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研究报告:国泰君安-研究所晨报-060811

研报作者:张欣,李英莉 来自:国泰君安 时间:2006-08-11 10:01:40
  • 股票名称
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    枣****士
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    12 页
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研究报告内容

晨报 晨报 今日焦点 n千六关口再度争夺,多空双方 谁更强势? 主要海外市场表现 指数最新±% 香港恒生17222 -0.72 道琼斯平均3745 -1.33 标普5001266 -0.44 纳斯达克2060 -0.03 日经指数15631 -0.16 国内市场表现 指数最新±% 上证指数16061.71 深证综指3971.54 沪深30012711.59 中小板指数1902 -0.41 国内主要期货价格 品种合约最新±% 沪铜698503.65 沪铝193101.14 沪胶230750.67 沪燃油36001.56 LME铜79151.01 LME铝25230.42 纽约原油76.31 -0.88 布伦特原油77.55 -0.97 人民币汇率 币种最新 美元7.969 英镑15.179 日元0.069 港币1.025 数据来源:聚源数据 主要内容 财经要闻 n六部委发布外资购并新规定利用外资政策决不动摇 n汇率有望担纲下一阶段宏观调控的重任 n解读中国人民银行《二季度货币政策执行报告》 n深交所颁新规:上市公司不得私下泄露重要信息 行业、公司信息 n 6月全国大中城市房地产价格指数解读 n G好当家(600467):毛利提高、税收优惠导致业绩大增 n湘火炬A(000549):主营业务发展快速股改行权值得投资 n G重汽(000951):价值已被高估的重型汽车龙头 n丽江旅游(609033):业绩同比大幅增长 n世博园(002059):估值到位,定价基本合理 n G农产品(000061):核心业务快速增长 预期之外情理之中 异动板块及异动股 权证市场评述 n深交所发布《关于权证行权流程及相关事项的通知》 n权证市场评述 债券市场评述 n固定资产投资过热,国家有关部门正酝酿停发长期建设国债 晨会报告 财经要闻 l六部委发布外资购并新规定利用外资政策决不动摇。

日前商务部发布《外国投资者并购境内企业规定》(征求意见稿)(以下简称:规定), 首次明确界定了外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司的行为,明确特殊目的 公司(SPV)的概念和角色,并对防止国内资产流失作了相关规定。

根据《规定》,境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购 境内关联公司的,须报商务部审批。

同时,《规定》新设一章,用于规定外国投资者 以股权为支付手段并购境内公司的条件和申报程序。

《规定》同时要求,外国投资者并购境内企业时,导致在相关行业处于主导地位、拥 有驰名商标或中华老字号、职工人数超过2000人的境内企业的实际控制权转移的, 或可能存在其他影响国家经济安全因素的,当事人应就此向商务部进行申报。

当事人 未予申报,但其行为结果对国家经济安全产生实质性影响的,商务部可会同相关部门 撤销其并购行为,或当事人修改并购方案。

此外,《规定》还第一次提出要做尽职调查,外国投资者以股权并购境内公司,境内 公司或其股东应当聘请在中国注册登记的中介机构担任顾问。

点评: 跨国并购是经济全球化时代的重要特征,也是中国经济全球化的必经之路。

无疑,外 资的介入对于我国产业的整合与振兴起了巨大的助推作用。

以股权作为支付方式的行 为在国外非常普遍,对于境外企业与我国国内企业进行股权置换,以前进行得非常少。

主要原因有二:首先,我国外汇管制是基于货币流动为基础的,其次,股权交换成功 后,对国内企业来说,成为了境外公司的股东,那么对境内企业对外投资的规定,也 适用于特别审批程序。

从新的规定看来,这两个挑战都可以克服,我国企业与境外企 业的股权交换有了基本章法。

以前股权交换可以说是“灰色地带”,并没有法律上的规定和控制。

“许多项目既通过 合同行为,也通过现金购买的方式,达到股权交换的目的。

”而现在,可以说是用一 种可操作的方式、严格的法律术语规定了股权交换的流程,是一个很大的突破。

股权交换方面的规定具有“前瞻性”。

股权交换在国际上比较通行,但在国内还是以 现金交换为主,大多数还未涉及到交换股权。

但因为这是未来发展的趋势,因此可以 说是为未来预留空间。

(张欣) l汇率有望担纲下一阶段宏观调控的重任。

中国人民银行最新发布的2006年二季度货币政策执行报告指出:“要适当发挥汇率在 实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用”。

这就意味着货币当局 对发挥汇率的作用有了更新的认识。

可以预见,在下一步宏观调控中,汇率有望发挥 比以前要大得多的作用。

晨会报告 点评: 在目前经济内外失衡的情况下,货币政策独木难成林,亟需其他政策配合。

那么如何 理解汇率在实现总量平衡、结构调整及经济发展战略转型中的独特作用?发挥汇率的 作用显然是指要有步骤、有秩序、比较确定的升值,汇率调整的紧迫性和力度被央行 放到了优先考虑的位置上。

总量平衡对应的是总量失衡,表现无外乎是通货膨胀、物 价上升和顺差,通过汇率上涨可以把物价压下来,从而有助于实现总量平衡;而通过 人民币升值会增强进口能力、抑制出口,从而有助于实现国际收支的平衡。

至于结构调整,在目前我国贸易存在较大顺差、存在明显升值压力的情况下,升值可 以促进产业结构向更高端的产业发展,此外贸易部门和非贸易部门、沿海地区和中西 部地区的失衡问题,都可以通过汇率调整而得到解决。

最终我国要从一个高度出口导 向型、外贸依赖型的经济体转向内需依赖型、消费依赖性的经济体。

汇率升值与否要服从于国家利益,并取决于成本和收益。

如果收益大于成本,应该果 断地加快升值。

升值的收益体现在促进技术进步、经济结构和产业结构调整、减少外 债成本、提高人民币购买力、缓解国际收支失衡等诸多方面;而成本则使部分出口部 门和劳动密集型部门会受到损害,但汇改一周年的经验表明,出口部门表现了很大的 灵活性,根据上市公司已经披露的年报显示,人民币升值收益大于汇兑损失。

货币政策仍需其他政策配合。

央行可以动用的措施是很有限的,不外乎利率、汇率和 信贷等三个政策。

但加息空间有限,汇率升值很快也不现实,直接约束信贷还需要银 监会配合。

总体而言,还需发改委制定诸如市场准入标准,土地、环境控制等措施, 以及财政税收政策等。

货币政策已经不能解决目前我国经济面临的深层次矛盾问题, 货币政策要发挥效力,亟需其他政策配合。

央行的价格和数量两个工具受到约束:价格工具就是利率、汇率。

在利率方面,缺乏 有效的传导机制,目前央行面临的是分割的利率,很难找到像美联储基准利率那样传 导灵敏的利率;从数量工具看,货币供应量和信贷一方面主动调控的余地不大,由于 贸易顺差和外汇储备的增长,带来基础货币投放的压力,对商业银行而言,只要资本 金充足、贷款投放审慎的话,对信贷的约束有限。

因此,货币政策要发挥效力,需要 在货币政策之外寻求综合配套改革。

而且,国际收支不平衡不能完全由汇率调整,要 通过汇率波动和经济结构调整共同解决,经济结构调整主要通过降低储蓄率实现,而 这涉及到社会保障、国有资产管理、财政转型等,这些都是要别的部门来完成。

根据所披露的数据看,受上调贷款基准利率影响,商业银行贷款利率略有上升。

二季 度商业银行人民币1年期贷款加权平均利率为6.05%,为基准利率的1.03倍,利率 水平比上季度提高0.2个百分点。

4月份央行提高贷款利率27个基点,但是,银行只是动了20个基点。

根据以往的经 验,央行加息都会有一个放大作用,但是这次却没有得到银行积极的贯彻。

这意味着 基础利率调整推动实际利率调整的作用打了折扣。

因此,不排除央行年内再次提高贷 款利率以强化加息的作用。

那么央行是否会提高存款利率呢?央行报告已经明确提出,提高消费率、降低储蓄率。

而且,报告虽然对通货膨胀风险的语气加强了,但没有到非常严厉的地步,因此央行 晨会报告 对整体通胀水平可能还要有一段时间观望。

这样,近期提高存款利率的可能不会太大。

另一个引人注意的是,报告提出,央票和存款准备金率是目前回收流动性的有效手段。

虽然存款准备金率调整的空间是有的,但短期出台不太可能。

因为目前商业银行超储 率已经降到比较低的水平,如果近期调整则有可能冲击比较大。

(张欣) l解读中国人民银行《二季度货币政策执行报告》。

对于价格走势,央行在报告中认为“上行风险大于下行风险,通货膨胀压力有所加大”。

显然,从缓解通货膨胀压力和坚决遏制投资反弹的需要出发,下半年货币政策还要适 度从“紧”。

点评: 从月度变化看,自5月后PPI增幅突然提高,有基数的原因,也与成品油调价、电价 上调有直接关系。

从经验看,PPI领先CPI达1-2个季度;从基本面看,总需求依然 保持了比较旺盛的势头。

因此我们认为下半年PPI还将保持上升趋势,而CPI也会有 所反应。

(秦军) 下半年货币政策将会在控制流动性、控制信贷、汇率浮动、推进外汇管理体制改革等 方面有所作为。

在对流动性的调控中,公开市场操作和法定存款准备金率调整是直接手段。

自今年4 月末以来,央行已经三次发行累计规模为2500亿元的定向票据,并两次提高法定存 款准备金率,累计幅度为1个百分点,以上措施累计冻结流动性5000-6000亿元。

由 于“存款准备金具有‘深度’冻结流动性的功能”,而且在流动性过剩的环境下,存 款准备金率的调整不再是一剂猛药。

因此,如果下半年流动性过剩的压力仍未得到缓 解,除了继续加大央行票据(尤其是可以达到结构性收缩流动性目的的定向票据)发 行力度外,不排除央行再次上调存款准备金率0.5-1个百分点的可能。

在控制信贷方面,预计央行仍将通过“窗口指导”提示商业银行合理均衡放款,引导 商业银行优化信贷结构。

(张欣) l深交所颁新规:上市公司不得私下泄露重要信息 深交所9日颁布的3个信息披露指引中有一个规定:上市公司不得有选择性地、私下 向证券分析师、咨询机构、机构投资者、上市公司大股东、新闻媒体等具有信息优势 的特定对象披露、透露或泄露非公开重要信息,所有重要信息都应向投资者公开披露。

证券分析师等人员在调研、沟通、采访活动中所得到的非公开重要信息,也不得在任 何调研报告、沟通会纪要、新闻报道等中进行披露或引用,除非上市公司同时公开披 露这些信息。

点评: 由于目前部分上市公司的选择性信息披露行为比较严重,证券分析师、券商、基金、 公司大股东等信息优先获得者,可以据此提前作出交易决策,中小投资者则处于信息 劣势,这种现象违反了证券市场的“三公原则”。

为此,深交所同时颁布了公平信息 晨会报告 披露、股东和实际控制人信息披露、股票交易异常波动3个信息披露工作指引。

目前仍有少数上市公司股东或实际控制人以种种理由不配合上市公司的信息披露工 作,隐瞒或滞后披露并购重组、股权转让等重大信息,中小股东的知情权受到侵害, 深交所规定上市公司股东以及实际控制人应将已经发生或拟发生的所有可能对上市 公司股票价格产生重大影响的信息及时告知上市公司,及时回复上市公司的问询,及 时通知上市公司刊登提示性公告,详细披露并严格执行承诺事项。

对交易所及其通过 上市公司所进行的调查,上市公司股东和实际控制人应在要求的期限内给予回复,提 供相关资料,确认或澄清有关事实,并按交易所的要求履行或者配合上市公司履行信 息披露义务。

股票交易异常波动时,上市公司往往有可能发生了重大的未披露事项,但部分上市公 司常草率地发布所谓的“没有应披露未披露信息”的公告。

对此,深交所规定上市公 司应当关注、核实前期披露的信息是否存在需要更正、补充之处,公共传媒是否存在 对公司股票及其衍生品种交易价格可能产生较大影响的传闻,公司及有关人员是否泄 露了未公开的重大信息,公司或与公司有关方面是否已经发生、或预计将要发生或可 能发生重要变化。

上市公司只有在核实且确信不存在上述问题后,方可作出“不存在 应披露而未披露信息”的声明。

否则,上市公司、董事会秘书及相关人员将被视为未 能履行忠实勤勉义务,并将受处分。

(张欣) 行业、公司信息 l 6月份全国大中城市房地产价格指数解读 据国家发展改革委、国家统计局调查显示,2006年6月全国70个大中城市房屋销售 价格同比上涨5.8%,环比上涨0.7%,同比和环比涨幅均与上月持平。

(1)新建商品 住房销售价格同比上涨6.6%,涨幅比上月高0.5个百分点;环比上涨0.8%,涨幅与 上月持平。

分类别看,经济适用房、高档住房销售价格同比分别上涨5.5%和9.7%, 涨幅比上月分别高0.7和2.8个百分点;普通住宅销售价格同比上涨4.8%,涨幅比 上月低0.9个百分点。

经济适用房、高档住宅销售价格环比分别上涨0.4%和1.1%, 涨幅比上月分别高0.2和0.5个百分点;普通住宅销售价格上涨0.6%,涨幅比上月 低0.4个百分点。

分地区看,与上月比,涨幅超过1%的有19个城市。

(2)非住宅商 品房销售价格同比上涨5.3%,涨幅比上月高0.9个百分点;环比上涨0.6%,涨幅比 上月低0.1个百分点。

办公楼、商业娱乐用房、工业仓储用房销售价格同比和环比均 上涨。

(3)二手住房销售价格同比和环比均上涨,但涨幅均低于上月。

点评: 6月价格是5月末新国五条实施后首月的价格信息,因而值得关注。

6月新建普通住 宅价格上涨还是受到了调整压力,但高档商品房价格大约受供给及其预期影响而继续 走高,这对华侨城、中华企业等定位于高档住宅建设的公司构成行业利好;对于普通 住宅开发建设的公司,我们维持中期策略报告的观点,建议提高销售量对业绩贡献的 关注度。

预期未来普通价格和高档价格的这种格局还将继续演绎。

珠三角地区和环渤 海地区房价继续上涨,虽然未来涨幅会有分化,但预计这些地区还将保持上涨。

上海 为代表的长三角地区房价整体上依然处于一次调控以来的调整期,由于供给压力大、 政府可能恢复停止已近一年的卖地供应和两个1000万工程,所以未来上海地区房价 晨会报告 还将经受下跌考验。

值得注意的是东北、中部等二、三线城市房价环比出现了下跌, 该趋势是否将持续有必要保持关注。

商业用房和写字楼价格继续上涨符合我们中期策 略报告的预期,我们对其未来依然看好。

7月末出台的二手房交易强制征收个人所得 税已经影响到了其成交量,这可能将使得未来几个月新建房价格因观望而出现微涨微 跌现象,与此相关的是上市公司这段时间的销售业绩将受项目客户定位、位置和销售 进度的影响较大。

(孙建平) l G好当家(600467):毛利提高、税收优惠导致业绩大增 点评: 中报显示,1H06公司完成主营收入2.63亿元、主营业务利润7610万元、净利润5160 万元,分别增长7.9%、47.5%、106.3%,EPS0.26元。

主营利润、净利润增幅远高于主营收入的增幅,原因为:1、各项业务毛利率同比均 有提高,其中高毛利的海参采捕占比重上升,海参采捕量、价格双双提高。

2、公司 于05年4季度获得农业龙头企业所得税优惠,有效税率从去年同期的35.4%将至 2.7%。

高毛利的养殖业务是公司利润主要来源,公司调整了养殖业务的结构,缩减毛利下滑 的品种(牙鲆鱼等),提升高毛利品种(海参)的比重,上半年主营业务利润率达到 29.1%,明显高于去年同期的21.3%。

海蜇业务的季节性较强,主要集中在3季度,预计这项业务将贡献毛利1500万元。

公司公布中报后,8月9日上涨9.54%,收11.02元。

按照我们06-08年EPS预测0.65 元、0.75元、0.89元,动态PE分别为16.8、14.6、12.4倍,估值仍有吸引力,给 予“谨慎增持”的投资评级。

(秦军) l湘火炬A (000549):主营业务发展快速股改含权值得投资 点评: 湘火炬A产销持续增长,且基本满产满销,而盈利能力的下降应该与产品结构有很大 关系。

财务数据分析显示湘火炬A的经营具有波动性特征,目前的盈利可能只是“纸上富 贵”。

预计湘火炬A2006年主营业务仍可保持适度增长,EPS可达0.25元以上水平。

作为一家还未股改的上市公司,在综合考虑重型汽车行业和企业发展前景以及各项影 响因素后,给予湘火炬A“谨慎增持”的投资评级。

(张欣) 晨会报告 l G重汽(000951):价值已被高估的重型汽车龙头 点评: 2006年上半年,中国重汽产销虽持续增长,但激烈的市场竞争导致单位产品的盈利 能力有所下降。

财务数据分析显示,通过控股股东各相关关联方“利益”输送的格局短期内还将持续。

预计2006年EPS仍可保持适度增长,达到0.60元以上的水平。

由于将以8.01元/股进行定向增发,因此公司二级市场的股价已经被高估。

在综合考 虑重型汽车行业和企业发展前景以及各项影响因素后,维持对G重汽“中性”的投资 评级不变。

(张欣) l丽江旅游(609033)业绩同比大幅增长 增持 点评: 公司2006年上半年公司业绩同比大幅增长,实现的主营收入、主营业务利润、净利 润分别达到5132万元、3962万元和2080万元,同比分别增长22.2%、23.4%和32.3 %。

其中,净利润增幅相比收入增幅就高出了10个百分点。

上期公司业绩受雪灾天 气影响导致基数较低和公司期间费用同比下降13.5%是业绩增长的主要原因。

三条索道对公司盈利贡献差距甚大。

2006年上半年接待游客73.5万人次,同比增加 10.61%。

公司玉龙雪山索道对贡献净利润为1427万元,占公司整体净利润的68.6 %,而云杉坪和牦牛坪索道的相应权益利润分别为684万元和79万元,再扣除股权 投资差额摊销35万元和76万元,两者实际贡献利润为649万元和4万元,净利润贡 献度分别为31.2%和0.2%。

就三条索道的收益同比增长速度看,玉云龙雪山索道同 比增长105%,云杉坪索道和牦牛坪索道就分别同比下降了20.8%和20.6%。

当然 玉龙雪山索道收益大增与去年基数较低有直接关系,云杉坪索道收益下降则可能与索 道维修改造有关。

由于三条索道的地理位置限制,索道之间还是有一定替代关系,也 即玉云龙雪山索道为登雪山的唯一途径,是游客的必经之路,而游客上云杉坪的途径 比较多,可以乘索道、骑马、乘车等。

牦牛坪索道距离云杉坪索道和云龙雪山索道较 远,尽管牦牛坪景色风格与前两者有差异,但如果时间比较紧张的话,游客一般就放 弃了去牦牛坪的计划。

因此,要进一步提升公司业绩,公司需要在提高云杉坪和牦牛 坪索道乘坐率上做文章。

募集资金项目进展缓慢。

目前公司募集资金已使用6568万元,项目进度为28.86%。

项目进展较慢主要是由于征地问题,至2006年上半年,公司项目征地已完成76.4亩, 占全部计划征地面积的54%。

公司决定先在已完成征地的地方进行世界遗产论坛中心 的建设。

估计在2006年11月以前开工建设,争取在2008年5月投入试营业。

2006 年下半年公司将继续推进剩余土地的征用工作,争取其他项目早日开工。

盈利预测与投资建议。

公司索道业务资产优良,盈利能力较强。

增长动能将主要来自 索道服务人数的增加及价格的提升。

下半年公司将进行云杉坪索道的改造计划以继续 晨会报告 提升其盈利能力。

由于募集资金项目推进缓慢,在08年以前公司业务结构将维持稳 定,预测06-08年的EPS分别为0.45、0.51、0.54元,增长将较为稳健。

以8月10 日收盘价10.05元计,相应EPS为22倍、20倍、19倍,维持“增持”评级。

(谭晓 雨、陈锡伟) l世博园(002059)估值到位,定价基本合理 点评: 世博园(002059)上市开盘价为7.51元,较发行价3.60元上涨109%,收盘于7.65 元,上涨112.5%,全天交易3678万股,换手率高达83.6%。

世博园是一家通过上市募集资金收购昆明实力房地产公司之控股权,以摆脱上市前单 纯依靠世博园门票收入窘境、实现旅游+生态地产业务转型的公司。

03-05年公司平 均收入规模约为1亿元,3年平均净资产收益率为10%。

经营稳定,现金流佳,但就 成长性欠奉。

公司主要募集资金项目是并购世博兴云房地产公司股权至50.66%,以世博兴云为主 体全力建设世博生态社区。

世博生态社区建设项目共分六期实施,计划每年开发一期。

2005年6-7月份,该项目一期工程全部110套公寓全部售完,实现销售收入12670 万元,销售面积为19050.14平方米,平均销售价格达到6650.87元/平方米,实现销 售利润3622.74万元。

2006年该项目二期工程总计35000平方米销售完毕,实现销 售收入25,480万元,实现销售利润6334万元,平均销售价格达到7280元/平方米。

按照规划,自三期以后,每期开发规模将达到60000M2以上,假定按照7000元/ M2 销售单价,预测06-08年的房产销售收入分别为2.55亿元、4.82亿元、4.82亿元。

由于从三期以后将进入建设及销售的高峰期,生态社区中的高档住宅、精品房型开始 对外发售,我们提高销售毛利率至38%左右。

我们预计世博兴云06-08年的净利润 为6098、10606、11082万元。

对于合并报表而言,我们预测世博股份06-08年的合 并净利润为4841、8106、8797万元,以IPO后的总股本21500万股计算,对应EPS 为0.23、0.38、0.41元。

可见仅依靠世博生态社区一个项目就可保证上市公司在未 来5年内盈利保持稳定增长。

由于上市公司控股股东世博集团的实际控制人是云南省国资经营公司和云南省园艺 博览局,政府背景使得世博兴云后续有低成本获得土地资源的可能。

而世博园地段的 改造也是昆明市政规划的重要组成部分,也得到了当地政府的大力支持。

2005年8 月,世博兴云在世博生态社区周边另外征用了金马镇六合实业村土地150.39亩,征 地费及土地出让金已交,正在办理土地证。

另外,世博兴云正在与昆明市政府共同规 划以世博园为核心区域、总面积为19平方公里的世博新区。

低成本纳入土地储备资 源将保障世博兴云和上市公司业绩持续增长。

公司未来经营的主要风险在于,需要准 确评估出政府调控房地产行业对世博生态社区项目的具体影响。

公司公告,由于昆明市市政道路改扩建工程影响了世博园的通达性导致上半年业绩 EPS仅为0.08元,同比下降5.9%,我们认为短期因素影响业绩并不足为虑。

根据预 测业绩,如果按照旅游行业平均25倍市盈率来估值则公司上市首日价显低。

公司的 业务结构是旅游+地产模式,由于旅游业务增长缓慢,未来公司业绩增长将主要依靠 房地产开发,因此从行业属性上更偏重于房地产。

而如果按房地产行业平均15倍市 晨会报告 盈率、2.7倍市净率来估值,并综合考虑到世博兴云只是一家区域性的、迄今总开发 面积仅为8.68万平方米的小型开发商,我们认为目前的估值水平已然到位了。

由于公司流通股本仅4400万股,不排除在大盘反弹和“炒新”浪潮中存在一定套利 机会。

(谭晓雨) l G农产品(000061)核心业务快速增长 预期之外情理之中 增持 全部计提完金信信托股权投资减值准备6000万元是造成本次亏损的直接原因。

这属 于非经常性损益,早解决早让投资者安心。

扣除这个因素,该公司上半年实际盈利超 4000万元,远超上年同期业绩。

该公司核心业务(即农产品批发市场开发、管理和服务)毛利水平很高,已成为利润 的主要来源。

无论是基数比较大的寿光、上海、布吉,还是基数比较小的市场,基本上都形成了快 速增长的态势,特别是净利润增长速度更快。

上海和寿光这两个市场之所以能在原来不低的基数上,在收入和净利润这两个指标上 形成很高的增幅,最主要的原因在于都全部或大部分实施了电子交易结算系统,开创 了“佣金+租金”的新盈利模式。

无论是行业的垄断性、成长性、抗周期性、农产品价格的震荡上行、国家相关政策的 支持,还是G农产品增长模式的优越性,都支持其核心业务的大力发展。

我们在前期关于上海销地市场和寿光产地、中转市场的调研报告中都揭示了快速增长 的势头。

虽然市场常常在今年或明年的业绩上争论不休,但是G农产品独一无二、看得见摸得 着的发展前景正在被市场认同。

我们从中报透露出的股东信息就可以感觉到这一点。

(瞿永祥) 异动板块及异动股 由于投资者对中石化股改的预期,使得该股10日再度成为带动大盘走强的主要动力, 其旗下的上海石化和仪征化纤等个股也出现较大涨幅。

而作为迪斯尼概念的龙头股G 界龙继续无量涨停,进而带动上海本地地产股和商业股的走强。

此外,有色金属股也 出现较大幅度上涨。

点评: 中国石化及旗下子公司上海石化等的异动,应涉及两个相关传闻。

一是对中国石化对 子公司的整合,对此没有特别意见可以发表。

从年初至今,对中国石化的私有化传闻 每周都会有,不排除市场消息人士的存在和影响力。

过去的事实已证明过去所有传言 都是谣言,当然未来会有一个传言将是最终的、正确的传言,但有谁真能知道最后一 个传言的内容和时机呢?现阶段换股合并的操作途径行不通、惟一可能为现金回购; 高价回购受制于董事会权限,更受中国石化意愿的影响。

目前,上海石化A股和H股 流通股本不足30亿;而中国石化流通股东近200亿;中国石化真会高价回购以讨好 将来和自己再无关联的上石化流通股东、去得罪自己的长期的流通股东么?答案令人 困惑。

二是对中国石化中期业绩的预期。

我们早前已经基于谨慎的业绩判断:中期业 绩0.21~0.22元/股,06年EPS 0.46~0.50;07年EPS 0.55~0.60推荐中国石化。

目前来看中国石化中期业绩会达到0.23~024元/股,如此未来业绩预测将更为可靠。

仍判断年末股改后目标价5.5元/股的判断,按未股改前股价计的目标价会在7.0~7.5 晨会报告 区间。

在平衡市中,耐心持股,以时间换取稳定可靠回报将是资金的必选之路。

维持 增持建议。

(侯继雄) 另据来自中国石油和化学工业协会的消息说,由于原油价格上涨以及其他能源价格的 上调,上半年中国石油化工子行业亏损企业亏损额达到438.5亿元,同比增长109.3%, 占全国工业亏损额的32.2%。

原油价格的大幅上涨使得行业成本压力不断增加,亏损 额居高不下。

上半年原油加工业的亏损额达到284.1亿元,同比增亏642.8%。

根据石油和化学工业协会的统计,上半年中国石油和化工行业累计实现利润总额2199 亿元,同比增长28.2%,增幅回落9.1个百分点。

(张欣) 由于QFII有持续性建仓行为,且对水泥、农业、零售业等板块较为关注。

因此建议 可中长期关注水泥板块。

(余璐) 建议关注工程机械、地产股,白马股已跌出价值。

更看好四季度行情。

(陈怡) 关于广发上市 借壳上市有难度,从目前了解情况来看,最终目标还是可以达到,“路很难,但一直 在走”,今年将会有一两家券商实现借壳上市。

证监会并不反对借壳上市,只是反对 借此题材大规模炒作。

(梁静) 正是因为允许借壳上市,所以才会进行调查,本身即在意料之中。

推荐G中信。

大盘 股发行节奏不会减慢。

投资者目前恐惧大盘股,但实际只有大盘股才能给投资者创 造机会。

(李迅雷) 权证市场评述 1、深交所日前发布《关于权证行权流程及相关事项的通知》,对权证行权的业务流程、 权证发行人的信息披露、各会员单位在权证行权期间的责任和义务作出详细规定。

深 交所详细介绍了权证行权的业务流程。

深交所同时对权证发行人的信息披露作出规 定。

深交所还提请各会员单位在权证行权前通过多种形式向投资者介绍权证行权业务 流程,提醒投资者注意风险,同时加强证券账户管理,防止操纵权证价格。

2、权证市场评述 10日权证市场8只上涨,18只下跌,其中长电认股权证、雅戈认购权证和邯钢认购 权证分列涨幅榜前三名,而万科认沽权证、宝钢认购权证和钾肥认沽权证则分列跌幅 榜前三名。

值得注意的是,10日权证市场成交额进一步萎缩,仅达到46.96亿元,较前一交易 日又减少了12.44%,再度创下了7月13日以来权证市场成交额的新低。

即将到期的权证继续上演“末日轮”行情。

首只“仙轮”万科认沽昨以0.083元开盘, 呈冲高回落之势,最终已0.075元报收,跌幅达10.71%。

(张欣) 今天G万科发布公告,对其认沽权证到期风险做出了提示,并澄清关于万科权证存续 晨会报告 期延长的传言。

事实上,权证存续期延长意味着无故增加其价值,而这是不可能发生 的。

(李关铮、李青) 债券市场评述 固定资产投资过热,国家有关部门正酝酿停发长期建设国债。

点评: 2006年上半年,全国固定资产投资热度不减,从而给宏观调控带来极大的难度。

今年宏观政策是不再新增固定资产投资的增量,而一直以来长期建设国债的发行多数 用于固定资产投资。

作为“积极”财政政策的标志-长期建设国债的停发,也意味着财政政策由扩张型向 中性转变。

在本轮宏观调控提出“稳健”财政政策的背景下,及时停发长期建设国债 也成为一种必需。

上半年固定资产投资29.8%高增长的背后,从宏观经济形势来看,是各建设项目负债 率的加大,以及随之而来的金融风险。

过多的负债有可能使资金的使用效率低下,也会造成资金链的断裂。

”因此,长期建 设国债停发越早实施,为宏观调控争取的空间会越大。

政府继续投资会刺激投资过热。

从1998年实施积极财政政策以来已经持续多年时间, 从时间上看,工程也到了基本完结的时期。

即使没有完结的,启用正常财政基建支出 也够了,因此长期建设性国债到了停发的时机。

然而专家们表示,对于长期建设国债的停发,发改委和财政部有着不同的视角。

发改 委主导投资政策,也就掌握了长期建设国债资金的分配权,因此乐于发行长期建设国 债;而财政部最主张退出积极财政政策,因为以发行长期建设国债为主要特征的投资 政策,不仅带来财政债务的高风险,而且与公共财政导向相悖。

据估算,中国目前全部债务存量已超过1.2万亿元(且未纳入预算的政府债务约还有 6000亿元)。

此前财政部官员曾强调,中国国债正在步入借新还旧的高度债务时期, 财政的债务本息支付任务沉重,年度还本付息额将达到每年5000亿元,政府未来的 偿债能力大大降低。

此前发改委部分官员在接受媒体采访时表示,如果停发长期建设国债,中国将在合适 时机顺势推出国债余额管理,从而为发行短期国债和停发央行票据打开一扇大门。

因 此,发行多品种的短期国债和用于社保、农业、环保、教育、公共卫生等公共领域的 专项国债,放行市政债和企业债等或将成为政策的下一步走向。

(张欣) 编辑:张欣、李英莉 晨会报告 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。

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