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天风证券-基金专题报告:中证500新型投资工具-211123

研报作者:吴先兴,惠政宝 来自:天风证券 时间:2021-11-23 13:39:19
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    nes****807
  • 研报出处
    天风证券
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    12 页
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研究报告内容

基金研究|基金专题报告 1 基金研究 证券研究报告 2021年11月23日 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号:S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 惠政宝分析师 SAC执业证书编号:S1110521070004 huizhengbao@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程:金融工程-市场流动性 跟踪周报:近期市场流动性变化情况》 2021-11-22 2 《金融工程:基金研究-FOF组合推荐 周报:上周“双鑫”ETF和日历FOF组 合表现较好》 2021-11-22 3 《金融工程:金融工程-量化择时周 报:本轮反弹可能延续多久?短期关注 农业》 2021-11-21 中证500新型投资工具 中证500指数投资价值分析 中证500指数是在全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前 300名的股票后,由剩余总市值排名靠前的500只股票组成,市值偏小、 行业分布广泛,主要覆盖的行业对应技术创新和需求转型升级赛道。

2021年三季度,中证500指数的营业收入同比增长率与归属于母公司股东 净利润同比增长率分别为33.25%和43.41%,均远超上证50和沪深300,具 备盈利增长优势。

截至2021年11月15日,中证500指数的市净率和市盈 率分别为1.94和20.15,均处于历史低位。

以2004年12月31日至2021 年11月15日为样本期,该指数的年化收益率为12.32%,夏普比为0.54, 全样本期来看中证500指数有不错的表现。

指数增强ETF优势 主动ETF是主动投资与ETF相结合的产物,既可以通过主动管理的持仓策 略获得Alpha收益,又可以在二级市场上买卖,并且成本较低。

而指数增 强ETF就是主动ETF产品的一种,在采用主动量化投资策略的同时仍保持 现有ETF的模式,基金管理人每日公布申赎清单,并通过交易所实时计算 并发布IOPV。

与传统指数增强基金相比,指数增强ETF费用低廉、交易机制灵活,流动 性佳,具备仓位优势;与ETF相比,指数增强ETF能够获得稳定的alpha 收益,为投资者提供alpha+beta的组合收益。

华泰柏瑞中证500增强ETF投资价值分析 华泰柏瑞基金拥有一流的主动量化团队和ETF投资团队,是“量化投资金 牛基金公司”及“被动投资金牛基金公司”的双料荣誉得主,在增强型ETF 领域的优势突出。

自2016年以来,旗下中证500指数增强类基金的年化 收益率相较于中证500指数均有10%以上的超额,业绩表现良好。

华泰柏瑞基金于2021年11月22日发行旗下首只指数增强ETF产品—— 华泰柏瑞中证500增强ETF(认购代码:“561553”),敬请关注。

风险提示:本报告基于指数历史数据分析,市场环境、政策变动等因素皆 可能使得指数投资价值分析失效。

基金研究|基金专题报告 2 内容目录 1.中证500指数投资价值分析.......................................................................................................3 1.1.指数简介............................................................................................................................................3 1.2.以中小市值公司为主.....................................................................................................................3 1.3.行业分布分散且均衡.....................................................................................................................4 1.4.盈利增长优势...................................................................................................................................5 1.5.估值处于历史低位..........................................................................................................................6 1.6.2021年Q3公募基金增持............................................................................................................6 1.7.业绩表现良好...................................................................................................................................7 2.指数增强ETF优势........................................................................................................................8 2.1.相比于指数增强基金.....................................................................................................................8 2.2.相比于ETF的产品优势.................................................................................................................8 3.华泰柏瑞中证500增强ETF .......................................................................................................9 3.1.基金简介............................................................................................................................................9 3.2.华泰柏瑞500增强类基金均有良好的业绩表现..................................................................9 3.3.优秀基金经理集结........................................................................................................................10 4.总结...............................................................................................................................................11 图表目录 图1:中证500指数成分股的市值分布(20211115) ......................................................................4 图2:中证500指数成分股过去一年的日均成交额分布(20201114-20211115)................4 图3:中证500指数行业分布(20211115) ........................................................................................5 图4:营业收入(同比增长率,2021Q3) ............................................................................................5 图5:归属母公司股东的净利润(同比增长率,2021Q3) ............................................................5 图6:中证500指数净利润和一致预测净利润及同比增长率(20211115) ............................6 图7:中证500指数市净率及分位点(倍,20211115) .................................................................6 图8:中证500指数市盈率及分位点(倍,20211115) .................................................................6 图9:基金前十大重仓股中中证500指数成分股占比和历史分位数水平(2011Q1-2021Q3) .................................................................................................................................................................................7 图10:中证500指数与主要宽基指数的净值对比(20041231-20211115) ...........................7 图11:主动ETF ................................................................................................................................................8 图12:中证500指数增强基金今年以来超额收益分布(按数量,单位:只) ......................8 表1:指数简介.................................................................................................................................................3 表2:中证500指数与主要宽基指数的业绩对比(20211115) ...................................................7 表3:基金简介.................................................................................................................................................9 表4:华泰柏瑞500增强基金与中证500指数的业绩对比(20160101-20211115)...........9 表5:田汉卿女士在管基金规模(2021Q3) ......................................................................................10 表6:柳军先生在管基金规模(2021Q3) ..........................................................................................10 基金研究|基金专题报告 3 1.中证500指数投资价值分析 1.1.指数简介 中证小盘500(简称“中证500”)指数反映沪深证券市场内不同市值规模上市公司股 票的整体表现。

中证500指数每半年调整一次样本股,样本股调整实施时间分别为每年6 月和12月的第二个星期五的下一交易日。

每次调整的样本比例一般不超过10%,样本调整 设置缓冲区。

表1:指数简介 指数名称中证小盘500指数 指数简称中证500 英文名称CSISmallcap 500 Index 指数代码000905.SH 基日2004年12月31日 基点1000 发布日期2007年01月15日 成分数量500只 加权方式自由流通市值加权 资料来源:中证指数有限公司,天风证券研究所 中证500指数样本空间与沪深300指数相同,具体选样步骤如下: (1)在样本空间中剔除沪深300指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名 的股票; (2)将剩余股票按照最近一年(新股为上市以来)日均成交金额由高到低排名,剔除 排名后20%的股票; (3)将剩余股票按照最近一年日均总市值由高到低进行排名,选取排名在前500 名的股票组成中证500指数样本股。

1.2.以中小市值公司为主 截至2021年11月15日,中证500指数中有11只成分股的总市值分布在800亿元及 以上,权重占比7.89%;有56只成分股的总市值分布在400亿元至800亿元之间,权重占 比21.86%;剩余433只成分股的总市值分布在400亿元以下,权重占比70.24%。

作为中证 系列规模指数中的一员,中证500指数旨在反映中国A股市场中一批中小市值公司的股票 价格表现。

从指数成分股总市值的分布情况来看,中证500指数成分股以中小市值公司为 主,符合指数编制目的。

基金研究|基金专题报告 4 图1:中证500指数成分股的市值分布(20211115) 资料来源:Wind,天风证券研究所 将全市场的股票按照过去一年的日均成交额分为5组,根据成分股权重计算,截至 2021年11月15日,中证500指数中处于头部20%区间的成分股权重占比为64.33%,处于 次高组的权重占比为24.03%,处于中间组的权重占比为7.90%。

图2:中证500指数成分股过去一年的日均成交额分布(20201114-20211115) 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.3.行业分布分散且均衡 截至2021年11月15日,中证500指数覆盖全部中信一级行业,其中电子、电力设 备及新能源、基础化工和医药行业权重占比最大,分别为9.07%、8.49%、8.11%和7.68%, 合计权重为33.35%。

整体来看,中证500指数行业分布较为分散且均衡,主要覆盖的行业 对应技术创新和需求转型升级赛道,具备投资价值。

头部20%, 64.33% 次高组,24.03% 中间组,7.90% 次低组,3.31%尾部20%,0.43% 基金研究|基金专题报告 5 图3:中证500指数行业分布(20211115) 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.4.盈利增长优势 2021年三季度,中证500指数的营业收入同比增长率与归属于母公司股东净利润同比 增长率分别为33.25%和43.41%,均远超上证50和沪深300,具备盈利增长优势。

图4:营业收入(同比增长率,2021Q3) 图5:归属母公司股东的净利润(同比增长率,2021Q3) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 截至2021年11月15日,中证500指数在2021、2022、2023的一致预测净利润分 别为6957.01亿元、8278.93亿元、9549.67亿元,相较于过去一年,增长率分别为29.54%、 19.00%、15.35%。

该指数的一致预测净利润整体处于上升趋势,各机构看好该指数成分股 的未来发展潜力。

电子,9.07% 电力设备及新能源, 8.49% 基础化工, 8.11% 医药,7.68% 有色金属,5.43% 计算机,5.26% 国防军工,5.09% 机械,3.97%非银行金融,3.81% 食品饮料,3.63% 其他,39.45% 基金研究|基金专题报告 6 图6:中证500指数净利润和一致预测净利润及同比增长率(20211115) 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.5.估值处于历史低位 以2007年1月15日-2021年11月15日为样本期,截至2021年11月15日,中证 500指数市净率为1.94倍,历史分位数水平为13.36%;当前市盈率为20.15倍,历史分位 数水平为4.27%。

从市盈率和市净率的角度来看,当前中证500指数估值处于历史低位, 具备配置价值。

图7:中证500指数市净率及分位点(倍,20211115) 图8:中证500指数市盈率及分位点(倍,20211115) 资料来源:Wind,天风证券研究所 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.6.2021年Q3公募基金增持 以国内普通股票型和混合型(偏债混合型基金除外)开放式基金为总样本,统计每个 季度基金公布的基金前十大重仓股中中证500指数成分股的市值占比,计算方法为:将样 本池内所有基金重仓持有的中证500指数成分股市值相加除以所有基金的净资产之和。

截 至2021第三季度末,基金重仓股中中证500指数成分股市值占比为5.06%,历史分位数水 平为30.52%,已抬升至2021年全年最高水平。

基金研究|基金专题报告 7 图9:基金前十大重仓股中中证500指数成分股占比和历史分位数水平(2011Q1-2021Q3) 资料来源:Wind,天风证券研究所 1.7.业绩表现良好 以2004年12月31日到2021年11月15日为样本期,中证500指数年化收益率为 12.32%,年化夏普比为0.54,均跑赢上证50和沪深300,业绩表现良好,具备一定的配置 价值。

表2:中证500指数与主要宽基指数的业绩对比(20211115) 年化收益率年化波动率年化夏普比最大回撤 上证508.28% 26.39% 0.4370.98% 沪深3009.86% 26.23% 0.4971.60% 中证50012.32% 29.83% 0.5472.42% 资料来源:Wind,天风证券研究所 在样本期内,中证500指数的净值明显高于上证50和沪深300。

截至2021年11月 15日,该指数的净值为7.10。

图10:中证500指数与主要宽基指数的净值对比(20041231-20211115) 资料来源:Wind,天风证券研究所 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 2 00 4/ 12 /3 1 2 00 5/ 12 /3 1 2 00 6/ 12 /3 1 2 00 7/ 12 /3 1 2 00 8/ 12 /3 1 2 00 9/ 12 /3 1 2 01 0/ 12 /3 1 2 01 1/ 12 /3 1 2 01 2/ 12 /3 1 2 01 3/ 12 /3 1 2 01 4/ 12 /3 1 2 01 5/ 12 /3 1 2 01 6/ 12 /3 1 2 01 7/ 12 /3 1 2 01 8/ 12 /3 1 2 01 9/ 12 /3 1 2 02 0/ 12 /3 1 上证50沪深300中证500 基金研究|基金专题报告 8 2.指数增强ETF优势 2.1.相比于指数增强基金 主动ETF是主动投资与ETF相结合的产物,既可以通过主动管理的持仓策略获得Alpha 收益,又可以在二级市场上买卖,并且成本较低。

而指数增强ETF就是主动ETF产品的一 种,在采用主动量化投资策略的同时仍保持现有ETF的模式,基金管理人每日公布申赎清 单,并通过交易所实时计算并发布IOPV。

因此,相比于传统的指数增强基金,指数增强 ETF具有费用低廉、交易机制灵活,流动性佳的优势。

图11:主动ETF 资料来源:天风证券研究所 另外,传统指数增强基金受主动基金产品设计中的制约,一般限制股票仓位上限为95%, 这样往往会导致在单边牛市行情中,由于仓位不满而无法完全获得beta收益。

而ETF基金 的最高仓位上限为100%,采用实物申赎,能够完全获得beta收益。

2.2.相比于ETF的产品优势 从中证500指数增强基金在2021年的表现可以看到,80%以上的指数增强基金都能够 跑赢中证500指数,平均超额为3.85%;近40%的指数增强基金超额超5%。

因此,投资者 选择中证500指数增强基金虽然牺牲了一定的流动性并支付了更高的管理费成本,但与此 同时也换得了足额的alpha收益。

即便是我们将成本考虑进去,指数增强ETF的alpha收 益也仍能覆盖,并且有超额收益。

当前,成立于2021年之前的中证500指数ETF平均总 费率为0.45%,中证500指数增强基金的总费率为3.77%,其平均超额为3.85%,仍有0.45% 的超额收益。

正如前文所说,指数增强ETF相较于传统的指数增强基金本就具有费用低廉、交易机 制灵活,流动性佳的优势。

那么,指数增强ETF相较于ETF的产品优势显而易见,相对于 ETF能够获得稳定的alpha收益,为投资者提供alpha+beta的组合收益。

图12:中证500指数增强基金今年以来超额收益分布(按数量,单位:只) *仅统计2021年以前成立的初始基金;截至日期:20211115 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 9 3.华泰柏瑞中证500增强ETF 3.1.基金简介 华泰柏瑞基金拥有一流的主动量化团队和ETF投资团队,是“量化投资金牛基金公司” 及“被动投资金牛基金公司”的双料荣誉得主,在增强型ETF领域的优势突出。

华泰柏瑞 基金于2021年11月22日发行旗下首只指数增强ETF产品——华泰柏瑞中证500增强ETF (认购代码:“561553”),敬请关注。

表3:基金简介 基金名称华泰柏瑞中证500增强策略交易型开放式指数证券投资基金 认购代码561553 基金类型股票型指数证券投资基金 业绩比较基准中证500指数收益率 投资目标 利用定量投资模型,在有效控制风险的前提下,力争实现超越标的指数的投资回报,追求基金资产的长期增值。

跟踪目标 力争使基金净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年化跟踪误差不超过 6.5%。

风险收益特征 本基金属于股票型基金,其预期风险与收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金;本基金同时是指 数型基金,具有与标的指数以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。

管理费率0.70%/年 托管费率0.10%/年 赎回费用 投资者在赎回基金份额时,申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金,其中包含证券交易所、登 记机构等收取的相关费用。

认购费用 认购份额M(份)认购费率 M < 100万0.50% 100 ≤ M < 300万0.30% 300 ≤ M <500万0.10% M ≥ 100万1000元/次 资料来源:华泰柏瑞基金官网,天风证券研究所 3.2.华泰柏瑞500增强类基金均有良好的业绩表现 华泰柏瑞基金旗下共有两只中证500指数增强类基金,分别是华泰柏瑞量化先行和华 泰柏瑞量化智慧。

华泰柏瑞500增强类基金利用量化模型进行风险控制,专注于基本面量 化因子选股,市值中性,行业中性和风格中性,最大化发挥量化投资优势。

从基金业绩来 看,华泰柏瑞量化先行和华泰柏瑞量化智慧自2016年以来相对于中证500指数均有明显 超额收益,年化收益率超额均超过10%,业绩表现良好,值得关注。

表4:华泰柏瑞500增强基金与中证500指数的业绩对比(20160101-20211115) 中证500指数华泰柏瑞量化先行华泰柏瑞量化智慧 收益率收益率超额收益率超额 2016 -17.78% -0.71% 17.06% 0.41% 18.19% 2017 -0.20% 19.22% 19.43% 17.82% 18.02% 2018 -33.32% -25.57% 7.75% -27.07% 6.25% 201926.38% 31.03% 4.65% 31.87% 5.49% 202020.87% 27.29% 6.41% 29.14% 8.26% 20210101-2021111511.48% 14.58% 3.10% 20.21% 8.72% 全样本期-1.23% 12.08% 13.31% 13.04% 14.27% 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 10 华泰柏瑞基金即将发行的华泰柏瑞中证500增强ETF(认购代码:“561553”),将结 合华泰柏瑞500增强类基金现有量化投资优势以及一流的ETF管理经验,为投资者提供成 本低,流动性好的新型中证500指数投资工具。

3.3.优秀基金经理集结 华泰柏瑞中证500增强ETF拟由国内基本面量化权威田汉卿女士以及基金圈中有“行 走的ETF宝典”之称的柳军先生共同担纲基金经理。

田汉卿女士于2009年4月起任中国 证券监督委员会规划委委员、调研员;于2012年8月加入华泰柏瑞,2013年10月起任 公司副总经理。

截至2021年三季度,田汉卿女士在管产品共8只,基金规模合计41.14 亿元。

表5:田汉卿女士在管基金规模(2021Q3) 名称任职日期是否初始基金基金规模(合计)基金类型 华泰柏瑞量化创盈A 2020-11-12是2.06偏股混合型基金 华泰柏瑞量化创享A 2020-12-30是4.93偏股混合型基金 华泰柏瑞量化先行A 2015-03-18是13.04偏股混合型基金 华泰柏瑞量化增强A 2013-08-02是11.62偏股混合型基金 华泰柏瑞量化收益2015-06-29是3.37股票多空 华泰柏瑞量化对冲2016-05-26是2.14股票多空 华泰柏瑞量化创优2017-05-12是1.41灵活配置型基金 华泰柏瑞量化阿尔法A 2017-09-26是2.57灵活配置型基金 资料来源:Wind,天风证券研究所 柳军先生于2001年至2004年任华安基金高级基金核算员;于2004年7月起加入华 泰柏瑞基金,历任基金事务部总监、基金经理助理。

截至2021年三季度,柳军先生在管 产品共14只,基金规模合计648.21亿元。

表6:柳军先生在管基金规模(2021Q3) 名称任职日期是否初始基金基金规模(合计)基金类型 华泰柏瑞红利低波动ETF 2018-12-19是1.14被动指数型基金 华泰柏瑞红利低波动ETF联接A 2019-07-15是0.34被动指数型基金 华泰柏瑞上证科创板50ETF 2020-09-28是31.45被动指数型基金 华泰柏瑞科创板50ETF联接A 2021-03-04是7.40被动指数型基金 华泰柏瑞南方东英恒生科技ETF 2021-05-24是17.15国际(QDII)股票型基金 华泰柏瑞中证沪港深创新药ETF 2021-07-08是4.37被动指数型基金 华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务 ETF 2021-08-12是3.29被动指数型基金 华泰柏瑞红利ETF 2009-06-04是154.97被动指数型基金 华泰柏瑞沪深300ETF 2012-05-04是389.25被动指数型基金 华泰柏瑞沪深300ETF联接A 2012-05-29是18.85被动指数型基金 华泰柏瑞中证500ETF 2015-05-13是5.85被动指数型基金 华泰柏瑞中证500ETF联接A 2015-05-13是2.21被动指数型基金 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF 2018-04-26是6.50被动指数型基金 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF联接A 2018-10-10是5.46被动指数型基金 资料来源:Wind,天风证券研究所 基金研究|基金专题报告 11 4.总结 中证500指数是在全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股 票后,由剩余总市值排名靠前的500只股票组成,市值偏小、行业分布分散且均衡,估值 处于历史低位。

2021年三季度,该指数的营业收入同比增长率与归属于母公司股东净利润 同比增长率均远超上证50和沪深300,具备盈利增长优势。

以2004年12月31日至2021 年11月15日为样本期,该指数的年化收益率为12.32%,夏普比为0.54,全样本期来看中 证500指数有不错的表现。

主动ETF是主动投资与ETF相结合的产物,指数增强ETF是主动ETF产品的一种。

与 传统指数增强基金相比,指数增强ETF费用低廉、交易机制灵活,流动性佳,具备仓位优 势;与ETF相比,指数增强ETF能够获得稳定的alpha收益,为投资者提供alpha+beta的 组合收益。

华泰柏瑞基金拥有一流的主动量化团队和ETF投资团队,是“量化投资金牛基金公司” 及“被动投资金牛基金公司”的双料荣誉得主,在增强型ETF领域的优势突出。

自2016 年以来,旗下中证500指数增强类基金的年化收益率相较于中证500指数均有10%以上的 超额,业绩表现良好。

华泰柏瑞基金于2021年11月22日发行旗下首只指数增强ETF产 品——华泰柏瑞中证500增强ETF(认购代码:“561553”),敬请关注。

基金研究|基金专题报告 12 分析师声明 本报告署名分析师在此声明:我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的 所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。

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天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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特别声明 在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。

因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客 观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明 类别说明 评级体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内,相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京武汉上海深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编:100031 邮箱:research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编:430071 电话:(8627)-87618889 传真:(8627)-87618863 邮箱:research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编:200086 电话:(8621)-65055515 传真:(8621)-61069806 邮箱:research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编:518000 电话:(86755)-23915663 传真:(86755)-82571995 邮箱:research@tfzq.com

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