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恒生电子:民生证券-恒生电子-600570-2021三季报点评:三季度收入表现亮眼,聚焦长期成长-211029

研报作者:郭新宇 来自:民生证券 时间:2021-10-29 10:36:35
  • 股票名称
    恒生电子
  • 股票代码
    600570
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lj***xs
  • 研报出处
    民生证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    407 KB
研究报告内容

证券研究报告1 一、事件概述 恒生电子于10月28日晚发布三季报,21年前三季度实现营收31.21亿元,同比增长 33.48%;实现归母净利润6.84亿元,同比增长60.78%。

公司Q3单季度实现营收10.69 亿元,同比增长48.72%,单季度收入增速表现靓丽。

一、二、分析与判断 三季度收入增速靓丽,多项指标显示经营状况良好 收入端看,单季度收入高增长来源于业务驱动及低基数影响。

三季度收入高速增长一方 面源于核心业务高增长的推动,21Q3单季度经纪、资管、互联网创新业务收入分别为 3.9、3.6、1.8亿元,同比增速分别为50.1%、100.4%、29.7%;另一方面,20年三季度 公司正式采用新会计准则致部分收入确认延后,也使得去年三季度收入基数略低。

多项指标看,公司经营状况良好。

从先行指标看,行业需求旺盛,Q3存货4.96亿 元,同比增长118%;合同负债29.04亿元,同比增长23.74%。

从经营指标看,Q3 单季度销售收现13.26亿元,回款情况良好。

加大人才资源池储备,短期利润增速与收入不匹配 前三季度公司归母净利润6.8亿元,其中扣非净利润2.74亿元,同比增长6%。

扣非利 润短期增速较慢,主要原因为21年恒生加大人才储备。

根据21中报数据,公司员工总 数为1.2万人,较年初增长23%,管理、研发费用投入同比增长32%、38%。

站在新的起点上,恒生选择用短期的投入和建设实现长期成长 资本市场有望迎来长期繁荣,21年至今日均交易额1.04万亿元,公募基金管理规模23.9 万亿元,同比增长34%。

在资本市场交易活跃度提升及投资机构化的大背景下,恒生在 今年选择加大人才储备,聚焦客户服务满意度,加强研发与实施交付实力,通过建设和 优化“产能”,有望继续巩固在证券IT领域的领先地位,以实现长期视角下的持续成长。

二、三、投资建议 预计公司21-23年实现营收53.3/65.4/79.4亿元,21-23年实现归母净利润15.9/19.9/24.6 亿元,当前市值对应21-23年PE为56/45/36倍。

目前证券IT行业在Wind一致预期下 对应21年PE为41倍,公司作为行业市占率领先的领军者有望享受估值溢价,且对比 自身过去三年PE(TTM)均值74倍,当前估值仍有空间。

故维持“推荐”评级。

三、四、风险提示 四、资本市场改革进度不及预期;行业竞争加剧致毛利率下滑;新产品推进进度不及预期 盈利预测与财务指标 项目/年度2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,1735,3316,5407,935 增长率(%) 7.8% 27.8% 22.7% 21.3% 归属母公司股东净利润(百万元) 1,3221,5921,9882,458 增长率(%) -6.6% 20.4% 24.9% 23.7% 每股收益(元) 1.271.091.361.68 PE(现价) 47.7655.7044.5936.06 PB 24.0513.5110.378.05 资料来源:公司公告、民生证券研究院 推荐维持评级 当前价格:60.65元 交易数据2021-10-28 近12个月最高/最低(元) 109.61/49.07 总股本(百万股) 1,462 流通股本(百万股) 1,462 流通股比例(%) 100.00 总市值(亿元) 886 流通市值(亿元) 886 该股与沪深300走势比较 -26% -16% -7% 3% 13% 23% 20/1021/121/421/721/10 恒生电子沪深300 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:郭新宇 执业证号:S0100518120001 电话:01085127654 邮箱:guoxinyu@mszq.com 研究助理:丁辰晖 执业证号:S0100120090026 电话:01085127654 邮箱:dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.恒生电子(600570.SH)2021年一季报 点评:一季度营收增长优异,加大研发 投入力度 2.恒生电子(600570.SH)2020年报点评: 合同负债与现金流靓丽,20年经营情况 良好 恒生电子(600570) 公司研究/点评报告 三季度收入表现亮眼,聚焦长期成长 —恒生电子2021三季报点评 点评报告/计算机2021年10月29日 证券研究报告2 恒生电子(600570) 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 主要财务指标2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入4,1735,3316,5407,935 成长能力 营业成本9561,2251,4851,780 营业收入增长率7.827.822.721.3 营业税金及附加556985103 EBIT增长率4.767.823.822.6 销售费用354586719873 净利润增长率-6.620.424.923.7 管理费用5396938501,032 盈利能力 研发费用1,4962,0262,4853,015 毛利率77.177.077.377.6 EBIT 9991,6772,0752,544 净利润率32.730.831.331.9 财务费用-7 -1 -20 -47 总资产收益率ROA 13.312.812.812.8 资产减值损失-239152030 净资产收益率ROE 29.024.323.222.3 投资收益584640785952 偿债能力 营业利润1,4411,7272,1572,668 流动比率1.091.451.711.94 营业外收支-3000 速动比率1.011.331.581.82 利润总额1,4381,7272,1572,668 现金比率0.300.640.991.29 所得税7586108133 资产负债率49.543.141.139.2 净利润1,3631,6412,0492,534 经营效率 归属于母公司净利润1,3221,5921,9882,458 应收账款周转天数45.7745.0045.0045.00 EBITDA 1,0711,7442,1392,613 存货周转天数134.29160.00160.00160.00 总资产周转率0.420.430.420.41 资产负债表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 每股指标(元) 货币资金1,3753,2595,9789,277 每股收益1.271.091.361.68 应收账款及票据5236778311,008 每股净资产4.364.495.857.53 预付款项9121518 每股经营现金流1.340.781.401.68 存货352552671810 每股股利0.000.000.000.00 其他流动资产2,7952,8242,8442,867 估值分析 流动资产合计5,0547,32410,33913,980 PE 47.7655.7044.5936.06 长期股权投资739739739739 PB 24.0513.5110.378.05 固定资产473705742774 EV/EBITDA 101.1749.1138.7730.48 无形资产161161161161 股息收益率0.00.00.00.0 非流动资产合计4,9175,1505,1865,218 资产合计9,97112,47415,52519,199 短期借款47474747 现金流量表(百万元) 2020A 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据192269326390 净利润1,3631,6412,0492,534 其他流动负债4,3774,7465,6916,765 折旧和摊销72676368 流动负债合计4,6165,0616,0637,202 营运资金变动34594751856 长期借款206206206206 经营活动现金流1,3981,1402,0462,459 其他长期负债111111111111 资本开支-481 -300 -100 -100 非流动负债合计317317317317 投资-419000 负债合计4,9335,3786,3807,519 投资活动现金流-791340685852 股本1,0441,4621,4621,462 股权募资13541700 少数股东权益484533594670 债务募资34000 股东权益合计5,0387,0969,14511,680 筹资活动现金流-551405 -12 -12 负债和股东权益合计9,97112,47415,52519,199 现金净流量521,8842,7193,298 资料来源:公司公告、民生证券研究院 证券研究报告3 恒生电子(600570) 分析师与研究助理简介 郭新宇,民生证券计算机行业分析师,克拉克大学金融学硕士,2016年加入民生证券研究院。

丁辰晖,民生证券计算机行业助理研究员,复旦大学资产评估硕士,2020年加入民生证券研究院。

分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响, 特此声明。

评级说明 公司评级标准投资评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐分析师预测未来股价涨幅5%~15%之间 中性分析师预测未来股价涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数 的涨跌幅为基准。

推荐分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性分析师预测未来行业指数涨幅-5%~5%之间 回避分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院: 上海:上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F;200120 北京:北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层;100005 深圳:广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元;518001 证券研究报告4 恒生电子(600570) 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

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本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用,并不构成对客户的投资建议,并非作为买卖、认购证券或其它 金融工具的邀请或保证。

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