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佩蒂股份:开源证券-佩蒂股份-300673-中小盘信息更新:疫情冲击供给不改需求向好,利润率创新高-210829

研报作者:任浪 来自:开源证券 时间:2021-08-30 08:45:21
  • 股票名称
    佩蒂股份
  • 股票代码
    300673
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    ar***qu
  • 研报出处
    开源证券
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    384 KB
研究报告内容

伐谋-中小盘信息更新 佩蒂股份(300673.SZ) 2021年08月29日 投资评级:买入(维持) 日期2021/8/27 当前股价(元) 17.79 一年最高最低(元) 43.00/17.70 总市值(亿元) 45.08 流通市值(亿元) 28.89 总股本(亿股) 2.53 流通股本(亿股) 1.62 近3个月换手率(%) 175.8 《中小盘信息更新-2021Q1业绩亮眼, 开启国内市场加速扩张之路》 -2021.4.28 《中小盘信息更新-2021Q1业绩超预 期,看好自主品牌的快速成长》 -2021.4.16 《中小盘信息更新-双轮驱动业绩快 速扩张,加快发力自主品牌建设》 -2021.1.30 疫情冲击供给不改需求向好,利润率创新高 ——中小盘信息更新 任浪(分析师) renlang@kysec.cn 证书编号:S0790519100001 疫情冲击供给,收入增速放缓的同时利润率创新高 公司公告2021年半年报,2021H1实现营业收入7.11亿元,同比+22.30%;归母 净利润6496万元,同比+50.09%,实现扣非后归母净利润6219万元,同比 +52.57%。

其中2021Q2实现营业收入3.91亿元,同比+14.7%,归母净利润4158 万元,同比+31.96%,实现扣非归母净利润4030万元,同比+30.43%,净利率回 升至10.88%,刷新了中美贸易摩擦之后的单季度新高。

在疫情冲击供给端的背 景下公司收入增速有所放缓,但订单持续饱满,供不应求叠加产品结构升级推动 利润率显著提升。

考虑到公司越南工厂受疫情影响停产,我们小幅下调公司 2021-2023年归母净利润预计至1.48(-0.01)/1.95(-0.07)/2.64(-0.04)亿元, 对应2021-2023年EPS为0.58/0.77(-0.02)/1.04(-0.01)元/股,当前股价对应 2021-2023年PE为30.4/23.2/17.1倍,维持“买入”评级。

疫情冲击海外产能和物流运输,产能释放较慢导致收入增速放缓 东南亚疫情的反复导致公司越南工厂和柬埔寨工厂新增产能释放放缓。

同时,由 于越南疫情的加剧,公司在越南的2000吨畜皮咬胶和8000吨植物咬胶的产能在 8月初临时停产,目前已停产超两个星期。

但欧美在疫情的影响下,宠物咬胶的 需求持续提升,公司订单饱满,在手订单已远超产能。

在产能吃紧的背景下,公 司通过国内和新西兰产能来分流越南工厂的订单,同时主动缩减国内市场代理品 牌规模,以自有品牌为核心。

在公司主动优化产能和产品结构的背景下,公司利 润率显著回升,2021Q2的净利润回升至10.88%,较2020Q2提升1.4个pct。

疫情冲击短期供给,公司国内外市场蓄力长期发展 疫情虽然短期影响了公司的产能,但公司长期布局的产能扩张计划依旧持续落地 中。

定增募投的新西兰4万吨宠物干粮项目以及柬埔寨9200吨宠物休闲食品项 目正处于建设投产阶段。

同时,公司正在筹备发行可转债募集7.2亿用于新建新 西兰3万吨宠物湿粮和年产5万吨新型宠物食品的产能。

公司国内市场产品和自 有品牌布局已相对完善,同时产能规划布局充足,蓄力长期发展中。

风险提示:海外产能扩张低于预期;自主品牌建设不及预期;汇率大幅波动等。

财务摘要和估值指标 指标2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,0081,3401,5942,0092,509 YOY(%) 16.032.919.026.024.9 归母净利润(百万元) 50115148195264 YOY(%) -64.4129.629.131.335.7 毛利率(%) 25.025.525.025.426.0 净利率(%) 5.08.69.39.710.5 ROE(%) 5.17.28.810.412.3 EPS(摊薄/元) 0.200.450.580.771.04 P/E(倍) 90.239.330.423.217.1 P/B(倍) 4.42.82.62.32.0 数据来源:聚源、开源证券研究所 相关研究报告 中小盘研究团队 开源证券 证券研究报告 中小盘信息更新 中小盘研究 中小盘信息更新 附:财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产7741128122015131803 营业收入10081340159420092509 现金285472502553698 营业成本757998119514991858 应收票据及应收账款192225272354427 营业税金及附加35578 其他应收款61191615 营业费用6957647680 预付账款57618098124 管理费用10688102125151 存货207276303423476 研发费用2626243038 其他流动资产2683556962 财务费用-531274056 非流动资产59588196811141284 资产减值损失-0 -2000 长期投资1313121212 其他收益59999 固定资产211363460592738 公允价值变动收益00000 无形资产5351545455 投资净收益2 -0000 其他非流动资产318454442457479 资产处置收益-0 -0000 资产总计13692009218826273087 营业利润58136185241327 流动负债328375415650831 营业外收入22000 短期借款160164164346471 营业外支出13200 应付票据及应付账款104140152215240 利润总额59134184241327 其他流动负债64719989121 所得税618283649 非流动负债34444 净利润53117156205278 长期借款00000 少数股东损益3281014 其他非流动负债34444 归母净利润50115148195264 负债合计331380420654836 EBITDA 86163219294403 少数股东权益1214223246 EPS(元) 0.200.450.580.771.04 股本147170340340340 资本公积5961059889889889 主要财务比率2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益2793955517561034 成长能力 归属母公司股东权益10261615174719412205 营业收入(%) 16.032.919.026.024.9 负债和股东权益13692009218826273087 营业利润(%) -63.0134.736.130.035.7 归属于母公司净利润(%) -64.4129.629.131.335.7 获利能力 毛利率(%) 25.025.525.025.426.0 净利率(%) 5.08.69.39.710.5 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 5.17.28.810.412.3 经营活动现金流-56143173122309 ROIC(%) 4.56.38.08.910.6 净利润53117156205278 偿债能力 折旧摊销2633405370 资产负债率(%) 24.218.919.224.927.1 财务费用-531274056 净负债比率(%) -11.9 -18.9 -19.1 -10.4 -10.1 投资损失-20000 流动比率2.43.02.92.32.2 营运资金变动-155 -22 -50 -176 -95 速动比率1.52.12.01.51.4 其他经营现金流27 -16000 营运能力 投资活动现金流-36 -424 -99 -214 -232 总资产周转率0.80.80.80.80.9 资本支出14437087147169 应收账款周转率5.76.46.46.46.4 长期投资-11 -1000 应付账款周转率7.18.28.28.28.2 其他投资现金流98 -55 -11 -67 -62 每股指标(元) 筹资活动现金流89493 -44 -40 -56 每股收益(最新摊薄) 0.200.450.580.771.04 短期借款1544000 每股经营现金流(最新摊薄) -0.220.560.680.481.22 长期借款-20000 每股净资产(最新摊薄) 4.056.376.897.668.70 普通股增加252317000 估值比率 资本公积增加-1464 -17000 P/E 90.239.330.4123.1717.07 其他筹资现金流-862 -44 -40 -56 P/B 4.42.82.62.32.0 现金净增加额-118930 -13221 EV/EBITDA 68.734.926.019.814.4 数据来源:聚源、开源证券研究所 中小盘信息更新 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》已于2017年7月1日起正 式实施。

根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因此通过公共平台推送的研报其适用 的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。

若您并非专业投资者及风险承受能力 为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。

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分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发 表的观点均如实反映分析人员的个人观点。

负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确 性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。

所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的 任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明 评级说明 证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform)预计相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral)预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform)预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现; 中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underperform)预计行业弱于整体市场表现。

备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪 深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针 对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告,以获取比较 完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

中小盘信息更新 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。

本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。

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