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晓鸣股份:海通证券-晓鸣股份-300967-公司半年报:商品代雏鸡业务量利齐升,长期看市场份额稳步提升-210821

研报作者:丁频,陈阳 来自:海通证券 时间:2021-08-21 19:05:27
  • 股票名称
    晓鸣股份
  • 股票代码
    300967
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    188****967
  • 研报出处
    海通证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    优于大市
  • 研报大小
    373 KB
研究报告内容

公司研究/农业/养殖业证券研究报告 晓鸣股份(300967)公司半年报2021年08月21日 投资评级 优于大市维持 股票数据 08月20日收盘价(元) 15.88 52周股价波动(元) 14.31-35.60 总股本/流通A股(百万股) 188/45 总市值/流通市值(百万元) 3156/750 相关研究 《晓鸣股份——源起西北,中国蛋鸡产业生物 安全第一品牌》2021.04.12 市场表现 -53.52% -42.52% -31.52% -20.52% -9.52% 1.48% 2020/82020/112021/22021/5 晓鸣股份海通综指 沪深300对比1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 10.4 -0.8 -9.9 相对涨幅(%) 14.43.3 -4.3 资料来源:海通证券研究所 分析师:丁频 Tel:(021)23219405 Email:dingpin@htsec.com 证书:S0850511050001 分析师:陈阳 Tel:(021)23212041 Email:cy10867@htsec.com 证书:S0850517020002 联系人:孟亚琦 Tel:(021)23154396 Email:myq12354@htsec.com 商品代雏鸡业务量利齐升,长期看市场份 额稳步提升 投资要点: 晓鸣股份发布2021年半年报:报告期内公司实现营业收入3.54亿元,同比 上升26.12%;归母净利润0.52亿元,同比上升61.23%。

盈利能力方面, 公司综合毛利率为30.57%,同比下降1.48个百分点;加权ROE为7.53%, 同比上升1.98个百分点。

实现基本每股收益0.33元。

商品代雏鸡业务量利齐升。

21H1公司商品代蛋雏鸡销售量约为8200万羽, 同比增长15.2%;上半年鸡蛋价格整体高位运行,养殖户补栏积极性有所回 暖,公司商品代蛋雏鸡销售均价约为3.57元/羽,同比上升9.2%。

在饲料成 本明显上涨的影响之下,上半年公司商品代雏鸡业务完全成本约为2.94元/ 羽,羽均盈利约为0.63元/羽,同比上升约0.14元/羽。

分季度来看,21Q1 和21Q2公司商品代蛋雏鸡价格分别约为3.35元/羽、3.77元/羽,羽均盈利 分别约为0.46元/羽、0.78元/羽;尽管二季度完全成本上升至近3元/羽,但 价格向好带动羽均盈利环比明显提升。

展望下半年,我们预计蛋鸡行业供需紧平衡格局仍将持续,鸡蛋价格或于三 季度达到年内高点,四季度仅小幅回落;叠加大宗原料价格缓慢下行,蛋鸡 养殖户盈利水平向好有望带动蛋雏鸡补栏需求。

我们预计全年公司商品代蛋 雏鸡销售量可达1.75亿羽,在单羽价格和完全成本分别为3.62元/羽、2.90 元/羽的假设之下,羽均盈利约为0.72元/羽,净利润近1.3亿元。

长期看市场份额稳步提升。

引种方面,2021年6月份,公司从美国引进海兰 褐、海兰白、海兰灰祖代蛋种鸡共计5万套左右,我们预计明年开始将会贡 献商品代蛋雏鸡销售量;此外,公司新引进的海兰粉壳蛋鸡已完成中试,正 在进行品种审定,未来有望成为公司赖以拓展南方市场的重要品种。

区域布 局方面,公司拟投资1.5亿元在湖南省常德市建设南方种业中心(一期)项 目,预计年孵化种蛋3亿枚。

我们认为,公司凭借优异的引种制种能力和独 特的“集中养殖、分散孵化”经营模式,有望不断实现全国蛋鸡养殖市场的 稳步开拓以及整体市场份额的长远提升;我们预计2022-2023年公司商品代 蛋雏鸡销售量分别有望达到2.15亿羽、2.55亿羽。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司2021~2023年归母净利润分别为1.24 / 1.83 / 1.32亿元,每股收益分别为0.66 / 0.98 / 0.70元。

我们给予公司2021 年25~30倍PE估值,对应合理价值区间为16.50~19.80元,维持“优于大 市”评级。

风险提示。

禽类养殖疫病,鸡蛋和种雏鸡价格大幅下跌,募投项目进度及收 益率不达预期。

主要财务数据及预测 201920202021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 539540763932993 (+/-)YoY(%) 40.6% 0.1% 41.3% 22.1% 6.6% 净利润(百万元) 11150124183132 (+/-)YoY(%) 586.1% -54.9% 146.0% 48.4% -28.0% 全面摊薄EPS(元) 0.590.270.660.980.70 毛利率(%) 38.5% 26.9% 33.0% 36.0% 30.0% 净资产收益率(%) 19.7% 8.2% 15.7% 18.9% 12.0% 资料来源:公司年报(2019-2020),海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃晓鸣股份(300967)2 表1可比公司PE估值 EPS(元) PE(X) 证券代码证券简称最新股价(元)总市值(亿元) 20202021E 2022E 20202021E 2022E 002234.SZ民和股份13.46 47 0.19 1.87 2.22 70.84 7.20 6.06 002458.SZ益生股份9.6796 0.09 0.32 0.35 107.44 30.22 27.63 平均值 18.71 16.85 资料来源:Wind,海通证券研究所 注:收盘价为2021年8月20日价格,公司盈利预测均来源于Wind一致预期;EPS全部以最新股本摊薄。

公司研究〃晓鸣股份(300967)3 财务报表分析和预测 主要财务指标20202021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 每股指标(元) 营业总收入540763932993 每股收益0.270.660.980.70 营业成本395511596696 每股净资产3.284.195.175.87 毛利率% 26.9% 33.0% 36.0% 30.0% 每股经营现金流0.451.451.841.76 营业税金及附加1222 每股股利0.000.000.000.00 营业税金率% 0.1% 0.3% 0.3% 0.3% 价值评估(倍) 营业费用49718792 P/E 59.2624.0916.2422.54 营业费用率% 9.0% 9.4% 9.3% 9.3% P/B 4.843.793.072.70 管理费用21384649 P/S 4.133.903.203.00 管理费用率% 4.0% 5.0% 4.9% 4.9% EV/EBITDA 0.9811.668.478.86 EBIT 54126181126 股息率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用53 -3 -6 盈利能力指标(%) 财务费用率% 0.9% 0.4% -0.3% -0.6% 毛利率26.9% 33.0% 36.0% 30.0% 资产减值损失-3 -1 -1 -1 净利润率9.3% 16.2% 19.7% 13.3% 投资收益0000 净资产收益率8.2% 15.7% 18.9% 12.0% 营业利润51120181135 资产回报率5.7% 11.8% 14.3% 9.1% 营业外收支042 -3 投资回报率7.0% 14.0% 16.3% 10.1% 利润总额50124183132 盈利增长(%) EBITDA 126253334309 营业收入增长率0.1% 41.3% 22.1% 6.6% 所得税0000 EBIT增长率-51.0% 131.9% 43.1% -30.5% 有效所得税率% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 净利润增长率-54.9% 146.0% 48.4% -28.0% 少数股东损益0000 偿债能力指标 归属母公司所有者净利润50124183132 资产负债率29.7% 25.2% 24.2% 23.8% 流动比率0.921.622.222.54 速动比率0.401.011.601.90 资产负债表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 现金比率0.310.891.471.78 货币资金44148282385 经营效率指标 应收账款及应收票据11172022 应收账款周转天数7.298.008.008.00 存货6491106124 存货周转天数59.1365.0065.0065.00 其它流动资产12141719 总资产周转率0.620.730.730.69 流动资产合计130270425550 固定资产周转率0.911.231.401.46 长期股权投资0000 固定资产596619666682 在建工程20254565 无形资产27323641 现金流量表(百万元) 20202021E 2022E 2023E 非流动资产合计744780853896 净利润50124183132 资产总计874105112781446 少数股东损益0000 短期借款29000 非现金支出74127154184 应付票据及应付账款44708295 非经营收益63410 预收账款1151920 营运资金变动-451934 其它流动负债678291101 经营活动现金流85272344330 流动负债合计142167191217 资产-168 -156 -223 -228 长期借款11090110120 投资0000 其它长期负债8888 其他0 -3 -2 -2 非流动负债合计11898118128 投资活动现金流-168 -159 -225 -230 负债总计259265309345 债权募资94 -492010 实收资本141188188188 股权募资04700 归属于母公司所有者权益6157869691101 其他-8 -7 -6 -7 少数股东权益0000 融资活动现金流86 -9143 负债和所有者权益合计874105112781446 现金净流量4105133103 备注:(1)表中计算估值指标的收盘价日期为08月20日;(2)以上各表均为简表 资料来源:公司年报(2020),海通证券研究所 公司研究〃晓鸣股份(300967)4 信息披露 分析师声明 丁频农林牧渔行业 陈阳农林牧渔行业 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本报告所采用的数据和信息均 来自市场公开信息,本人不保证该等信息的准确性或完整性。

分析逻辑基于作者的职业理解,清晰准确地反映了作者的研究观点,结论 不受任何第三方的授意或影响,特此声明。

分析师负责的股票研究范围 重点研究上市公司:新希望,生物股份,科前生物,傲农生物,普莱柯,海大集团,仙坛股份,民和股份,天邦股份,晓鸣股份,大北农,通威股份, 隆平高科,温氏股份,圣农发展,禾丰股份,立华股份 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准: 以报告发布后的6个月内的市场表现 为比较标准,报告发布日后6个月内 的公司股价(或行业指数)的涨跌幅 相对同期市场基准指数的涨跌幅; 2.市场基准指数的比较标准: A股市场以海通综指为基准;香港市 场以恒生指数为基准;美国市场以标 普500或纳斯达克综合指数为基准。

类 别评 级说 明 股票投资评级 优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上; 中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间; 弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下; 无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。

行业投资评级 优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上; 中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间; 弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

法律声明 。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

在任何情况下, 本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致 的任何损失负任何责任。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能 会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

市场有风险,投资需谨慎。

本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考,不构成投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

在法律许可的情况下,海通证券及其所属 关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所书面授权,本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或 复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公 司的商标、服务标记及标记。

如欲引用或转载本文内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并需注明出处为海通证券研究所,且 不得对本文进行有悖原意的引用和删改。

根据中国证监会核发的经营证券业务许可,海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

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