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许继股份研究报告:天相投顾-许继股份-000400-短评报告:定向增发收购换流阀资产-060714

研报作者:高靖瑜 来自:天相投顾 时间:2006-07-17 13:09:08
  • 股票名称
    许继股份
  • 股票代码
    000400
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    am***lu
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    185 KB
研究报告内容

短评报告 许继股份(000400):定向增发收购换流阀资产 增持 高靖瑜 021-58824282转861 gaojy@txsec.com 电气设备行业 2006年7月14日 事件描述: 许继股份(000400)7月12日发布了一项关于定向增发、募集资金收购控股股东资产的公告。

公司拟增发不 超过5500万股,收购控股股东——许继集团的高压直流输电可控硅(晶闸管)换流阀国产化项目全部业务及 资产。

评论: 1.收购控股股东——许继集团的直流换流阀资产成功后,该部分资产将对公司业绩产生积极影响。

如资产 收购完成,许继集团2005年中标的贵广二回4.2亿换流阀工程将主要影响公司2007年业绩;按照06、07年 分别确认4.2亿元合同中10%、90%的收入,10%的净利率计算,我们预计贵广二回换流阀项目将为公司06 年、07年分别贡献0.009元/股、0.08元/股的每股收益(按增发后股本计算)。

从直流输电项目投产规划 来看,2006年以及2007年规划招标项目总投资额较大,考虑到换流阀工程项目周期,预计将对公司08、 09年业绩产生较大的影响,尤其是08年业绩。

2.高压直流输电换流阀资产近几年发展看好。

根据规划,2020年前将有25条直流输电项目开建,平均每年 都有1-2个项目进行招标,直流项目合同金额较大,05年的贵广二回工程总投资达到65亿元,原定06年6 月开工的云广±800千伏特高压直流输电工程总投资达到132亿元,而换流阀项目将占投资总额的13%左 右,也将从中获得巨额订单。

3.许继集团作为直流换流阀的龙头企业之一,未来将在这一市场获得较大的市场份额。

许继集团2005年获 得贵广二回项目中50%的换流阀工程份额,合同金额达到4.2亿元,而贵广二回是我国直流输电设备自主 化生产的重要依托项目,公司在该项目的成功夺标,已在该领域占据重要地位,将为其在其他项目的表 现打下良好的基础。

4.公司定向增发引入不超过10名机构投资者,其中控股股东认购比例不低于10%,按发行5500万股,许继集 团收购其中10%计算,则其持股比例在增发后将下降至27.63%,但仍居于相对控股的地位,新引入机构投 资者对于公司控制力有限。

5.公司本次增发基本能够满足资金需求。

G许继本次非公开发行价格不低于董事会决议公告日前20个交易日 股票均价的90%,按收盘价计算则发行价格在6.49元/股,如最终发行5500万股,公司将成功募集3.57亿元 左右,基本能满足公司收购资金要求。

2 公司研究/调研报告 公司研究/短评 如公司资产收购议案顺利获得股东大会以及证监会批准,公司预计最快能够在9月完成该项收购。

现将对G 许继06、07年的业绩预测调整如下: EPS(调整前) EPS(调整后) PE(调整后)代码 公司 200620072006200720062007 000400 G许继0.360.460.370.5528.8419.40 600406国电南瑞0.670.84未作调整36.5529.15 600268 G国自0.570.82未作调整27.0218.78 资料来源:天相投资顾问有限公司整理(PE值以06/07/14收盘价计算,G许继调整后每股 收益按增发后股本计算。

) 从公司调整后的PE值来看,公司PE值已经与G国自PE值接近,但与国电南瑞还有较大的差距。

考虑到公司目 前业绩增长看好,07、08年有望出现大幅增长,我们维持增持评级。

3 公司研究/调研报告 公司研究/短评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

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