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(无)研究报告:申银万国-2006年7月大势研判:七月挑战1800点-060630

研报作者:魏道科 来自:申银万国 时间:2006-07-04 13:05:36
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    (无)
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  • 研报类型
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    yix****eng
  • 研报出处
    申银万国
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    18 页
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研究报告内容

七月:挑战1800点 ——2006年7月大势研判 2006年6月30日 大势分析/月度大势研判 分析师 魏道科 (8621) 63295888×319 weidaoke@sw108.com 杨国平 (8621) 63295888×355 yangguoping@sw108.com 马骏 (8621) 63295888×362 majun@sw108.com 蒋健蓉 (8621) 63295888×339 jiangjianrong@sw108.com 联系人 周睿 (8621) 63295888×308 zhourui@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 7月份即将公布上半年经济运行的数据,GDP增速依然强劲已无悬 念,新一轮宏观调控已经开始启动。

可以预见下半年货币政策基调 将仍然以紧缩为主。

长期以来,我国的上市公司存在严重的“价值渗漏”现象,最突出 的表现就是大量的资金侵占和违规担保。

对上市公司清欠力度的加 强,一方面将促进上市公司真实内在价值的回归,另一方面将有望 提高股改困难公司的股改对价支付能力,促进其股改的启动。

我们 认为,其中蕴含的投资机会值得投资者关注。

有关融资融券、股指期货等市场创新即将推出的传闻越来越多。

我 们认为这两项创新在制度突破上的条件已日趋成熟,但进入实际操 作阶段还需假以时日。

7月份上证指数将惯性冲高,挑战1800点。

热点方面:重点关注中报预增和优质资产注入和股改“攻坚”品种。

股票市场 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 1 1.上月市场分析总结_________________________ 2 2.上月市场运行特征统计分析__________________ 2 2.1 2006年6月市场运行概况______________________________ 2 2.2 2006年6月市场整体运行特征分析______________________ 3 2.2.1行业贡献度分析___________________________________________ 3 2.2.2个股贡献度分析___________________________________________ 3 2.2.3市场成本分析_____________________________________________ 4 2.2.4市场估值水平分析_________________________________________ 4 2.3 2006年6月板块运行分析______________________________ 5 2.3.1股价系列指数差异最大,低价股指数月度成交额占比增长25%____ 5 2.3.2食品饮料继续攀升,有色金属回调____________________________ 6 2.4 2006年6月个股表现分析______________________________ 8 2.4.165%的个股跑赢申万300指数________________________________ 8 2.4.2 涨跌幅榜分析____________________________________________ 9 2.4.3 权重股表现分析__________________________________________ 9 2.4.4 新股表现分析___________________________________________ 10 3.市场发展环境分析________________________ 10 3.1总体结论____________________________________________ 10 3.2宏观调控力度再次加大________________________________ 11 3.3关注清欠+股改的投资机会_____________________________ 12 3.4关注市场创新动向____________________________________ 13 4.2006年7月份行情总体评价________________ 14 4.1 7月份行情总体评价__________________________________ 14 4.2技术分析____________________________________________ 15 4.2.1构建中期上升趋势_________________________________________ 15 4.2.2 7月份运行第5浪,谨防1783点附近的阻力_________________ 16 4.3市场基本运行格局_____________________________________ 17 目 录 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 2 1.上月市场分析总结 6月沪深股市一波三折,略冲高便遇阻回落,下半月逐步回升,可谓有惊无 险。

上证指数全月上证综指开盘1639.67点,最高1695.58点,最低1512.52点, 收盘1672.21点,比5月份上涨1.88%;月K线为上影线23.37点,下影线127.15 点,实体为32.54点的上升阳线。

沪市5月成交量5667.32亿元,较5月份的 6784.55亿元减少16.47%,市场活跃度依然较高。

回顾我们对6月份行情的预测,虽然上证指数两度向上挑战千七,但毕竟没 有向上突破,过于乐观,而且对快速下探千五事先尚未预料。

不过在6月7日的 《大赢家》特别行情版中我们对大势的运行脉络作了阐述,并没有因为当日的大 阴线而改变对中期上升行情的观点,认为6月份余下的时间将主要在1650点至 1500点区间波动,维持着相对平衡的格局,并不认为行情就此结束。

月度较长的 下影线表明市场的承接力较强,1672点的收盘指数显示多方意犹未尽,为7月份 的上涨打好基础。

我们在报告中提示关注低价和购并、重组概念股表现良好。

2.上月市场运行特征统计分析 2.1 2006年6月市场运行概况 本月上证指数先抑后扬,月末报收于1672.21点,较上月上涨1.88%。

从沪 深两市各指数表现对比来看,本月表现最好的是申万中小企业板指数(8.13%), 表现最差的是深成指(0.22%)。

申万股改指数流通市值达到11795.8亿元,占 两市A股流通市值的74.4%,本月上涨4.96%。

表1:2006年6月沪深市场运行概况 2006年6月30日与2006年5月31日相比 项目 上海深圳两市上海深圳两市 上证指数/深证综指/申万A股1672.21433.221054.301.88% 3.89% 4.03% 上证180/深证100/申万3003177.301489.471063.181.73% 2.70% 2.67% 上证50/深成指/申万501102.704301.66992.022.21% 0.22% 2.72% 申万中小企业板块指数/申万股改* 1462.991368.58 8.13% 4.96% 市价总值(亿元) 30741.2612540.3143281.571.28% 5.34% 2.43% 流通市值(亿元) 10173.575627.3615800.933.28% 4.86% 3.83% A股总股本加权平均价格(元) 6.07 6.20 6.11 -0.23% 2.25% 0.50% A股算术平均价格(元) 6.90 6.36 6.69 0.59% 3.53% 1.66% A股总股本加权平均市盈率(扣除亏损股) 20.027.521.70.94% 4.62% 1.96% A股总股本加权平均市净率(扣除负资产股) 2.252.39 2.29 2.43% 4.18% 2.96% 6月份股指一波三折,保持着 相对平衡的市场格局,为7月 的向上突破作准备。

6月股市下探的幅度超过我 们的预期,但对趋势和热点 的把握较准确。

申银万国证券研究所 大势研判月度报告 3 注:申万系列指数均按流通A股进行加权 申万股改指数以8月15日为基期,基期指数为1000点 数据来源:上海申银万国证券研究所,详细数据请见 2.2 2006年6月市场整体运行特征分析 2.2.1行业贡献度分析 本月对沪深两市流通市值变动贡献最大的前5个行业分别是机械设备、交通 运输、食品饮料、化工和商业贸易,这5个行业贡献了整个市值变动额的57.6%。

在这5个行业中,涨幅最大的是食品饮料(8.63%)。

表2:2006年6月申万一级行业贡献度分析 行业贡献度(%)涨跌幅(%) 机械设备13.22 8.02 交通运输11.92 7.52 食品饮料11.58 8.63 化工10.89 4.54 商业贸易9.95 7.87 总和57.56 数据来源:上海申银万国证券研究所 2.2.2个股贡献度分析 本月上海A股市场对指数上涨贡献最大的前10家个股贡献度总和为39.8%。

这10家个股分别是G招行、G上汽、G振华、G上港、大同煤业、G天津港、 G沪机场、G华能、G中信和G联通。

正向贡献度中涨幅最大的是本月上市新股 大同煤业(51.2%),涨幅最小的是G联通(3.39%),反向贡献度中跌幅最大的是 G航天(-24.2%),跌幅最小的是中国石化(-1.74%)。

本月深圳A股市场对指数上涨贡献最大的前10家个股贡献度总和为52.8%。

这10家个股分别是G五粮液、G老窖、G泰达、G张裕、G鞍钢、G国安、G中集、 G中兴、苏宁电器和G太钢,正向贡献度中涨幅最大的是G泰达(84.3%),涨幅 最小的是G鞍钢(8.08%),反向贡献度中跌幅最大的是恢复融资后的第一只新股 中工国际(-45.20%),跌幅最小的是G万科A(-5.36%)。

表3:2006年6月沪深两市A股贡献度分析(不包括本月实施股改的G股) 沪市深市 股票简称 正向贡 献度% 涨跌幅%股票简称 反向贡 献度% 涨跌幅%股票简称 正向贡 献度% 涨跌幅%股票简称 反向贡 献度% 涨跌幅% G招行9.17 7.87中国石化-10.30 -1.74 G五粮液9.5813.09 G华侨城-6.95 -20.57 G上汽4.44 21.07 G航天-2.82 -24.24 G老窖8.0044.85中工国际-5.76 -45.20 G振华4.07 14.70 G天威-2.30 -17.84 G泰达5.3684.28深发展A -4.98 -13.90 G上港4.03 10.86 G宝钢-1.86 -1.80 G张裕4.9221.75 G金融街-3.32 -16.67 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 4 大同煤业3.85 51.18 G邯钢-1.67 -10.27 G鞍钢4.848.08 G万科A -2.30 -5.36 G天津港3.68 29.48山东铝业-1.59 -8.89 G国安4.7021.08长城股份-2.00 -25.04 G沪机场3.30 9.83 G鲁黄金-1.51 -19.78 G中集4.7017.52石油济柴-1.93 -18.15 G华能2.67 4.65 G苏阳光-1.47 -16.76 G中兴4.5810.55 G南玻-1.91 -15.81 G中信2.38 3.94 G陆家嘴-1.30 -9.08苏宁电器3.188.94 G中粮地-1.88 -18.26 G联通2.23 3.39中材国际-1.12 -15.78 G太钢2.969.23 G新钢钒-1.82 -8.48 数据来源:上海申银万国证券研究所 说明:参照沪深两市交易所的指数编制方法,沪市新股按发行价计入指数,深市新股按首日收盘价计入指数。

2.2.3市场成本分析 统计结果显示,目前市场中、长期成本主要集中在1352-1493点之间,这意 味着目前大盘已大幅超出中长期成本区域。

表4:不同时间段的上海市场成交额加权平均成本 时间段加权平均成本 2001年6月14日-2006年6月30日1493 2002年1月29日-2006年6月30日1455 2002年7月1日-2006年6月30日1440 2003年1月6日-2006年6月30日1430 2003年4月16日-2006年6月30日1424 2003年11月13日-2006年6月30日1415 2004年4月7日-2006年6月30日1362 2004年9月13日-2006年6月30日1335 2005年6月3日-2006年6月30日1352 数据来源:上海申银万国证券研究所 2.2.4市场估值水平分析 2006年6月30日,上海A股算术平均价格为6.90元,平均市盈率(扣除亏 损股)为20.0倍,平均市净率(扣除负资产股)为2.25倍。

图1:上海A股算术平均股价变动图图2:上海A股总股本加权平均市盈率变动图(扣除亏损股) 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 5 15.27 13.42 9.12 9.71 14.34 10.84 17.22 9.63 12.17 9.42 10.39 7.11 6.23 10.19 9.449.13 4.75 6.90 4 6 8 10 12 14 16 18 20 96 -1 2- 24 97 -5 -1 2 97 -9 -2 3 98 -6 -2 98 -8 -1 8 99 -5 -1 7 99 -6 -2 9 99 -1 2- 27 01 -6 -1 3 02 -1 -2 8 02 -6 -2 8 03 -1 -3 03 -4 -1 5 03 -1 1- 13 04 -4 -6 04 -9 -1 3 05 -6 -3 06 -6 -3 0 56.00 41.91 20.01 15.03 33.89 31.74 34.70 18.20 25.50 43.98 35.51 43.92 30.67 57.19 38.62 47.56 31.46 28.69 10 20 30 40 50 60 70 96 -1 2- 24 97 -5 -1 2 97 -9 -2 3 98 -6 -2 98 -8 -1 8 99 -5 -1 7 99 -6 -2 9 99 -1 2- 27 01 -6 -1 3 02 -1 -2 8 02 -6 -2 8 03 -1 -3 03 -4 -1 5 03 -1 1- 13 04 -4 -6 04 -9 -1 3 05 -6 -3 06 -6 -3 0 图3:上海A股总股本加权平均市净率变动图(扣除负资产 股) 2.25 3.71 5.93 3.38 3.13 3.78 4.54 5.24 2.582.40 3.583.153.29 2.80 5.12 1.59 2.11 3.07 0 2 4 6 8 96 -1 2- 24 97 -5 -1 2 97 -9 -2 3 98 -6 -2 98 -8 -1 8 99 -5 -1 7 99 -6 -2 9 99 -1 2- 27 01 -6 -1 3 02 -1 -2 8 02 -6 -2 8 03 -1 -3 03 -4 -1 5 03 -1 1- 13 04 -4 -6 04 -9 -1 3 05 -6 -3 06 -6 -3 0 数据来源:上海申银万国证券研究所 2.3 2006年6月板块运行分析 2.3.1股价系列指数差异最大,低价股指数月度成交额占比增长25% 在申万风格系列指数中,本月股价系列指数表现差异最大(以各系列指数涨 跌幅标准差作为衡量基准),市盈率系列指数表现差异最小。

其中表现最好的5 个风格指数分别是低价股指数、小盘指数、中盘指数、微利股指数和亏损股指数, 这些指数涨幅分布在4.79%至7.22%之间;表现最差的5个风格指数分别是活跃 指数、中价股指数、高市净率指数、大盘指数和低市盈率指数,这些指数涨跌幅 分布在-1.11%至3.31%之间。

从月度成交额占比来看,仅大盘指数成交占比超过30%,成交占比最小的3 个风格指数依次为微利股指数、小盘指数和亏损股指数。

本月成交额占比月度增 幅最大的是低价股指数(24.9%),而活跃指数下降了21.4%。

图4:申万风格指数月度及2006年以来表现 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 6 -5 5 15 25 35 45 55 65 低价股指数小盘指数中盘指数微利股指数亏损股指数中市净率指数绩优股指数中市盈率指数高市盈率指数低市净率指数高价股指数低市盈率指数大盘指数申万 3 0 0 指数高市净率指数中价股指数活跃指数 6月涨跌幅(%) 2006年涨跌幅(%) 图5:申万风格指数月度资金流向图 24.920.920.118.8 11.57.86.7 0.5 -1.8 -2.8 -4.3 -4.5 -5.0 -6.9 -12.2-16.0 -21.4 0 10 20 30 40 50 60 低价股指数亏损股指数高市盈率指数微利股指数中盘指数小盘指数低市净率指数中市盈率指数中价股指数高市净率指数中市净率指数高价股指数大盘指数申万 3 0 0 指数绩优股指数低市盈率指数活跃指数 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 本月成交占比%月度成交占比增幅% 2.3.2食品饮料继续攀升,有色金属回调 本月23个申万一级行业指数中18个上涨,其中7个行业跑输申万300指数。

表现最好的5个行业分别是食品饮料、机械设备、商业贸易、交通运输和轻工制 造,这些指数涨幅分布在6.87%至8.63%之间;本月表现最差的5个行业分别是 有色金属、采掘、餐饮旅游、房地产和综合,这些指数涨跌幅分布在-2.65%至 -0.02%之间。

从月度成交额占比来看,建筑建材和纺织服装行业的月度成交额占比较上月 增幅在20%以上,而采掘行业的月度成交额占比较上月降幅超过30%。

图6:申万行业指数月度及2006年以来表现 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 7 -5 5 15 25 35 45 55 65 75 85 95 105 食品饮料机械设备商业贸易交通运输轻工制造农林牧渔医药生物交运设备信息服务信息设备化工建筑建材纺织服装公用事业家用电器电子元器件黑色金属金融服务综合房地产餐饮旅游采掘有色金属 6月涨跌幅(%) 2006年涨跌幅(%) 图7:申万行业指数月度资金流向图 21.320.419.117.315.714.411.9 8.26.96.04.82.41.61.5 -2.8 -3.4-3.6-5.0 -9.1-11.6 -20.6-21.9 -34.00 123456789 10 建筑建材纺织服装交运设备农林牧渔综合餐饮旅游交通运输家用电器商业贸易医药生物机械设备信息设备食品饮料化工信息服务电子元器件轻工制造房地产金融服务黑色金属公用事业有色金属采掘 -30 -20 -10 0 10 20 30 本月成交占比%月度成交占比增幅% 行业基本面的变化趋势是影响行业市场表现的主要原因,而行业利润增速变 化则是刻画行业基本面变化趋势的一个重要指标。

国家统计局的数据显示,截止 今年5月份,规模以上工业企业利润同比增长25.5%,与去年同期增速相比上升了 9.7个百分点。

分行业来看,与2005年5月利润同比增长指标相比,化学纤维制造业和化 学原料及化学制品制造业出现明显回升,由上月的负值转为增长;2006年5月利 润同比增长指标出现大幅提速的行业有有色金属冶炼及压延加工业(106.9%)、 交通运输设备制造业(75.7%)、专用设备制造业(56.6%)。

利润同比增长指标 出现大幅下降的行业为黑色金属冶炼及压延加工业(-37.4%)。

表5:部分工业行业利润同比增长情况 行业名称2005.52005.62005.72005.82005.92005.102005.112005.122006.22006.32006.42006.5 煤炭开采业和洗选业88.0% 85.6% 81.5% 80.4% 77.8% 76.5% 74.3% 78.8% -4.3% 6.2% 9.8% 9.3% 石油和天然气开采业71.8% 73.7% 74.7% 76.4% 75.1% 74.7% 69.2% 67.7% 79.1% 64.5% 52.6% 52.3% 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 8 行业名称2005.52005.62005.72005.82005.92005.102005.112005.122006.22006.32006.42006.5 食品制造业31.8% 34.6% 37.5% 41.3% 42.6% 45.8% 45.4% 51.1% 42.5% 41.8% 37.2% 37.3% 饮料制造业18.7% 24.9% 24.0% 25.1% 23.7% 26.7% 34.2% 31.5% 31.9% 30.0% 30.2% 30.6% 纺织业41.2% 44.6% 50.2% 50.2% 48.4% 48.2% 48.7% 51.8% 44.8% 39.2% 38.9% 38.3% 纺织服装、鞋、帽制造业34.5% 38.1% 40.4% 39.7% 37.0% 35.6% 31.8% 33.1% 31.6% 28.8% 29.9% 31.9% 造纸及纸制品业9.1% 10.0% 11.8% 8.6% 12.5% 17.0% 22.5% 25.8% 43.2% 32.4% 38.3% 32.7% 化学原料及化学制品制 造业26.4% 24.4% 26.2% 22.2% 17.9% 11.5% 8.6% 11.5% -11.4% -6.9% -2.5% 5.2% 医药制造业21.7% 22.5% 22.2% 22.1% 21.1% 22.2% 22.0% 20.4% 4.0% 3.8% 6.4% 6.9% 化学纤维制造业-44.4% -43.0% -35.8% -34.4% -25.2% -30.9% -29.3% -20.3% 7.6% -20.5% -10.7% 13.0% 橡胶制品业10.3% 13.5% 26.0% 28.1% 27.6% 26.5% 36.5% 37.0% 44.6% 26.8% 23.8% 21.5% 塑料制品业14.6% 19.8% 19.3% 22.4% 21.3% 23.6% 26.9% 30.2% 59.8% 56.8% 43.1% 39.1% 非金属矿业制品业-31.3% -21.9% -17.3% -14.8% -14.2% -10.9% -4.2% 1.5% 46.9% 59.6% 47.6% 48.8% 黑色金属冶炼及压延加 工业29.8% 36.1% 34.7% 28.1% 20.5% 11.2% 3.9% -4.4% -74.6% -63.3% -50.8% -37.4% 有色金属冶炼及压延加 工业20.8% 31.9% 34.6% 39.5% 35.2% 34.4% 37.7% 38.9% 108.1% 96.5% 98.5% 106.9% 金属制品业47.4% 43.9% 40.2% 35.9% 33.0% 31.0% 29.0% 30.7% -4.6% 5.9% 6.5% 8.5% 通用设备制造业27.3% 27.2% 27.8% 27.1% 27.7% 27.6% 29.9% 35.4% 44.1% 45.7% 45.1% 44.3% 专用设备制造业8.0% 9.5% 8.3% 10.6% 12.6% 17.2% 22.3% 26.7% 63.2% 60.3% 59.8% 56.6% 交通运输设备制造业-48.0% -41.5% -38.6% -35.4% -31.7% -28.9% -20.3% -14.3% 144.8% 87.7% 88.9% 75.7% 电气机械及器材制造业12.6% 13.0% 13.0% 12.1% 15.7% 14.4% 16.9% 20.6% 26.5% 30.7% 33.1% 33.8% 通信设备、计算机及其他 电子设备制造业-7.3% -5.5% -1.0% -6.5% -6.1% -3.3% -2.3% 3.2% 33.5% 46.7% 30.7% 32.5% 仪器仪表及文化、办公用 机械制造业19.1% 19.9% 22.0% 22.4% 26.4% 28.5% 30.6% 26.9% 30.2% 27.4% 27.1% 22.5% 电力、热力的生产和供应 业-18.8% -6.1% -1.5% 3.1% 6.7% 9.3% 13.2% 21.6% 38.5% 53.3% 59.3% 43.0% 工业企业15.8% 19.1% 20.6% 20.7% 20.1% 19.4% 20.1% 22.5% 21.8% 21.2% 22.0% 25.5% 资料来源:国家统计局、申银万国证券研究所 2.4 2006年6月个股表现分析 2.4.165%的个股跑赢申万300指数 本月沪深两市A股涨跌幅分布处于-25.0%至114.9%之间,算术平均值 为5.98%,其中跑赢申万300指数的个股比例为51.4%,与上月下降14个 百分点,强势股(跑赢申万300指数10个百分点)比例为19.2%,比上月 下降21个百分点;弱势股(跑输申万300指数10个百分点)比例为11.8%, 与上月下降4个百分点。

图8:2006年6月沪深两市A股涨跌幅分布图 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 9 0% 5% 10% 15% 20% 25% -25.0 -12.7 -0.412.024.336.749.061.473.786.098.4110.7 数据来源:上海申银万国证券研究所 2.4.2 涨跌幅榜分析 本月沪深A股涨幅前10位中有3家为滨海概念股,分别是G滨能、国药股 份、G泰达、先锋股份、G海泰、ST大盈、汕电力A、G北巴、G江动和G置信, 它们的涨幅处于50.7%-114.9%之间;跌幅前10名分别是长城股份、G航天、金 宇车城、华润生化、G华侨城、G鲁黄金、中钨高新、金德发展、宁波富达和三 房巷,它们的跌幅处于18.6%-25.0%之间。

表6:2006年6月沪深两市A股涨幅前10名和跌幅前10名个股(不包括本月实施 股改的G股) 股票代码股票简称股价(元)涨幅(%)股票代码股票简称股价(元)跌幅(%) 000695 G滨能9.44 114.85 000569长城股份4.10 -25.04 600511国药股份14.48 90.83 600151 G航天14.19 -24.24 000652 G泰达5.30 84.28 000803金宇车城4.30 -22.80 600246先锋股份17.86 81.40 600893华润生化6.85 -20.90 600082 G海泰5.95 77.62 000069 G华侨城11.51 -20.57 600844 ST大盈7.20 57.55 600547 G鲁黄金28.88 -19.78 000534汕电力A 5.19 57.27 000657中钨高新13.33 -19.60 600386 G北巴5.26 54.71 000639金德发展9.02 -19.32 000816 G江动3.43 53.17 600724宁波富达7.20 -18.83 600517 G置信10.50 50.65 600370三房巷7.45 -18.58 数据来源:上海申银万国证券研究所 2.4.3 权重股表现分析 截止2006年6月30日,上海A股市场前10大权重股依次为中国石化、G 招行、G宝钢、G长电、G联通、G中信、G华能、G茅台、G民生和G浦发和。

这10只个股中表现最好的是G招行(7.87%),表现最差的是中国石化(-1.74%)。

深圳A股市场前10大权重股分别为G五粮液、G鞍钢、G中兴、G万科A、 苏宁电器、G太钢、双汇发展、G钾肥、G中集和深发展A。

这10只个股中表 现最好的是G中集(17.52%),表现最差的是深发展A(-13.9%)。

表7:2006年6月沪深两市总市值前10名个股表现分析 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 10 股票代码股票简称权重(%)涨跌幅(%)股票代码股票简称权重(%)涨跌幅(%) 600028中国石化14.16 -1.74000858 G五粮液3.1413.09 600036 G招行3.077.87000898 G鞍钢2.468.08 600019 G宝钢2.47 -1.80000063 G中兴1.8210.55 600900 G长电1.821.94000002 G万科A 1.54 -5.36 600050 G联通1.663.39002024苏宁电器1.478.94 600030 G中信1.533.94000825 G太钢1.339.23 600011 G华能1.474.65000895双汇发展1.28停牌 600519 G茅台1.45 -1.21000792 G钾肥1.24股改复牌 600016 G民生1.440.00000039 G中集1.2017.52 600000 G浦发1.26 -0.60000001深发展A 1.17 -13.90 数据来源:上海申银万国证券研究所 2.4.4 新股表现分析 6月新股发行恢复,中工国际、同洲电子、云南盐化和大同煤业四只新股首 日涨幅处于63.1%-332.0%之间。

其中首个上市的中工国际大起大落,在首日上涨 332%后连续5日跌停,累计下跌45.2%,首日换手率高达94.1%。

首日涨幅最小 的是大同煤业,累计涨幅最大的为同洲电子(14.5%)。

表8:2006年6月沪深两市上市新股 股票代码股票简称申万行业上市日期流通A股发行价 首日涨幅 (%) 首日换手率 (%) 最新收盘 上市后涨幅 (%) 流通市值 (亿元) 002051中工国际建筑建材2006-6-1948007.40332.0394.0517.52 -45.2084096 002052同洲电子家用电器2006-6-27176016.00122.6975.6840.7914.4871790 002053云南盐化化工2006-6-2756007.3075.4874.5813.203.0473920 601001大同煤业采掘2006-6-23224006.7663.3182.2110.22 -7.43228928 平均 86409.37 148.3881.6320.43 -8.78114684 数据来源:上海申银万国证券研究所 3.市场发展环境分析 3.1总体结论 7月份即将公布上半年经济运行的数据,GDP增速依然强劲已无悬念,我们 预测有望达到10.2%。

投资和信贷的明显反弹已经加剧了调控当局对经济过热卷 土重来的担忧,新一轮宏观调控已经开始启动。

我们认为,央行在下半年通过公 开市场和准备金等工具收缩金融机构流动性、同时继续加强对地方政府投资贷款 的规模控制将继续成为其紧缩的主要方式。

长期以来,我国的上市公司存在严重的“价值渗漏”现象,最突出的表现就 是大量的资金侵占和违规担保。

7月,上市公司清欠和股改工作均开始进入倒计 时阶段。

清欠力度的加强,一方面将促进上市公司真实内在价值的回归,另一方 上半年GDP和投资增速依 然强劲基本已成定局,新一轮 的宏观调控已经开始启动,可 以预见下半年货币政策基调将 仍然以紧缩为主。

对上市公司 清欠工作力度的加强,有利于 提高上市公司质量和推进股改 进程,其中蕴含的投资机会值 得投资者关注。

7月,有关市场 创新方面的动态也值得关注, 我们认为融资融券和股指期货 在制度突破上的条件已逐步成 熟,但进入实际操作阶段可能 至少还要等到年底。

申银万国证券研究所 大势研判月度报告 11 新一轮宏观调控已经开始启动 下半年经济增速会有所回落,但 将依然在高位 紧缩依然是下半年货币政策的基调 面将有望提高股改困难公司的股改对价支付能力,促进其股改的启动。

我们认为, 其中蕴含的投资机会值得投资者关注。

有关融资融券、股指期货等市场创新即将推出的传闻越来越多。

前期上海证 券交易所“创新实验室”负责人表示已对放宽涨跌幅限制问题和日内回转(T+0) 交易问题着重进行了研究,引发市场对这两项交易制度创新推出的预期。

我们认 为考虑交易制度的调整,主要还是与拟推融资融券和股指期货相关,而这两项创 新在制度突破上的条件已日趋成熟,但进入实际操作阶段还需假以时日。

3.2宏观调控力度再次加大 7月将公布今年上半年的宏观数据。

今年一季度GDP增长率达到10.3%,上 半年我们预测GDP增长率可望达到10.2%,经济增长依然十分强劲,这似乎已无 什么悬念。

从今年一季度的情况看,固定资产投资反弹和进出口增速依然维持高 位是GDP反弹的主要原因。

4、5月份的投资增速也依然很快。

与投资反弹相适应, 2006年上半年货币、信贷同样出现了持续攀升的走势,金融运行格局从2005年 以来的“宽货币、紧信贷”向“宽货币、宽信贷”转变的趋势十分突出。

由于投资和信贷是2004年以来宏观调控的重点,因此,今年1-4月份投资 和信贷的明显反弹加剧了调控当局对经济过热卷土重来的担忧。

4月27日央行宣 布上调贷款利率27个基点,5月份开始几大调控部委相继加强了对地方政府和房 地产市场的调控力度,央行还将从7月5日起上调存款准备金率0.5个百分点, 新一轮宏观调控已经开始启动。

在宏观调控力度再次加大的背景下,我们认为下半年固定资产投资增速将会 逐渐回落,初步预测全年城镇固定资产投资增速为25.5%左右,全社会固定资产 投资增速为24%左右。

同时,受下半年美国经济可能会逐渐降温、人民币升值以 及去年高基数的影响,我们认为下半年出口增速也有望出现回落,全年出口增速 将从2005年的28.3%将至22%左右,对经济增长的拉动作用也会弱于上半年。

总 体判断,我们认为2006年下半年经济增速将会略有回落,全年经济增长率将为 9.7%,但这一增长速度仍处于较高的水平,经济周期性回落的趋势尚未形成。

在5月31日央行公布的《一季度货币政策执行报告》中,央行对2006年以 来投资反弹担忧明显加剧,同时央行依然判断后续物价走势依然是上升压力大于 下降压力,因此,可以预见下半年货币政策基调将依然以紧缩为主。

判断下半年央行具体政策取向,我们依然认为必须从今年和03-04年两次投 资和信贷过热的背景差异出发来加以分析。

我们注意到,今年以来的投资和信贷 过热主要是受两方面因素影响:一是由于地方政府投资增速和在投资项目中占比 继续提高,地方政府取代房地产成为投资反弹的主要动力,由此产生了大量的信 贷资金需求;二是在建行、中行和工行相继完成股改后,资本约束明显减弱,四 大行今年一季度新增人民币贷款达到6005亿元,在所有新增贷款中占比达到 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 12 上市公司“价值渗漏”现象严重 监管部门对上市公司清欠工作力 度不断加强 50%,与2005年相比提高了4个百分点,这同样是导致一季度信贷大幅增长的重 要原因。

因此,从投资和信贷反弹的原因出发,我们认为,央行在下半年通过公 开市场和准备金等工具收缩金融机构流动性、同时继续加强对地方政府投资贷款 的规模控制将继续成为其紧缩的主要方式。

从时间上判断,我们认为在央行启动 了新一轮紧缩措施以后,将有一段时间的政策观察期,如果6月份经济和金融数 据依然显示过热,央行将会出台进一步的紧缩政策。

因此,7月份将会成为货币 政策较为敏感的时期,央行存在继续发行定向票据、上调准备金率或上调利率的 可能性。

到8月份以后,继续出台紧缩政策的可能性则相对较低,货币政策方面 的不确定性有望逐渐减弱。

3.3关注清欠+股改的投资机会 长期以来,我国上市公司存在着严重的体制性“价值渗漏”现象。

导致上市 公司的盈利能力很弱、可持续增长水平极低。

在关联交易中,被关联方占用资金 (直接侵占)和为关联方提供担保(间接侵占)是最明显侵占上市公司利益的行 为。

根据沪深交易所2006年6月1日公布的信息,列入资金占用名单的上市公 司共有401家,涉及占用资金总额为449.04亿元。

在向关联方提供担保方面, 参考证监会有关规范上市公司对外担保文件,判定是否为违规担保的依据主要包 括以下三个方面:一是为控股股东及公司持股50%以下的其他关联方提供担保; 二是直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保;三是担 保总额超过净资产的50%。

根据我们对上市公司2005年半年的报数据来看,明 确发生违规担保的上市公司有230家,违规担保总额达到491.5亿元,其中担保 总额占净资产比例超过50%的公司有102家(未含负权益公司)。

这充分说明 上市公司被关联方占用资金,以及为关联方提供担保问题的普遍性和严重性。

证券监管部门从去年开始全面推进对上市公司的清欠工作。

虽然证券监管部 门每年都在抓上市公司的清欠工作,但从去年开始掀起的“整风运动”不同以往, 一方面清欠工作和股改工作紧密相联,一般股改难度大的上市公司往往存在较严 重的资金侵占问题,阻碍股改的推进,因此必须先着力解决清欠的问题;另一方 面,股改使得新的市场约束机制正在形成,市场的投资信心也正在随之恢复,但 是如果上市公司的遗留问题始终得不到有效彻底解决,上市公司质量不能从根本 上切实提高,那么保护证券市场投资者利益也只能是一句空话。

因此,这次史无 前例的上市公司清欠运动和股权分置改革一样,“开弓没有回头箭”。

2005年 10月19日,国务院转批了证监会《关于提高上市公司质量的通知》,要求务必 在2006年底前完成清欠工作;要求有关方面督促控股股东或实际控制人加快偿 还侵占上市公司的资金,国有控股股东限期内未偿清或出现新增侵占上市公司资 金问题的,对相关负责人和直接责任人要给予纪律处分,直至撤销职务;非国有 控股股东或实际控制人限期内未偿清或出现新增侵占上市公司资金问题的,有关 部门对其融资活动应依法进行必要的限制。

《通知》还要求依法查处上市公司股 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 13 关注清欠+股改的题材 融资融券和股指期望有望在制度 上先行获得突破 东、实际控制人利用非公允的关联交易侵占上市公司利益、掏空上市公司的行为, 加大对侵犯上市公司利益的控股股东或实际控制人的责任追究力度,对构成犯罪 的要依法追究刑事责任。

2006年5月,证监会下发了《关于进一步加快推进清 欠工作的通知》,要求确保实现年内完成清欠任务的目标;1000万元以下的资 金占用必须在6月底前完成清偿;要建立对大股东所持股份“占用即冻结”的机 制;并鼓励上市公司通过多样化的支付手段进行收购兼并实现整体上市,消除占 用资金的根源。

截止2006年5月31日,两市共有212家上市公司完成清欠工 作,77家上市公司部分完成清欠工作,合计清欠金额112.63亿元,占有所需清 偿资金总额的25.08%。

尚有189家上市公司存在不同程度的资金占用问题,合 计占用余额为336.41亿元。

清欠力度的加强,一方面将促进上市公司真实内在价值的回归,另一方面将 有望提高股改困难公司的股改对价支付能力,促进其股改的启动。

我们认为,其 中蕴含的投资机会值得投资者关注。

一是可以关注通过清欠有望提高股改能力的绩差公司。

对于多数绩差公司由 于没有股改对价支付能力而成为股改的“困难户”,而这类公司往往资金占用情 况严重。

资产重组、以资抵债和现金清偿等方式不仅可以解决清欠的问题,同时 也可能为股改打开通道。

“小鸡变凤凰”的飞跃,当然蕴藏值得关注的投资机会。

二是可以关注用真金白银来作为清欠方式的公司。

在监管部门的大力推动 下,上市公司的清欠工作取得了很大的成效。

清欠的方式主要集中在以现金清偿、 资产重组、债务重组、以资抵债、以股抵债等方式。

相较而言,真金白银的现金 清偿方式最有利于上市公司获得真实的价值回归。

当然,以优质资产来抵债也有 利于上市公司价值的提升。

此外,对于尚未进行股改的公司,真实资金的回流有 利于提高上市公司股改的对价支付能力,促进其股改的完成,其投资机会更值得 关注。

3.4关注市场创新动向 股权分置问题的逐步妥善解决,为市场创新创造了基础条件。

有关融资融券、 股指期货等市场创新即将推出的传闻越来越多。

此外,前期上海证券交易所“创 新实验室”负责人表示已对放宽涨跌幅限制问题和日内回转(T+0)交易问题着 重进行了研究,也引发市场对这两项交易制度创新推出的猜想。

我们认为考虑交 易制度的调整,主要还是与拟推融资融券和股指期货相关,而这两项创新在制度 突破上的条件已日趋成熟,但进入实际操作阶段还需假以时日。

从目前媒体报道的情况看,融资融券的相关规则已在制定和修改过程中,法 规框架主要包括将由证监会发布的《证券公司融资融券业务管理办法》和《证券 公司融资融券业务试点操作指引》,以及将由证券交易所发布的《证券公司融资 融券业务试点操作指引》。

《管理办法》将主要对证券公司融资融券的业务资格 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 14 和账户体系等作出规范;《操作指引》将主要对融资融券的基本业务模式、日常 管理与内部控制和风险监控等内容作出规范;《实施细则》将对融资融券担保品 范围、交易品种、平仓原则、信息披露、保证金比率等问题作出规定。

预计我国 将采取类似日本和台湾的专业化融资融券模式,即建立以专业证券金融公司为核 心枢纽的信用交易制度。

在证券金融公司成立前的试点阶段,融资将主要以证券 公司的自有资金为资金来源,融券将主要以ETF品种为主。

由此,可以推测, 在试点阶段,融资融券的总规模相对较小。

有媒体报道,金融期货交易所日前已经获得国务院正式批准,即将正式挂牌, 而股指期货有望在今年年底推出。

在股指期货正式推出前,以金融期货参与模式 和结算模式为主体的一揽子制度框架和相应细则会先公布。

此外,《期货管理暂 行条例》也需要作相应的调整,在原先规范商品期货交易的基础上增加对金融期 货的调整内容,这是金融期货交易所挂牌的前决条件。

4.2006年7月份行情总体评价 4.1 7月份行情总体评价 6月份的市场经历了一波三折,经受了重大考验之后,上证指数6月15日至 29日出现连拉11根阳线的局面。

第一,“新老划断”之后的新股发行和上市稳 步推出,中工国际和大同煤业顺利挂牌,虽然有炒作之嫌,但对市场的影响不大。

第二,中国银行A股这样的大盘股发行,冻结资金六千多亿元,二级市场并没有 遭受太大的负面影响,市场的承接力明显增强,资金面较为宽裕。

第三,宏观调 控措施陆续不断,调高银行存款准备率并没有引起市场太多意外。

第四,“小非” 三一重工象征性地在进入全流通后卖出100股,大盘反应平淡。

6月份滨海新区 开发、农业、旅游、机械设备行业都出现不同程度的升势。

我们估计7月份大盘 会创此轮上升行情的新高,有挑战1800点的能力。

有利于行情延续的主要因素与近几个月来并没有发生明显的变化:第一,人 民币升值的预期下对中长期资金仍然有较强的吸引力。

从全球视野看,本币的升 值都将给资本市场带来价值重估的机会。

而且中长期升幅相当可观。

这将鼓舞着 外围资金源源不断的流入中国股市。

第二,股权分置改革进入攻坚阶段。

余下的 一般难度较大。

清欠+股改一旦取得实质性的进展,股改方案得到投资者的认同, 股价暴涨带来的市场机会十分丰富。

5月份和和6月份都出现过这样的机会,7 月份这样的机会将继续存在。

股改与整体上市、资产重组、清欠等并驾齐驱,投 资机会层出不穷。

第三,资金面相对宽裕,中国银行A股发行冻结的资金六千多 亿元,二级市场照样温和上涨,由股改发动的这场盛宴尚未到散席之时。

第四, 步入7月份市场可能对中报业绩越来越关注,一些预增预盈的品种,如果其股价 尚未充分反映其水平,将有一定的升势。

申银万国证券研究所 大势研判月度报告 15 对行情发展有利的因素不少,并不意味着后市会一路走高,因为,第一,中 国银行于7月5日上市对大盘的走势起着举足轻重的作用。

中国银行在上证指数 中的权重较大,虚增数十点甚至百点,可能使上证指数失真。

如果上市之初过度 炒作,定位偏高为将来的回调留下隐患,不利于大盘的稳定。

此外,市场虽然对 新股扩容的承受力较强,但过度融资将使二级市场早晚会付出代价。

第二,由于 经济增长过快,某些行业有些过热,市场担心出现较严厉的宏观调控措施。

目前 调控房地产业,接下来会否对其他行业进行调整,银行准备率将于7月5日上调, 此后是否有新的调控措施,甚至是否有加息的可能有待进一步观察,不确定因素 的存在会影响做多的信心。

第三,从时间周期看,2006年7月份是较敏感的时间 周期,系2005年6月以来的第13个月,13作为重要的时间之窗,出现阶段性拐 点的可能性较大。

而过去数年在1748点至1783点以及1800点的整数关构成的 心理压力不容忽视,。

综合各种情况分析,7月份股市将走高,1783点附近有较强的阻力。

在惯性 冲高之后可能有回调的压力,对后市保持谨慎乐观。

热点方面,我们建议重点关注中报预增、优质资产注入、清欠+股改的品种。

以上是对7月份行情的总体评价,下面从技术面分析作进一步的分析和补充。

4.2技术分析 上证指数6月份开盘1639.67点,最高1695.58点,最低1512.52点,收盘 1672.21点,比5月份上涨1.88%;月K线为上影线23.37点,下影线127.15点, 实体为32.54点的上升阳线。

沪市5月成交量5667.32亿元,较5月份的6784.55 亿元减少16.47%,市场活跃度依然较高。

月K线是一根下影线较长的“T”字形, 显示7月份尚有继续上涨的动力,不过1783点附近相对谨慎。

试从以下几个方 面分析: 4.2.1构建中期上升趋势 如果说2006年第一季度上证指数遇阻于1300点至1350点区间,那么在4 月份的向上突破,其有效性在5月份得到加强,6月份的一波三折算是一种箱形 整理,为再上台阶走技术上的准备。

虽然今后还有曲折和反复,但自998点启动 的行情可能延续数年的时间。

中长期看涨并不意味着每个月都会涨,而且如果上 涨的斜率过于陡峭,市场自动会出现修正态势。

2006年7月份可能冲高回落,主 要技术阻力位在1783点附近。

图9: 申银万国证券研究所 大势研判月度报告 16 资料来源:飞狐、申银万国证券研究所 从箱形原理看,过去上证指数在1307点至1783点之间徘徊近三年,箱体的 颈线位在1783点,6月份两度试探千七终未过关,7月份在中行上市的带动下向 上挑战1783点的希望较大,但多年来箱体的上沿线1783点将成为较重的技术阻力。

图10 资料来源:飞狐、申银万国证券研究所 4.2.2 7月份运行第5浪,谨防1783点附近的阻力 自从5月份有效向上突破自2245点至1783点下降通道的上轨线,其技术含 义是转入多方占有主动权的市场格局,此线过去多年曾作为压力,向上突破之后 便成为理论上的支撑线,当然此线处于动态之中,7月份尚难触及此线。

我们将 2005年6月998点以来的行情划分为目前处于(3)浪的运行之中,如图11所示, 此浪如果以5浪的形式运行,6月中旬的1512点起就在走第5浪,该浪走完之后, 一般会出现3波调整。

如果将第5浪的高度与上图(图10)的箱形相结合,1783 点附近作为中线的颈线位,即使有时会高于此点,多方也可能会谨慎一些。

申银万国证券研究所 大势研判月度报告 17 图11 资料来源:飞狐、申银万国证券研究所 4.3市场基本运行格局 综合以上分析,我们认为7月份上证指数将惯性走高,上中旬是较为活跃的 时间段。

考虑到中国银行虚增指数的作用,上证指数有望挑战1800点,另外从 技术分析角度,7月份将出现阶段性高位,1783点的颈线位有压力,而对于7月 份的低点较为估计。

不过我们认为即使有冲高回吐的压力,也不意味着中期行情 就此结束,此后在相对平衡的格局中仍有局部热点行情。

我们一直坚持价值投资的主题,在这样的大前提下,阶段性地注进行机动性 的投资也未尝不可。

热点方面,我们建议重点关注中报预增、优质资产注入、购 清欠+股改的品种。

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7月上证指数将惯性冲高, 1783点附近宜小心谨慎,热点 方面,建议关注中报题材、优 质资产注入和清欠加股改品种。

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