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北京银行:中银国际-北京银行-601169-盈利修复持续,零售转型推进-211031

研报作者:林媛媛,林颖颖 来自:中银国际 时间:2021-10-31 23:18:17
  • 股票名称
    北京银行
  • 股票代码
    601169
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    st***ti
  • 研报出处
    中银国际
  • 研报页数
    5 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    566 KB
研究报告内容

银行|证券研究报告—业绩评论2021年10月31日 601169.SH 增持 原评级:增持 市场价格:人民币4.43 板块评级:强于大市 本报告要点 盈利修复持续,零售转型推进 股价表现 (3%) 0% 4% 7% 11% 14% Oc t- 20 No v- 20 De c- 20 Ja n- 21 Fe b- 21 Ma r- 21 Ap r- 21 Ma y- 21 Ju n- 21 Ju l- 21 Au g- 21 Se p- 21 北京银行上证综指 l (%)今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对(2.8) 0.52.6 (0.4) 相对上证指数(3.3) 2.8 (2.1) (8.0) 发行股数(百万) 21,143 流通股(%) 100 总市值(人民币百万) 93,241 3个月日均交易额(人民币百万) 300 资本充足率(%)(2021Q3) 11.53 主要股东(%) INGBANKN.V.13 资料来源:公司公告,聚源,中银证券 以2021年10月28日收市价为标准 相关研究报告 《北京银行:收入业绩提速,资产质量持续改 善》20210830 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 银行:银行 证券分析师:林媛媛 0755-82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300521060001 证券分析师:林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300519080004 北京银行 盈利修复持续,零售转型推进 北京银行三季度盈利能力持续修复,单季营收同比增9.15%,带动前三季度 营收增速提升。

公司零售战略稳步推进,零售客户、AUM保持较快增长, 收入贡献度加大。

我们认为公司具备优质的零售客户基础,零售业务发展空 间大,零售转型也有助于公司息差和收入结构的优化。

支撑评级的要点 盈利修复持续,单季营收同比增9.15% 北京银行3季度单季营收同比增9.15%,带动前三季度营收同比增速较上半 年提升2.68个百分点至3.24%。

前三季度其他非息收入同比增15.3%,预计由 债券交易收益以及估值波动带来;利息净收入同比增0.1%,较上半年提升 0.7个百分点,我们认为受益于息差的环比改善,根据测算,3季度息差环比 提升3BP。

前三季度手续费净收入虽然同比下降23.0%,但降幅较上半年 (-25.9%,YoY)收窄。

在资产质量压力改善背景下,公司3季度信贷成本同比 下行8BP至1.38%,带动前三季度净利润增长从拨备前的-1.14%提升至9.73%。

零售转型持续推进,规模和收入贡献度加大 北京银行3季末零售客户数较年初增155万户至2513万户,零售AUM较年初 增9.3%至8472亿元。

其中,零售贷款、零售存款分别较年初增11.2%、8%, 增速快于全行贷款和存款平均,带动零售条线利息收入占贷款利息比重进一 步提升至38.15%。

前三季度公司零售中收净收入同比增27%,财富类中收同 比增87%,保持快速增长态势。

资产质量指标稳健,发行永续债补充资本金 北京银行3季末不良率环比2季末下行1BP至1.44%,拨备覆盖率较年初上 升8.7个百分点至225%。

公司入选系统重要性银行名单,预计将提升资本充 足率要求0.25个百分点。

公司近期完成400亿元永续债发行,静态测算(以 3季末为基础),将提高一级资本充足率约1.8个百分点。

估值 我们维持公司2021/2022年EPS为1.08/1.16元的预测,目前股价对应市净 率为0.43x/0.40x,估值低于可比同业,公司股息率达6.77%,中长期配置 价值凸显,维持增持评级。

评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

投资摘要 年结日: 12月31日(人民币百万) 201920202021E 2022E 2023E 营业收入-扣除其他成本63,11164,28364,87169,33074,462 变动(%) 13.771.860.916.877.40 净利润21,44121,48422,81424,53426,307 变动(%) 7.20.26.27.57.2 净资产收益率(%) 11.7811.0010.8910.8510.78 每股收益(元) 1.011.021.081.161.24 市盈率(倍) 4.374.364.113.823.56 市净率(倍) 0.490.470.430.400.37 资料来源:公司公告,中银证券预测 2021年10月31日北京银行2 事项: 北京银行公布2021年3季报,前三季度归母净利润同比+9.73%(vs上半年,+9.28%);营收同比+3.24% (vs上半年,+0.56%)。

前三季度年化ROA0.82%;年化ROE11.34%,同比提升0.55个百分点。

3季末 公司总资产3.06万亿元,较年初+5.41%,其中贷款较年初+6.88%,存款较年初+3.05%。

3季末不良贷 款率1.44%,拨备覆盖率225%。

3季末核心一级资本充足率9.53%,资本充足率11.53%。

盈利修复持续,单季营收同比增9.15% 北京银行3季度盈利能力持续修复,单季营收同比增9.15%,带动前三季度营收同比增速较上半年提 升2.68个百分点至3.24%。

前三季度其他非息收入同比增15.3%,预计由债券交易收益以及估值波动 带来。

从主营业务收入来看,前三季度利息净收入同比增0.1%,增速较上半年提升0.7个百分点, 我们认为受益于息差的环比改善,根据我们测算,公司3季度期初期末口径息差环比提升3BP。

前 三季度手续费净收入虽然同比下降23.0%,但降幅较上半年(-25.9%,YoY)收窄,随着投行业务的恢 复,公司中收表现有望改善。

在金融科技投入加大背景下,公司前三季度成本收入比为22.05%,同 比提升3.15个百分点。

在资产质量压力改善背景下,公司3季度信贷成本同比下行8BP至1.38%,带 动前三季度净利润增长从拨备前的-1.14%提升至9.73%。

零售转型持续推进,规模和收入贡献度加大 北京银行2021年以来零售转型稳步推进,3季末零售客户数较年初增155万户至2513万户,零售AUM 较年初增9.3%至8472亿元。

其中,零售贷款、零售存款分别较年初增11.2%、8%,增速快于全行贷 款和存款平均,带动零售条线利息收入占贷款利息比重进一步提升至38.15%。

前三季度公司零售中 收净收入同比增27%,财富类中收同比增87%,保持快速增长态势。

我们认为公司具备优质的零售 客户基础,零售业务发展空间大,零售转型的推进也有助于公司息差和收入结构的优化。

资产质量指标稳健,发行永续债补充资本金 北京银行3季末不良率进一步下行,环比2季末下行1BP至1.44%,较年初下行3BP。

公司3季末拨 备覆盖率225%,较年初上升8.7个百分点,环比小幅下行3.3个百分点。

公司入选系统重要性银行名 单,预计将提升资本充足率要求0.25个百分点。

公司近期完成400亿元永续债发行,静态测算(以3 季末为基础),将提高一级资本充足率约1.8个百分点。

投资建议 北京银行三季度盈利修复持续,单季营收同比增9.15%,带动前三季度营收增速的提升。

公司零售战 略稳步推进、零售客户、规模保持较快增长,收入贡献度加大。

我们认为公司具备优质的零售客户 基础,零售业务发展空间大,零售转型也有助于公司息差和收入结构的优化。

我们维持公司2021/2022 年EPS为1.08/1.16元的预测,目前股价对应市净率为0.43x/0.40x,估值低于可比同业,公司股息率达 6.77%,中长期配置价值凸显,维持增持评级。

风险提示 经济下行导致资产质量恶化超预期。

银行作为顺周期行业,公司业务发展与经济发展相关性强。

宏 观经济发展影响实体经济的经营以及盈利状况,从而影响银行业的资产质量表现。

如果经济超预期 下行,银行的资产质量存在恶化风险,从而影响银行的盈利能力。

监管管控超预期。

2020年疫情冲击下,监管引导银行让利实体经济,2021年助力实体经济发展政策 延续,但若利率管控或者让利政策超市场预期,或将影响银行盈利表现。

2021年10月31日北京银行3 损益表(人民币十亿元) 年结日:12月31日201920202021E 2022E 2023E 每股指标(RMB) EPS(摊薄/元) 1.01 1.02 1.08 1.16 1.24 BVPS(摊薄/元) 8.95 9.52 10.29 11.10 11.98 每股股利0.31 0.30 0.32 0.34 0.37 分红率(%) 30.08 29.52 29.52 29.52 29.52 资产负债表(Rmb bn) 贷款总额1,453 1,575 1,732 1,905 2,096 证券投资977 987 1,036 1,088 1,142 应收金融机构的款项133 161 169 177 186 生息资产总额2,688 2,841 3,065 3,308 3,571 资产合计2,737 2,900 3,129 3,376 3,645 客户存款1,545 1,656 1,789 1,932 2,086 计息负债总额2,466 2,626 2,826 3,042 3,275 负债合计2,528 2,679 2,891 3,121 3,372 股本21 21 21 21 21 股东权益合计207 219 235 253 271 利润表(Rmb bn) 净利息收入50 52 53 57 62 净手续费及佣金收入 7 6 6 6 7 营业收入63 64 65 69 74 营业税金及附加(1) (1) (1) (1) (1) 拨备前利润48 49 50 53 57 计提拨备(23) (25) (24) (25) (27) 税前利润25 24 26 28 30 净利润21 21 23 25 26 资产质量 NPL ratio(%) 1.40 1.57 1.45 1.45 1.45 NPLs 20 25 25 28 30 拨备覆盖率(%) 225 216 229 230 229 拨贷比(%) 3.15 3.39 3.32 3.33 3.32 一般准备/风险加权资(%) 产 2.21 2.52 2.54 2.59 2.63 不良贷款生成率(%) 1.39 1.43 1.20 1.20 1.20 不良贷款核销率(%) (1.25) (1.15) (1.17) (1.06) (1.06) 资料来源:公司公告,中银证券预测 主要比率(人民币十亿元) 年结日:12月31日201920202021E 2022E 2023E 经营管理(%) 贷款增长率15.40 8.40 10.00 10.00 10.00 生息资产增长率6.79 5.71 7.89 7.91 7.98 总资产增长率6.38 5.95 7.89 7.91 7.98 存款增长率11.48 7.19 8.00 8.00 8.00 付息负债增长率6.92 6.47 7.62 7.65 7.67 净利息收入增长率9.49 3.46 2.38 7.90 7.94 手续费及佣金净收入增长率(20.17) (9.85) (10.00) 5.00 10.00 营业收入增长率 13.77 1.86 0.91 6.87 7.40 拨备前利润增长率16.62 3.38 0.92 6.89 7.42 税前利润增长率 6.91 (2.84) 6.19 7.54 7.23 净利润增长率7.19 0.20 6.19 7.54 7.23 非息收入占比11.23 9.94 8.87 8.71 8.92 成本收入比23.24 22.08 22.08 22.08 22.08 信贷成本1.66 1.64 1.44 1.39 1.36 所得税率14.14 11.41 11.41 11.41 11.41 盈利能力(%) NIM 1.96 1.92 1.84 1.84 1.84 拨备前ROAA 1.80 1.75 1.65 1.64 1.63 拨备前ROAE 23.87 23.13 21.89 21.80 21.82 ROAA 0.81 0.76 0.76 0.75 0.75 ROAE 11.78 11.00 10.89 10.85 10.78 流动性(%) 分红率30.08 29.52 29.52 29.52 29.52 贷存比94.01 95.08 96.84 98.63 100.46 贷款/总资产53.07 54.30 55.36 56.44 57.49 债券投资/总资产35.69 34.03 33.12 32.23 31.34 银行同业/总资产4.87 5.54 5.39 5.25 5.10 资本状况 核心一级资本充足率29.22 9.42 9.44 9.46 9.46 资本充足率12.28 11.49 11.36 11.23 11.10 加权风险资产-一般法2,068 2,104 2,270 2,449 2,645 % RWA/总资产(%) 75.54 72.55 72.55 72.55 72.55 资料来源:公司公告,中银证券预测 2021年10月31日北京银行4 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。

该证券分析师声明,本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观 性的其他职务,没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员;也不拥有与该上市公司有关的任何财务 权益;本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。

中银国际证券股份有限公司同时声明,将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告 有关情况。

如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的,请慎重使用所获得的研究报告,以 防止被误导,中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。

评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准: 公司投资评级: 买 入:预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上; 增 持:预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%; 中 性:预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间; 减 持:预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上; 未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

行业投资评级: 强于大市:预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数; 中 性:预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平; 弱于大市:预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数。

未有评级:因无法获取必要的资料或者其他原因,未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数;新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数;香港市场基准指数为恒生指数或 恒生中国企业指数;美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。

本报告发布的特定客户包括:1)基金、保险、QFII、QDII等能够充分理解证券研究报告,具 备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户;2)中银国际证券股份有限公 司的证券投资顾问服务团队,其可参考使用本报告。

中银国际证券股份有限公司的证券投资 顾问服务团队可能以本报告为基础,整合形成证券投资顾问服务建议或产品,提供给接受其 证券投资顾问服务的客户。

中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供 本报告。

中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的,亦不应直接 依据所获得的研究报告作出投资决策;需充分咨询证券投资顾问意见,独立作出投资决策。

中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。

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中银国际证券股份有限公司不能确保本报 告中提及的投资产品适合任何特定投资者。

本报告的内容不构成对任何人的投资建议,阁下 不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。

阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何 报告中所指之投资产品之前,就该投资产品的适合性,包括阁下的特殊投资目的、财务状况 及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。

尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信 可靠的来源取得或达到,但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、 高管、员工或其他任何个人(包括其关联方)都不能保证它们的准确性或完整性。

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本报告仅反 映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。

中银国际集团成员可发布其它与本 报告所载资料不一致及有不同结论的报告,亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。

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本 报告不能作为阁下私人投资的建议。

过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证,也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗 示的保障。

本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断, 可随时更改。

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