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研究报告:招商证券-债券市场日报-140130

研报作者:孙彬彬,涂波,李滢滢 来自:招商证券 时间:2014-01-30 11:48:50
  • 股票名称
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    sd***20
  • 研报出处
    招商证券
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    7 页
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研究报告内容

债市日报 债市要闻 1、李克强:以改革发展促进社会公平正义 2、九部门发文扶持轻工纺织等中小企业发展 3、穆迪:中国房企今年销售增幅料放缓至10% 4、奥巴马国情咨文:最佳投资国不再是中国而是美国 市场资金面 周三,质押式回购市场共成交4020.80亿元,比上一交易日减少29.13%。

周三资金面终于 步入宽松,临近尾盘,各期限均有充分供应。

由于到期日为除夕,隔夜需求锐减,成交量 锐减至1500亿左右,相反跨节的资金较受欢迎,在大机构的供应支持下,7天14天成为 成交品种的主体,两者成交逾2100亿,加权利率也小幅上扬。

21天至3个月的期限亦不 乏供应,需求迅速得到满足,尾盘已只剩减点需求。

6个月亦成交小量。

周三交易所GC001 开22.20%,收0.82%,成交1441.36亿元;GC007开2.10%,收1.41%,成交277.21 亿元。

发行与交易 受春节临近影响,周三债券市场交投较为清淡,利率产品及信用产品收益率整体微幅波动。

具体来看,国债收益率曲线5、10年期上行1BP至4.23%、4.51%。

政策性金融债收益率 曲线(进出口行和农发行)与政策性金融债收益率曲线(国开行)也以小幅波动为主,幅 度约1-2BP。

信用债市场 1.天威保变:天威集团所持公司股份因股权纠纷被冻结(11天威MTN1,11天威MTN2,12 天威PPN001,13天威PPN001) 2.山煤国际:煤炭市场疲软公司去年业绩预降40%-65%(13山煤国际PPN001,13山煤 国际PPN002) 3. 锦州港参股码头项目遭环保部驳回(12锦州港MTN1) 可转债市场 周三,上证综指收于2049.91,较前一交易日上浮0.56%。

受股票市场带动,转债市场跌 多涨少。

涨幅榜中东华、川投和民生位列前三,依次上涨2.13%,1.98%和1.87%。

跌幅 榜中,名列前三位的依次是中鼎、华天和泰尔,分别下跌0.25%、0.21%和0.01%。

市场 当日成交11.38亿元,较上一交易日下跌10.04%,平安和民生分列成交量前两名,分别成 交2.49亿元和2.10亿元。

债券市场日报 2014年1月30日星期四 孙彬彬 S1090512070002 sunbb@cmschina.com.cn 涂 波 tubo@cmschina.com.cn 李滢滢 liyy10@cmschina.com.cn 内容提要 银行间货币市场利率 品种2014/1/29涨跌幅(bps) R001 4.7953 -7.72 R007 5.3523 19.26 R014 7.0343 6.83 R1M 7.1514 -40.65 R2M 7.117 23.78 中债国债收益率 期限2014/1/29涨跌幅(bps) 1Y 3.6044 -0.1 3Y 4.0191 -1.59 5Y 4.2262 1.08 7Y 4.4345 -1.09 10Y 4.5102 0.75 银行间金融债收益率 期限2014/1/29涨跌幅(bps) 1Y 4.9862 -1.00 3Y 5.4791 1.51 5Y 5.5456 1.26 7Y 5.6505 -0.77 10Y 5.738 0.75 银行间企业债收益率 2014/1/291Y 3Y 5Y 7Y AAA 6.11 6.24 6.44 6.48 AA+ 6.83 7.09 7.29 7.34 AA 7.34 7.73 8.03 8.10 AA- 7.80 8.31 8.68 8.73 可转债指数 资料来源:Wind,招商证券 7500 8000 8500 9000 9500 10000 10500 1800 2000 2200 2400 2600 2800 3000 Feb/13 Jun/13 Nov/13 上证综指 中标可转债 深证成指 2014年1月30日 2 债市要闻、货币市场与发行交易 1.债市要闻 李克强:以改革发展促进社会公平正义 国务院总理李克强1月29日在2014年春节团拜会上发表讲话时表示,在新的一年里,要以改革发展促进社 会公平正义,畅通民主渠道,让法治得到充分彰显、文明得到大力弘扬、腐败得到有效惩处,使广大人民群众 的生活更加安心、舒心,更加充满希望。

全文如下: 同志们、朋友们: 在万家团圆、辞旧迎新之际,我们欢聚一堂共贺马年新春。

我代表党中央、国务院,向大家致以节日的美好祝 愿!向全国各族人民,向港澳同胞、台湾同胞和海外侨胞拜年! 春节是中华民族传承时间最长、节庆气氛最浓、影响范围最广的盛大节日。

亲人此时团聚,游子如期归来,家 家户户团圆祈福、孝老敬亲,处处洋溢着浓浓的亲情、友情和乡情。

这种忘不掉、割不断的文化记忆和家国情 怀,生动体现了中华民族生生不息的凝聚力和向心力。

刚刚过去的2013年,是很不平凡的一年。

全党全国各族人民在以习近平同志为总书记的党中央领导下,继往 开来,开拓创新,经济建设、政治建设、社会建设、文化建设、生态文明建设和党的建设全面推进,各项工作 取得新进展。

面对错综复杂的国际国内形势,我们从容应对挑战,奋力攻坚克难,圆满完成全年经济社会发展 的主要目标任务。

经济实现稳中向好,物价保持基本稳定,经济结构调整加快,新增城镇就业人数创历年新高, 城乡人民生活持续改善,改革开放和现代化建设取得了令人鼓舞的新的重大成就! 今年是农历马年。

俗话说,“牛马年,好耕田”。

一分耕耘一分收获。

我们要深入贯彻落实党的十八大和十八 届二中、三中全会精神,全面深化改革,坚持稳中求进,持续发展经济,不断改善民生,促进社会公平正义, 奋力使伟大祖国各项事业再上新台阶、展现新气象! 在新的一年里,改革要“一马当先”,进一步破除制约发展的体制机制障碍,以改革的不断深化促进生产力的 更大解放和民生更好改善,以开放的进一步扩大拓展发展新的更大空间,以创新持续推进转变经济发展方式、 调整经济结构,使经济不仅稳定发展,更有好的质量效益。

要忧民之忧、急民之急,不断努力解决住房、医疗、 社保、教育及食品安全、大气污染治理等热点难点问题,打造就业创业良好环境,织牢保基本、兜底线的民生 安全网。

要以改革发展促进社会公平正义,畅通民主渠道,让法治得到充分彰显、文明得到大力弘扬、腐败得 到有效惩处,使广大人民群众的生活更加安心、舒心,更加充满希望。

2014年1月30日 3 古老而青春的中华民族,正面临着难得的发展机遇。

尽管前进的道路上还有这样那样的困难、风险和挑战,但 我们满怀信心,将步伐坚定、锲而不舍、勇往直前!让我们紧密团结在以习近平同志为总书记的党中央周围, 高举中国特色社会主义伟大旗帜,以邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导,同心同德,扎 实工作,为全面建成小康社会、建设富强民主文明和谐的社会主义现代化国家、实现中华民族伟大复兴的中国 梦而不懈奋斗! 祝大家新春愉快、身体健康、阖家幸福、马年吉祥、万事如意! 九部门发文扶持轻工纺织等中小企业发展 1月29日,财政部等九部门发文通过税收减免、财政政策倾斜等措施促进中小企业发展。

其中,轻工、纺织、 机械、电子、批发和零售业、住宿和餐饮业、居民服务业、养老服务业以及现代服务业等行业中百万元固定资 产就业人数13人以上(含13人)、人均年营业收入45万元以下(含45万元)的中小企业作为当前引导扶持的重点。

这份《关于促进劳动密集型中小企业健康发展的指导意见》指出,切实降低企业税费负担。

推动落实已出台的 提高增值税、营业税起征点政策和小型微利企业所得税优惠政策,以及暂免征收部分小微企业增值税和营业税 政策。

进一步加强收费管理,坚决取消各种违法违规收费项目,严格落实已出台的行政事业性收费取消和减免 政策,把涉及劳动密集型中小企业的乱收费行为作为治理“三乱”监督检查的重点。

按照国家出口退税政策, 及时办理出口退税。

文件提出,切实落实职业培训补贴等相关政策,对劳动密集型中小企业新招用高校毕业生并组织开展岗前培训 的,可适当提高培训费补贴标准。

对企业招用就业困难人员、签定劳动合同并缴纳社会保险费的,按规定给予 社会保险补贴。

对小型微型企业新招用毕业年度高校毕业生,签订1年以上劳动合同并按时足额缴纳社会保 险费的,给予1年的社会保险补贴,政策执行期截止到2014年底。

文件同时明确,鼓励银行业金融机构提高对劳动密集型中小企业贷款的规模,积极开发适合劳动密集型中小企 业特点的金融产品和服务方式,量身定制融资方案,合理确定企业贷款利率。

对金融机构与小微企业签订借款 合同免征印花税。

积极开展融资培训及咨询服务,推动多种形式银企对接。

鼓励信用担保机构、保险机构加大 对劳动密集型中小企业的服务力度,符合条件的中小企业信用担保机构可按规定享受税收优惠政策。

文件要求,加快建设小企业创业基地、科技孵化器、商贸企业集聚区等,各类园区要集中建设标准厂房和仓储 设施,积极为企业提供生产经营场地。

对创办三年内租用经营场地和店铺的劳动密集型中小企业,符合条件的, 给予一定比例的租金补贴。

改善企业集聚发展环境,支持能源供应、排污综合治理等基础设施建设,支持建立 技术、电子商务、物流、信息等服务平台。

鼓励有技术、有市场的劳动密集型中小企业,有序从东部地区向中 西部地区转移,提高产品市场竞争力。

2014年1月30日 4 穆迪:中国房企今年销售增幅料放缓至10% 《华尔街日报》报道,国际评级机构穆迪投资者服务公司周三(1月29日)表示,预计中国房地产开发商的 合约销售增长,将由2013年的26.6%大幅放缓至2014年的10%左右,并预计2014年房价只会有温和的涨 幅,因此房企的信用评级料难如2013年般频频获调升。

报告指出,其实中国房企的销售增长在2013年中已开始呈现放缓迹象,在银行收紧按揭贷款以及被压抑的买 房需求逐步被吸收后,房企的销售增长在2014年难免会显著放缓。

奥巴马国情咨文:最佳投资国不再是中国而是美国 当地时间1月28日晚,美国总统奥巴马发表年度国情咨文演说。

奥巴马在演说中称,过去10年来首次,商 业人士宣布世界上的最佳投资国不再是中国,而是美国。

据报道,奥巴马在今年国情咨文一开始就提到中国。

这是奥巴马总统生涯发表的第五份正式国情咨文,此前他曾于2009至2012年发表过一份非正式国情咨文和 三份正式国情咨文,其中2009年非正式国情咨文中提到中国1次,2010年至2013年正式国情咨文中分别提 到中国2次、4次、5次和1次。

去年,奥巴马在国情咨文演讲中他在唯一一次提到中国时表示,像中国这样的国家正在倾全力进军清洁能源领 域,美国也必须这么做。

2.市场资金面 周三,质押式回购市场共成交4020.80亿元,比上一交易日减少29.13%。

周三资金面终于步入宽松,临近尾 盘,各期限均有充分供应。

由于到期日为除夕,隔夜需求锐减,成交量锐减至1500亿左右,相反跨节的资金 较受欢迎,在大机构的供应支持下,7天14天成为成交品种的主体,两者成交逾2100亿,加权利率也小幅 上扬。

21天至3个月的期限亦不乏供应,需求迅速得到满足,尾盘已只剩减点需求。

6个月亦成交小量。

周三交易所GC001开22.20%,收0.82%,成交1441.36亿元;GC007开2.10%,收1.41%,成交277.21 亿元。

3.发行与交易 受春节临近影响,周三债券市场交投较为清淡,利率产品及信用产品收益率整体微幅波动。

具体来看,国债收益率曲线5、10年期上行1BP至4.23%、4.51%。

政策性金融债收益率曲线(进出口行和 农发行)与政策性金融债收益率曲线(国开行)也以小幅波动为主,幅度约1-2BP。

2014年1月30日 5 信用产品收益率整体亦波动较小。

具体来看,受13中粮MTN1、12华电股MTN1等券的报价及成交带动, 中短期票据AAA曲线2、3年期下行1-2BP至5.94%、6.00%。

中低信用等级方面,12鲁信控MTN1等券的 成交带动中短期票据AA+曲线2年期下行2BP至6.42%。

信用债市场 1.发行人新闻与公告 天威保变:天威集团所持公司股份因股权纠纷被冻结(11天威MTN1,11天威MTN2,12天威PPN001,13天 威PPN001) 天威保变(600550)29日晚间公告,公司股东天威集团近日收到北京铁路运输中级法院发来的《民事裁定书》, 该院在审理兵器装备集团财务有限责任公司(简称“兵装财务公司”)与天威集团金融借款合同纠纷一案中,根 据兵装财务公司提出的财产保全申请,法院冻结了天威集团持有的公司股票共计3.52亿股,占公司总股本的 25.66%。

山煤国际:煤炭市场疲软公司去年业绩预降40%-65%(13山煤国际PPN001,13山煤国际PPN002) 山煤国际(600546)29日晚间发布业绩预告,公司预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润同比将减少 40%到65%。

上年同期公司实现净利为76714.36万元。

公告称,业绩下降幅度较大的主要原因为系宏观经济增速放缓,煤炭市场行情持续疲软,煤炭价格大幅度下降。

锦州港参股码头项目遭环保部驳回(12锦州港MTN1) 据环保部1月24日披露,拟不批准中电投锦州港专业化煤炭码头环评。

该项目由中电投锦州港口有限责任公 司投建,建成后年运煤炭3500万吨,锦州港(600190)参股33%。

此举对锦州港的亿吨码头计划以及中电 投仿造中国神华打造煤-电-运输产业链都形成阻力。

早在2009年,锦州港与中电投投资新建“锦州港专业化煤炭码头工程”和存储设施的合资合作项目已正式通 过国家立项,并通过国家环保部的环评审批。

2010年6月中旬,锦州港与中电投等公司合资建设的专业码头 一期工程全面开工,承担该项目的中电投锦州港口有限责任公司于2011年5月4日公告成立,锦州港持有 33%股权,为参股公司。

锦州港专业化煤炭码头工程项目后来有所更改,建设内容由2个5万吨级、1个7万吨级和1个10万吨级共 4个煤炭专用泊位变更为3个7万吨级煤炭专用泊位,年吞吐量由5000万吨变为3500万吨,利用岸线长度 由1100米变为820米,铁路站场整体向西平移80米。

2014年1月30日 6 更改后,该项目总用海面积为292.62公顷,较原环评增加35.73公顷,煤炭堆存方案由20座总容量共130 万吨的筒仓变更为3座总容量145.35万吨的南北向布置的半封闭环保型抑尘散货料棚,每座宽128.8米、长 1105.4米,高42米,上方开口宽度80米。

工程总投资44.94亿元,其中环保投资5157.3万元,占工程投 资的1.15%。

按原计划,锦州港煤炭码头将采用国际上先进的筒仓及球形仓作为煤炭存储的专用设施,煤炭的装卸、存储、 运输过程实现扬尘零排放,仅煤仓项目就需10亿元投资。

环保部认为,项目更改之后存在诸多问题,工程所在区域大气环境较为敏感,紧邻笔架山风景名胜区,目前已 有的散货码头和堆场防风网工程未完工,扬尘污染较重。

项目煤炭堆场方案由筒仓变为条仓后,将加重区域扬 尘污染。

此外,环保部认为项目报告书分析变更后的煤炭堆场方案环境影响时,利用的物理模型比例尺与实际方案规模 相差太大,模拟预测结果无法反映堆场方案变更后的实际影响,缺少对细颗粒物PM2.5的监测和分析,对工 程变更后的大气环境影响分析结论不可信,还遗漏了评价范围内1处大气敏感点。

据了解,锦州港专业化煤炭码头与锦赤白铁路连接,形成蒙东煤炭下海南运的大通道,可以将内蒙古白音华地 区煤炭通过铁路运输到锦州港装船运往华东、华中和华南地区,这是中电投构建“煤-电-铝-路-港”产业链的 重要一环,也是锦州港打造亿吨港口的关键。

根据地理位置,锦州港具有北煤南运地理位置优势。

2013年锦州港完成煤炭吞吐量1958万吨,完成年计划的111%,同比增长27%。

2.信用评级调整 周三无信用评级调整。

可转债市场 1.二级市场交易 周三,上证综指收于2049.91,较前一交易日上浮0.56%。

受股票市场带动,转债市场跌多涨少。

涨幅榜中东 华、川投和民生位列前三,依次上涨2.13%,1.98%和1.87%。

跌幅榜中,名列前三位的依次是中鼎、华天和 泰尔,分别下跌0.25%、0.21%和0.01%。

市场当日成交11.38亿元,较上一交易日下跌10.04%,平安和民 生分列成交量前两名,分别成交2.49亿元和2.10亿元。

2014年1月30日 7 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬 的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

孙彬彬:复旦大学经济学博士,2010年加入招商证券,现任招商证券研发中心债券研究主管。

李滢滢:厦门大学经济学硕士,中诚信三年评级工作经验,2013年加入招商证券,现任招商证券研发中心债券 分析师。

涂波:厦门大学金融工程硕士,一年评级公司工作经验,2013年加入招商证券,现任招商证券研发中心债券分 析师。

招商证券债券信用评分符号和定义 等级符号定义投资档 A3 偿债主体还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,信用风险极低 A2偿债主体偿还债务的能力很强,受不利经济环境的影响较小,信用风险很低 A1偿债主体偿还债务的能力较强,较易受不利经济环境的影响,信用风险较低 投机档 B3偿债主体偿还债务的能力一般,受不利经济环境影响较大,信用风险一般 B2偿债主体偿还债务的能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高信用风险 B1偿债主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境,信用风险很高 C3偿债主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,信用风险极高 C2偿债主体在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务 C1偿债主体不能偿还债务 注:债项符号含义与主体符号含义一致 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务 资格。

本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

本报告所包含的分析 基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券 买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

除法律或规则规定 必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。

本公司 或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投 资银行业务服务。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。

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