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G赣粤研究报告:申银万国-G赣粤-600269-公告短评:对客车优惠期延长影响小-060728

研报作者:朱安平 来自:申银万国 时间:2006-07-28 09:08:19
  • 股票名称
    G赣粤
  • 股票代码
    600269
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    po***er
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    77 KB
研究报告内容

短 评 G赣粤(600269)公告短评 增持 G赣粤昨日发布了“对部分车型的客车车辆通行费继续给予一年期的优惠,自2007 年6月1日起,按江西省现行统一车型分类和收费标准执行”的公告。

评论: 1、该优惠标准对公司今明两年业绩影响不大。

虽然公司此次延长部分客车车型优惠期 的做法低于市场预期;但是从6月份数据来看,实行优惠费率的车型(二、三、四类)仅占 公司车流量的30%,若以其中客车占比2/3来计算,实行优惠费率的客车仅占车流量的20%。

即使假设二、三、四类车型中所有客车均能享受此项优惠,对公司06、07年全年净利润的影 响也仅在2%-2.5%左右,降低06、07年的EPS0.02元和0.017元。

图1:赣粤高速车型结构(2006年6月) 资料来源:公司资料、申银万国证券研究所 59% 12% 11% 8% 10% 一类二类三类四类五类 表2:赣粤高速部分客车收费标准优惠对照表(单位:元/车公里) 客车类型 优惠期(2004年12月25日至 2007年6月1日)执行标准 统一车型分类后标准 (2004年11月1日后) 优惠比率(%) 8-17座0.600.8025%二类车 18-19座0.800.800% 20-30座0.951.1517.39%三类车 31-39座1.151.150 40-50座1.201.5020%四类车 51座以上1.501.500% 资料来源:公司资料、申银万国证券研究所 2、公司基本面维持稳定状况。

公司上半年高速公路车流量同比保持了10.4%的稳定增 长(未加入温厚、九景高速车流量),基本符合我们的预期。

公司已于6月12日完成收购温厚、 九景高速的交接工作,且今年这两条路段的增长情况良好,因此我们预计下半年赣粤高速的 业绩将同比增长30%左右。

另外,7月1日江西省开始实施计重收费,综合公司路产的货车比 例和计重收费标准,预计下半年公司的单车收入将提高10%,提升06年EPS0.026元。

公司可 能于下半年开始对昌九高速实施技术改造,参照04、05年的试验段成本,预计改造成本在 500-600万元/公里左右。

由于公司在4月底发布了经营成本控制计划,打消了市场因昌九技 改对公司未来成本费用不确定性的疑虑;因此我们认为,未来三年内赣粤高速的业绩将保持 快速增长,净利润的复合增长率可达25%。

3、维持“增持”评级。

根据优惠期延长的公告,我们将G赣粤06、07年的盈利预测由 0.79元和0.92元调整至0.77元和0.9元。

以7月26日收盘价计算,公司06、07年的动态市盈率 分别为11.2倍和9.6倍,低于A股和H股同行业平均水平。

基于公司良好的基本面和明显低估 的股价,我们继续维持“增持”评级。

分析师:周萌 朱安平 电 话:(8621)63295888×407 E-MAIL:zhoumeng@sw108.com 日 期:2006年7月27日 投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券的涨跌幅相对同期市场背景指数的涨跌幅为基准,标准定义如下: 买入( B u y ):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性 ( N e u t r a l ):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业与同期市场背景指数的涨跌幅比较为基准,标准定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性 ( N e u t r a l ):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评 级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比 如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与 信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的 行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用基准指数:沪深300指数 重要声明:本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证该信息未经 任何更新,也不保证本公司作出的任何建议不会发生任何变更。

在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证 券买卖的出价或询价。

在任何情况下,我公司不就本报告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保。

我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。

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