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研究报告:第一创业-2008年农发行第一期金融债投标分析-080103

研报作者:刘建岩 来自:第一创业 时间:2008-01-04 08:39:21
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ph***zc
  • 研报出处
    第一创业
  • 研报页数
    3 页
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    31 KB
研究报告内容

债券研究 1 222000000888年年年农农农发发发行行行第第第一一一期期期金金金融融融债债债投投投标标标分分分析析析 投标要点: - 2007年12月21日的加息并没有给市场带来太大的影响,同时央票 利率的涨幅也相对有限,3年期央票利率只较加息前上升了5个bp 至4.52%。

12月18日发行(12月27日上市)的3年期进出口行固定 利率金融的票面利率为4.6%,此期债券采取数量招标并获得了很好 的认购情况,很大程度上反映了在加息预期下市场对这一收益率水 平的认可。

-当前市场流动性充裕,这将是拉动本次中标利率趋于下降的重要因 素。

另一方面,虽然3年期央票利率连续两周保持在4.52%的水平, 但是一季度要落实从紧的货币政策,央行需要尽可能对冲银行体系 过剩流动性,因此央票利率仍然存在着较大的上涨压力;同时,农 发行金融债相对于央票要给与足够的流动性溢价。

-本次金融债不设基本承效额,附有0.05%的发行手续费;同时发行人 有权追加。

-综上,我们认为本期金融债(080401)的中标利率可能在 [4.60%,4.65%]。

2008年1月3日 研究员刘建岩 电话:0755-25832941 Email:liujianyan@fcsc.cn 第一创业证券有限责任公司 固定收益部 地址:深圳市罗湖区笋岗路12 号中民时代广场B-25 新券定价 债券研究 2 债券基本要素: 中国农业发展银行将于2008年1月7日(周一)招标发行2008年第一期金融债,本期债券的基 本要素如下: 2008农发行第一期金融债基本要素如下: 债券名称中国农业发展银行2008年第1期金融债 债券类型固定利率附息债 债券期限3年 发行规模120亿 招标方法单一利率(荷兰式)招标 招标日期2008年1月7日 起息日期2008年1月10日 缴款日期2008年1月10日 兑付日期2011年1月10日 承揽费0.05% 资料来源:chinabond 宏观经济情况: 12月CPI涨幅将依然较大,07年全年CPI或将上涨4.7% -根据商务部的价格信息,粮食零售价格、食用油零售价格、肉类批发价格都在12月最后 一周再次创出年内新高,其中粮食零售价格在整个12月份的均价较11月上涨约0.1%, 肉类批发价格上涨约6.5%,食用油零售价格上涨约6.2%。

蔬菜类价格有很强的周期性, 每年12月到下年1季度都会明显上涨,12月份的蔬菜平均价格也比11月略有上升。

-同时考虑到成品油价格上调对非食品类价格同比增长的影响,我们预计,12月份的CPI 同比增长可能达到6.4%,以此估算今年1至12月的CPI均值为4.77%。

此外,近期国家 统计局的相关人士曾公开表示,今年全年的CPI涨幅可能在4.7%左右。

可参考的市场收益率: - 2008年1月2日中债收益率曲线上,3年期固定利率政策性金融债的收益率为4.56%。

可参考的市场收益率 代码剩余期限票面利率市场收益率 0703153年4.60% 4.61% 08010023年4.52% 债券研究 3 投标分析: 080401: - 2007年12月21日的加息并没有给市场带来太大的影响,同时央票利率的涨幅也相对有 限,3年期央票利率只较加息前上升了5个bp至4.52%。

12月18日发行(12月27日上市) 的3年期进出口行固定利率金融的票面利率为4.6%,此期债券采取数量招标并获得了很 好的认购情况,很大程度上反映了在加息预期下市场对这一收益率水平的认可。

-当前市场流动性充裕,这将是拉动本次中标利率趋于下降的重要因素。

另一方面,虽然3 年期央票利率连续两周保持在4.52%的水平,但是一季度要落实从紧的货币政策,央行需 要尽可能对冲银行体系过剩流动性,因此央票利率仍然存在着较大的上涨压力;同时,农 发行金融债相对于央票要给与足够的流动性溢价。

-综合考虑各方面因素,我们认为本次3年期固定利率金融债的合理中标利率可能在4.65% 左右。

其他影响因素: -本次金融债不设基本承效额,附有0.05%的发行手续费。

同时发行人有权追加。

综上,我们认为本期金融债(080401)的中标利率可能在[4.60%,4.65%]。

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