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石油化工行业研究报告:招商证券-石油化工行业:国际油价破一百美元点评-080103

研报作者:裘孝锋 来自:招商证券 时间:2008-01-03 16:15:05
  • 股票名称
    石油化工行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    12***nk
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    推荐
  • 研报大小
    203 KB
研究报告内容

行业研究快速反应 重新审视能源价格政策的时机裘孝锋86-21-68407559 qiuxf@ccs.com.cn 2008年1月3日-国际油价破100美元点评 周期性投资品石油化工推荐 上证指数5272 行业规模 占比% 股票家数(只) 171.1 总市值(亿元) 6876021.0 流通市值(亿元) 37854.1 重点公司市值(亿元) 33143.6 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现1057157 相对表现12563 相关报告 1、《石油化工行业2007年度策略报 告》2007/12/26 事件:受多种因素影响导致国际原油价格大涨。

非洲主要产油国尼日利亚国内局 势持续动荡,武装分子1日袭击了该国主要产油区,导致多人死亡。

石油输出国 组织(欧佩克)2日警告说,到2024年,该组织可能无法满足国际原油市场需求。

此外,美元对西方主要国家货币当天继续贬值,纽约商品交易所2月份交货的轻 质原油期货价格在电子交易中达到每桶100美元。

最后报收每桶99.62美元,比 前一交易日上涨3.64美元。

主要观点: 一、油价突破100美元并不出乎意料。

正如我们在年度策略报告中所指出的,这 一轮国际油价上涨的主要特点在于是需求拉动(上一轮主要是OPEC控制了供 给),并且价格上涨对需求的抑制作用并不明显(新增需求主要来自价格管制的 中国、印度等发展中国家和中东需求跟油价正相关的国家),此外,价格上涨对 供给的刺激作用有限,非OPEC国家产能的增加连续5年低于预期。

正是认识到 这一轮油价上涨跟上一轮的显著不同,这一轮油价上涨的持续时间要长一些。

所 以在整个供求处于较紧的局面的背景下,再加上原油的金融化期货化,任何供给 需求面的微小扰动,都足以产生价格的大幅波动。

这一局面在08年没有任何改变。

二、油价突破100美元的意义。

100美元每桶的油价跟99美元或者101美元每桶 的油价相比,并没有什么本质区别,可能象征性多过实质意义。

但是如下的三点 我们认为还是有意义的:第一,对于技术分析者而言,油价突破100美元每桶等 于打开了新一轮上涨的空间,对他们而言,100美元每桶是一个重要的阻力位; 第二,对于各个国家的政策制定者而言,是该重新审视能源价格政策和节约能源 政策的时候了。

对于发展中国家而言,应该重新审视价格管制和价格补贴政策了, 对于油价上涨,这些国家更多的重心都放在投机性因素和地缘政治上面了,而忽 略了在价格补贴和管制下需求的快速增长,对于发达国家而言,更多的着重点放 在能源效率的提高和替代能源的开发上,这一点从美国通过的新能源法略见一斑。

第三,推高全球通货膨胀,带来全球经济滞胀的风险。

三、在国际油价屡创新高的背景下,结合我们对于供求状况的分析,我们预期08 年国际天然气价格会有所上涨。

自05年卡特里娜飓风过后,天然气价格一直萎靡 不振。

在国际油价屡创新高的背景下,两者的价格出现了大幅的偏离,目前等热 值的原油价格跟天然气价格的比值已经达到了2.38倍。

已经远远偏离历史平均水 平。

此外,从供求角度来看08年也会有所偏紧(详细分析见年度投资策略报告), 所以我们预期08年国际天然气价格会有所上涨,国际上的化工品主要是石油路 线和天然气路线,两者的价格上升会推动国际化工品价格的上升,密切关注国内 走煤化工路线的公司以及受益于价格上升的化工企业。

行业研究 四、对于国内油气行业的影响。

对于中海油、中石油和中石化三家公司来说, 由于中海油是纯上游企业,虽然有石油特别收益金,但其收益跟油价上涨仍然 正相关,对于中石油中石化而言,在目前的原油价格水平下,受制于国内成品 油价格管制,原油价格上涨对其是不利的,期间的差别无非是中石化大一些, 中石油小一些。

对于中石化而言,08年一季度是对其业绩真正的考验。

但是从 动态的角度来看,油价突破100对国家的决策层是有触动意义的,国家会加快 上游资源税的改革,并且稳步推进国内成品油价格的改革。

如果资源税从量改 成从价,并且按照5%的税率征的话,资源税(一部分被地方拿走了)加上石 油特别收益金,可能以千亿计,国家补贴弱势行业和群体的能力大大增强。

在 这样的一个格局中,中石化受益最大,中石油次之,中海油是受损。

五、我们维持对中国石化和中国石油28、30-35的目标价。

行业研究 研究员简介 裘孝锋,理学学士、理学学士,管理学硕士,现为招商证券石油化工行业分析师,获 《新财富》 2007最佳分析师石油化工第二名2006年第三名(小组) 投资评级定义 公司短期评级 强烈推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐:预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性:预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 回避:预计未来6个月内,股价跌幅在10%以上 公司长期评级 A:公司长期竞争力高于行业平均水平 B:公司长期竞争力与行业平均水平一致 C:公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 推荐:行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性:行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 回避:行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 免责条款 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保 证。

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