当前位置:首页 > 研报详细页

G丰原研究报告:天相投顾-G丰原-000930-巨额补贴背后潜在的政策风险-060720

研报作者:曹平璘 来自:天相投顾 时间:2006-07-21 09:53:22
  • 股票名称
    G丰原
  • 股票代码
    000930
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ft***87
  • 研报出处
    天相投顾
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    中性
  • 研报大小
    176 KB
研究报告内容

2005A 1h20062006E 2007E 主营业务收入2,1983,2614,4405,199 (+/-) 42.06% 48.36% 36.13% 17.09% 主营业务利润389321127 (1) (+/-) 36.41% -17.31% -60.40% -100.73% 净利润101139205275 (+/-) 2.37% 37.50% 47.62% 33.86% 每股收益(元) 0.260.140.210.29 净资产收益率5.796.058.219.90 市盈率(倍) 20.8826.1123.0117.19 总股本(万股) 96403 流通A股(万股) 72028 流通市值(亿元) 36.88 每股净资产(元) 2.38 资产负债率(%) 67.06 半年报点评 报告日期:2006年7月20日 G丰原(000930):巨额补贴背后潜在的政策风险 中性 当前股价:4.86元农业 主要财务指标(单位:百万元) 公司基本情况(2006年7月19日止) 股价表现(最近一年) 首席分析师-曹平璘 010-84533151-877 caopl@txsec.com 助理分析师-蔡向阳 010-84533151-880 caixy@txsec.com 联系人-郭静 010-84533151-883 guoj@txsec.com 2006年上半年,公司实现主营业务收入20.53亿元,同比增 长51.94%;实现主营业务利润0.58亿元,同比下降66.80%; 净利润为0.84亿元,同比增长6.38%;每股收益为0.087元。

补贴收入为去年同期4.86倍。

今年上半年公司获得补贴收 入2.84亿元,同比增加了3.86倍。

补贴收入的增加来源于 乙醇酒精产量的增加,目前,乙醇酒精项目运行良好,实际 产能已经达到了44万吨/年,计算下来公司上半年产量应在 22万吨左右。

真实的乙醇酒精毛利率水平转变。

今年上半年公司乙醇酒精 业务收入6.59亿元,业务成本8.05亿元,毛利率-22.21%, 但国家对乙醇汽油的补贴使公司乙醇酒精业务的真实毛利 率发生了变化,把今年上半年国家补贴收入2.84亿元加到 乙醇酒精业务收入中,我们可计算出乙醇汽油业务的真实毛 利率为14.63%,而去年同期由于国家补贴尚未到位毛利率为 负值。

农产品价格上涨的利弊。

国际乙醇汽油的发展推动了原材料 价格的提高,(一年来,糖价上涨了一倍以上,玉米价格也 提高了近30%)而公司的各项业务均是以玉米为原材料来生 产的,使得公司柠檬酸、氨基酸的收入及毛利率均出现不同 程度的下降,而淀粉糖类产品随糖价的大幅上涨出现供销两 旺的局面,毛利率提升明显。

增发项目的不确定性。

1)新增燃料乙醇生产能力30万吨, 2)投资18万吨生物质乙二醇生产设施,公司预测上述两个 项目如果全部达产每年可分别新增净利润0.97亿元和1.85 亿元。

而《可再生能源发展专项资金管理暂行办法》明确了 要重点扶持发展生物乙醇燃料,但不是以粮食为原料的生物 乙醇燃料。

公司新燃料乙醇项目能否获得国家补贴尚存在不 确定因素。

而用玉米替代石油来生产的乙二醇项目的成本核 算也存在不确定性。

给予公司“中性”评级。

公司乙醇酒精项目运行良好,主营 业务收入大幅增长,但公司发展存在一定潜在的政策风险, 预计2006——2008年每股收益为0.21元、0.29元、0.37 元,我们给予公司“中性”评级。

3 公司研究/调研报告 半年报点评 表1:盈利预测表(单位:万元) 单位:万元 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营业务收入 219,825326,131443,969519,854636,092 增长率(%) 42.0648.3636.1317.0922.36 减:主营业务成本 180,715292,195429,023517,347654,908 主营业务税金及附加 2491,801222025993180 主营业务利润 38,86132,13512,726 -93 -21,997 增长率(%) 36.41 -17.31 -60.40 -100.7323,630.38 主营业务利润率(%) 17.689.852.87 -0.02 -3.46 加:其他业务利润 1,1611,5191,5001,5001,500 减:营业费用 7,1588,92011,54312,99615,266 管理费用 8,39410,16713,31915,59619,083 财务费用 9,68711,01014,20716,11519,083 期间费用率(%) 11.489.238.808.608.40 营业利润 14,7833,558 -24,843 -43,300 -73,928 营业利润率(%) 6.721.09 -5.60 -8.33 -11.62 加:投资收益 1,135 -869000 补贴收入 46620,16358,79788,195132,292 营业外收入 13177000 营业外支出 429326000 利润总额 16,08622,60333,95344,89558,364 增长率(%) 10.9640.5150.2232.2330.00 利润率(%) 7.326.937.658.649.18 减:所得税 5,3797,01911,20514,81519,260 实际税负比率(%) 3331333333 少数股东损益 5941,6782,2202,5993,180 净利润 10,11413,90620,52927,48035,923 增长率(%) 2.3737.5047.6233.8630.72 净利润率(%) 4.604.264.625.295.65 每股收益(元) 0.260.140.210.290.37 每股净资产(元) 4.452.382.592.883.25 净资产收益率(%) 5.796.058.219.9011.46 4 公司研究/调研报告 半年报点评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据: 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。

重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料,天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正,但不对所 引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。

报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议,仅供阅读 者参考,不构成对证券买卖的出价或询价,也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。

阅读者根据本报告作出投 资所引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。

本报告版权归天相投顾所有,为非公开资料,仅供天相投资顾问有限公司客户使用。

未经天相投顾书面授权,任何人 不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。

天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的 权利。

天相投资顾问有限公司 锦绣园公司地址:北京市朝阳区幸福村中路锦绣D座三层 电话:010-84533151; 传真:010-84533162; 邮编:100027 金融街公司地址:北京市西城区金融街19号富凯大厦B座701室 电话:010-66573916 –124;传真:010-66574468; 邮编100032 上海天相 地址:上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话:021-58824282; 传真: 021-58824283; 邮编200120 深圳天相 地址:深圳市福田区振华路航苑大厦东座2107 电话:0755-83234800; 邮编518021 山东天相 地址:济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C 电话:0531-82602582; 传真:0531-82602622;邮编250014 投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅 1买入>15% 2增持5---15% 3中性(-)5%---(+)5% 4减持(-)5%---(-)15% 5卖出 <(-)15%

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载