美格智能：东吴证券-美格智能-002881-美格智能点评：智能汽车业务持续超预期，XR、边缘计算等新业务蓄势待发-211126

美格智能（002881） 证券研究报告·公司研究·电子制造 东吴证券研究所 美格智能点评：智能汽车业务持续超预期， XR、边缘计算等新业务蓄势待发 买入（维持） 盈利预测与估值2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,1211,8302,9944,800 同比（%） 20.2% 63.3% 63.6% 60.3% 归母净利润（百万元） 27122205371 同比（%） 12.2% 343.6% 68.0% 81.3% 每股收益（元/股） 0.150.661.112.01 P/E（倍） 357.0180.4747.9026.42 投资要点 事件：11月23日，美格智能在投资者互动平台表示根据新华社的解读 文章，元宇宙概念的发展离不开ARVR、5G、云计算、AI、大数据等 新技术的支撑。

元宇宙带动云计算、大数据等技术支持需求，5G、AR/VR等或将迎来 新契机：11月19日，新华社发文解码元宇宙，指出元宇宙作为现实技 术的扩展，需整合AR、VR、大数据、人工智能等技术，提供沉浸式的 体验。

同时，元宇宙作为数字孪生技术生成的现实世界的镜像，对于算 力及视觉影像的要求持续提升，将带动算力、AI、交互技术在物联网、 区块链等底层技术支持下相互协同。

高算力模组助力新业态发展，聚焦数字化转型及智慧物联全面发展：美 格智能深耕智能模组领域，智能模组+定制化解决方案的差异化服务赢 得市场广泛好评。

2021年6月，美格智能推出全球首批基于高通5GSoC QCM6490平台开发的5G智能模组，CPU水平稳定提升，最大核主频 提升到2.7GHz，GPU升级到Adreno 642L，AI算力超14 Tops，增加了 Wi-Fi 6E的支持，生命周期延长至2028年。

美格智能4G、5G高算力 智能模组能为相关新业态发展提供稳定高速的网络链接和基于 CPU/GPU的智能化任务和图像处理能力，不断助力各行业数字化和智 能化转型升级，有效支撑元宇宙的发展对AR、VR、人工智能及大数据 等新技术的需求。

全球物联网高速发展，美格智能前瞻布局智能网联车业务：随着5G商 用规模扩大，物联网行业将进一步发展，全球5G模组出货量将实现高 速增长。

公司持续拓展5G模组在智慧零售、智能网联车等领域的应用， 目前公司是业内领先的提供车载模组和车载终端的企业。

美格智能积极 把握物联网行业数字化和智能化趋势，深耕智能模组产品研发，模组产 品在AR/VR、智能网联、边缘计算、云计算、AI、数字经济等领域都 有很好的应用；同时，公司坚持以客户为中心，持续深化与现有客户合 作，不断扩展客户群体范围，不断稳固发展市场基础。

盈利预测与投资评级：随着行业需求稳步增长，美格智能产品技术的领 先优势继续保持，我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为 1.22/2.05/3.71亿元，对应2021-2023年EPS预测为0.66/1.11/2.01元， 当前市值对应的PE估值为80/48/26倍。

考虑到公司4G、5G等高算力 模组与智能网联车等新业态的持续发展，经营效率稳步提升，维持“买 入”评级。

风险提示：物联网行业发展不及预期；行业竞争风险加剧；芯片短缺风 险加剧。

股价走势 市场数据 收盘价(元) 53.10 一年最低/最高价15.30/52.58 市净率(倍) 15.23 流通A股市值(百 万元) 5498.52 基础数据 每股净资产(元) 3.49 资产负债率(%) 52.45 总股本(百万股) 184.56 流通A股(百万股) 103.55 相关研究 1、《美格智能（002881）：美格 智能2021年三季报点评：经营 效率稳步提升，收入、利润持续 超预期增长》2021-10-30 2、《美格智能（002881）：美格 智能Q3业绩预告点评：智能模 组、网联车布局带动盈利能力稳 步向上》2021-10-11 3、《美格智能（002881）：美格 智能：智能模组领军者，智能汽 车解决方案新锐异军突起》 2021-09-29 2021年11月26日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -51% -26% 0% 26% 51% 77% 103% 129% 2020-112021-032021-07 美格智能沪深300 东吴证券研究所 公司点评报告 F 美格智能三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产8131,1241,5372,403 营业收入1,1211,8302,9944,800 现金218444501968 减:营业成本8821,4622,4213,884 应收账款233134209158 营业税金及附加581219 存货2163946161,005 营业费用28355997 其他流动资产146151211272 管理费用325589143 非流动资产166223288354 研发费用141192284418 长期股权投资3775112149 财务费用1247 固定资产215080111 资产减值损失631015 在建工程0000 加:投资净收益0111 无形资产31282522 其他收益21131415 其他非流动资产77707173 资产处置收益0 -1 -1 -1 资产总计9791,3471,8252,757 营业利润1792149263 流动负债3956459261,492 加:营业外净收支 -1 -0 -0 -1 短期借款20181919 利润总额1592149262 应付账款2484296711,110 减:所得税费用-12 -30 -56 -108 其他流动负债127197236364 少数股东损益0000 非流动负债2222 归属母公司净利润27122205371 长期借款0000 EBIT 1083136242 其他非流动负债2222 EBITDA 24106171300 负债合计3976479281,495 重要财务与估值指标2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益0000 每股收益(元) 0.150.661.112.01 归属母公司股东权益5827008971,262 每股净资产(元) 3.153.794.866.84 负债和股东权益9791,3471,8252,757 发行在外股份(百万股) 185185185185 ROIC(%) 5.6% 64.3% 68.0% 250.9% ROE(%) 4.7% 17.4% 22.8% 29.4% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 21.3% 20.1% 19.1% 19.1% 经营活动现金流68312169603 销售净利率(%) 2.4% 6.7% 6.8% 7.7% 投资活动现金流-35 -79 -100 -124 资产负债率(%) 40.5% 48.0% 50.9% 54.2% 筹资活动现金流31 -7 -11 -12 收入增长率(%) 20.2% 63.3% 63.6% 60.3% 现金净增加额5422657467 净利润增长率(%) 12.2% 343.6% 68.0% 81.3% 折旧和摊销14223558 P/E 357.0180.4747.9026.42 资本开支10252727 P/B 16.8414.0010.937.76 营运资本变动-16167 -75167 EV/EBITDA 407.5888.7054.5129.51 数据来源：wind，东吴证券研究所 东吴证券研究所 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。

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东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

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