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研究报告:海通证券-研究所早报-060725

研报作者:汪盛 来自:海通证券 时间:2006-07-25 09:22:30
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    (PDF)
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    hb***xb
  • 研报出处
    海通证券
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    14 页
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研究报告内容

1 宏观财经要闻 商务部:上半年中国对外贸易出现三大结构性变化 仲量联行:中国房地产市场透明度提高 唐仁健:新农村建设开局良好进展顺利 市场策略 并购重组题材是当前的投资热点 行业公司 大厦股份(600327)中报点评 G栖霞(600533)非公开发行申请获证监会核准 营口港半年报点评 基金、债券和衍生产品 提高存款准备金率债市大幅下跌 复制分拆成新基金发行破“例”手段 期货、大宗商品信息 中东局势带动美元反弹,国际市场商品价格探底回升 近期重点研究报告 行业公司:G山焦调研报告(买入,首次)...........韩振国 行业公司:G华海深度研究报告(买入,首次) ..........王友红 行业公司:大秦铁路新股研究......................马婴 行业公司:威尔泰新股分析报告.................................叶志刚 行业公司:天源科技新股研究报告..................严平 近两周推荐买入个股一览 股票名称代码股价06年 EPSF 07年 EPSF 08EP SF G山焦6007408.020.631.141.92 G华海60052111.420.660.780.89 江钻股份00085214.180.410.550.72 上海机电6008358.390.380.500.59 G恒升60042611.120.720.991.19 赛格三星0000684.80 - - - G泰豪6005909.730.380.560.71 G三一60003113.400.861.041.21 G金发60014319.130.720.971.21 最新研究与资讯 每每日日早早报报 2006年7月25日星期二 海综指走势图 1095 1100 1105 1110 1115 1120 1125 1130 1135 1140 1145 1150 9:2910:3011:3013:59 海通综指分时走势 海通风格指数 名称 日涨跌%周涨跌% 06年涨跌% 海通大盘指数 海通综指 0.15 -0.70 55.33 海通六成 0.17 -0.81 48.15 海通风格指数 大盘100 0.01 -0.79 36.17 小盘200 0.31 -0.37 59.58 海通G股 0.17 -0.84 45.20 表现最好前五行业 食品指数 3.77 3.80 116.76 商业贸易 1.47 2.76 97.45 医药健康 0.74 0.21 53.79 非金属 0.72 -0.18 36.66 农业指数 0.54 0.47 78.46 表现最差前五行业 煤炭指数 -1.95 -4.11 33.01 有色金属 -0.93 -7.05 117.4 家电器具 -0.83 -0.66 41.52 钢铁指数 -0.82 -1.44 23.84 传媒指数 -0.82 -0.61 59.33 策略分析师 汪盛 电话:021-53594566-7301 Email:wangs@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯2 宏观财经要闻 商务部:上半年中国对外贸易出现三大结构性变化 新华网7月24日电,商务部对外贸易司副司长霍建国日前表示,上半年中国对 外贸易出现了进出口增速此消彼长、出口结构继续优化、市场结构多元化等三大结 构性变化。

数字显示,上半年中国出口增速维持在25%左右,进口增速达到21%。

上半年中国机电产品和高新技术产品出口继续维持高于正常增长幅度的水平,增速 超过30%,其他如纺织、家电、玩具、鞋等传统商品的出口增速,则呈现出回落趋 势。

此外,美国、欧盟、日本三大市场占中国外贸比例,由去年的58%,逐步回落 到今年上半年的50%。

与此同时,俄罗斯、南非等其他新兴市场所占份额急剧上升。

点评:首先,贸易顺差带来了我国过高的外汇储备,从而加剧了流动性压力, 因此,只有加快调整贸易结构才是缓解我国当前经济过热表象和暂时失衡的关键之 一。

其次,从总体来看,目前我国的进出口增速趋向合理,表现为上半年的出口增 幅高位回落,进口增速则明显加快,这将有利于逐渐调整我国外贸顺差过大的失衡 状况。

再次,我国出口产品结构的持续优化,将进一步提升我国经济所处的世界产 业链位置,提高企业利润率,减缓由于大量出口低档产品可能造成的国际倾销诉讼 和贸易摩擦。

最后,多元化出口市场(特别是欠发达国家市场)也有利于减轻我国 对少数发达国家的贸易依赖,并有利于增强我国高新技术产品的出口优势。

仲量联行:中国房地产市场透明度提高 新华网7月24日电,仲量联行近日发布报告称,由于在土地供应中采取了公开 招标的方式并通过互联网公布房屋销售情况,中国房地产市场的透明度在过去两年 中有所提高。

仲量联行的透明指数包含投资业绩指数获得的难易度、市场基本信息 获得的难易度、上市投资载体的财务披露和整治水平、监管和法律因素健全度、职 业和道德标准程度等5个指标。

点评:首先,房地产具有投资品的特性,人多地少的中国则又赋予它一定的稀 缺性。

因此,房地产价格长期看涨有其合理性的一面,但是,当前流动性过剩下的 房地产价格极易出现短期人为炒高的可能。

因此,提高市场透明度有利于遏制过度 炒作房价。

其次,提高市场透明度是我国房地产市场宏观调控的重要内容,而不断 强化的房地产企业会计准则和公司治理手段,以及新市场调控措施,是我国房地产 市场透明度逐渐得以提高的主要原因。

再次,我国房地产市场的透明度还面临着新 条例统一性解释缺乏、新措施的不确定性,以及房地产企业自我监管缺失的挑战。

最后,政府部门不恰当的政绩观和利益导向也加剧了土地招投标过程中的寻租现 象,从而加剧了市场透明度的下降。

唐仁健:新农村建设开局良好进展顺利 新华网7月24日电,中央农村工作领导小组办公室副主任唐仁健日前表示,新 农村建设开局良好,进展顺利,总体健康。

主要表现在三个方面:一是声势大;二 是启动快;三是投入多。

今年中央财政预算支农资金规模达3397亿元,比上年增 加422亿元。

国家固定资产投资用于直接改善农村生产生活条件的投入有所增加。

前不久国务院又专门安排125亿元对种粮农民实行农业生产资料价格综合补贴。

据 初步统计,19个省份的省级财政预算安排用于“三农”的资金比上年增长20%以上。

点评:首先,党中央提出社会主义新农村建设以来,各地已形成一个积极参与、 每日早报·最新研究与资讯3 大力支持新农村建设的热潮,并已取得初步成效。

其次,目前新农村建设尚存在 “急”、“偏”、“冒”、“同”的倾向,因此,需要各级领导加强宣传引导,突出生产 发展中心,形成新农村建设稳定的资金来源,充分调动农民积极性和创造性,搞好 分类指导,突出特色、注重实效。

最后,本次新农村建设的意义是深远的,是国家 战略性的调整,它将在长期改变我国经济结构过度倾向城市的状况,并将启动一个 新的更大的产业消费市场。

其他财经要闻 1、发展改革委有关负责人就电价调整答记者问 2、成思危:2010年中国保费收入将达一万亿元 3、吴定富:中国必须加快创新发展再保险业 (宏观分析师谢盐) 市场策略 并购重组题材是当前的投资热点 在央行提高存款准备金率消息的刺激下,周一大盘低开后迅速探底,盘中最低 下探至1632点,但随后,在中国石化的带动下,大盘缓步回升,终盘收于1665.94 点,基本于前交易日持平,全日成交金额174亿元,与前交易日相当。

周一表现出色的个股中,以并购整合概念者居多。

上海食品业的重组整合,令G 梅林、G都市和G海博跃居涨幅前列,涨幅均在8%以上。

上海本地食品股的大幅 度上涨也带动了其他具有相似概念的上海本地股的上扬,如G百联、G九百等。

我们认为,在当前市况下,并购重组是最具活力的投资主题之一,这也是海通 研究所今年重点推荐的投资主题之一。

并购重组类个股没有太多的估值压力,想象 空间较大。

(策略分析师 陈久红) 行业公司点评 大厦股份(600327)中报点评:改装短期略影响业绩,但为更长远发展奠定基础 大厦股份今日披露2006年中报,虽然0.143元的每股收益低于我们此前0.160 的预期,但分析发现,公司净利润增长(7.92%)速度略低于预期主要缘于公司二 季度对本部和立体停车楼(沈果巷停车楼)层层打通而部分的影响了营业。

我们认 为,借用百货淡季进行整改使其对业绩的影响降到最低,但同时未未来更快速的发 展奠定了基础,而公司也充分考虑了如何兼顾短期效益和长远发展,在部分面积停 业的情况下仍保持了上半年业绩稳定的增长。

(特别提示:海通证券是大厦股份前 次股改的保荐人机构,我们严格遵守防火墙制度,力求报告的观点客观公正。

) 公司二季度本部装修等因素影响营收,并导致公司主营利润率有所下降。

利 用二季度淡季,公司本部――无锡商业大厦开始百货经营布局和经营场所重新规划 等比较大规模的调整,虽然在改装、打通(停车楼与原商厦层层打通)的同时仍旧 进行营业,但还是影响了营收情况。

从分行业、产品的主营收入以及利润率的比较 来,上半年公司主营收入的增长主要还是来自汽车销售与服务的增长,虽然该业务 的主营利润率(5.30%)同比有了较大提升(提高0.88个百分点),且实现利润总 额1106万元,成为亮点之一,但由于主营利润率较高的百货业务收入增速降低(主 每日早报·最新研究与资讯4 要是二季度销售受到改装等因素的影响),因此拖累了公司整体的主营利润率同比 有所下降。

业绩预测。

公司下半年对吟春商厦的整改有望展开,虽然吟春的停业也可能 会略微影响业绩,但由于吟春的整改不存在影响本部经营的问题,我们认为2007 年上半年吟春商厦与本部做为百货经营的整体改装合并能够完成,2008年面积翻 倍的无锡商业大厦将带来较为理想的利润。

公司新增商业面积、以及新增面积同本 部打通调整之后的协同效应无疑是近三年最大亮点,而在无锡地区明显的垄断优 势、以及管理层出色的经营能力等也是公司后续增长的保证。

我们仍维持此前对公 司2006-08年的业绩预测,EPS分别为:0.311元、0.394元和0.432元(对2008 年的预期偏保守,乐观一些的话,2008年EPS有望达到0.50元左右,这主要是 2008年新增的商业面积将全年有效率的贡献业绩,净利润有望较2005年实现翻 倍)。

投资建议。

根据我们的了解和判断,前次公司股改被否对公司大股东、流通 股东和管理层之间的磨合起到了相对积极的作用,而目前市场零售类A股的PE已 经达到30倍左右,因此做为增长前景可期的地区龙头,公司合理PE应该在25倍 以上。

根据我们的跟踪了解,公司正在积极地进行接下来的第二次股改,并有望在 四季度之前有所进展,而股改补偿的比例也有可能在此前的基础上有所调高。

而即 使以前次10送2.5的补偿比例测算,按照25倍的PE,公司合理股价为9.72元以 上,我们仍“增持”投资评级,维持此前9.95元目标股价。

关于详细的点评和数据分析,敬请参考我们当日推出的报告。

(商业贸易行业研究员路颖) G栖霞(600533)非公开发行申请获证监会核准 G栖霞公告其非公开发行申请获证监会核准。

点评:本次拟非公开发行不超过9000万,募集资金投向南京仙林新市区 NO.2005G28地块项目一期、南京仙林新市区NO.2005G28地块项目二期、无锡 瑜憬湾项目一期、无锡瑜憬湾项目二期等四个项目。

非公开发行成功后,将有效缓解公司在快速扩张中的资金压力,有利于巩固公 司在长三角的地位。

营口港半年报点评 营口港2006年上半年完成货物吞吐量2240万吨,同比增长12.41%,主营业 务收入4.2亿元,同比增长11.56%。

实现每股收益0.35元,完全符合预期。

所得 税抵免政策使公司增加净利润3748万元,增厚每股收益0.14元。

铁矿石仍然是公司最主要的装卸货种,由于营口港是中国东北地区最近的出海 口,相比大连而言,营口港可以节省180公里的陆上运费,对鞍钢、本钢、抚钢等 企业的货源竞争力较强。

煤炭主要来自鸡西、鹤岗煤矿南运,由于大秦、朔黄铁路运能扩大,秦皇岛、 黄骅港吞吐量明显增加,而东北储备煤有限,自用煤增长,对南运较为保守,煤炭 吞吐量的增长前景不乐观。

集装箱和原油业务是公司未来利润增长的主要亮点。

预计2006年公司可完成净利润同比30%,实现每股0.7元(假设可转债全部转 股,每股收益为0.5元),目前PE16倍,属于合理水平。

2007年起,公司停止享 受所得税抵免政策后,预计盈利增长率将下降到10%左右。

(港口、海运行业研究员 钮宇鸣) 每日早报·最新研究与资讯5 基金、债券和衍生产品 提高存款准备金率债市大幅下跌 上周五,央行宣布自2006年8月15日起,上调存款准备金率0.5个百分点, 调整后法定存款准备金率达到8.5%的水平。

受到此紧缩性政策的影响,周一债券市场出现大幅下跌,上证国债指数下跌 0.19%,报收于109.24点,但是成交量反较前期减少,成交金额为2.74亿元,反 映出市场对政策反映相对平静。

此次法定存款准备金率的提高意味短期内出台其它紧缩性货币政策的可能性降 低,而且调整法定存款准备金率对于利率的提升不如直接提高存款利率明显。

我们 认为,考虑到人民币升值压力,人民币和美元的利率水平,短期利率的上升空间并 不大,因此,相对于中长期债券,我们认为,无论是出于防范风险还是投资价值方 面,短期债券都是投资者的最好选择。

、(债券分析师 王亚南) 复制分拆成新基金发行破“例”手段 事件:易方达基金即将开始部署本年第三只基金的发行,这将是一只复制基金。

易方达基金此前同时向管理层申报了两只基金的复制方案,不排除年内这第二只复 制基金也有获批的可能。

易方达此举已经突破了基金公司一年发不超过2只新基金 的“业内惯例”。

“但是,目前的情况是,复制、分拆基金属于基金营销方式的创新, 因此也不占每年新基金发行的指标。

”一家基金公司副总告诉记者。

预计,今年将 有不少基金公司能通过“发行复制、分拆”基金打破新基金发行每年不超过2只的“业 内惯例”。

点评:从多年基金发行的操作方法来看,基金公司每年发行的新基金只数一般 都控制在2只以内,极个别年度内发行3只新基金的公司,其中1只新基金要不是 在上年获批(占用上年新基金指标)、跨年度发行;要不就是在上年就定下的创新 试点研究成果,如华夏上证50ETF和2005年跨年度发行的广发小盘基金。

此次营 销模式的创新使得基金公司在每年发行新基金的数目上更为灵活。

(指数、基金分析师单开佳) 期货、大宗商品信息 中东局势带动美元反弹,国际市场商品价格探底回升 7月21日,国际市场美元继续贬值,原油价格小幅上涨,有色金属价格、黄金 期货和现货价格继续下跌,反映国际大宗商品价格的CRB商品价格指数报收 339.61点,当日跌0.91点,全周大跌17.6点。

外汇市场:美元综合指数收盘报 86.14点,跌0.38点。

当天美元对全球货币汇率综合贬值0.441%,其中兑欧元从 20日的1.2631美元/欧元贬值了21日的1.2695美元/欧元,日元兑从21日的116.94 日元/美元贬值到了21日的116.18日元/美元;有色金属市场:LME3个月期铜价 格最高反弹到了7520美元/吨,报收7205美元/吨,当日跌172.5美元/吨。

全周比 上周大跌880美元/吨。

21日3个月期铝价报收2475美元/吨,当日跌30美元/吨, 全周大跌152.5美元/吨。

每日早报·最新研究与资讯6 受外盘下跌的影响,7月23日沪铜主力和约0610跳低2000点开盘于60820, 随即有抢反弹的短线资金积极介入,价格开始稳步攀升,在冲到61400后受到空头 压制回到61200整理了40分钟,由于连续的下跌,空头的抛单也不多,在稳住盘 面后,多头又开始了拉抬,冲到62050后再次回落,在61700获得支撑,下午开 盘后,在外盘上扬的带动下,价格继续反弹,几次冲击62800都没有成功站稳,报 收在62480,下跌1370点。

今天上海铜价探底回升,的盘面基本在短线多头的控 制之下,从低点反弹了将近2000点,有一些抄底的资金增强了多头的力量,主要 原因也在于目前内外铜价差过大,套利盘大量涌入所致。

基本面消息面看,21日中国政府宣布:经国务院批准,中国人民银行决定从2006 年8月15日起,上调存款类金融机构存款准备金率0.5个百分点。

这一消息的公 布对国际市场也形成较大的冲击。

7月23日,中东局势带动美元反弹,国际市场商品价格探底回升,反映国际大 宗商品价格的CRB商品价格指数上涨3.10点,报收342.71点。

外汇市场:美元 综合指数收盘报86.34点,上涨0.44点。

当天美元对全球货币汇率综合升值 0.512%,其中兑欧元从前日的1.2695美元/欧元升值到了1.2628美元/欧元,兑日 元从前日的116.18日元/美元升值到了116.77日元/美元;原油市场:当日伦敦国 际石油交易所(IPE)10月布伦特原油期货合约价格最低下探到了73.25美元/桶, 报收74.98美元/桶,上涨0.68美元/桶。

纽约商品交所(NYMEX)10月原油期货 合约价格最高上冲到了74.45美元/桶,报收75.98美元/桶,上涨0.63美元/桶;贵 金属市场:COMEX8月期金报收613.2美元/盎司,跌7.0美元/盎。

纽约市场黄金 现货价格最低下探到了602.85美元/盎司,报收615.15美元/盎司,跌6.35美元/ 盎;有色金属市场:LME3个月期铜价格最低下探到了6995美元/吨,报收7370 美元/吨,上涨165美元/吨。

3个月期铝价报收2510美元/吨,上涨35美元/吨。

3 个月期镍价格最低下探到了23600美元/吨,报收24200美元/吨,当日涨650美元 /吨。

3个月期锌价格报收3125美元/吨,较前日收涨50.0美元/吨。

3个月期锡价 格报收7977.5美元/吨,上涨52.5美元/吨。

(期货高级分析师 雍志强) 每日早报·最新研究与资讯7 近期重点报告摘要 G山焦调研报告(买入,首次) 1、焦炭行业,依然处于周期发展的低谷,短期难言复苏。

近期焦炭价格乍现上 涨势头,由于焦炭产能大于实际需求,产能可以随时释放,目前的价格料是今后一 段时间焦炭价格的“天花板”,整个行业还处于周期发展的低谷,短期难言复苏。

行 业政策的走向和执行力度决定行业走出低谷的速度。

不过,既然低谷了,距离新一 轮周期性的上涨注定不远,过多担心因此也无必要。

2、由焦到化,以化促焦——公司的求生和发展之路。

焦煤价格上涨和焦炭价格 下跌,两种力量双重挤压公司的盈利空间,倒逼公司寻找由焦到化、以化促焦的发 展路径。

本着这一明晰的发展思路,公司正在构造一个完善的循环经济发展模式, 并使得公司未来业绩快速增长先于行业拐点的出现。

3、公司正在描绘一个业绩快速增长的远景。

随着150万吨/年焦炉扩建完成, 公司焦炭产能将有成倍增长,与此同时,公司的焦化产品在主营业务收入中的占比 也不断提高,并在2008年左右占据主营业务利润的半壁江山。

主要是焦化产品的 贡献,加上循环经济利用资源,降低了成本,推动公司的业绩快速增长。

4、盈利预测与投资建议。

公司未来几年业绩将保持快速增长,2006-2008年的 EPS可分别达到0.63元、1.14元和1.92元。

通过海通证券DCF估值方法和相对 估值方法,我们看到,与公司的内在价值相比,现在的股价偏低40%-70%,我们 强烈建议买入,目标价位14.58元。

5、影响公司未来业绩变化的因素。

焦炭行业的巨大波动迫使焦炭企业寻找快速 发展路径,凭借资源优势,众多企业投资焦化深加工产品,投资过热导致原材料涨 价以及产成品价格下跌压力。

同样需要注意的是,公司一直致力于解决历史遗留问 题,也有不小的成果。

包括关联交易等历史遗留问题的妥善解决,使得公司在政策 允许之时可以快速推出股权激励制度,给公司的业绩增长创造一个良好的制度环境。

G华海深度研究报告(买入,首次) 全年业绩增长较快,股价被低估作为世界原料药市场上的“普利专家”,普利类产 品出口依然向好,沙坦类原料药和抗艾滋病药物将推动公司业绩在未来几年出现爆 发式增长。

公司股价被低估,建议积极买入。

国际合作模式成就“普利专家”。

过去几年经营情况表明:公司在普利类原料药的 生产和销售方面的实力已经是国内龙头;公司与国际企业形成错位发展,产品具有 国际竞争力;公司与欧美仿制药企业合作模式不断扩展,有可能借此实现国际化。

调整可能很快结束。

上半年普利类和沙坦类经营情况都较好,其中雷米普利增 长较快。

赖诺普利FDA认证预计在下半年获得通过,5000万订单销售将实现,全 每日早报·最新研究与资讯8 年普利类收入将同比增长50%,沙坦类原料药和中间体的订单销售将增长50%, 回到04年的水平。

募集资金项目进展顺利。

川南生产基地逐步投入生产。

三个抗 艾产品(茚地那韦,去羟肌苷,奈韦拉平)产量在放大,全年销售收入将达到5000 万元。

川南生产沙坦类产品的3个车间安装完毕,7月底投入生产。

到年底还有2~ 3个车间投产。

增持股票对流通股有利。

公司承诺对流通股在6个月内增持1000 万股并进行注销,截至6月底,增持已经进行了近3个月,增持股份数为303万股, 我们了解到公司很有可能提前完成增持计划。

公司股改产生的有限售条件的流通股 即将解禁,但这些股份不能满足流通的承诺条件,公司股票没有扩容压力。

目前市场对于公司出现短期调整压力过分悲观。

根据我们的研究判断,公司今 年的利润增长将在20%以上,收入增长更是在35%以上。

欧元对美元升值将减轻 人民币升值对公司盈利产生的压力。

盈利预测与投资建议。

我们预计公司06-08年的每股收益分别为0.66元、0.78 元和0.89元,公司增持股票注销后每股收益还将增厚4.47%。

综合相对估值法和 绝对估值法的结果,我们得出公司的合理股价为14.80-16.48元,目前股价被低 估40%以上,因此给予“买入”的投资评级。

主要不确定因素。

产品价格下降,新车间投产速度慢于预期,人民币升值,制 剂销售受政策影响等。

大秦铁路新股研究 “西煤东运”的主渠道。

大秦铁路担负着我国“西煤东运”的战略重任,目前主要经 营大秦线、丰沙大、北同蒲等铁路线路的资产和相关运输业务,是国内最大的煤炭 运输企业。

大秦线是我国煤炭运输大动脉,2005年煤炭运输量达2.03亿吨,按国 家规划,至2010年大秦线煤炭运输量将达到4亿吨。

大秦铁路是国内第一家真正 意义上的铁路上市公司。

作为我国第一家同时拥有基础设施及运输业务的铁路上市公司,大秦铁路产业 链完整,且具有垄断性。

此外,由于大秦铁路是一条煤炭运输的专线铁路,其特点 为全程直达,中间几乎不与其他铁路联网运行,基本不存在与其他国家铁路网在联 网运营收入方面的清算,相比较其他铁路来说,大秦铁路的资产边界清晰,关联交 易要少得多。

预计未来大秦铁路煤炭运输龙头地位巩固。

大秦铁路一方面拥有蒙 西、晋北、陕北等大量煤炭资源,另一方面大秦铁路主要接卸港口——秦皇岛港正 是国内第一大煤炭运输港口,目前秦皇岛港以及周边如曹妃甸等港口的煤炭装卸能 力都在不断提高之中,都为公司未来发展奠定坚实基础。

公司发行新股没有财务上的必要性,存在是否能谨慎管理充裕现金的风险。

公 司发行新股募集资金的主要用途为归还银行借款和对控股股东的负债。

2005年底公司资产负债率为51.8%。

我们认为从公司的各项财务指标来看,这 是一个很安全的水平,完全没有必要通过发行新股募集资金来偿还负债,降低资产 负债率。

盈利预测与估值。

我们预计公司2006年每股收益为0.33元,而未来5年公司 业绩年均增长率能达到14%左右。

通过公司自由现金流贴现法,我们认为大秦铁路 的合理股价为5.75—6.70元。

而按2006预期市盈率18—22倍计算,公司合理股 价区间为5.94—7.26元。

我们的目标股价为6.22元,与发行价4.95元相比,有 25%左右的空间,因此建设投资者积极申购。

主要不确定因素。

公司未来发展前景受国内宏观经济、煤炭运价变动影响较大, 同时公司与控股股东存在大量关联交易。

威尔泰:上市公司新股分析报告 公司主营业务为压力变送器和电磁流量计等产品的制造和销售。

目前公司拥有 WT系列压力变送器产能2.5万台/年,精度为0.1级;电磁流量计产能5000台/ 每日早报·最新研究与资讯9 年,精度为0.5级。

在细分市场排名第三,但与行业前两位差距较大。

此次发行1800 万股,募集资金将投入主营产品的关键零部件产能扩张和升级项目,项目2009年 建成后公司传感器产能将扩大到6万台/年,自动化仪器产能增至9万台。

仪器仪表行业未来前景看好。

宏观经济发展将推动冶金、石化、电力、环保等 产业发展,从而带动仪器仪表行业的市场需求。

“十一五”规划明确提出要大力振兴 工业自动化及仪器仪表行业。

相比发达国家,我国仪器仪表业产值占GDP比例仅 为1.5%,未来发展空间巨大,2009年国内压力变送器和电磁流量计市场容量将达 45万台和6.5万台,同比增长50%和62.5%,完全可消化公司募集资金项目产能。

集资金项目提升产品结构。

公司募集资金投资项目生产的压力变动器传感器和电磁 流量计传感器精度都比目前生产的产品高一个档次,并通过内部产品配套替代外购 降低了两种传感器生产成本9%和25%。

经过前期积累公司具备了水处理系统的系 统集成能力,目前进入收获期,募集资金项目可进一步提升公司市场竞争力。

2006年后业绩加速上升。

2006年由于所得税率调整,非经常性支出增加,公 司业绩将与2005年基本持平,随后公司IPO资金到位,产能逐步释放以及规模效 应将降低成本,业绩会出现加速上升态势。

盈利预测与投资建议。

根据海通证券研究所盈利预测模型,我们预计公司2006 -2008年的摊薄每股收益分别为0.22元、0.28元和0.35元。

而根据P/E估值、 P/B估值和DCF的估值结果,我们认为公司股票的合理价位应在6.60-7.98元之间。

建议投资者积极参与7月20日的网上申购。

主要不确定因素。

行业规模较小;市关键部件对供应商依赖度较大;电磁流量 计的转换器技术仍被ABB控制;民营企业控股治理风险。

天源科技新股研究报告 差异化定位的磁性材料企业天源科技在磁性材料上游原料(四氧化三锰)和下 游磁材应用(磁分离及配套设备)方面具备一定优势,与国内同业形成差异化定位, 募集资金将进一步强化该优势;公司将扩充磁性材料和器件的产能,虽然有助于提 高产业链完整性,但仍不具备规模优势。

(1)国内行业快速发展为公司提供发展机遇。

中国磁性材料行业有着资源、 成本、市场优势,正面临世界磁性材料产业向中国转移的大背景,为磁性材料的上 游原料如电解锰、电子级四氧化三锰等带来机遇。

国内铁矿石的供应缺口仍然比较 大,为磁分离及配套设备提供了广阔的应用前景。

(2)天源科技是国内第二大电子级四氧化三锰生产企业,磁分离及配套设备竞 争力位居国内前列。

2005年,四氧化三锰和磁分离及配套设备分别占主营收入的 51.2%、29.1%,占主营利润的44.5%、42.9%,为公司的核心收入及利润来源。

(3)公司竞争力分析。

天源科技的强项在于上游原料(四氧化三锰)和下游应 用(磁分离及配套设备),公司拥有相关专利、专有技术和生产经验,且相关生产 规模居于国内前列,相关募集资金项目建成后,将有助于扩大上述优势。

在磁性材 料和器件产品方面,即使募集资金项目“高性能永磁铁氧体瓦形磁体”达产,其总规 模仍显小,竞争力有限,但有助于产业链的一体化。

(4)盈利预测。

根据海通利润预测模型,我们预计天源科技2006年-2008年 的摊薄每股收益分别为0.28元、0.35元和0.47元。

(5)估值与投资建议。

我们分别用市盈率和市净率两种不同的方法对天源科技 进行估值。

综合两种估值结果,我们认为天源科技上市后其合理的股权价值区间在 5.04元/股-5.60元/股。

建议积极参与7月19日的网上申购。

(6)主要不确定因素。

公司过去3年补贴收入和所得税优惠对EPS增厚作用 较大,公司在2008年前仍能保持所得税优惠,但后续政府补贴能否维持,所得税 优惠能否长期维持仍存在不确定性;公司主导产品四氧化三锰对电解锰价格变动敏 每日早报·最新研究与资讯10 感。

保利地产_新股研究报告 1)近年来业绩高速增长。

保利地产主营房地产开发、销售、租赁和物业管理。

公司业务收入主要来源于房地产开发、销售、租赁和物业管理两部分。

2003-2005 年保利地产商品房开工面积累计为228万平方米,竣工面积为114万平方米,累计 销售147万平方米(含预售);主营收入和净利润高速增长,净利润增速快于主营 收入的增速。

(2)近年来保利地产地产业务快速扩张,经营规模和综合开发实力迅速增强。

公司主营保利地产已经由区域性公司成长为全国性地产公司,目前项目主要分布在 广州、北京、重庆等10个城市。

近三年来保利地产业务快速扩张,土地储备充裕, 满足未来5年发展所需。

(3)全国性经营战略确定。

保利地产原业务主要集中在广州地区,目前保利地 产已经确立全国性经营战略,完成全国布局,成功进入北京、上海等大城市,同时 进入包头、佛山等二线城市房地产市场。

(4)保利地产最大的竞争优势就是高成长性和拥有充裕的土地储备。

但我们也 不否认保利地产发展目前仍面临的一些不确定性因素,如政策风险、同业竞争风险、 跨区域开发风险等。

(5)毛利率水平高于行业平均水平。

近三年财务数据显示保利地产净利润和主 营收入保持了快速增长,净利润增速超过主营收入的增速,主要原因是公司毛利率 水平高于行业平均水平。

(6)估值和投资建议。

综合P/E估值和RNAV估值结果,保利地产二级市场的 合理价格区间在14.85-22.46元之间。

建议积极参与7月19日的网上申购。

G顺鑫_调研简报(兼具价值与成长,增持) 公司的业务经营非常多元化,从白酒、肉制品到建筑工程都有涉及。

为便于投 资者理解,我们将其各项业务界定为“核心业务”和“非核心业务”。

核心业务包括白 酒、肉制品和农产品流通。

非核心业务包括果蔬汁、旅游、制药、建筑工程等等。

过多的主营业务导致市场对其的关注度不够,通过本次实地的调研,我们认为 公司的核心业务盈利能力良好,而非核心业务资产质量也不差,而且非核心业务的 资产也将出现调整。

我们建议投资者给予公司充分的关注。

综合考虑公司未来的成长性和多元化经营应给予的折价,我们认为给予公司 15-20x PE是合理的,以2007年0.33元计算,得出的合理价格为4.95-6.60元, 现在股价处于估值区间的下端,给予公司“增持“的投资评级。

每日早报·最新研究与资讯11 附录:全球证券市场表现一览 周边主要股市收盘涨跌(%)汇率市场 比例日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 道琼斯工业指数11051.051.681欧元兑美元1.26055 -0.23350.19474.5232 S&P5001260.911.663美元兑日元116.945 -0.2266 -0.5772 -4.6646 NASDAQ 2061.842.052英镑兑美元1.84542 -0.31491.19385.7002 香港恒生指数16480.590.1 美元兑港币7.7776 -0.0019 -0.1254 -0.0546 日经225指数15032.521.609 美元兑人民币7.98510.0250.21161.5604 富时100指数5833.91.99712月RMB-NDF 7.72200.07120.1681 H股指数6718.55 -0.261石油市场价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 韩国KOSPI指数1284.181.649纽约石油75.320.366.27927.661 台湾综合指数6359.63 -0.94纽约天然气232.50.4679.27836.252 布仑特石油74.811.627.729.32 A股市场收盘涨跌(%)新加坡燃料油67.63 -14.2932.22 上证综合指数1665.9440.037金属市场价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 沪深300指数1358.1220.154 LME铜71501.6355.457107.487 上证180指数3079.2130.065 LME铝25001.6262.08236.314 黄金618.040.4546.00345.133 美国债券市场收益率(%)涨跌(Bp)白银10.940.1835.80354.193 6个月票据4.9164.5农产品价格($)日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 2年期国债5.191.8芝加哥小麦403.750.8115.83210.014 5年期国债5.1281.5芝加哥大豆595.750.8460.379 -7.636 10年期国债5.1451芝加哥玉米258.751.3711.3712.985 纽约2#棉花13.51980.1321.532.849 国内债券市场 收盘涨跌(%)纽约11#糖15.581.432 -2.19770.087 国债指数109.24 -0.192其他收盘日涨跌(%)月涨跌(%)年涨跌(%) 企业债指数118.69 -0.073 波罗的海干散货32020.34514.03155.891 每日早报·最新研究与资讯12 信息披露 投资建议分布 公司评级、行业评级及相关定义 我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级,这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景 的看法。

每一种评级的含义分别为: 公司评级 买入:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅在15%以上; 增持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间; 中性:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间; 卖出:我们预计未来6个月内,个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级 增持:我们预计未来6个月内,行业整体回报高于市场整体水平5%以上; 中性:我们预计未来6个月内,行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间; 减持:我们预计未来6个月内,行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

免责条款 本报告中的信息均来源于公开可获得资料,海通证券研究所力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资, 责任自负。

本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。

客户应考虑本报告中的任何意见 或建议是否符合其特定状况。

海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司 提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送,未经海通证券研究所授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为 均可能承担法律责任。

上市公司投资建议分布(2006年7月25日) 公司数(家)与海通投行有业务关系(%) 买入5516 增持827 中性1829 减持30 卖出10 总数32310 右表为海通证券研究所对重点上市公司投资建议分布的汇总表。

第一列为各评级的上市公司数,第二列为与海通证券有投资银行 业务关系的上市公司的比例。

每日早报·最新研究与资讯13 海通证券股份有限公司研究所 汪异明 所 长 (021)53831167 wangym@htsec.com 高道德 副所长 (021)53858609 gaodd@htsec.com 郑 卒 副所长 (021)53831173 zhengzu@htsec.com 吴淑琨 所长助理 (021)53830731 skwu@htsec.com 路 颖 商业贸易行业高级分析师 (021)53830859 luying@htsec.com 陈久红 投资策略高级分析师 (021)53594566-7109 chenjiuhong@htsec.com 李明亮 宏观经济高级分析师 (021)53594566-7501 lml@htsec.com 张 峦 房地产行业高级分析师 (021)53830892 zhangluan@htsec.com 丁 频 农业及食品饮料行业高级分析师 (021)53831230 dingpin@htsec.com 韩振国 煤炭及电力行业高级分析师 (021)53830879 zghan@htsec.com 赵 涛 造纸行业高级分析师 (021)53594566-7126 zhaot@htsec.com 顾 青 家电行业高级分析师 (021)53594566-7108 guqing@htsec.com 邓 勇 石油石化及基础化工行业高级分析师 (021)53594566-7102 dengyong@htsec.com 陈美风 计算机及电子元器件行业高级分析师 (021)53594566-7124 chenmf@htsec.com 钮宇鸣 港口及水运行业高级分析师 (021)53830733 ymniu@htsec.com 马 婴 航空及机场行业高级分析师 (021)53594566-7116 maying@htsec.com 联蒙珂 通信行业高级分析师 (021)53594566-7114 lianmk@htsec.com 陈峥嵘 宏观经济高级分析师 (021)53858540 zrchen@htsec.com 胡 倩 估值高级分析师 (021)53830873 huqian@htsec.com 娄 静 基金高级分析师 (021)53831180 loujing@htsec.com 雍志强 期货高级分析师 (021)53858541 zqyong@htsec.com 江孔亮 建筑工程行业分析师 (021)53830715 kljiang@htsec.com 胡 松 汽车行业分析师 (021)53594566-7106 hus@htsec.com 黄锦超 纺织机械、军工及铁路行业分析师 (021)53831216 huangjc@htsec.com 叶志刚 船舶及工程机械行业分析师 (021)53594566-7506 yezg@htsec.com 阎 冀 电力行业分析师 (021)53594566-6129 yanj@htsec.com 王友红 化学制药及生物制药行业分析师 (021)53858428 wangyh@htsec.com 钟 健 酒类行业分析师 (021)53594566-7123 zhongjian@htsec.com 詹文辉 电力设备行业分析师 (021)53594566-7112 zhanwh@htsec.com 杨 慧 基础化工行业分析师 (021)53594566-7125 yanghui@htsec.com 顾耀强 钢铁及机床行业分析师 (021)53594566-7122 guyq@htsec.com 邱志承 金融行业分析师 (021)53831200 qiuzc@htsec.com 贺菊颖 中药行业分析师 (021)53594566-7113 hejy@htsec.com 叶琳菲 传媒行业分析师 (021)53858531 yelf@htsec.com 傅梅望 建材行业分析师 (021)53830697 fumw@htsec.com 谢 盐 宏观分析师 (021)53594566-7128 xiey@htsec.com 杨海成 衍生产品高级分析师 (021)53831092 yhc2541@htsec.com 单开佳 指数分析师 (021)53831180 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)53594566-7118 wenz@htsec.com 每日早报·最新研究与资讯14 单开佳 指数分析师 (021)53831180 shankj@htsec.com 文 洲 债券分析师 (021)53594566-7118 wenz@htsec.com 王亚南 债券分析师 (021)53594566-7613 wangyn@htsec.com 汪 盛 策略分析师 (021)53594566-7301 wangs@htsec.com 王国光 策略分析师 (021)53594566-6154 wanggg@htsec.com 唐祝益 机构客户部负责人 (021)53858537 tangzy@htsec.com 耿德健 销售经理 (021)53594566-7110 gengdj@htsec.com 季唯佳 销售经理 (021)53858534 jiwj@htsec.com 高 琴 销售经理 (021)53858540 gaoqin@htsec.com 胡雪梅 销售经理 (021)53830863 Huxm@htsec.com 海通证券股份有限公司 地址:上海市淮海中路98号16 – 20层 总机:(021)53858537 传真:(021)53858543

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