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电子行业:招商证券-电子行业苹果季报及产业链跟踪:全面超预期的CQ2,把握苹果链优质龙头-200731

研报作者:鄢凡,王淑姬 来自:招商证券 时间:2020-07-31 23:49:04
研究报告内容摘要
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  事件:苹果(AAPL.O)于美国东部时间7月30日下午(北京时间7月31日上午)发布自然年20年二季度(20FQ3)业绩,我们结合电话会议要点点评如下。
  点评:
  1、营收、盈利全面超预期,苹果盘后大涨超6%。
  苹果二季度营收596.9亿美元,同比增长11%,大超市场预期523亿美元;净利润112.5亿美元,同比增长12.0%,大超市场预期的88亿美元;摊薄EPS 2.58美元,亦创历史同期最高且大超市场预期的2.04美元。受此信息推动,苹果盘后股价大涨超6%。汇率对毛利率负贡献,预计Q2国内供应链汇兑正贡献望延续。
  2、Q2各产品线全面超预期,各地区均实现营收正增长。
  分业务看,iPhone营收264.2亿美元,逆势同比增长2%,4月同比恶化但5、6月的需求优于预期,源于iPhone SE发布并表现强劲、持续的经济刺激以及全球各地解除封锁限制;Mac营收70.8亿美元,同比增长22%,iPad营收65.8亿美元,同比大增31%,均大幅优于预期,源于疫情下居家需求及新品受欢迎;可穿戴/家居和配件业务营收64.5亿,同比增长17%。环比亦增长,优于苹果此前展望;服务营收131.6亿美元,同比增长15%。分区域看多地区均实现正增长。在经历Q2补库后库存仍处较低水平。苹果二季度存货40亿美元,同比增长19%,SE新机备货增加,但存货周转天数处于19年以来低点,且iPhone以及iPad & MacQ2末渠道库存均低于19年同期。
  3、Q3展望:未给业绩指引,但展望产品较佳趋势望延续
  疫情不确定性下苹果未给Q3业绩指引,不过其展望产品较佳趋势望在Q3延续:iPhone SE强烈反响望延续;iPad&Mac亦望受益返校季需求景气,苹果亦加强无息分期付款力度。苹果展望下一代iPhone推出时间将晚数周,与预期一致;我们亦了解到,主要零部件和组装的量产时间表亦较去年平均晚约一个月。不过从苹果给供应链的指引看,其年内零部件备货数据并不亚于去年同期,因而Q4零部件和组装出货会更集中,超预期概率大。此外苹果手表等亦将迎较大创新,销售亦值得期待,而有线耳机、变压器不inbox亦将驱动无线耳机和无线充电配件销售。
  4、投资建议:看好苹果新品周期,把握苹果链优质龙头。
  我们坚定看好苹果链从今年秋季到明年的新品周期以及苹果生态圈的优势增强,另一方面,从零部件到组装环节向大陆厂商的转移在进一步加速,平台厂商持续崛起。我们继续首推全面承接苹果耳机、手表和手机组装且上游零部件深度垂直整合、持续超预期的龙头立讯精密,关注耳机业务持续改善且在VRAR游戏机赛道受益的歌尔股份,软板硬板赛道份额持续提升且参与miniLed新品的鹏鼎控股和FPC赛道份额提升管理改善的东山精密,以及领益智造、蓝思科技、信维通信、大族激光、长盈精密、欣旺达、德赛电池、水晶光电、环旭电子、长信科技等。
  风险提示:疫情影响大于预期,电子产业竞争加剧,政治及汇率风险。
  

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