中钨高新：财信证券-中钨高新-000657-业绩大超预期，全年高增长可期-211012

此报告仅供内部客户参考 证券研究报告 有色金属｜稀有金属业绩大超预期，全年高增长可期 2021年10月12日 评级推荐 评级变动调高 合理区间12.75-13.77元 交易数据 当前价格（元） 10.90 52周价格区间（元） 6.19-15.73 总市值（百万） 11705.12 流通市值（百万） 10329.87 总股本（百万股） 1073.86 流通股（百万股） 947.69 涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 中钨高新 -21.70 -8.1761.96 稀有金属 -20.26 -10.78192.54 杨甫分析师 执业证书编号： S0530517110001 yangfu@cfzq.com 0731-84403345 肖德威研究助理 xiaodw@cfzq.com 相关报告 1 《中钨高新：中钨高新（000657.SZ）点评： 行业增长确定性强，高端刀具龙头成长无忧》 2021-09-08 预测指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入（百万元） 8084.69919.511655.412820.913461.9 净利润（百万元） 123.21221.11493.22548.19637.81 每股收益（元） 0.1150.2060.4590.5100.594 每股净资产（元） 3.0744.0064.4664.9765.570 P/E 95.0052.9423.7321.3518.35 P/B 3.552.722.442.191.96 资料来源：wind，财信证券 投资要点： 事件：中钨高新发布公告，公司预计第三季度实现归母净利润1.97亿元 -2.17亿元，同比增长299.42%-340.02%，环比增长71.30%-88.70%。

前三 季度实现归母净利润3.90-4.10亿元，同比增长151.01%-163.89%。

产能释放及产品结构优化等多因素推动业绩增长。

公司三季度业绩高 增主要为三方面因素推动，一是募投产能逐步释放带来业绩提升。

二 是公司通过技术改造优化产品结构使得中高端产品比例上升，盈利能 力增强。

三是上半年原材料涨价压制了公司毛利率，而下半年原材 料价格平稳同时上半年刀具提价作用在三季度得到显现，使得公司 毛利率提升。

行业增长逻辑确定性强，公司作为行业龙头充分受益。

短期来看，从 2020年下半年开启的制造业高景气度催生数控刀具火爆需求，公司订 单饱满，产能供不应求，2021年全年数控刀片产量预计在0.9亿片以 上。

长期来看，硬质合金材质渗透率提升、数控机床渗透率提升以及 刀具消费占比提升将长期拉升国内硬质合金刀具市场规模，公司作为 龙头充分受益；另外，国内数控刀具进口依赖超过30%，中高端刀具 依赖超过60%，当下国内刀具需求旺盛，疫情造成海外部分供应出现 缺口，同时国内目前技术已经突破瓶颈，国产刀具正迎来替代的绝佳 时机。

投资建议。

预计2021-2023年，公司实现归母净利润4.93亿元、5.48 亿元、6.38亿元，对应EPS分别为0.46元、0.51元、0.59元，对应 PE分别为23.73倍、21.35倍和18.35倍，参考同类公司的估值水平， 综合考虑公司在硬质合金及数控刀具领域的龙头地位，给予公司2022 年25-27倍PE，对应合理估值区间为12.75-13.77元，上调至“推荐” 评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格不及预期；公司产能投放 不及预期。

-9% 6% 21% 36% 51% 66% 81% 96% 2020-102021-02 中钨高新稀有金属 公司点评中钨高新（000657） 此报告仅供内部客户参考 -2- 公司研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。

类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专 业胜任能力。

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