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通信设备行业研究报告:申银万国-通信设备行业上半年发展点评:投资总量平稳、结构变化加剧-060816

研报作者:顾峰 来自:申银万国 时间:2006-08-17 10:30:12
  • 股票名称
    通信设备行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    jy***17
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    5 页
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  • 研报大小
    202 KB
研究报告内容

申银万国证券研究所 行业点评 1 通信 06年1H通信设备业发展点评 ——投资总量平稳、结构变化加剧 2006年8月16日 行业研究/行业点评 分析师 顾峰 (8621) 63295888×440 gufeng@sw108.com 联系人 徐继强 (8621)63295888-254 Xujiqiang@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 投资要点: 上半年国内电信业务发展总量平稳、结构变化加剧。

业务收入平稳增 长,但值得注意的是,今年上半年电信收入增速(10.7%)十几年来首 次低于同期GDP的增速(10.9%)。

固话新增用户同比大幅减少,移动 新增用户同比大幅增长。

移动资费的下调可能是各种新增用户数变化 的主要原因。

在提高新增移动用户增速的同时,移动资费下调还遏制 了小灵通的发展。

运营业中移动压倒固话的事实在设备业同样得到体现,GSM网络投资增 长明显。

在移动通话量劲增32.6%的情况下,移动运营商加大建设力度 同样不可避免。

按各大运营商的投资计划,中移动和联通投资预算同 比分别增长94.5亿元,45.9亿元,中国电信和网通投资预算同比都略 有下降。

预计主要设备商由于国内业务低迷,年中前后将出现业绩低点。

海外 业务的行业竞争在下半年将有所缓和,海外订单增速和毛利率都将重 新回升。

光通信厂商的业绩,由于3G来临之前建设量的加大,普遍将 在低基数上实现大幅增长,但我们对这类厂商业绩持续增长的能力表 示怀疑。

终端设备商:由于在05年下半年存货基本处理完毕、轻装上阵,06年 主要国内手机商均将从05年的巨亏恢复到微利状态。

但面对黑手机的 冲击、国际厂商对低端产品的渗透、自身产品设计能力的薄弱的问题, 国内手机商仍然缺乏有效的手段。

目前波导、夏新等主要公司06年能 够实现盈利,但前景尚不容乐观。

今年设备商正在经历3G网络建设黎明前的黑夜。

由于3G的又一次推 迟,黑夜似乎比预期稍长。

维持整个行业“中性”投资评级,建议“增 持”中兴通讯。

行业及产业 申银万国证券研究所 行业点评 2 1.国内电信业务总量平稳,结构变化加剧 2006年上半年电信总体上延续了05年的发展趋势。

总量方面,业务收入平 稳增长,电信收入累计达3138.9亿元,同比增长10.7%,低于05年同期11.0% 的增速,仍然维持了两位数的增长。

从结构看,固话新增用户大幅减少,移动新增用户同比出现较大幅度增长。

当前移动新增用户大幅度超过固话用户的趋势在3G到来之前将保持延续。

其直 接原因应该是各地移动资费的下调,也是移动对固话的替代趋势的体现。

表1:06年上半年电信新增用户 资料来源:信息产业部、申银万国证券研究所 固定电话04、05年的月均新增用户分别达545.7万户、428.0万户,而06 年月均新增用户下降为247.9万户。

固话新增用户大幅减少的直接原因是小灵通用户的锐减。

05年1-6月小灵通 新增用户达到1487.6万户,而06年同期新增小灵通用户只有672.4万户,下降 幅度达到54.8%。

移动资费的下降加强自身发展的同时,小灵通最主要的优势也受到遏制。

从 各项指标看,增长最为突出的是移动通话时长,同比增长高达34.2。

同期移动用 户增长为17.4%,因为新增用户多为中低端用户,所以新增用户对话务量的提升 远不足17.4%。

也就是说,移动话务量的增长主要原因是存量用户平均通话量的 提升。

以上变化的直接原因也是移动资费的下降。

联通和移动均推出多种资费优惠 套餐,在国内某些地区,在某些套餐下的移动资费甚至低于当地固话的水平。

例 如,上海移动“50”套餐,本地通话套餐内0.11元/分钟,套餐外低至0.10元/ 分钟。

并且多种套餐下,实际已经部分实现了单向收费。

2.国内电信投资总量有所回升,GSM网络投资增长明显 影响国内电信投资最主要的有两个因素:电信业务发展状况、政策。

信产部统计数据显示,国内电信投资上半年实现同比增长9.1%,但增长主要 是依靠6月份投资的带动,因为截至5月份,电信投资同比仅增长2%。

估计6 月投资加速和完成年初投资预算有关。

03年1-6月04年1-6月05年1-6月06年1-6月 固话新增用户2338.83274.12568.21486.8 移动新增用户2846.835332834.43294.2 申银万国证券研究所 行业点评 3 图1:国内电信固定资产投资预测 资料来源:信息产业部,申银万国证券研究所 从结构变化分析,运营业中移动压倒固话的事实在设备业同样得到体现。

固 话新增用户的大量缩减,以及本地网区间和区内通话量的同比分别下降4.7%和 0.1%的事实,说明本地网建设量的萎缩不可避免。

而在移动通话时长劲增32.6% 的情况下,移动运营商加大建设力度同样不可避免。

按各大运营商的投资计划, 中移动和联通投资预算同比分别增长94.5亿元,45.9亿元,中国电信和网通投 资预算同比都略有下降。

CDMA网络的利用率约为50%左右,尚无扩容的需要。

移 动运营商的投资主要针对GSM网络以及3G建设的前期准备,联通和中移动均在 加大对GSM的投资力度。

图2:主要产品收入对比 图3:主要产品销售收入增长率 0 100000000 200000000 300000000 400000000 500000000 600000000 700000000 2003200420052005年前6月2006年前6月 其他通信设备制造通信传输设备制造 通信交换设备制造通信设备制造 通信终端设备制造移动通信及终端设 -40 -20 0 20 40 60 200420052005年前6月2006年前6月 其他通信设备制造通信传输设备制造 通信交换设备制造通信设备制造 通信终端设备制造移动通信及终端设备制造 资料来源:国家统计局,申银万国证券研究 资料来源:国家统计局,申银万国证券研究所 移动运营商目前是投资增量的主要来源。

由于历史原因,国内设备商在移动 领域份额极低,如果能在国内移动运营商市场取得突破,对于缓解当前的压力, 提前布局未来的3G都具有战略性意义。

今年上半年,华为获得广东移动GSM设 2135 2344 2035 2215 2136 2060 2130 0.0% -13.2% 8.9% -3.6% -3.6% 3.4% 9.8% 1850 1900 1950 2000 2050 2100 2150 2200 2250 2300 2350 2400 200020012002200320042005E 2006E -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%国内电信固定资产投资(亿元) 投资增速 申银万国证券研究所 行业点评 4 备大额订单,可以看作是国内设备商对中移动这样的国内主流移动运营商突破的 开始。

预计到3G建设之前,类似的突破还将出现。

目前电信市场正处于结构调整期,业务处于发展稳定时期。

这使得投资需求 相对稳定。

我们在今年1季度的行业点评中已经提到今年的电信设备投资总量将 继续稳中趋降。

未来几年,电信运营商为了提高效益,将加大对投资的控制力度, 直到3G建设启动。

3.下半年展望 系统设备商:依靠主流设备商海外业务的增长,设备业整体销售增长率下半 年将有所回升。

受国内电信投资总量和结构的影响,主要设备商的国内业务依旧 低迷,预计年中前后将出现业绩低点。

预计主流公司海外业务的行业竞争在下半 年将有所缓和,海外订单增速和毛利率都将重新回升。

需要指出的是,由于3G 来临之前建设量的加大,光通信厂商的业绩普遍将在低基数上实现大幅增长,但 我们对这类厂商业绩持续增长的能力表示怀疑。

终端设备商:由于在05年下半年存货基本处理完毕、轻装上阵,06年主要 国内手机商均将从05年的巨亏恢复到微利状态。

但面对黑手机的冲击、国际厂 商对低端产品的渗透、自身产品设计能力的薄弱的问题,国内手机商仍然缺乏有 效的手段。

目前波导、夏新等主要公司06年能够实现盈利,但前景尚不容乐观。

今年设备商正在经历3G网络建设黎明前的黑夜。

由于3G的又一次推迟,黑 夜似乎比预期稍长。

维持整个行业“中性”投资评级,建议“增持”中兴通讯。

图4:电信产品毛利率变化 05 10 15 20 25 30 35 2003200420052005年前6月2006年前6月 其他通信设备制造通信传输设备制造 通信交换设备制造通信设备制造 通信终端设备制造移动通信及终端设备制造 资料来源:国家统计局,申银万国证券研究所 申银万国证券研究所 行业点评 1 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资 的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑 的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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本报告采用基准指数:沪深300指数

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