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研究报告:光大证券-金资讯第183期-080102

研报作者: 来自:光大证券 时间:2008-01-02 09:10:21
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ha***er
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    6 页
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研究报告内容

金阳光增值资讯 金资讯 第183期 2008-01-02 经纪业务总部 联系人:黄心民 地址:上海市浦东南路528号 上海证券大厦南塔14楼 邮编:200120 免责声明: 本资讯仅作为内部参考之用,本公司并不担保 资料的准确和完整,本公司及与本公司有关联的任 何个人均不会承担因阅读和使用本资讯所造成的任 何损失及其产生的法律责任。

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大势研判 市场有望迎来开门红 热点板块 通讯行业:国务院通过宽带移动通信网实施 方案 点石成金 华联综超(600361):增长稳健的行业龙头 新湖中宝(600208):有土斯有财 报喜鸟(002154):股权激励助推公司经营 金资讯 Golden Information 一、大势研判 市场有望迎来开门红 节前最后一个交易周深沪两市继续走高,人气明显恢复,由 部份板块推动市场的行情演变为整体轮动的行情,在成交量逐步 放大的情况下,市场有望维持震荡向上格局。

国内外汇储备已超过1.5万亿,而且增长势头仍末结束,充足 的流动性为行情的持续打下坚实的基础。

在内外压力下,2007年 人民币对美元汇率中间价不断刷新纪录,由于加速人民币升值也 可能成为抑制通胀的政策工具,2008年人民币升值压力犹在。

值 得注意的是,在美国减息后,央行通过加息来控制流动性过剩的 难度增大,在对外贸易仍不平衡的情况下,人民币将继续渐进性 升值,资金仍有望向证券市场流入,节后市场并不悲观。

目前已明确的新发大盘股仅紫鑫矿业一家,市场扩容的速度 还没有加快,另外,相对来说一季度大小非解禁的数量不多,没 有超过市场的承受力。

在资金供给上,新的债券基金发行后,市 场对股票性基金的新发预期有所增强,而节前一批封闭式基金转 成的开放式基金,节后将逐步结束增发进入新增资金建仓期。

近期,围绕奥运题材,资金展开了深度挖掘,形成了持续有 效的热点。

同时,伴随着医疗体制改革即将启动的预期,医药板 块持续走强。

再加上航空、机械等热点的此起彼伏,盘中形成了 多热点并进的格局。

场外新增资金的不断介入,是热点多元化的 重要保障。

而多热点的出现,又为市场提供了丰富的获利机会, 和之前的单一热点推动的行情相比,其持续性更强,同时,又不 会出现明显的急涨急跌,行情的稳定性加强。

这样的市场走势, 更容易形成一轮次稳健的慢牛上涨走势。

综合来看,虽然仍有宏观调控等不确定因素存在,但推动牛 市的因素并没有发生根本性变化,加之新的企业所得税率政策正 式实施,对企业减负有所帮助,08年市场由快牛转慢牛的可能增 大。

短期来看,经过连续上涨后,小幅震荡有利于行情的进一步 走强,节日期间,基本面没有出现较大变化,震荡向上的格局仍 能维持。

2008年是奥运年,作为万众曙目的大事,奥运带动的相 关产业正在被市场挖掘,奥运仍将是近期市场的主要投资主题之 一。

(2008-01-02) 返回首页 金资讯 Golden Information 二、热点板块 通讯行业:国务院通过宽带移动通信网实施方案 国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议,审议并原 则通过新一代宽带无线移动通信网等三个国家科技重大专项实施 方案。

【点评】 国务院认同TD-SCDMA的技术及测试进展。

作为国务院的会 议,其只是原则上表明了支持下一代宽带无线通信网络的发 展的基本态度。

由于近期中国移动在8个中心城市 TD-SCDMA网络的建设已经基本完成,其将开始以试验网的 形式试运营。

这次会议是对下一代宽带无线通信网络的建设 的支持,更是对TD-SCDMA建设及发展的支持,也表明,国 务院基本认同TD-SCDMA的技术及试验网络建设和测试进展。

意味着3G牌照发放的渐行渐进。

这次会议并没有明确提及 3G牌照的发放时间及方式,但我们分析国务院对下一代移动 通信网络建设的支持态度,也即国家对3G建设的支持态度, 表明3G牌照发放的时间预期已经比较强烈了。

电信重组将与 3G牌照发放同步进行。

我们重申关于近期策略报告的基本观点以及相关股票的投资 评级:维持行业“强于大市”的投资评级,维持中国联通(07/08 年EPS 0.22/0.28元,07/08年PE 55/44倍,当前价12.29元, 目标价14元,买入评级)、中兴通讯(07/08年EPS 1.35/2.07 元,07/08年PE 47/31倍,当前价63.69元,目标价80元, 买入评级)“买入”的投资评级。

(张兵2007-12-28 ) )返回首页 三、点石成金 华联综超(600361):增长稳健的行业龙头 【点评】 公司是全国扩张型超市连锁企业,主营大型综合连锁超市和 生鲜超市,在全国20个省市拥有60家已开门店,分布在29 个城市。

2007年发展情况:07年底,北京地区上地店,五道口店将 开出,预计春节前公司在全国新开6家店,完成2007年开 金资讯 Golden Information 十家店的计划。

店铺储备充足:公司一直在积极寻找新的店铺资源,现阶段 已经有60家已经签约未开门店,其中22家在北京,其他目 标城市40家,这些门店主要集中在公司已有门店的城市。

2008年,公司计划开店20家左右,原来一省市只有一家门 店的情况将基本结束。

预计未来三年每年新开门店将超过15 家。

股权激励已经完成:股改中公司专门拿出700万股作为股权 激励,2006年5月份转增股本后,此部分股权增加为910万 股,股权激励的完成将积极释放管理层发展动力。

盈利预测:预计07年EPS为0.56元。

公司原有老门店都进 入正常盈利期,2007年新开门店在08年也将基本达到盈亏 平衡,08年公司还将会加快扩张,我们预计未来两年公司业 绩将会较快增长,因此提高08年、09年每股收益预测到0.78 元、1.02元。

投资评级:我们认为公司在经营超市业态方面具有较高竞争 力;已有门店基本进入了正常增长期,且店铺资源储备充足, 未来两三年均能保持较明确的增长;管理层也已经完成股权 激励,拥有足够动力;而且集团整合具有资产注入预期,综 合以上因素,我们认为公司是2008年稳健的投资品种,给予 “增持”投资评级。

考虑到公司稳健可期的未来三年每年30-40%增速,我们认为 按照行业平均水平计算公司相对估值应该是安全的,按照 2008年零售行业平均50倍PE,给予参考目标价39元。

格对公司股价形成了支撑;是投资的相对安全边际,从估值 角度看,龙头公司理应享有一定溢价,目标价36元,维持买 入评级。

(刘冰徐晓芳2007-12-27) 返回首页 新湖中宝(600208):有土斯有财 今日公布了股权激励计划,激励计划称,公司拟授予激励对 象7822万份股票期权(占总股本4.44%),行权价格为15.96元,激 励计划的有效期为自授权日起的4年时间。

【点评】 公司制定了要求颇高的绩效考核指标:第一期为2008年度扣 除非经常性损益前的净利润不低于6亿元,第二期为2009年 度扣除非经常性损益前的净利润不低于9亿元,第三期为 金资讯 Golden Information 2010年度扣除非经常性损益前的净利润不低于15亿元.此外, 还均要求扣除非经常性损益前加权平均净资产收益率不低于 8%.计划规定,若公司在行权期间未能完成绩效考核指标,则 该期激励对象可行权部分股票期权予以注销. 按权益计算,今后几年可结算的面积为680万平方。

新湖中 宝土地储备比年度开发的量大得多,2007年,预计结算为70 万方,即使年度开发量上升到100万平方以上,公司存量土 地也可供发5年以上。

按土地储备比例来看,新湖中宝在一线城市,二线城市和三 线城市的比例分别为19%、29%和52%,大致是二成、三成 和五成。

如果按售价估算,一线城市比例为40%、二三线城 市分别占30%。

土地储备的含金量比较高,一线城市别墅项 目毛利率在60%以上,预计2007年以后,结算项目的综合毛 利率在50%以上。

新湖中宝的单体项目面积较大,开发周期较长,预计现有项 目可维持到2011年,部分项目会到2015年。

以5年开发期计 算,每年约结算163万平方,年均结算金额为82亿元,公司在 2008年以前基本不需要增加土地储备就能维持较高的增长。

以2007年上半年预售房价计算,2007、2008、2009的主营业 务收入为27亿元、63亿元、77亿元,增幅为130%、22%, 实际结果可能要高10%-30%。

由于高端项目相继入市和三线城市房价上涨,以及所得税率 下调因素,预计2008、2009年的净利率为14.7%、15%。

2007 年、2008、2009年净利润分别为3.51亿、9.26亿、11.55亿, 增幅为163%,24.7%,三年每股收益为0.20元,0.52元,0.65 元。

从持续经营的角度来看,我们认为2007年结算项目数量太小, 2008年的业绩能反映公司经营状况,公司在未来5年持续增 长的确定性较大,可以给予40倍的市盈率水平,20.80元。

给予增持评级。

(2007-12-28) 返回首页 报喜鸟(002154):股权激励助推公司经营 【点评】 我们认为本次股权激励的推出对公司这样充分竞争的服装企 业而言具有十分积极的意义,同时由于本次激励对象涉及了 公司经营的主要核心层,因而能在更广泛意义上推动公司的 金资讯 Golden Information 发展。

从行权条件看,基本保证了公司2008年业绩的高增长,但 2009年和2010年的增长要求比较低,同比增速均不到10%。

但根据了解,实际上激励对象个人真正要行权还需满足公司 内部的考核要求,而内部的考核要求要远高于基本的行权条件。

公司前期已经公告07年的盈利增长预测从原先的30%-60% 上调为60%-90%,我们了解到公司业绩上调的主要原因是07 年第四季度销售明显超过预期、毛利率同比明显上升和税收 优惠到位。

我们预计07年盈利的最终增长幅度将接近预告的 上限90%左右。

除了本次股权激励的正面影响外,我们建议后续密切关注公 司旗下BONO品牌的网络直销业务在08、09年可能给公司 带来的业绩惊喜。

公司未来2-3年的收入增长主要来自于零售渠道的扩张(数 量和单店面积增加)、非正装类产品比重不断提升、产品线延 伸等因素带来的销售推动,而盈利的增长将超过收入的增长。

我们预计公司07、08和09年的每股收益分别为0.81元、 1.07元和1.38元。

根据公司未来的盈利增速和内地和香港两 地对品牌零售类企业的估值,我们认为给予公司08年30—35 倍的估值较为合理,对应的股价在32.10——37.45元之间, 目前维持“增持”评级。

公司的投资风险主要在于营销渠道模式转变带来的管理挑战 和公司规模相对较小情况下带来的成长不确定性。

(施红梅 2007-12-27) 返回首页 投资评级标准说明: 买入:股票价格在未来12个月内超越大盘15%以上; 增持:股票价格在未来12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来12个月内相对大盘下跌5%以上。

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