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全聚德研究报告:安信证券-全聚德-002186-公司快报-071227

研报作者:毛峥嵘,苏慧 来自:安信证券 时间:2007-12-27 22:29:42
  • 股票名称
    全聚德
  • 股票代码
    002186
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    go***an
  • 研报出处
    安信证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    中性-B(首次)
  • 研报大小
    62 KB
研究报告内容

AA 敬请参阅报告结尾处免责声明 1 首次评级 全聚德(002186)旅游Ⅲ/旅游 T_ReportAbstract 加紧北方安营扎寨 发展规划依昔 全聚德(002181.SZ)调研简报及公告点评 报告关键点: 公司基本面未发生任何重大变化; 董事会所公告的决议系公司未来发展计划的部分落实; 给予“中性_B”的首次评级,提示风险。

报告摘要: 全聚德自上市以来19个交易日内,股价上涨迅猛,曾五次涨停,被交易所临时 予与停牌。

为此我们专门走访公司管理层,主要沟通基本面是否和IPO公布的信 息有重大变动,并结合今日公司公告事项,我们做简要的分析和评论。

公司基本面未发生任何重大变化:1)、营业现状良好。

此次调研了解到,公司 旗下各大分店营业状况良好,老店保持较快增长,新店经过市场培育期后其营 业状况与历史情况相较有较为明显的改善,这些与此前预测基本相符。

2)、未 来发展将依循规划按部就班。

公司募集资金项目开展情况、未来开店规划和重 心也没有发生变动,公司将依照规划在09年底拥有店数达到100家,其中三分之 一为直营店,这些直营店中,有6家由募集资金开设,另外将由自有资金新开10 家店,最终实现30家直营店的规划,同时开店范围将基本圈定在北方地区,这 主要是因北方餐饮市场的风格比较接近全聚德所致。

据此,我们维持此前07年 -09年每股收益分别为0.45元、0.65元和0.75元的盈利预测不变。

今日董事会所公告的决议系公司未来发展计划的部分落实:公司近期召开董事 会,主要决议通过《关于组建哈尔滨全聚德餐饮经营管理有限责任公司的议案》 和《关于公司组建配送中心和仿膳食品生产基地两家子公司的议案》,前者主要 是由自有资金新设开店项目,后者是为进一步完善配送中心和生产基地功能的 举措,皆为发展规划的具体落实。

故此我们认为这两个议案仅仅是公司发展的 延续,并不构成基本面的轨迹变动。

给予“中性_B”的首次评级,提示风险:上市之后公司股价表现抢眼,目前股 价已有所高估,给予“中性_B”的首次评级,提示参与该股的投资者要注意防 范短期风险。

T_FSAndVSAbstract 财务和估值数据摘要 利润表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F 主营业务收入557.3665.6785.51,362.81,669.4 Growth(%) 25.3% 19.4% 18.0% 73.5% 22.5% 净利润47.656.763.191.5106.8 Growth(%) 26.3% 19.1% 11.3% 45.1% 16.7% 主营利润率(%) 54.5% 52.9% 50.0% 47.8% 47.1% 净利润率(%) 8.5% 8.5% 8.0% 6.7% 6.4% 每股收益(元) 0.340.400.450.650.75 每股净资产(元) 1.701.672.373.023.77 市盈率159.74134.06120.4383.0271.15 市净率31.5432.1522.6517.7914.23 净资产收益率(%) 20.7% 22.6% 17.3% 20.1% 19.5% 投资回报率(%) 16.2% 17.3% 14.8% 17.3% 17.2% EV/EBITDA 53.6445.6188.8861.8252.49 股息收益率0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 公司快报 T_RankInfo 评级:中性-B 上次评级:无-A 目标价格:28.00元 期限:12个月上次预测:0.00元 现价:53.66元 报告日期:2007-12-27 T_MarketInfo 市场数据 总市值(百万元) 7,596.11 流通市值(百万元) 1,545.41 总股本(百万股) 141.56 流通股本(百万股) 28.80 12个月最高/最低34.61/53.66元 十大流通股东(%) 股东户数 12个月股价表现 T_Graph -20% 28% 75% 123% 170% 11-0711-0712-0712-07 全聚德沪深300 T_YieldInfo %一个月三个月十二个月 相对收益34.0229.86 (138.66) 绝对收益45.7826.8626.86 T_Analyst 研究员 毛峥嵘首席行业分析师 021-68801196 maozr@essences.com.cn 苏慧助理行业分析师 T_RelatedReport 前期研究成果 全聚德:顺势而为,重塑崭新形象 2007-11-19 全聚德(002186) 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 T_FSAndVS 财务报表预测和估值数据汇总模型更新时间2007-12-27 利润表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F财务指标200520062007F 2008F 2009F 主营业务收入557.3665.6785.51,362.81,669.4销售利润率 减:主营业务成本227.4282.8355.8647.1805.4主营业务利润率54.5% 52.9% 50.0% 47.8% 47.1% 减:营业税金26.430.836.964.078.5 EBITDAMargin 19.3% 19.1% 11.1% 9.2% 8.9% 主营业务利润303.5352.1392.7651.6785.6 EBITMargin 13.7% 13.8% 11.1% 9.2% 8.9% 加:其他业务利润- - - - - NOPLATMargin 9.0% 9.4% 8.1% 6.7% 6.5% 减:营业费用160.6180.8212.1361.1434.0净利润率8.5% 8.5% 8.0% 6.7% 6.4% 减:管理费用68.184.9100.2173.8212.9投资资本效率 减:财务费用7.810.18.37.710.1固定资产周转率2.052.011.812.682.75 营业利润65.176.472.1109.0128.5流动资金周转率-14.74 -10.31 -6.88 -9.36 -7.97 加:投资收益1.75.77.09.110.4流动资产周转率4.974.414.215.154.75 加:非经常性损益5.43.81.01.01.0应收帐款周转率46.0349.6549.1759.1155.06 利润总额72.285.880.1119.0139.9存货周转率31.3236.5137.2842.2936.70 减:所得税23.727.821.632.137.8总资产周转率1.161.121.041.401.35 净利润47.656.763.191.5106.8投资资本周转率1.801.851.822.572.64 资产负债表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F投资回报率 货币资金22.945.662.876.979.8 ROE 20.7% 22.6% 17.3% 20.1% 19.5% 应收帐款13.713.118.927.333.4 ROA 9.9% 9.2% 7.7% 8.2% 8.0% 应收票据- - - - - ROIC(税前) 24.7% 25.6% 20.3% 23.7% 23.6% 存货17.918.623.640.950.1 ROIC(税后) 16.2% 17.3% 14.8% 17.3% 17.2% 其他流动资产81.588.6102.1177.2217.0增长率 固定资产净额267.0396.2471.3545.1667.8主营收入增长率25.3% 19.4% 18.0% 73.5% 22.5% 在建工程- - - - -主营利润增长率24.2% 16.0% 18.0% 65.9% 20.6% 其他固定资产3.47.87.07.07.0 EBITDA增长率33.3% 18.1% -31.2% 43.8% 18.5% 其他资产101.5108.1141.4245.3300.5 EBIT增长率29.7% 20.3% -5.0% 43.8% 18.5% 资产总额507.9678.1827.01,119.61,355.6 NOPLAT增长率32.0% 24.3% 2.5% 43.8% 18.5% 短期债务68.080.078.5136.3166.9净利润增长率26.3% 19.1% 11.3% 45.1% 16.7% 应付帐款20.417.332.058.272.5投资资本增长率28.7% 5.5% 33.6% 15.5% 22.0% 应付票据- - - - -财务杠杆 其他流动负债113.7247.7235.6408.8500.8资产负债率52.3% 59.4% 55.0% 58.9% 59.2% 长期负债合计62.555.6106.352.172.0负债权益比110.2% 170.5% 134.9% 153.5% 152.2% 其他债务0.92.1 - - -净负债权益比-37.4% -31.1% -36.4% -26.1% -29.8% 负债总额265.4402.8452.5655.5812.2流动比率0.670.480.600.530.51 少数股东权益1.639.034.429.825.2速动比率0.580.430.530.470.45 股本105.6105.6141.6141.6141.6分红指标200520062007F 2008F 2009F 留存收益135.3130.7193.8285.3392.1 DPS(元) 0.000.000.000.000.00 股东权益240.8236.3335.4426.9533.6分红比率0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 负债与股东权益507.9678.1822.21,112.11,371.0股息收益率0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 现金流量表(百万元) 200520062007F 2008F 2009F业绩和估值指标200520062007F 2008F 2009F EBIT 76.592.187.4125.7149.0 EBITDA 107.6127.187.4125.7149.0 减:EBIT的税赋24.529.823.633.940.2 EBIT 76.592.187.4125.7149.0 NOPLAT 52.062.263.891.8108.8 NOPLAT 50.162.363.891.8108.8 加:折旧31.135.0 - - -净利润47.656.763.191.5106.8 减:营运资本变动67.2 (120.6) 21.4 (84.2) (43.4) EPS(元) 0.340.400.450.650.75 经营活动现金流15.9217.942.5176.0152.2 BVPS(元) 1.701.672.373.023.77 资本支出(21.0) (164.2) (75.1) (73.8) (122.6) PE(X) 159.74134.06120.4383.0271.15 其他净资产变动(20.9) (10.7) (27.5) (86.6) (46.0) PB(X) 31.5432.1522.6517.7914.23 投资活动现金流(41.9) (175.0) (102.6) (160.4) (168.6) CAGR 24.4% 23.5% 38.6% 营运自由现金流(26.0) 42.9 (60.1) 15.5 (16.5) PEG 6.555.703.12 税后财务费用(5.3) (6.8) (6.1) (5.6) (7.3) EV/EBITDA 53.6445.6188.8861.8252.49 付息债务变动19.06.065.73.650.5 EV/EBIT 75.4462.9588.8861.8252.49 股东权益变动48.3 (4.5) 99.191.5106.8 EV/NOPLAT 115.1793.07121.7584.6871.91 红利- - - - - EV/IC 16.5215.7215.7813.6611.27 少数股东权益变动0.91.4 (4.6) (4.6) (4.6) ROIC/WACC 2.382.292.232.402.46 融资活动现金流52.915.5171.684.5140.7 REP 6.956.857.085.704.58 资料来源:安信证券研究所Wind.NET资讯 公司快报 敬请参阅报告结尾处免责申明 3 作者简介 T_AuthorInfo 毛峥嵘,安信证券传媒、旅游行业首席分析师,毕业于华东师范大学国际金融系,上海财经大学 数量经济专业研究生,近十年证券市场投资、研究经历。

在2004年6月至2007年4月间,就职 于光大证券研究中心研究中心,在2006、2007年度《新财富》最佳分析师评选中传媒、旅游行业 均获入围。

2007年5月加盟安信证券研究中心。

苏慧,传媒、旅游行业研究员;毕业于上海财经大学,金融学学士;1年证券研究经验,曾为天相 投顾策略研究助理,后担任酒店旅游行业研究员;2007年10月加盟安信证券研究中心。

免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司研究中心撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。

报告根据国际和行业 通行的准则,以合法渠道获得这些信息,尽可能保证可靠、准确和完整,但并不保证报告所述信息的准确性和完整 性。

本报告不能作为投资研究决策的依据,不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证,无论是否已经明示或 者暗示。

安信证券股份有限公司研究中心将随时补充、更正和修订有关信息,但不保证及时发布。

对于本报告所提 供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。

本报告版权仅为安信证券股份有限公司研究中心所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、 复制和发布。

如引用发布,需注明出处为安信证券研究中心,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。

安信证券股份有限公司研究中心对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。

公司评级体系 收益评级: 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上; 增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%; 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%; 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上; 风险评级: A —正常风险,未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动; B —较高风险,未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动; 销售联系人 T_Sales 梁涛上海联系人张勤上海联系人 021-68801216 liangtao@essences.com.cn 021-68801217 zhangqin@essences.com.cn 李国瑞上海联系人李昕北京联系人 021-68801229 ligr@essences.com.cn 010-58331156 lixin@essences.com.cn 马正南北京联系人潘琳深圳联系人 010-58331112 mazn@essences.com.cn 0755-23982944 panlin@essences.com.cn 何诗钊深圳联系人李瑾深圳联系人 0755-23982979 hesz2@essences.com.cn 0755-23982931 lijin@essences.com.cn 安信证券研究中心 上海 上海市浦东南路528号上海证券大厦北塔2008室 邮编:200120 电话:021-68801200 北京 北京市西城区金融大街33号通泰大厦B座606室 邮编:100032 电话:010-58331158 深圳 深圳市福田区金田路4018号安联大厦35层 邮编:518026 电话:0755-82825555

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