查将历时半年,清查队伍将从7月10日左右开始陆续开赴各省,一直工作到2006年12 月31日,而清查账期截止到2005年12月31日。

“清查将分三个阶段进行,第一阶段主要是对主业及主业的对外投资情况进行清理,摸清烟草企 业在投资过程中存在的问题,上报拟参加清产核资、资产清理企业的名单,这些工作要在8月底完成。

第二阶段截止到10月20日,主要是依据国资委1号令对上报的多元化经营企业进行清产核资工作。

第三阶段直至年底,主要是分类整理、核实资本金,进行资产报损,同时追查报损原因,提出整改意 见。

” 行业公司动态 1.G金山:引领风电涉足CDM项目 G金山今日发布公告称,公司旗下两家控股子公司———辽宁康平金山风力发电公司与辽宁彰武 金山风力发电公司,分别与瑞典Carbon Asset Management Sweden AB公司进行清洁发展机制项目合作 (辽宁康平24.65兆瓦风力发电项目与辽宁彰武24.65兆瓦风力发电项目)的申请已经国家发改委 文件批准。

文件称,同意康平风电作为中方实施机构向瑞典公司转让该项目产生的温室气体减排量,转让总 量不超过50万吨二氧化碳当量,每吨二氧化碳当量转让价格不低于9美元;同意彰武风电作为中方 实施机构向瑞典公司转让该项目产生的温室气体减排量,转让总量不超过40万吨二氧化碳当量,每 吨二氧化碳当量转让价格不低于9美元。

据测算,扣除相关费用后,康平风电、彰武风电上网电量销量收入都将因此增加0.05至0.06元 /千瓦时。

G金山同时表示,以上合作项目,尚须在联合国CDM执行理事会申报注册。

2. G浦发:上半年每股收益0.41元 今日,浦发银行发布上半年度业绩快报显示,公司今年上半年总资产达6310亿元、同比增长 28.10%,主要营业收入达126.9亿元、同比增长23.22%,主营业务利润为42.3亿元、同比增长17.89%, 利润总额25.4亿元、同比增长30.79%,净利润达15.9亿元、同比增长30.86%。

每股收益0.41元、 同比增长30.82%,净资产收益率为9.33%、同比增长1.15个百分点,每股净资产4.35元、同比增长 14.73%。

3. G华靖:将增发不超过2.5亿A股 投资早参 国投华靖电力控股股份有限公司(G华靖,600886)今日公布增发A股方案,增发数量不超过2.5 亿股,发行价格为每股5.82元。

这次增发采用网上、网下定价发行方式,网上、网下预设的发行比例为4:6。

G华靖原股东最多 可按10:2.5的比例优先认购,控股股东国家开发投资公司将按上述比例全额认购。

增发募集资金主 要用于收购国家开发投资公司持有的厦门华夏国际电力发展有限公司35%的股权、淮北国安电力有 限公司35%的股权以及国投电力公司持有的国投北部湾发电有限公司55%的股权。

4. G雷鸣:3千万发电雷管项目竣工 G雷鸣(600985)公告,公司投资1000万元改建的3000万发自动化工业电雷管项目,已于6月5 日通过了安徽省国防科工办民用爆破器材办公室组织的竣工验收委员会验收鉴定,投入生产。

G雷鸣表示,该项目的建成大幅提高了公司雷管产品的生产能力,并为下一步对原有雷管生产线 进行技术改造,提高雷管产品整体装配的技术水平奠定了基础。

5. G华侨城:北京欢乐谷开园年内或贡献二三亿元门票收入 G华侨城(000069)位于北京朝阳区东四环的北京欢乐谷,近日正式对外接待游客。

这是华侨城 在深圳以外的首个欢乐谷主题公园盛大开园,也是目前国内最大的主题生态乐园。

据悉,北京欢乐谷占地面积将近100万平方米,是深圳欢乐谷的3倍。

其中一期占地约54万平 方米,分别由峡湾森林、亚特兰蒂斯、失落玛雅、爱琴港、香格里拉和蚂蚁王国等六个主题区组成, 并设置了120余项体验项目。

一期设计游客量为300-400多万人次,普通成人票价160元/人,据此 推算,今年或将为华侨城贡献2.4亿至3.2亿元的门票收入。

6.河北宣工:大股东面临破产股改停顿 今日,河北宣工发布公告称,公司控股股东宣工集团由于为宣化钟楼啤酒集团有限公司贷款进 行担保,因担保额度较大,宣化集团已无法履行担保责任,为此宣工集团拟实施依法破产,但此项 工作尚未进入法律程序。

今年以来,宣工集团因替钟楼啤酒集团贷款担保纠纷,承担连带赔偿责任,公司已先后被河北省 高级人民法院累计冻结股权5551万股,占其持有河北宣工发起人国家股的78.88%,占河北宣工总股 本的33.64%。

3月18日,由于啤酒集团未能偿还到期贷款,其债权人中国工商银行石家庄市新华支 行,于2005年12月8日向河北省高级人民法院提出诉讼保全,河北高院作出民事裁定,冻结宣工集 团所持有的河北宣工发起人国家股2034万股,冻结期为2005年12月20日至2006年12月19日, 或查封、冻结钟楼啤酒集团、宣工集团价值46800152元的财产。

6月2日,河北高院裁定冻结宣工 集团所持有的河北宣工发起人国家股3517万股,时间为2006年4月24日至2007年4月23日。

股权的冻结却并非意味着纠纷的终结,尽管公司公告里并未透露宣工集团受担保贷款的具体数 据,但毋庸置疑,这笔巨额贷款已让宣工集团切身感受到严重资不抵债的压力,也由此难逃宣布破产、 遭受清算的命运。

7.科龙否认回购A股退市 投资早参 停牌近两个月后刚复牌数日,关于*ST科龙拟回购A股并退市的传闻,开始在坊间流传。

针对上 述传闻,海信集团总裁、科龙电器执行董事于淑珉日前对《上海证券报》记者表示:“不可能的。

没 有这个方案,也没有这个意见。

” 8.中化集团:成为盐湖集团第二大股东 记者日前从中国中化集团公司获悉,7月8日,中化集团副总裁杜克平与青海盐湖工业集团有限 公司董事长安平绥在第六届中国青海结构调整暨投资贸易洽谈会上,签署了《关于中化集团增资盐湖 集团的合作框架协议》。

根据协议,中化集团将参与盐湖集团增资扩股并持有盐湖集团约25%的股份, 成为其第二大股东,第一大股东为青海省国有资产投资管理有限公司。

据了解,此次盐湖集团增资扩股的资金,主要用于察尔汗盐湖综合利用二期工程,建设钾盐、镁 盐、氯碱三个产业群。

9. G中色:矿山资源注入的潜力巨大 矿产资源注入是公司利用央企背景的直接体现。

有色集团承诺自公司股改实施之日起12个月内, 将向公司注入符合公司战略发展要求的有色矿产资源或项目。

据公司披露的信息,公司的大股东有色 金属矿业集团棋下有大量的有色金属矿产资源,已拥有的资源量含铜500万吨,含钴15万吨,含锌 103万吨。

正在运作的项目资源量含铜3100万吨,含金580吨,铝土矿储量26.7亿吨。

无疑这些资 源的存在和注入资产的承诺为公司未来业绩的增长提供了想象空间。

3月21日,公司与伊朗瓦西德西尔弯铝业公司签署了合同总金额9.98亿美元的《工程建设总承 包合同》。

该项目的最终顺利执行,将大大增厚公司07~08年的工程承包业务收入,同时为公司08 年以后的工程承包业务收入提供强有力的保证。

10. G特变:国际业务迅猛增长 电网建设在“十一五”将加快建设速度,输电线路和变电工程的建设投资规模将同比“十五”增 长65%和85%以上。

公司作为国内最大的一次设备研制企业无疑将从中获益;同时,公司坚持的技 术研发,将进一步增加产品的附加值,对业绩增长给予有利支持。

公司2005年受制于原材料的冲击,产量有所调控缩减。

2006年主要原材料取向硅钢和铜铝的价 格虽预计将无明显下跌,但压力减缓,产能得以释放;同时,合同价格和产品结构的调整,也进一步 改善了原材料的负面影响,使盈利能力逐渐恢复。

市场及策略 [股票市场] 上周五,中国银行股价表现仍无起色,两市大盘温和下行。

至收盘,沪综指、深成指、上证50 收盘跌幅分别为0.65%、0.59%、0.97%。

中行A股上市,对市场中短期走势正产生重大影响。

总体看来,中行上市定位不高具有中性偏 好作用。

在近日下探至3.6至3.70元区域、与H股基本实现接轨的基础上,中行股价的中短线下跌 空间将很有限。

而且不排除近日内短线企稳,向上挑战4元的可能性。

由于中行定位不高,及可能 短线企稳回升并对短期市场发挥关键性的带动作用,由此将可能稍微延缓股指见顶、展开中短期调整 投资早参 的时间。

但需要警惕的是,近期市场成交水平与前期相比差距较大,且盘面热点杂乱,加之潜在短期 利好有限,宏观经济政策紧缩等利空似乎仍未被市场消化,本轮行情获利筹码也未得到充分消化,因 而中短期行情可能正进入末期阶段。

即便中行能带动大盘短期上涨,对短期市场仍不能过于乐观。

对短线投资者而言,可继续精选潜 力股,在控制仓位的前提下,展开短线操作。

对稳健型中线投资者而言,近日仍可择股逢高减仓,暂 时降低仓位,等待更好的中线介入机会。

操作策略上,宜关注中国银行走势,市场成交水平,政策面 动向等。

继续建议中线关注具有重组、清欠、定向增发、资产注入、整体上市题材而股价又未充分表 现过的个股,关注通信、食品、传媒、金融及批零等消费服务行业中的优质股。

研究员: 冯玉明 021-50367888#2027 fym@orientsec.com.cn 相关研究报告 《5月份工业企业利润增速急升》, 2006年6月22日 《5月份投资增速过快》,2006年 6月15日 《5月份消费继续快速增长》,2006 年6月13日 《5月份贸易顺差明显增加》,2006 年6月12日 《对06年工业企业利润增长情况 的初步估计》,2006年2月9日 东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 电话:021-50367888 传真:021-50366576 宏观经济 2006年7月7日 定期报告 10%过热吗? ──重重新新认认识识当当前前的的经经济济增增长长 一季度,中国GDP增长10.3%,超出市场预期。

从4-5月份主 要经济指标的增长速度看,2季度的GDP增长率仍会继续超过10%, 再次高于市场的预期。

经济连续3年超预期的增长需要我们对中 国经济运行中包括投资高增长、经济是否过热在内的一些热点问 题有新的理解。

我们认为,经济是否过热的评判标准有两条:一是经济运行的 供给面是否绷得很紧,从而带来较高的通货膨胀。

二是投资是否 有效、高增长是否合理。

从供给面看,当前经济运行的环境相当 宽松。

从投资高增长的合理性和产出效率看,首先,中国目前投 资的高增长是工业化进程加快与产业结构升级的内在需要。

日本、 台湾和韩国在其工业化进程快速推进或产业结构升级的阶段,都 有过投资率显著上升的阶段。

与它们相比,目前我国投资率相对 上升的幅度并不大。

我国投资率绝对水平高的主要原因在于统计 方法的差异,即中国的固定资本形成总额并未扣除折旧。

如果考 虑到折旧因素的影响,05年中国的资本形成比率可能会低于37%。

其次,近几年中国投资的效率是逐步提高的,这表现在资本—产 出比率并没有明显上升、中国经济的竞争力在增强、企业的盈利 能力在增强、投资的结构在改善等多方面。

两个角度的分析都表 明,当前的经济增长没有过热。

由于目前市场的流动性过于充足,而且今后贸易顺差的大幅增 加和资本流入会造成市场流动性的继续增加,因此未来央行会继 续采取适当措施控制市场的流动性。

但是,由于存款准备金率上 调的效果还需要观察,短期内央行不会有大的政策出台,微调将 会以窗口指导和公开市场操作为主。

对于存贷款利率是否会上调, 我们认为,由于人民币升值的预期仍很强,利率上调的空间很小, 即使有一次加息,其作用也只会与04年10月份的效果相似,只 是为了向市场传递央行的货币政策意图。

我们预测全年的GDP增速为10.3%. 我们预测全年工业企业的利润增长在30%左右,高于去年全年 的22%。

分行业看,在3-4月份企业净利润率指标上升或不变的 10个行业中,有色金属冶炼及压延加工业,通用设备制造的盈利 能力是持续提高的;印刷业和记录媒介的复制业盈利能力正从底 部回升;而黑色金属冶炼及压延加工业,金属制品业则属于盈利 能力在底部,但没有继续恶化的情形。

陈玉辉化工分析师 8621-50367888×2058 chenyh@orientsec.com.cn 投资评级 买入增持中性减持(下调) 股价(2006年7月7日) 7.29元 目标价格(6个月) 总股本/A股(万股) 42739/14246 A股市值(百万元) 1038 国家/地区中国 行业基础化工 报告日期2006年7月7日 股价表现 - 20% - 10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 05 -0 7 05 -0 7 05 -0 8 05 -0 8 05 -0 9 05 -0 9 05 -0 9 05 -1 0 05 -1 0 05 -1 1 05 -1 1 05 -1 2 05 -1 2 06 -0 1 06 -0 1 06 -0 2 06 -0 2 06 -0 3 06 -0 3 06 -0 3 06 -0 4 06 -0 4 06 -0 5 06 -0 5 06 -0 6 06 -0 6 06 -0 7 中国玻纤上证指数 评价周期1个月3个月12个月 绝对表现(%) -9.123.862.8 相对表现(%) -12.8 -6.2 -4.9 财务预测 2004A 2005A 2006E 2007E 主营业务收入(万) 114565146419214886282975 主营业务利润(万) 33880462186086372771 净利润(万) 9185123481690719162 每股收益(元) 0.210.290.400.45 每股净资产(元) 1.481.732.132.57 净资产收益率(%) 15171917 市盈率(X,含权) 28201513 市净率(X,含权) 4.03.32.72.3 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 相关研究报告 《中国玻纤(600176.SH)调研快报:市场空间广阔,扩能 推动增长》 2006年3月22日 《中国玻纤(600176.SH)2005年报点评:毛利率上升,利 润低于预期》,2006年4月17日 公司研究 动态跟踪 中中国国玻玻纤纤 660000117766..SSSS 重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

未获得东方证券研究所书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。

本报告基于东方证券研究所及其研究 员认为可信的公开资料,但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证,也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。

东方证券及其所属关联机构可能 会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务,敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性 的影响。

对价比例略有上调 我们的看法: 中国玻纤调整后的对价方案为流通股股东每10 股获得2.0股股份和3.5元现金,折算成送股相 当于流通股股东每10股获送2.75股。

中国玻纤主要子公司巨石集团2005年玻纤及 制品实际产量超过21万吨,预计2006年玻纤 总产量将超过30万吨,较2005年再次大幅增 长43%。

虽然国内玻纤产能扩张速度较快,但 出口需求短期内仍将较好地消化国内产量增 长,预计占巨石集团销售量60%左右的出口产 品销售价格将在2006年保持稳定。

虽然2005年年报和2006年一季报均明显低于 预期,但由于最近前两个季度的利润表中可能 存在非经营性影响因素,主营业务盈利情况的 真实变化趋势需要根据第二季度情况进一步判 断。

本次暂时维持前期中国玻纤2006、2007 年每股收益0.42元和0.48元的预测。

以15倍2006年EPS计算,中国玻纤股改除权 后的合理约为6.3元。

以公司最新收盘价7.29 元计算,股改除权价格为5.78元,低于合理价 格约11%,将前期“买入”评级下调至“增持”。

中国玻纤当前每一、二大股东及下属子公司间 形成利益复杂的股权结构,巨石集团玻纤业务 扩张也面临较大融资压力,未来如果能够借定 向增发机会彻底调整股权关系,公司价值将能 够获得较大提升。

事件:中国玻纤调整后的股改方案对价比例略 有上调,折合每10股流通股获送2.75股。

投资评级的说明 -报告发布日后的6个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准; -公司投资建议的评级标准 买入 :相对强于市场表现15%以上; 增持 :相对强于市场表现5%~15%; 观望 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持 :相对市场表现在-5%以下。

-行业投资建议的评级标准 看好 :相对强于市场表现5%以上; 中性 :相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 看淡 :相对市场表现在-5%以下。

重要事项:本报告版权归东方证券研究所所有。

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东方证券研究所 地址:上海市浦东大道720号 联系人:平坷 电话:021-50367888 传真:021-50366576 021-50367888#2060 pinke@orientsec.com.cn

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