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冀东水泥研究报告:中投证券-冀东水泥-000401-中材入主冀东优于中国建材组建南方水泥-080103

研报作者:李凡 来自:中投证券 时间:2008-01-03 11:59:59
  • 股票名称
    冀东水泥
  • 股票代码
    000401
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    道人***逃跑
  • 研报出处
    中投证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    167 KB
研究报告内容

点评报告 2008年01月03日 建材行业 李凡 0755-82026745 lifan@cjis.cn 冀东水泥000401推荐 中材入主冀东优于中国建材组建南方水泥 事件: 冀东水泥今日发布公告,唐山市人民政府于2008年1月2日与中国 中材集团公司签署了合作协议。

该协议涉及唐山市人民政府原则同意中材集 团或其所属的上市公司采用直接增资的方式对冀东水泥集团实现控股。

届时 公司实际控制人将发生变更。

同时,中材集团将在三年内,投入资金不少于 130亿元(含对冀东水泥集团的增资投入的资金),使其年生产能力达到1.3 亿吨、年销售收入达到300亿元,将冀东水泥集团打造成国内最大、世界 前五名的水泥企业集团。

具体投资计划为:2008年40亿元,2009年40亿 元,2010年50亿元。

点评要点: 冀东水泥在未来的3-5年内处于高速发展期。

目前水泥投资两条主线: 固定资产投资轮动和行业整合。

而冀东的华北、西北和东北三个发展区 域都是固定资产轮动的收益区域。

这三个区域中华北在未来的三年内将 处于高速发展期,而之后固定资产轮动的区域经有望扩展到西北和东 北。

因此公司的高速发展期刚刚开始。

中材集团入主冀东水泥优于中国建材组建南方水泥。

首先,冀东水泥的 资产状况和区域市场地位明显优于南方水泥旗下各公司的情况;其次, 冀东水泥所处的市场区域高速增长的水泥需求将使这次合作的前景更 为被我们看好;再次,我们一直认为中材集团对产业的理解和管理能力 高于中国建材。

因此,我们认为中材集团入主冀东水泥明显优于中国建 材组建南方水泥。

宣布的新建产能规模增长略显过快。

如果按照公告中产能规模,除了将 目前中材旗下天山股份600万吨和赛马实业300万吨水泥资产注入冀东 集团,使其产能规模达到3500万吨以外,还要新增1亿吨的产量。

而 目前华北、新疆和宁夏三个区域的水泥需求量相加也仅为1.5亿吨左右, 如此快的产能扩张,可能在供求关系上存在一定压力。

维持“推荐”评级。

在华北区域基础建设日益加快,中材集团的入主将 解决目前公司发展的最大瓶颈——资金问题。

维持“推荐”评级。

罗泽兵 0755-82026743 luozebing@cjis.cn 6-12个月目标价:26.80元 当前股价:22.77元 评级调整:维持 基本数据 上证综指 5272.81 总股本(百万) 962.77 流通股本(百万) 514.57 流通市值(亿) 117.17 EPS(TTM) 0.39 每股净资产(元) 2.73 资产负债率 63.58% 股价表现 (%) 1M 3M 6M 股票价格40.563.9771.85 上证综指8.23 -5.0338.01 相关报告 点评报告 2 /3 资产负债表 单位:百万元利润表 单位:百万元 会计年度2006 2007E 2008E 2009E会计年度2006 2007E 2008E 2009E 流动资产1617 2340 44055510主营业务收入2894 3910 56117415 现金646 743 23122717主营业务成本2197 2862 40065168 应收账款141 337 389566主营业务税金26 29 4156 其它应收款110 182 253329主营业务利润671 1019 15642191 预付帐款118 214 279355其他业务利润-1 2 31 存货452 631 8541120营业费用151 196 281371 其他150 233 319423管理费用232 235 337445 非流动资产5016 5459 58516148财务费用161 217 189127 长期投资247 244 244244营业利润126 374 7611249 固定资产4604 5049 54455743投资收益34 55 6060 无形资产156 157 158159补贴收入117 140 100110 其他9 8 52营业外收入7 9 78 资产总计6633 7799 1025611658营业外支出17 8 911 流动负债2730 3475 26563163利润总额267 570 9201415 短期借款1166 2159 909968所得税48 57 92142 应付票据181 239 348439少数股东损益17 70 3842 应付账款397 687 9181161净利润201 443 7891232 其他986 391 481595 EBITDA 622 947 13601834 长期负债1319 1324 13231322 EPS(元) 0.21 0.46 0.681.06 长期借款1319 1319 13191319 其他1 5 43主要财务比率 负债合计4049 4799 39794485会计年度2006 2007E 2008E 2009E 少数股东权益208 278 317359成长能力 股本963 963 11631163营业收入25.3% 35.1% 43.5% 32.2% 资本公积773 773 32333233营业利润108.0% 196.6% 103.8% 64.0% 留存收益640 986 15642419净利润57.7% 119.7% 78.3% 56.1% 股东权益合计2375 2722 59606814获利能力 毛利率24.1% 26.8% 28.6% 30.3% 现金流量表 单位:百万元净利率7.0% 11.3% 14.1% 16.6% 会计年度2006 2007E 2008E 2009EROE 8.5% 16.3% 13.2% 18.1% 经营活动现金流847 802 12981548 ROIC 净利润201 443 7891232偿债能力 折旧摊销336 356 410458资产负债率61.0% 61.5% 38.8% 38.5% 财务费用161 217 189127净负债比率 投资收益-34 -55 -60 -60流动比率0.59 0.67 1.661.74 营运资金变动141 -301 -100 -340速动比率0.43 0.49 1.341.39 其它42 141 69130营运能力 投资活动现金流-599 -756 -740 -697总资产周转率0.44 0.54 0.620.68 资本支出536 803 794751应收账款周转率10 11 1111 长期投资0 0 00应付账款周转率4.82 5.28 4.994.97 其他203 47 5454每股指标(元) 筹资活动现金流-58 51 1011 -446每股收益0.21 0.46 0.681.06 短期借款432 993 -124958每股经营现金流0.88 0.83 1.351.61 长期借款-178 0 00每股净资产2.47 2.83 6.197.08 普通股增加0 0 2000估值比率 资本公积增加-2 0 24600 P/E 108.83 49.53 33.5421.49 其他-310 -942 -400 -505 P/B 9.23 8.05 3.683.22 现金净增加额190 97 1569405 EV/EBITDA 39 26 1813 点评报告 3 /3 投资评级定义 公司评级 强烈推荐:预期未来6~12个月内股价升幅30%以上 推荐:预期未来6~12个月内股价升幅10%~30% 中性:预期未来6~12个月内股价变动±10%以内 回避:预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上 行业评级 看好:预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上 中性:预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平 看淡:预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上 分析师简介 李凡,中投证券研究所建材/建筑行业分析师,管理科学与工程硕士,4年行业经历,3年证券行业从业经验。

罗泽兵,中投证券研究所建材/建筑行业分析师,管理学硕士。

3年相关行业从业经验,2007年加入中投证券研究所。

主要研究覆盖公司:海螺水泥、南玻A、华新水泥、冀东水泥、鲁阳股份、海鸥卫浴、成霖股份、金晶科技、中国中铁、中海油 服、海油工程、。

免责条款 本报告由中国建银投资证券有限责任公司(以下简称“中投证券”)提供,旨为派发给本公司客户使用。

未经中投证券 事先书面同意,不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。

合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道, 非通过以上渠道获得的报告均为非法,我公司不承担任何法律责任。

本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料,但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。

中投证券可随 时更改报告中的内容、意见和预测,且并不承诺提供任何有关变更的通知。

本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

本报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券的买卖出价。

投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判 断是否使用报告所载之内容和信息,独立做出投资决策并自行承担相应风险。

我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何 直接或间接损失负任何责任。

中国建银投资证券有限责任公司研究所 深圳北京 深圳福田区福华三路国际商会中心49楼 传真:(0755)82026711 主页: 北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心2号楼7层 传真:(010)66276939

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