研究报告：东证期货-白糖周报：春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高-140206

摘要： 中国春节期间（1月30日-2月5日），外盘持续反弹，因巴西干旱天气令市场担忧全球 食糖最大出口国巴西2014/15年度的供应前景下降，且印度政府推迟对资助糖厂出口原糖的 决定，这令印度糖厂出口大量原糖的可能性下降，利多因素吸引空头回补，主力3月合约自 15美分/磅之下回升至16美分/磅之上。

截至2月5日收盘，ICE3月合约报16.10美分/磅， 较1月30日的低点14.70反弹了9.5%，正挑战60日均线的阻力。

目前来看，巴西干旱影响尚难以评估，且旱情仍在继续，市场对巴西新年度供应量下降的 担忧预计难以迅速消散；对于印度，政府对糖厂的原糖出口补贴政策还存在较大的不确定性， 目前政策决定的推迟使得印度糖进入国际市场仍面临着相对偏高的门槛，且关系着本年度和下 年度甘蔗糖的生产种植，对市场提供短期的利多。

但印度糖进入国际市场的门槛即出口成本在 16.5-17美分，再加上印度货币贬值的趋势下，糖厂出口换美元的积极性也将较高，因此一旦 国际糖价达到16.5-17美分之上或将引发大量印度糖出口，预计国际糖价在该价位处将面临较 大的压制作用，糖价继续上行的空间有限，后市需继续关注巴西天气及印度政策面动态。

受到春节期间外盘持续上涨的提振，节后郑糖料出现反弹。

尽管节后国内市场进入消费淡 季，但由于中间商及终端用糖企业库存偏低，外盘的持续走高或引发其适量补库行为，而对于 糖厂，本来糖价在成本线之下就打击了其销售意愿，再加上300万吨的短期工业存储，政府 贴息，帮助缓解糖厂资金压力，糖厂继续降价促销的意愿不高。

在外盘的带动下，节后郑糖有 望迎来反弹，但由于国内外供应过剩的压力仍较大，反弹的空间料将有限。

操作上，建议原有 空单暂部分获利了结，短线多单可轻仓介入。

周报 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高 方慧玲农产品分析师 F0299193021-63325888-3913 huiling.fang@orientfutures.com 白糖期货周报 报告日期 2014年2月06日星期四 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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市场项目1月30日1月24日周变动 期货市场 主力SR1405周收 盘价 （元/吨） 43864479 -2.08% SR1405成交量 （手） 133.9166.5万-32.6万 SR1405持仓量 （手） 58.574.0万-15.5万 月间5-9价差 （元/吨） -9 -18 +9 月间9-1价差 （元/吨） -165 -152 -13 注册仓单 （ 张 ）仓单数量9159150 有效预报265026500 合计356535650 多空持仓 （ 手 ） 前10名多单 179132207181 -28049 前10名空单 246585286631 -40046 前20名多单 274111309568 -35457 前20名空单 347532407148 -59616 2月5日1月24日变化 ICE原糖主力 （美分/磅） 16.1015.11 +6.6% LIFFE白糖主力 （美元/吨） 439.6407 +8.01% 国际原糖-白糖价差 （美元/吨） 73.8884.66 +10.77 截至1月28日截至1月21日变化 CFTC总持仓（手） 840563825219 +15344 非商业多单（手） 252456243808 +8648 非商业空单（手） 258730244709 +14021 国外市场 巴西 巴西压榨双周报 12月下半月1月上半月同比 甘蔗产量（千吨） 5940659 +21.60% 糖产量（千吨） 2528 -40.57% 乙醇产量（百万升） 31342 +67.45% 产糖用蔗比例33.69% 12.84% -12.58 截至1月16日累计同比 甘蔗产量（千吨） 59478211.83% 糖产量（千吨） 34273 +0.56% 数据跟踪 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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乙醇产量（百万升） 25414 +19.26% 产糖用蔗比例45.34% -4.25 巴西资讯 巴西糖及乙醇咨询公司Datagro因干旱损及巴西主要甘蔗种植区而下调了其对 巴西2014/15年度作物产量的预估。

目前干旱影响尚难以评估，且旱情仍在继 续，市场对最大的蔗糖出口国巴西新年度供应量下降的担忧短期内预计难以迅 速消散。

泰国 印度 印度政府向糖厂提供资助的决定连续第三度被推迟，这令印度糖厂出口大量原 糖的可能性下降，短期内料不会与巴西、泰国出现激烈的供应竞争。

目前印度 糖业协会正在游说政府对糖厂提供资助，后市需继续关注印度政策面的动态。

2013/14榨季截至1月末，印度糖产量同比下降17%至1154万吨，因甘蔗压制 推迟。

若政府短期内不能决定提供资助的话， 1月30日报价与前一周相比 国内现货市场 产区 南宁46000 柳州46000 昆明44850 销区 青岛52000 鲅鱼圈4710 -25 广州4725 -15 郑州47500 上海48000 北京48000 主力基差 主力期价-柳州现 货价格 214 +83 配额内配额外 进口巴西糖 进口成本40585041 与现货柳 州糖价差 -542441 与期货主 力价差 -328655 进口泰国糖 进口成本41685184 与现货柳 州糖价差 -432584 与期货主 力价差 -218798 国内糖市重要 资讯 1月产销数据即将公布，由于春节前备货旺季不旺，预期1月份的产销数据仍不乐观，需关 注。

春节过后，国内市场处于消费淡季，但由于终端企业及中间商库存偏低，外盘止跌反弹 或吸引其适量补库，关注需求面的动态。

春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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一、外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：东证期货研究所 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：东证期货研究所 二、内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据来源：东证期货研究所 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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三、主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA东证期货研究所 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA东证期货研究所 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA东证期货研究所 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA东证期货研究所 图8：截至1月16日巴西13/14榨季累计生产形势 图9：1月上半月巴西13/14榨季双周生产情况 数据来源：UNICA东证期货研究所 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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四、国内基本面情况 图10：白糖累计生产进度 数据来源：糖协东证期货研究所 图11：白糖累计销售进度 数据来源：糖协东证期货研究所 图12：巴西中南部白糖压榨情况 数据来源：糖协东证期货研究所 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 2009/10榨季9.0979.2309.46128281031106710741074107410741074 2010/11榨季13.5970.48294.2564.9803.2980.4103610451045104510451045 2011/12榨季20.361.98300.5522847.21075114511521152115211521152 2012/13榨季16.6985.77327.56719161187129013061307130713071307 2013/14榨季16.0674.82304.6 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 白糖累计生产进度 10月末 11月末 12月末 1月末 2月末 3月末 4月末 5月末 6月末 7月末 8月末 9月末 2009/10榨季1.2933.82179.8296.9400.2499.2583.8676.4783.7898.5993.51042 2010/11榨季4.2740.05169271.7344.3447.2536.8654.7759.3874.1957.11001 2011/12榨季8.2124.17112.9211.3327.3465.1581667.6749.2864982.21068 2012/13榨季7.449.99217.6364458.8603.7767921.21044111811951253 2013/14榨季4.738.39162.4 0 200 400 600 800 1000 1200 1400白糖累计销售进度 11月末 12月末 1月末2月末3月末4月末5月末6月末7月末8月末9月末 2009/10榨季42.70% 58.14% 48.52% 48.34% 48.41% 54.70% 62.99% 72.99% 83.68% 92.52% 97.05% 2010/11榨季56.82% 57.45% 48.10% 42.88% 45.62% 51.83% 62.63% 72.64% 83.61% 91.18% 95.75% 2011/12榨季39% 37.58% 40.46% 38.64% 43.28% 50.72% 57.97% 65.05% 75.02% 85.28% 92.70% 2012/13榨季58.28% 66.45% 54.26% 50.08% 50.88% 59.44% 70.54% 79.89% 85.54% 91.41% 95.87% 2013/14榨季51.31% 53.30% 0.00% 30.00% 60.00% 90.00% 120.00% 全国产销率（%） 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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图13：白糖月度销售数据 数据来源：糖协东证期货研究所 图14：白糖月度工业库存 数据来源：糖协东证期货研究所 图15：国内食糖进口量 数据来源：中国海关东证期货研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 月度销售数据 2007/08榨季 2008/09榨季 2009/10榨季 2010/11榨季 2011/12榨季 2012/13榨季 2013/14榨季 0 100 200 300 400 500 600 700 800月度工业库存 2007/08榨季 2008/09榨季 2009/10榨季 2010/11榨季 2011/12榨季 2012/13榨季 2013/14榨季 0.00 100,000.00 200,000.00 300,000.00 400,000.00 500,000.00 600,000.00 700,000.00 800,000.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内食糖进口量 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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图16：进口糖成本估算 数据来源：广西糖网东证期货研究所 五、国内现货市场情况 图17：国内主产区现货价格 数据来源：同花顺东证期货研究所 图18：国内主销区现货价格 数据来源：同花顺东证期货研究所 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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六、国内下游市场动态 图19：软饮料月度产量 数据来源：同花顺东证期货研究所 图20：糖果月度产量 数据来源：同花顺东证期货研究所 图21：碳酸饮料月度产量 数据来源：同花顺东证期货研究所 七、CFTC持仓情况 图22：乳制品月度产量 数据来源：同花顺东证期货研究所 图23：ICE原糖期货总持仓 数据来源：同花顺东证期货研究所 图24：ICE原糖期货非商业净多持仓 数据来源：同花顺东证期货研究所 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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八、国内持仓情况 图25：郑糖前10名机构多空持仓情况 数据来源：郑商所东证期货研究所 图26：郑糖前20名机构多空持仓情况 数据来源：郑商所东证期货研究所 九、合约间价差情况 图27：郑糖5-9合约价差走势情况 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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数据来源：文华财经东证期货研究所 十、郑糖主力基差情况 图28：郑糖主力基差情况 数据来源：昆商糖网东证期货研究所 春节期间外盘持续反弹将提振郑糖节后走高2014年2月6日 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。

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