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煤炭行业研究报告:申银万国-煤炭行业分析月报:下行趋势确立,静待下一个补库周期-140129

研报作者:刘晓宁 来自:申银万国 时间:2014-01-30 10:42:32
  • 股票名称
    煤炭行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    dt***98
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    17 页
  • 推荐评级
    中性
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    1,641 KB
研究报告内容

行业及产业 行业深 度/ 行业月报 证券研究报告 采掘/煤炭开采 2014年1月29日下行趋势确立,静待下一个补库周期 中性——煤炭行业分析月报(2014年1月) 行业数据回顾: 2013年11月全国产量同比小幅增长内蒙供给大幅释放:根据煤炭运销协会 数据,11月全国原煤产量3.3亿吨,同比增长2.5%;1~11月份全国原煤产量 34.16亿吨,同比增长0.3%。

12月山西原煤产量9272万吨,同比增长11.2%; 1~12月山西原煤产量9.62亿吨,同比增长5.32%。

12月内蒙古原煤产量9088 万吨,环比跌幅19.8%,同比下降16.4%。

1~12月内蒙古累计原煤产量9.9 亿吨,同比下降6.4%。

秦港库存环比大幅攀升铁路发运量同比小幅下跌港口攀升:12月秦皇岛港日 均铁路调入量环比增长2.3万吨/日至70.9万吨/日,增幅3.4%;日均调出量 环比下跌0.9万吨/日至70.2万吨/日,跌幅1.2%。

秦港库存由12月20日的 480.1万吨攀升至1月24日的685.5万吨,涨幅42.8%。

1~12月份,煤炭铁 路发运量16.8亿吨,同比下降0.4%;港口发运量6.05亿吨,同比上升7.0%。

电厂日均耗煤量同比小幅上升 生铁、水泥产量同比中幅增长:12月直供电 厂日均耗煤量达429.2万吨/日,环比上升11.8%,同比增长3.58%;1~12月 直供电厂日均耗煤量达367.95万吨/日,同比上升2.94%;1月上旬直供电厂 日均耗煤420万吨/日,环比增幅2.34%。

截止1月10日直供电厂煤炭库存较 11月底上升45万吨至8270万吨,环比上升5.5%,存煤天数回落至19天。

1~12月,全国发电量52451亿千瓦时,同比增长12.8%;1~12月生铁产量 7.09亿吨,同比增长6.2%。

1~12月焦炭产量47636万吨,同比增长8.1%。

1~12月水泥产量20.5亿吨,同比增长10.8%。

1~12月合成氨产量5745万吨, 同比增长3.6%。

国际动力煤价延续跌势国际炼焦煤持续走低:1月国际动力煤价格持续走低, 澳大利亚BJ煤炭现货价格由12月底的86.35美元/吨下跌至1月24日的82.05 美元/吨,环比下降5%。

国际炼焦煤价格自12月底持续走低。

截止1月17日, 澳洲昆士兰州海角港高挥发份炼焦煤FOB较12月底下降5.25美金/吨至131 美元/吨,环比降幅3.85%;青岛港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤CFR环比下 降6.75美元/吨至145美元/吨,环比降幅4.45%。

12月煤炭进口量环比增长 703万吨至3546万吨,环比涨幅24.73%,同比下跌29%;1-12月累计进口 3.27亿吨,同比增长13.4%。

1-12月出口量累计751万吨,同比下降19.1%。

秦港动力煤价持续下跌焦煤、喷吹煤价基本稳定: 1月主产地动力煤价平稳, 秦港动力煤价持续下跌;主产地炼焦煤价格稳中有跌;山西焦煤进入中旬开始 下跌;山西、河南无烟煤保持平稳;阳泉喷吹煤价格基本稳定。

投资建议: 1月开始动力煤港口价格下行,港口库存持续攀升至700万吨以上,电厂库存 天数重回15天安全线之上并有继续上行的趋势,同时考虑1月贸易商进口合 同集中兑现,动力煤价格进入下行通道确立;炼焦煤经过长期的勉力支撑,下 游疲弱终于全面传导至上游,焦炭企业库存超过春节期间20天的最高库存天 数,虽然受年底停产安全检查因素影响,对价格形成了些微支撑,但预计春季 煤矿开工后,焦煤面临一轮去库存带动的价格下跌。

目前,动力煤与焦煤下行 趋势已经确立,个股选择上,建议关注具备重组预期的大有能源和通宝能源。

相关研究 《煤炭行业分析月报(2013年10月): 山西限产力度低于预期,四季度煤价反弹 乏力》2013年10月 《煤炭行业分析月报(2013年8月):量 价齐跌趋势延续 中报存业绩下调风险》 2013年8月 《煤炭行业分析月报(2013年7月):供 需平衡仍需时日下调13年盈利预测》 2013年7月 《煤炭行业分析月报(2013年6月):量 价齐跌趋势延续中报存业绩下调风险》 2013年6月 《煤炭行业分析月报(2013年05月)&12 年年报及13年1季报业绩回顾:盈利能 力大幅萎缩投资增速大幅放缓》 2013年5月 《煤炭行业分析月报(2013年4月):行业 反转尚需时间建议关注个股机会》 2013年4月 证券分析师 刘晓宁A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 陈超A0230513080002 chenchao@swsresearch.com 联系人 陈超 (8621)23297818×7425 xiangzh@swsresearch.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。

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1本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 1 1.煤价上涨,内蒙继续创造供给弹性3 1.111月地方煤矿拉动全国产量环比回升3 1.2 山西原煤同比攀升内蒙古环比大幅下跌3 2.动力煤各环节库存大幅上升5 2.1秦港调入增长调出下跌库存大幅攀升5 2.2铁路发运量环比增长,港口发运量环比上升6 3.12月火电发电量同比上升 生铁、焦炭产量同比小幅 增长7 4.国际动力煤价持续低位,进口环比大幅增长8 5.1月各煤种价格稳中有跌9 6.下行趋势确立,静待下一个补库周期14 目 录 2本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 2 图7:全国煤炭月度产量及同比增速(万吨,%) ..........................3 图8:全国煤炭月度产量及环比增速(万吨,%) ..........................3 图9:山西省煤炭产量及同比增速(单位:万吨) .........................4 图10:山西省煤炭产量及环比增速(单位:万吨) ........................4 图11:主要产煤省原煤产量环比增速....................................4 图12:主要产煤省原煤产量同比增速....................................4 图13:山西动力洗精煤产量及同比增速..................................4 图14:山西炼焦洗精煤产量及同比增速..................................4 图15:秦皇岛港煤炭库存(单位:万吨) ................................5 图16:秦皇岛港月度日均调入调出量(单位:万吨) .......................5 图17:铁路发运量月度数据及同比增速(单位:万吨) .....................6 图18:港口发运量月度数据及同比增速(单位:万吨) .....................6 图19:铁路发运量月度数据及环比增速(单位万吨) .......................6 图20:港口发运量月度数据及环比增速(单位:万吨) .....................6 图21:火电产量与原煤产量同比增速....................................7 图22:生铁产量与焦炭产量同比增速....................................7 图23:水泥产量同比增速..............................................8 图24:合成氨产量同比增速............................................8 图25:煤炭进出口量月度数据(单位:万吨) ............................9 图26:澳大利亚BJ煤炭现货价格(单位:美元/吨) ......................9 图27:山西大同动力煤车板含税价保持平稳(元/吨) ......................11 图28:陕西榆林动力煤坑口含税价跌势明显(元/吨) .....................11 图29:兖州混煤车板含税价小幅下跌(元/吨) ............................11 图30:秦皇岛港动力煤价格持续下跌(元/吨) ..........................11 图31:山西炼焦煤车板含税价格小幅下跌(元/吨) ......................12 图32:河北肥精煤车板含税价稳中有跌(元/吨) ........................12 图33:河南炼焦煤出厂含税价基本平稳(元/吨) ........................12 图34:贵州炼焦煤出厂含税价基本平稳(单位:元/吨) ....................12 图35:安徽炼焦煤车板含税价基本平稳(元/吨) ........................12 图36:山西无烟煤车板含税价基本平稳(元/吨) ........................12 图37:河南永城无烟煤车板含税价基本稳定(元/吨) .....................13 图38:山西阳泉喷吹煤车板含税价基本稳定(元/吨) .....................13 图39:国内尿素价格微幅下降(元/吨) ................................13 图40:华东地区甲醇价格小幅下降(元/吨) ............................13 图41:煤炭行业相对PE ...............................................14 图42:煤炭行业相对PB ...............................................14 表3:重点公司盈利预测(单位:元/股、倍) ...........................14 图表目录 3本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网最多、最好用研究报告服务商 3 1.煤价上涨,内蒙继续创造供给弹性 1.111月地方煤矿拉动全国产量环比回升 数据:根据运销协会数据,11月全国原煤产量3.3亿吨,同比12年同期 增长2.5%,环比增长1.6%。

其中国有重点矿产量为1.75亿吨,同比增长1.7%, 环比下跌2.4%;12月国有重点煤矿产量1.75亿吨,环比回落2.4%;13年11 月地方煤矿产量为1.51亿吨,同比下降1.6%,环比增长4.9%。

点评:11月动力煤市场仍然持续上涨趋势,地方煤矿产量环比继续释放。

虽时值年末,国有大型矿井进入年末安全检查阶段,产量逐渐回落,但仍不改价 格上升背景下全国原煤总产量环比上涨的趋势。

图1:全国煤炭月度产量及同比增速(万吨,%)图2:全国煤炭月度产量及环比增速(万吨,%) (20) (10) 0 10 20 30 40 50 60 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 20 10 /1 20 10 /5 20 10 /9 20 11 /1 20 11 /5 20 11 /9 20 12 /1 20 12 /5 20 12 /9 20 13 /2 20 13 /6 20 13 /1 0 本月产量同比增速% (30) (20) (10) 0 10 20 30 40 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 20 10 /1 20 10 /5 20 10 /9 20 11 /1 20 11 /5 20 11 /9 20 12 /1 20 12 /5 20 12 /9 20 13 /2 20 13 /6 20 13 /1 0 本月产量环比增速% 资料来源:国统局,申万研究资料来源:国统局,申万研究 1.2 山西原煤同比攀升内蒙古环比大幅减少 数据:根据煤炭运销协会数据,12月山西原煤产量9272万吨,环比增长 6.3%,同比增长12.3%;12月动力洗精煤产量1678万吨,环比增长1.1%,同 比增长7.8%;12月炼焦洗精煤产量677万吨,环比增长2.4%,同比增长21.7%。

1~12月山西原煤产量9.63亿吨,同比增长5.4%;动力洗精煤产量18726万吨, 同比增长7.34%;炼焦洗精煤产量7608万吨,同比增长14.24%。

根据内蒙古安监局数据,12月内蒙古原煤产量9088万吨,环比下跌19.8%, 同比下降16.4%。

1~12月内蒙古原煤产量9.94亿吨,同比下降6.4%。

根据陕西安监局数据,12月陕西生产原煤4797万吨,环比增长2.1%,同 比增长23.8%。

1~12月陕西生产原煤4.93亿吨,同比增长6.52%。

4本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 4 点评:内蒙古产量对港口煤价波动反应敏感,随着港口煤价自9月底开始 持续2个月走高,内蒙11月原煤产量达到1.13亿吨,环比10月高出近4000 万吨,而随着12月开始港口销售逐渐趋于疲弱以及年底停产检修因素影响,内 蒙12月原煤产量环比大幅回落19.8%。

从三西地区综合情况看,山西、陕西产 量相对平稳,内蒙随煤价波动较大。

这主要由于内蒙煤炭盈亏平衡点较低,同时 其露天开采特征便于调节开工率。

图3:山西省煤炭产量及同比增速(单位:万吨)图4:山西省煤炭产量及环比增速(单位:万吨) -30 -20 -10 0% 10 20 30 40 50 60 70 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 20 07 /1 20 07 /7 20 08 /1 20 08 /7 20 09 /1 20 09 /7 20 10 /1 20 10 /7 20 11 /1 20 11 /7 20 12 /1 20 12 /7 20 13 /1 20 13 /7 山西单月同比增速 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 20 07 /1 20 07 /7 20 08 /1 20 08 /7 20 09 /1 20 09 /7 20 10 /1 20 10 /7 20 11 /1 20 11 /7 20 12 /1 20 12 /7 20 13 /1 20 13 /7 山西单月环比增速 资料来源:煤炭资源网,申万研究资料来源:煤炭资源网,申万研究 图5:主要产煤省原煤产量环比增速图6:主要产煤省原煤产量同比增速 -50% -30% -10% 10% 30% 50% M ar -0 8 Se p- 08 M ar -0 9 Se p- 09 M ar -1 0 Se p- 10 M ar -1 1 Se p- 11 M ar -1 2 Se p- 12 M ar -1 3 Se p- 13 全国山西内蒙古陕西河南山东 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% M ar -0 8 Se p- 08 M ar -0 9 Se p- 09 M ar -1 0 Se p- 10 M ar -1 1 Se p- 11 M ar -1 2 Se p- 12 M ar -1 3 Se p- 13 全国山西内蒙古陕西河南山东 资料来源:华通人,申万研究资料来源:华通人,申万研究 图7:山西动力洗精煤产量及同比增速图8:山西炼焦洗精煤产量及同比增速 5本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 5 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 20 08 /1 20 08 /6 20 08 /1 1 20 09 /4 20 09 /9 20 10 /2 20 10 /7 20 10 /1 2 20 11 /5 20 11 /1 0 20 12 /3 20 12 /8 20 13 /1 20 13 /6 20 13 /1 1 山西动力洗精煤产量(单位:万吨)同比增速 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 0 100 200 300 400 500 600 700 800 20 08 /1 20 08 /6 20 08 /1 1 20 09 /4 20 09 /9 20 10 /2 20 10 /7 20 10 /1 2 20 11 /5 20 11 /1 0 20 12 /3 20 12 /8 20 13 /1 20 13 /6 20 13 /1 1 山西炼焦洗精煤产量(单位:万吨)同比增速 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 2.动力煤各环节库存大幅上升 2.1秦港调入增长调出下降库存大幅攀升 数据:12月秦皇岛港日均铁路调入量环比增长2.3万吨/日至70.9万吨/日, 环比增长3.4%,同比上升6.67%;日均调出量环比减少0.9万吨/日至70.2万 吨/日,环比下降1.2%,同比上升3.76%。

秦港库存由12月20日的480.1万 吨攀升至1月24日的685.5万吨,涨幅高达42.8%。

点评:供暖季补库存进入尾声,港口库存攀升。

截止至1月22日六大电厂 库存天数回升至17.7天,补库结束对煤炭价格已然失去支撑。

自1月1日开始, 秦港库存持续超过500万吨,截止至1月24日,秦岛库存已达到709万吨。

预 期随着春节来临、工商业放假,库存开始回升,补库存已近尾声,难以对价格形 成支撑。

图9:秦皇岛港煤炭库存(单位:万吨)图10:秦皇岛港月度日均调入调出量(单位:万吨) 0 200 400 600 800 1000 M ay -0 2 M ay -0 3 M ay -0 4 M ay -0 5 M ay -0 6 M ay -0 7 M ay -0 8 M ay -0 9 M ay -1 0 M ay -1 1 M ay -1 2 M ay -1 3 共存煤炭内贸煤炭外贸煤炭 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 Au g/ 08 N ov /0 8 Fe b/ 09 M ay /0 9 Au g/ 09 N ov /0 9 Fe b/ 10 M ay /1 0 Au g/ 10 N ov /1 0 Fe b/ 11 M ay /1 1 Au g/ 11 N ov /1 1 Fe b/ 12 M ay /1 2 Au g/ 12 N ov /1 2 Fe b/ 13 M ay /1 3 Au g/ 13 月度日均调入量(万吨)月度日均调出量(万吨) 资料来源:资源网,申万研究资料来源:资源网,申万研究 6本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 6 2.2铁路发运量同比下降 数据:12月煤炭铁路发运量为1.48亿吨,环比增长3.4%,同比增长0.2%。

港口煤炭发运量5839万吨,环比增长1.2%,同比上升17.2%。

1-12月份,煤 炭铁路发运量16.8亿吨,同比下降0.4%;港口发运量6.05亿吨,同比上升7.0%。

点评:2013年全年铁路煤炭发运量同比下降0.4%,再一次印证了煤炭市 场疲弱态势。

港口发运量方面,仅从11月份月度数据来看,受沿海动力煤价仍 在上涨因素影响,11月港口发运量仍然环比提升,但随着12月中下旬开始的煤 价下跌,预计港口发运量将环比下滑。

图11:铁路发运量月度数据及同比增速(单位:万 吨) 图12:港口发运量月度数据及同比增速(单位:万 吨) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 Ja n- 06 M ay -0 6 Se p- 06 Ja n- 07 M ay -0 7 Se p- 07 Ja n- 08 M ay -0 8 Se p- 08 Ja n- 09 M ay -0 9 Se p- 09 Ja n- 10 M ay -1 0 Se p- 10 Ja n- 11 M ay -1 1 Se p- 11 Ja n- 12 M ay -1 2 Se p- 12 Ja n- 13 M ay -1 3 Se p- 13 铁路发运量单月(万吨)同比增速 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Ja n- 06 M ay -0 6 Se p- 06 Ja n- 07 M ay -0 7 Se p- 07 Ja n- 08 M ay -0 8 Se p- 08 Ja n- 09 M ay -0 9 Se p- 09 Ja n- 10 M ay -1 0 Se p- 10 Ja n- 11 M ay -1 1 Se p- 11 Ja n- 12 M ay -1 2 Se p- 12 Ja n- 13 M ay -1 3 Se p- 13 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 港口发运量单月(万吨)同比增速 资料来源:资源网,申万研究资料来源:资源网,申万研究 图13:铁路发运量月度数据及环比增速(单位万吨)图14:港口发运量月度数据及环比增速(单位:万吨) -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 Ja n- 06 M ay -0 6 S ep -0 6 Ja n- 07 M ay -0 7 S ep -0 7 Ja n- 08 M ay -0 8 S ep -0 8 Ja n- 09 M ay -0 9 S ep -0 9 Ja n- 10 M ay -1 0 S ep -1 0 Ja n- 11 M ay -1 1 S ep -1 1 Ja n- 12 M ay -1 2 S ep -1 2 Ja n- 13 M ay -1 3 S ep -1 3 铁路发运量单月(万吨)环比增速 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 Ja n- 06 M ay -0 6 S ep -0 6 Ja n- 07 M ay -0 7 S ep -0 7 Ja n- 08 M ay -0 8 S ep -0 8 Ja n- 09 M ay -0 9 S ep -0 9 Ja n- 10 M ay -1 0 S ep -1 0 Ja n- 11 M ay -1 1 S ep -1 1 Ja n- 12 M ay -1 2 S ep -1 2 Ja n- 13 M ay -1 3 S ep -1 3 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 港口发运量单月(万吨)环比增速 7本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 7 资料来源:资源网,申万研究资料来源:资源网,申万研究 3.12月火电发电量同比上升 生铁、焦炭产 量同比小幅增长 数据:11、12月直供电厂日均耗煤量分别为384.0万吨/日和429.2万吨/ 日,增幅分别为12.1%和11.8%;1~12月直供电厂日均耗煤量达367.95万吨/ 日,同比上升2.94%;1月上旬直供电厂日均耗煤420万吨/日,环比增幅2.34%。

截止1月10日直供电厂煤炭库存较11月底上升45万吨至8270万吨,环比上 升5.5%,存煤天数回落至19天。

12月,全国发电量4780亿千瓦时,同比增长8.3%;其中,火电发电量4009 亿千瓦时,同比增长12.38%;水电发电量544亿千瓦时,同比增长8%。

1~12 月,全国发电量52451亿千瓦时,同比增长7.6%;其中,火电发电量42153 亿千瓦时,同比增长6.9%;水电发电量7891亿千瓦时,同比增长7.2%。

根据国家统计局数据,12月全国粗钢日均产量201.14万吨,环比下降 0.88%;同比增长8.15%。

12月生铁产量5472万吨,同比增长7.5%;1~12月生铁产量7.1亿吨, 同比增长6.2%。

12月焦炭产量3981万吨,同比增长9.2%;1~12月焦炭产量 47636万吨,同比增长8.1%。

12月水泥产量2.1亿吨,同比增长10.8%。

1~12月水泥产量24.0亿吨, 同比增长9.6%。

12月合成氨产量462万吨,同比增长1.5%;1~12月合成氨产量5745万 吨,同比增长3.6%。

点评:12月粗钢产量环比下降,对煤钢焦产业链上游压力逐渐增大。

产业 链库存上涨,预计下跌在即。

图15:火电产量与原煤产量同比增速图16:生铁产量与焦炭产量同比增速 本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 8 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 Ja n- 05 M ay -0 5 Se p- 05 Ja n- 06 M ay -0 6 Se p- 06 Ja n- 07 M ay -0 7 Se p- 07 Ja n- 08 M ay -0 8 Se p- 08 Ja n- 09 M ay -0 9 Se p- 09 Ja n- 10 M ay -1 0 Se p- 10 Ja n- 11 M ay -1 1 Se p- 11 Ja n- 12 M ay -1 2 Se p- 12 Ja n- 13 M ay -1 3 Se p- 13 (%) 火电生产量_同比增长(%)原煤生产量_同比增长(%) -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 Ja n- 97 Ja n- 98 Ja n- 99 Ja n- 00 Ja n- 01 Ja n- 02 Ja n- 03 Ja n- 04 Ja n- 05 Ja n- 06 Ja n- 07 Ja n- 08 Ja n- 09 Ja n- 10 Ja n- 11 Ja n- 12 Ja n- 13 (%) 生铁生产量_同比增长(%)焦炭生产量_同比增长(%) 资料来源:资源网,申万研究资料来源:华通人,申万研究 图17:水泥产量同比增速图18:合成氨产量同比增速 -20 -10 0 10 20 30 40 50 Ja n- 89 Ja n- 90 Ja n- 91 Ja n- 92 Ja n- 93 Ja n- 94 Ja n- 95 Ja n- 96 Ja n- 97 Ja n- 98 Ja n- 99 Ja n- 00 Ja n- 01 Ja n- 02 Ja n- 03 Ja n- 04 Ja n- 05 Ja n- 06 Ja n- 07 Ja n- 08 Ja n- 09 Ja n 10 (%) 水泥生产量_同比增长(%) -15 -10 -5 0 5 10 15 20 S ep -0 3 M ar -0 4 S ep -0 4 M ar -0 5 S ep -0 5 M ar -0 6 S ep -0 6 M ar -0 7 S ep -0 7 M ar -0 8 S ep -0 8 M ar -0 9 S ep -0 9 M ar -1 0 S ep -1 0 M ar -1 1 S ep -1 1 M ar -1 2 S ep -1 2 M ar -1 3 S ep -1 3 (%) 合成氨生产量_同比增长(%) 资料来源:资源网,申万研究资料来源:华通人,申万研究 4.国际动力煤价持续低位,进口环比大幅增长 数据:1月国际动力煤价格持续走低,1月17日澳大利亚BJ煤炭现货价格 82.4美元/吨,较12月底86.35美元/吨的价格小幅下跌,跌幅为4.57%。

截止 1月17日,澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州 港模拟计算价格(5500大卡)高26元/吨,国内外价差趋于平稳。

国际炼焦煤价格继续下行。

截止1月17日,澳洲昆士兰州海角港高挥发份 炼焦煤FOB较12月底下降5.25美金/吨至131元/吨,环比降幅3.85%;青岛 港进口澳大利亚高挥发份炼焦煤CFR环比微幅下降6.75美元/吨至145美元/ 吨,下降幅度为4.45%。

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kuxsmi:2667kuxe 9 12月煤炭进口量环比增加703万吨至3546万吨,环比增幅25%;1-12月 累计进口3.27亿吨,同比增长13.4%。

1-12月出口累计751万吨,同比下降 19.1%。

分煤种来看,11月动力煤进口量环比增长109万吨至979万吨,环比 增长12.5%,同比增长0.5%;出口量增长7万吨至27万吨,环比降幅32%。

冶金煤进口量增长55万吨至660万吨,环比增幅9%,同比增长13.6%;出口 量增长6万吨至9万吨,环比增长170%。

无烟煤进口量增加39万吨至368万 吨,环比增长12%,同比上涨11.2%;出口量增加9万吨至25万吨,环比增加 58%,同比下跌4%。

褐煤进口量环比增长149万吨至531万吨,,环比增长39%, 同比下跌1.67%。

12月焦炭出口量75万吨,环比上升10%;1-12月焦炭出口 467万吨,同比增长358.1%。

点评:沿海煤炭进口受国内外煤价价差影响显著。

11月,受沿海煤价继续 高位上涨影响,进口动力煤规模继续环比上升,其中褐煤大幅增长39%。

炼焦 煤方面,国际炼焦煤价格的持续阴跌和国内炼焦煤价格的弱势持稳终于导致炼焦 煤进口环比回升。

预计年底贸易商将出现兑现潮,预计1-2月进口仍然保持高位。

图19:煤炭进出口量月度数据(单位:万吨)图20:澳大利亚BJ煤炭现货价格(单位:美元/吨) 50 250 450 650 850 1050 1250 1450 1650 1850 2050 2250 2450 2650 2850 3050 3250 3450 20 03 /0 1 20 03 /0 6 20 03 /1 1 20 04 /0 4 20 04 /0 9 20 05 /0 2 20 05 /0 7 20 05 /1 2 20 06 /0 5 20 06 /1 0 20 07 /0 3 20 07 /0 8 20 08 /0 1 20 08 /0 6 20 08 /1 1 20 09 /0 4 20 09 /0 9 20 10 /0 2 20 10 /0 7 20 10 /1 2 20 11 /0 5 20 11 /1 0 20 12 /0 3 20 12 /0 8 20 13 /0 1 煤出口量_当期值(万吨)煤进口量_当期值(万吨) 20 60 100 140 180 Fe b- 01 Fe b- 02 Fe b- 03 Fe b- 04 Fe b- 05 Fe b- 06 Fe b- 07 Fe b- 08 Fe b- 09 Fe b- 10 Fe b- 11 Fe b- 12 Fe b- 13 澳大利亚BJ煤炭现货价格(美元/吨) 资料来源:华通人,申万研究资料来源:资源网,申万研究 5.1月各煤种价格稳中有跌 动力煤:主产地动力煤价基本平稳秦港动力煤持续下跌 山西大同动力煤车板含税价保持平稳:1月大同南郊5500大卡弱粘煤车板 含税价维持在440元/吨;大同6000大卡弱粘煤车板含税价维持在480元/吨。

陕西榆林烟末煤坑口含税价跌势明显:截止1月24日,榆林动力煤坑口含 税价下跌至440元/吨;榆林烟末煤坑口含税价则下降至325元/吨。

1本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 10 内蒙古各种煤价基本平稳:1月鄂尔多斯6000大卡动力块煤坑口不含税价 趋于平稳,维持在420元/吨;鄂尔多斯混煤4500大卡坑口不含税价维持于190 元/吨;赤峰4000大卡烟煤车板含税价维持在240元/吨。

兖州动力煤车板含税价小幅下跌:1月兖州5000大卡混煤车板含税价维持 在545元/吨;截止1月17日,兖州6000大卡动力煤车板含税价下跌至750 元/吨,跌幅为3.23%。

秦皇岛港动力煤价持续下跌:1月秦皇岛港6000大卡/千克大同优混平仓价 环比上升70元/吨至605元/吨,跌幅达10.4%;5500大卡/千克山西优混平仓 价环比下跌75元/吨至580元/吨,跌幅为11.5%。

炼焦煤:主产地炼焦煤价格弱势运行 山西炼焦煤价低位运行,稳中有跌:1月太原古交6000大卡8#焦煤下跌 20元/吨至1080元/吨,跌幅为1.82%;5500大卡2#焦煤下跌40元/吨至1120 元/吨,跌幅为3.45%;临汾蒲县1/3焦煤下跌110元/吨至860元/吨,跌幅为 11.34%;长治襄垣瘦精煤维持在890元/吨。

河北炼焦煤车板含税价稳中有跌:截止1月17日,开滦肥精煤维持在1025 元/吨;焦精煤下跌20元/吨至1045元/吨,跌幅为1.88%;1/3焦煤下跌15元/ 吨至995元/吨,跌幅为1.5%;唐山地区肥精煤维持1040元/吨;焦精煤下跌 10元/吨至1045元/吨,跌幅为0.94%;1/3焦煤下跌15元/吨至995元/吨,跌 幅为1.5%。

河南炼焦煤价格基本平稳:1月河南平顶山主焦煤维持1150元/吨;1/3焦 煤维持1080元/吨。

贵州炼焦煤出厂含税价基本平稳:1月贵州六盘水焦精煤维持在1150元/ 吨。

安徽淮北炼焦煤车板含税价基本平稳:1月安徽淮北焦精煤车板含税价维持 1135元/吨;淮北肥精煤车板含税价维持1100元/吨;淮北1/3焦精煤车板含税 价维持1015元/吨。

山东气混煤价格基本稳定:1月山东兖州气混煤车板含税价格维持在580 元/吨。

焦炭:山西焦价格小幅下跌 11本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 11 山西太原一级、二级冶金焦车板含税价小幅下跌:1月山西太原地区一级冶 金焦车板含税价下跌30元/吨至1310元/吨。

跌幅为2.24%;二级冶金焦车板含 税价下跌30元/吨至1150元/吨,跌幅为2.5%。

无烟煤:山西、河南无烟煤价格保持平稳 山西晋城无烟煤车板含税价保持平稳:1月阳泉末煤车车板含税价维持于 585元/吨;洗中块车板含税价维持1060元/吨;洗小块车版含税价维持930元/ 吨;晋城末煤维持于590元/吨;小块煤维持在990元/吨;中块煤维持在1070 元/吨。

河南永城无烟煤车板含税价保持稳定:1月河南永城末煤维持于710元/吨; 永城中块维持于1230元/吨。

喷吹煤:阳泉喷吹煤价格保持稳定 山西阳泉喷吹煤车板含税价基本稳定:1月山西阳泉7200~7500大卡喷吹 环比维持825元/吨;6500~7000大卡维持790元/吨。

长治6000~6300大卡 车板含税价维持830元/吨。

图21:山西大同动力煤车板含税价保持平稳(元/吨)图22:榆林动力煤坑口含税价跌势明显(元/吨) 200 300 400 500 600 700 800 Ja n- 07 Ju l-0 7 Ja n- 08 Ju l-0 8 Ja n- 09 Ju l-0 9 Ja n- 10 Ju l-1 0 Ja n- 11 Ju l-1 1 Ja n- 12 Ju l-1 2 Ja n- 13 Ju l-1 3 Ja n- 14 55006000 300 350 400 450 500 550 600 650 700 榆林动力煤坑口含税价榆林烟煤末坑口 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 图23:兖州混煤车板含税价小幅下跌(元/吨)图24:秦皇岛港动力煤价格持续下跌(元/吨) 12本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 12 400 600 800 1000 1200 10/Jul 10/O ct 10/Jan 10/Apr 10/Jul 10/O ct 10/Jan 10/Apr 10/Jul 10/O ct 10/Jan 10/Apr 10/Jul 10/O ct 10/Jan 10/Apr 10/Jul 10/O ct 10/Jan 10/Apr 10/Jul 10/O ct 10/Jan 兖州混煤5000车板含税价兖州动力块煤6000车板含税价 300 400 500 600 700 800 900 1000 1100 Ja n/ 07 Ju l/0 7 Ja n/ 08 Ju l/0 8 Ja n/ 09 Ju l/0 9 Ja n/ 10 Ju l/1 0 Ja n/ 11 Ju l/1 1 Ja n/ 12 Ju l/1 2 Ja n/ 13 Ju l/1 3 Ja n/ 14 大同优混山西优混 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 图25:山西炼焦煤车板含税价格小幅下跌(元/吨)图26:河北肥精煤车板含税价稳中有跌(元/吨) 0 500 1000 1500 2000 Ja n- 06 Ju l-0 6 Ja n- 07 Ju l-0 7 Ja n- 08 Ju l-0 8 Ja n- 09 Ju l-0 9 Ja n- 10 Ju l-1 0 Ja n- 11 Ju l-1 1 Ja n- 12 Ju l-1 2 Ja n- 13 8#焦煤2#焦煤 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2100 2300 O ct -0 6 Ap r-0 7 O ct -0 7 Ap r-0 8 O ct -0 8 Ap r-0 9 O ct -0 9 Ap r-1 0 O ct -1 0 Ap r-1 1 O ct -1 1 Ap r-1 2 O ct -1 2 Ap r-1 3 O ct -1 3 肥精煤焦精煤1/3焦煤 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 图27:河南炼焦煤出厂含税价基本平稳(元/吨)图28:贵州炼焦煤出厂含税价平稳(单位:元/吨) 0 500 1000 1500 2000 2500 Ja n- 06 Ju l-0 6 Ja n- 07 Ju l-0 7 Ja n- 08 Ju l-0 8 Ja n- 09 Ju l-0 9 Ja n- 10 Ju l-1 0 Ja n- 11 Ju l-1 1 Ja n- 12 Ju l-1 2 Ja n- 13 Ju l-1 3 主焦煤 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 2100 Ja n- 08 Ju l-0 8 Ja n- 09 Ju l-0 9 Ja n- 10 Ju l-1 0 Ja n- 11 Ju l-1 1 Ja n- 12 Ju l-1 2 Ja n- 13 Ju l-1 3 焦精煤 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 图29:安徽炼焦煤车板含税价基本平稳(元/吨)图30:山西无烟煤车板含税价基本平稳(元/吨) 13本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 13 800 1000 1200 1400 1600 1800 2000 2200 Jul/08 O ct/08 Jan/09 A pr/09 Jul/09 O ct/09 Jan/10 A pr/10 Jul/10 O ct/10 Jan/11 A pr/11 Jul/11 O ct/11 Jan/12 A pr/12 Jul/12 O ct/12 Jan/13 A pr/13 Jul/13 O ct/13 淮北肥精煤G>85车板含税价淮北1/3焦精煤G>65车板 淮北焦精煤G>85车板含税价淮南1/3焦精煤车板含税 100 300 500 700 900 1100 1300 1500 1700 M ay -0 7 N ov -0 7 M ay -0 8 N ov -0 8 M ay -0 9 N ov -0 9 M ay -1 0 N ov -1 0 M ay -1 1 N ov -1 1 M ay -1 2 N ov -1 2 M ay -1 3 N ov -1 3 末煤小块中块 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 图31:河南永城无烟煤车板含税价基本稳定(元/吨) 图32:山西阳泉喷吹煤车板含税价基本稳定(元/ 吨) 100 300 500 700 900 1100 1300 1500 1700 Ja n- 07 Ju l-0 7 Ja n- 08 Ju l-0 8 Ja n- 09 Ju l-0 9 Ja n- 10 Ju l-1 0 Ja n- 11 Ju l-1 1 Ja n- 12 Ju l-1 2 Ja n- 13 Ju l-1 3 末煤中块精煤 500 700 900 1100 1300 1500 1700 1900 20 08 -6 -3 0 20 09 -1 -1 9 20 09 -6 -2 9 20 09 -1 1- 30 20 10 -5 -3 20 10 -1 0- 4 20 11 -3 -7 20 11 -8 -8 20 12 -1 -9 20 12 -6 -1 1 20 12 -1 1- 19 20 13 -4 -2 2 20 13 -9 -2 3 7200~75006500~7000 资料来源:中国煤炭资源网,申万研究资料来源:中国煤炭资源网,申万研究 图33:国内尿素价格微幅下降(元/吨)图34:华东地区甲醇价格小幅下降(元/吨) 1400 1600 1800 2000 2200 2400 2600 2800 01 /0 7 04 /0 7 07 /0 7 10 /0 7 01 /0 8 04 /0 8 07 /0 8 10 /0 8 01 /0 9 04 /0 9 07 /0 9 10 /0 9 01 /1 0 04 /1 0 07 /1 0 10 /1 0 01 /1 1 04 /1 1 07 /1 1 10 /1 1 01 /1 2 04 /1 2 07 /1 2 10 /1 2 01 /1 3 04 /1 3 07 /1 3 10 /1 3 尿素出厂价 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 Ja n/ 06 Ju l/0 6 Ja n/ 07 Ju l/0 7 Ja n/ 08 Ju l/0 8 Ja n/ 09 Ju l/0 9 Ja n/ 10 Ju l/1 0 Ja n/ 11 Ju l/1 1 Ja n/ 12 Ju l/1 2 Ja n/ 13 Ju l/1 3 甲醇华东地区(元/吨) 资料来源:中国资讯网,申万研究 资料来源:百川资讯,申万研究 6.下行趋势确立,静待下一个补库周期 1月开始动力煤港口价格下行,港口库存持续攀升至700万吨以上,电厂库 存天数重回15天安全线之上并有继续上行的趋势,同时考虑1月贸易商进口合 同集中兑现,动力煤价格进入下行通道确立;炼焦煤经过长期的勉力支撑,下游 疲弱终于全面传导至上游,焦炭企业库存超过春节期间20天的最高库存天数, 虽然受年底停产安全检查因素影响,对价格形成了些微支撑,但预计春季煤矿开 工后,焦煤面临一轮去库存带动的价格下跌。

目前,动力煤与焦煤下行趋势已经 确立,个股选择上,建议关注具备重组预期的大有能源和通宝能源。

图35:煤炭行业相对PE图36:煤炭行业相对PB 相对PB走势 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 20 03 -0 1 20 03 -0 7 20 04 -0 1 20 04 -0 7 20 05 -0 1 20 05 -0 7 20 06 -0 1 20 06 -0 7 20 07 -0 1 20 07 -0 7 20 08 -0 1 20 08 -0 7 20 09 -0 1 20 09 -0 7 20 10 -0 1 20 10 -0 7 20 11 -0 1 20 11 -0 7 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 煤炭开采/重点公司整体剔除金融服务业 资料来源:申万研究资料来源:申万研究 表1:重点公司盈利预测(单位:元/股、倍) 简称代码评级 2014-1-28 收盘价 12 EPS 13 EPS 14 EPS 12 P/E 13 P/E 14 P/E 静态 PB 中煤能源601898增持4.40 0.700.320.356.313.8 12.6 0.7 西山煤电000983增持5.99 0.570.320.3610.418.7 16.6 1.2 潞安环能601699买入9.12 1.120.670.708.213.6 13.0 1.1 阳泉煤业600348增持6.25 0.950.360.256.617.4 25.0 1.2 平煤股份601666增持4.43 0.470.300.319.314.8 14.3 1.1 兖州煤业600188增持7.63 1.120.050.236.815333.2 1.2 大同煤业601001中性4.88 0.04 -0.95 -0.90130 -5.1 -5.4 1.2 开滦股份600997中性4.88 0.400.170.1212.328.7 40.7 1.0 盘江股份600395增持6.37 0.910.250.277.025.5 23.6 1.3 国投新集601918中性3.37 0.520.030.016.5112.3 3371.4 恒源煤电600971中性6.20 0.730.170.188.536.5 34.4 1.1 兰花科创600123增持9.29 1.630.900.995.710.3 9.4 1.4 平庄能源000780中性4.06 0.400.010.0110.04064061.1 露天煤业002128中性7.00 1.190.530.515.913.2 13.7 1.3 相对PE走势 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 20 03 -0 1 20 03 -0 7 20 04 -0 1 20 04 -0 7 20 05 -0 1 20 05 -0 7 20 06 -0 1 20 06 -0 7 20 07 -0 1 20 07 -0 7 20 08 -0 1 20 08 -0 7 20 09 -0 1 20 09 -0 7 20 10 -0 1 20 10 -0 7 20 11 -0 1 20 11 -0 7 20 12 -0 1 20 12 -0 7 20 13 -0 1 20 13 -0 7 20 14 -0 1 煤炭开采/重点公司整体剔除金融服务业 15本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 15 冀中能源000937买入6.77 0.970.420.477.016.1 14.4 1.2 昊华能源601101增持6.39 0.750.400.438.516.0 14.9 1.1 山煤国际600546增持4.31 0.390.200.3111.121.6 13.9 1.1 上海能源600508增持8.53 1.280.580.536.714.7 16.1 1.0 大有能源600403增持6.61 0.750.570.628.811.6 10.7 1.6 永泰能源600157增持4.78 0.560.300.358.615.9 13.7 1.2 算术平均 13.845.7 50.6 1.2 资料来源:Wind申万研究 16本研究报告仅通过邮件提供给泰信基金泰信基金管理有限公司(research@ftfund.com)使用。

kuxsmi:2667kuxe 16 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业 审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

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发布证券研究报告, 是证券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分 析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

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股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(Outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(Underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重 建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应 阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数:沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

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