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G中百研究报告:天相投顾-G中百-000759-2006年半年报点评:净利润同比增长80%-060814

研报作者:曹平璘 来自:天相投顾 时间:2006-08-14 13:34:46
  • 股票名称
    G中百
  • 股票代码
    000759
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ca***hu
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    171 KB
研究报告内容

2005A 1H20062006E 2007E 主营业务收入4,1092,5985,2476,356 (+/-) 18.3% 12.7% 27.7% 21.1% 主营业务利润506321667811 (+/-) 27.2% 23.0% 31.9% 21.6% 净利润493176126 (+/-) 55.5% 80.4% 55.0% 66.1% 每股收益(元) 0.230.090.230.38 净资产收益率% 5.823.638.7813.40 市盈率(倍) 46.3725.7315.48 总股本/流通A股(万股) 33527/26402 流通市值(亿元) 15.42 每股净资产(元) 2.55 资产负债率(%) 66.56 半年报点评 报告日期:2006年08月11日 G中百(000759):净利润同比增长80% 增持 当前股价:5.84元商业行业 主要财务指标(单位:百万元) 公司基本情况(2006年8月11日止) 股价表现(最近一年) 分析师-曹平璘 010-84533151-877 caopl@txsec.com 联系人-郭静 010-84533151-883 guoj@txsec.com 2006年上半年,公司实现主营业务收入25.98亿元,同比增 长12.71%;实现主营业务利润3.21亿元,同比增长23.00%; 净利润为3101万元;同比增长80.36%,每股收益为0.092 元。

各零售业态毛利率明显提升。

2006年上半年,中百仓储的销 售毛利率达到11.57%,同比提高0.86个百分点;中百便民 的销售毛利率达到13.90%,同比提高0.62个百分点;中百 百货的销售毛利率达到16.10%,同比提高4.55个百分点。

环比来看,由于受到商品销售季节性的影响,4~6月,各业 态销售毛利率略低于一季度。

重庆市场收入水平低于我们的预期。

2006年上半年,公司在 重庆市实现主营业务收入3965万元,低于我们的预期。

从 盈利能力来看,上半年公司在重庆市场的销售毛利率达到 8.53%,高于我们原先的预期,也比公司2005年在重庆市场 上的销售毛利率高出1.16个百分点。

从半年报的情况看, 重庆市场正在慢慢启动。

其他业务利润比重继续提高。

上半年,公司实现的“其他业 务利润”是利润总额的3.06倍。

与2005年全年相比,公司 的销售毛利率几乎没有变化,但包含“其他业务”在内的综 合毛利则提高了0.63个百分点。

小幅下调盈利预测,重申“增持”评级。

根据我们了解的情 况,2006年下半年,中百仓储将有9个左右的门店集中开业, 公司下半年业绩将好于上半年。

根据半年报的情况,我们小 幅调低了2006年~2008年公司主营业务收入的预测,其中, 主要是调低了重庆市场收入的预测。

在调整后,预计2006 年公司实现每股收益0.23元,比我们原先的预测低0.01元; 预计2007年公司实现每股收益0.38元,比我们原先的预测 低0.02元。

截至2006年8月11日,公司股票收盘价5.84元。

按照我 们调整后的2006年盈利预测,公司股票的动态市盈率在26 倍左右,低于目前A股市场上超市公司的平均估值水平。

我 们重申对公司的“增持”评级。

2 公司研究/调研报告 半年报点评 表1:调整后主要盈利预测假设 2005年1Q20061H20062006E 2007E 2008E 合计主营业务收入(万元) 410,892 146,020 259,769 524,745635,584753,050 增长% 18.30% 11.66% 12.71% 27.71% 21.12% 18.48% 合计主营业务成本(万元) 359,180 127,030 227,075 456,568552,684654,936 毛利率12.59% 13.01% 12.59% 12.99% 13.04% 13.03% 中百仓储-湖北 288,767 105,955 183,350 363,040440,169520,238 门店数量43 6162536373 平均单店面积(万平方米) 0.65 0.650.650.650.650.65 平均每平方米收入(元) 10,332 2,6724,55010,53810,74910,964 毛利率% 11.85% 12.23% 11.63% 12.30% 12.50% 12.50% 中百仓储-重庆 3,9658,00015,75024,255 门店数量 20203035 平均单店面积(万平方米) 0.200.200.250.30 平均每平方米收入(元) 9912,0002,1002,310 毛利率% 8.53% 7.00% 8.00% 8.50% 中百便民94,96729,95054,733122,705150,065178,956 门店数量347 363364427507587 平均单店面积(万平方米) 0.06 0.060.060.060.060.06 平均每平方米收入(元) 4,561 1,3752,5064,7894,9335,081 毛利率% 14.26% 13.66% 13.90% 14.0% 14.0% 14.2% 百货商场24,5599,45315,38327,00027,00027,000 门店数量4 43333 平均单店收入(万元) 6,140 2,3635,1289,0009,0009,000 毛利率% 9.59% 16.43% 16.10% 15.5% 15.0% 15.0% 3 公司研究/调研报告 半年报点评 表2:盈利预测表 单位:万元2005A 1Q20061H20062006E 2007E 2008E 主营业务收入410,892146,020259,769524,745635,584753,050 增长率(%) 18.30% 11.66% 12.71% 27.71% 21.12% 18.48% 减:主营业务成本359,180127,030227,075456,568552,684654,936 主营业务税金及附加1,1473615901,4691,7802,109 主营业务利润50,56418,62932,10466,70881,12196,005 增长率(%) 27.20% 20.53% 23.00% 31.93% 21.60% 18.35% 主营业务利润率(%) 12.31% 12.76% 12.36% 12.71% 12.76% 12.75% 加:其他业务利润19,9087,92814,04426,76231,77937,652 减:营业费用43,53714,50227,65254,57463,55875,305 管理费用17,1446,83110,84323,61427,33030,122 财务费用3,4371,7612,7564,5114,0473,515 期间费用率(%) 15.60% 15.82% 15.88% 15.76% 14.94% 14.47% 营业利润6,3553,4624,89710,77317,96424,715 营业利润率(%) 1.55% 2.37% 1.89% 2.05% 2.83% 3.28% 加:投资收益-798 -81 -309000 补贴收入21611150100100100 营业外收入601326000 营业外支出13892173000 利润总额5,6953,3144,59210,87318,06424,815 增长率(%) 97.01% 121.76% 136.66% 90.93% 66.14% 37.37% 利润率(%) 1.39% 2.27% 1.77% 2.07% 2.84% 3.30% 减:所得税1,1599261,6233,2625,4197,444 实际税负比率(%) 20.36% 27.94% 35.34% 30.00% 30.00% 30.00% 少数股东损益-376 -32 -132000 净利润4,9112,4203,1017,61112,64517,370 增长率(%) 55.47% 78.45% 80.36% 54.98% 66.14% 37.37% 净利润率(%) 1.20% 1.66% 1.19% 1.45% 1.99% 2.31% 每股收益(元) 0.230.120.090.230.380.52 每股净资产(元) 4.024.142.552.582.813.09 净资产收益率(%) 5.822.793.638.7813.4016.78 4 公司研究/调研报告 半年报点评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。

阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。

本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。

未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。

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天相投资顾问有限公司 锦绣园公司地址:北京市朝阳区幸福村中路锦绣D座三层 电话:010-84533151; 传真:010-84533162; 邮编:100027 金融街公司地址:北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701室 电话:010-66573916 –124;传真:010-66574468; 邮编100032 上海天相 地址:上海浦东新区金穗大厦379号12层D区 电话:021-58824282; 传真: 021-58824283; 邮编200120 深圳天相 地址:深圳市福田区振华路航苑大厦东座2107 电话:0755-83234800; 邮编518021 山东天相 地址:济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C 电话:0531-82602582; 传真:0531-82602622;邮编250014 投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15%

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