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G顺鑫研究报告:海通证券-G顺鑫-000860-调研简报:兼具价值与成长-060719

研报作者:丁频 来自:海通证券 时间:2006-07-20 14:30:13
  • 股票名称
    G顺鑫
  • 股票代码
    000860
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    as***34
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    增持(首次)
  • 研报大小
    142 KB
研究报告内容

多元化经营降低了市场的关注度。

公司的业务经营非常多元化,从白酒、肉制品到建筑工程都有涉及。

为便于投资者理 解,我们将其各项业务界定为“核心业务”和“非核心业务”。

核心业务包括白酒、肉制品和农产品流通。

非核心业务包括果 蔬汁、旅游、制药、建筑工程等等。

过多的主营业务导致市场对其的关注度不够,通过本次实地的调研,我们认为公司 的核心业务盈利能力良好,而非核心业务资产质量也不差,而且非核心业务的资产也将出现调整。

我们建议投资者给予 公司充分的关注。

核心业务增长迅速,是未来业绩快速增长的保证。

核心业务之一,白酒。

公司的牛栏山二锅头在北京及周边地区一直销 售情况良好。

2005年公司二锅头产量2.53万吨,吨酒价格为12087元,属于低档酒。

但随着公司产品结构的调整(百年 牛栏山和精品二锅头为代表的中高档白酒的市场接受程度较高),销售收入增长迅速,2005年公司在销量增长10.96%的 情况下,销售收入同比增长51%,达到30582万元,2006年的销售形势依然良好,预计销售收入将上升至42000万元, 同比增长37%。

核心业务之二,肉制品。

凭借二十多年树立的良好口碑,公司的生猪肉和熟食制品在北京市场上拓展顺 利,生鲜产品在北京市的市场占有率已达到40%,伴随着公司不断深化销售渠道,公司的市场占有率有望进一步提高, 公司的目标是60%。

同时,公司还拓展了北京市场之外的市场。

预计2006年的屠宰量为330万头,2010年目标为800 万头。

核心业务之三,农产品流通。

公司的石门批发市场是北京硬件最好的农产品批发市场,2005年实现净利润915万 元。

伴随着城市发展和北京奥运的举行,北京市场的农产品流通必然会发生改变,G顺鑫作为北京的菜篮子肯定将成为农 产品流通的中坚力量。

非核心业务即将调整。

因税收问题,公司已放弃了牵手果蔬汁的香港上市计划。

因为市场竞争激烈,公司判断果蔬汁业 务未来增长有限,有意剥离此项业务。

旅游度假业务因几年来亏损,也将剥离,制药业务规模较小,也将剥离。

非核心 业务中的建筑业务将会继续保留在股份公司,且这块资产的盈利能力也不错。

由于北京未来的城市扩容和北京奥运的工 程项目的推进,该项业务未来3-5年可以稳定发展,盈利有望以每年20%左右的速度增长。

更重要的是该项业务将结合公 司未来可能的房地产项目同时运作。

未来成长,故事多多。

故事之一,注入宁城老窖,实现白酒产业的大发展。

宁城老窖的酒类资产已经转入与G顺鑫同在 一地的北京市顺义大龙城乡建设开发总公司,大龙建设的业务与白酒毫不相干,由G顺鑫或其大股东收购此块资产是完 全可以预期的。

根据调研得知,G顺鑫正在帮助宁城老窖恢复市场,并聘请国内知名广告公司进行市场重塑和拓展。

根据 计划,宁城老窖的资产将于今年下半年进入G顺鑫的控股股东之中。

如果市场恢复如公司所料(2006年达到6000万销售 收入,2007年达到10000万元),则这块资产将注入股份公司。

故事之二,控股股东的房地产资产注入股份公司。

因地缘 优势,控股股东拥有2500亩顺义当地土地。

在顺义地区已成功开发楼盘,项目1期6万平方米已销售完毕,2期10万平 方米已经开建。

盈利预测。

经过简单测算,我们初步判断公司2006年的每股收益为0.26元,2007年在不考虑房地产业务和宁城老窖酒 类资产注入的前提下,公司的盈利将可望达到30%的增长,每股收益0.33元。

2008-2010年的盈利增长将达到20%。

更详细地预测,敬请投资者参阅将于近期推出的《G顺鑫调研报告》。

估值与投资建议。

综合考虑公司未来的成长性和多元化经营应给予的折价,我们认为给予公司15-20x PE是合理的,以 2007年0.33元计算,得出的合理价格为4.95-6.60元,现在股价处于估值区间的下端,给予公司“增持“的投资评级。

主要不确定因素。

多元化经营对管理层的要求更高,存在管理不善的风险。

G顺鑫(000860) 2006年7月19日 农业—农产品加工 上上市市公公司司调调研研简简报报 增持首次 农林牧渔行业分析师:丁频 兼具价值与成长 dingpin@htsec.com 021-53594566-6123 上市公司调研简报·G顺鑫(000860) 信息披露 分析师负责的股票研究范围 丁频:农林牧渔&食品行业 重点研究上市公司:登海种业、南宁糖业、通威股份、北大荒、G顺鑫、双汇发展、伊利股份、光明乳业。

公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

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