当前位置:首页 > 研报详细页

电力设备新能源行业:光大证券-电力设备新能源行业动力电池成本系列报告之四:钠离子电池,潜在空间广阔,宁德时代入局加速产业化-210722

研报作者:殷中枢,王威,王招华 来自:光大证券 时间:2021-07-22 17:00:12
  • 股票名称
    电力设备新能源行业
  • 股票代码
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    df***23
  • 研报出处
    光大证券
  • 研报页数
    17 页
  • 推荐评级
    买入
  • 研报大小
    1,198 KB
研究报告内容

-1-证券研究报告 2021年7月22日 行业研究 钠离子电池:潜在空间广阔,宁德时代入局加速产业化 ——动力电池成本系列报告之四 电力设备新能源 钠离子电池:潜力巨大的电池路线 钠资源与锂资源相比,丰度更高、成本更低。

随着全球电池需求量的迅速增 长,以及锂资源空间分布的不均匀,中国电池产业链开始面临锂资源约束问 题。

与之相比,钠资源量储备丰富、分布广泛、提炼简单,大规模商用后, 会有较大的成本优势。

钠离子电池可以作为磷酸铁锂电池的替代品。

在电池 的核心性能上,钠离子电池的理论能量密度上限低于锂离子电池,但能量密 度区间与磷酸铁锂电池有重叠范围。

与锂离子电池相比,钠离子电池有以下 优势:(1)集流体材料更便宜;(2)界面离子扩散能力更好;(3)离子 电导率更高;(4)高低温性能更优异;(5)安全性能更好。

钠离子产业化 进程有望加快。

早在2020年6月宁德时代成立21C实验室时,就把钠离子 电池作为中短期的三个主要研究方向之一。

2021年5月21日,宁德时代董 事长宣布公司将于今年7月份左右发布钠离子电池。

我国的中科海钠公司也 在近年来先后推出钠离子电池电动自行车、电动汽车和储能电站的示范。

电池材料:正负极材料变化较大 正极:钠离子电池与锂离子电池最大的区别在于正极材料。

正极材料使用钠 资源,将为钠离子电池提供巨大的成本优势。

根据中科海钠披露的数据,钠 离子电池(NaCuFeMnO/软碳体系)的正极材料成本,仅为锂离子电池(磷 酸铁锂/石墨体系)正极材料成本的40%左右。

负极:中科海钠通过对碳源 前驱体进行调研,发现无烟煤的成本低,平均1800元/吨,用无烟煤制备无 定形碳负极材料将有利于大幅降低电池成本,并通过实验,最终研制出了无 烟煤基钠离子电池负极材料。

负极集流体:钠离子电池正负极集流体均为铝 箔。

根据我们测算,每1KWh的磷酸铁锂电池中,铜箔的价值量约为50元, 占材料成本的15%;铝箔的价值量约为8元,占材料成本的2%。

钠离子电 池中铝箔替代铜箔后,每KWh电池中用于制作集流体的材料成本将会减少 40元左右,即材料成本的10%左右。

应用场景广泛,预计2025年国内钠离子电池潜在应用场景的需求量为123 GWh,以磷酸铁锂电池价格计量,对应537亿元左右的市场空间。

钠离子电 池在储能、电动两轮车与A00级别汽车领域均有较好的应用前景。

预计2025 年国内储能需求48GWh,两轮车需求41GWh,A00级别汽车需求34GWh。

当前这三个场景主要应用磷酸铁锂电池,若钠离子电池行业产业化顺利推 进,当产能达到GWh级别时,设备折旧费用摊薄,其材料成本低的优势将 显现出来,有望在储能、电动两轮车、A00级别汽车等领域对磷酸铁锂电池 实现替代。

投资建议:随着钠离子电池技术的不断进步、宁德时代入局推进钠离子电池 产业化,钠离子电池产业链有望充分受益。

建议关注:布局各大技术路线的 电池龙头宁德时代;持股钠离子电池企业的华阳股份;受益于铝箔用量提升 的鼎胜新材、南山铝业、明泰铝业、万顺新材;布局钠离子电池相关技术的 翔丰华、容百科技、中国长城、欣旺达;钠资源企业中盐化工、南风化工、 百合花等。

风险提示:钠离子电池技术产业化速度不及预期;其他电池技术路线降本显 著;下游应用领域(储能、A00级别汽车、电动两轮车等)发展不及预期。

买入(维持) 作者 分析师:殷中枢 执业证书编号:S0930518040004 yinzs@ebscn.com 分析师:王威 执业证书编号:S0930517030001 wangwei2016@ebscn.com 分析师:王招华 执业证书编号:S0930515050001 wangzhh@ebscn.com 分析师:赵乃迪 执业证书编号:S0930517050005 zhaond@ebscn.com 分析师:方驭涛 执业证书编号:S0930521070003 fangyutao@ebscn.com 分析师:郝骞 执业证书编号:S0930520050001 haoqian@ebscn.com 分析师:黄帅斌 执业证书编号:S0930520080005 huangshuaibin@ebscn.com 联系人:陈无忌 chenwuji@ebscn.com 股价相对走势 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 20 /0 7 20 /0 8 20 /0 9 20 /1 0 20 /1 1 20 /1 2 21 /0 1 21 /0 2 21 /0 3 21 /0 4 21 /0 5 21 /0 6 21 /0 7 300 资料来源:Wind 相关研报 固态电池:抢占下一代锂电技术制高点——动力 电池成本系列报告之三(2020-05-11) 降本新方案:“刀片”+CTP——动力电池成本 系列报告之二(2020-01-13) 如何优雅地拆解动力电池成本?——动力电池 成本系列报告之一(2019-11-06) 要点 -2-证券研究报告 电力设备新能源 目 录 1、钠离子电池:潜力巨大的电池路线....................................................................................4 1.1、钠资源:更高丰度,更低成本................................................................................................................4 1.2、钠离子电池:原理相似,潜力巨大........................................................................................................4 1.3、发展速度快,是锂电的有效补充............................................................................................................6 2、电池材料:正负极材料变化较大.......................................................................................7 2.1、正极:基于钠资源,成本优势显著........................................................................................................7 2.2、负极:无定形碳材料有望商业化............................................................................................................8 2.3、负极集流体:铝箔替代铜箔...................................................................................................................9 2.4、其他材料与制备工艺..............................................................................................................................9 3、应用场景广泛,市场空间百亿级......................................................................................10 4、钠离子电池产业链相关公司.............................................................................................12 4.1、标的汇总..............................................................................................................................................12 4.2、中科海钠(未上市):技术处于领先地位.............................................................................................13 4.3、钠创新能源(未上市):钠电两轮车商用正在推进...............................................................................13 4.4、宁德时代:动力电池龙头,钠离子电池即将发布................................................................................14 4.5、华阳股份:无烟煤巨头,与中科海钠深度合作....................................................................................14 4.6、鼎胜新材:电池箔子领域龙头..............................................................................................................14 4.7、南山铝业:全产业链铝加工龙头..........................................................................................................15 4.8、明泰铝业:铝板带箔龙头.....................................................................................................................15 4.9、万顺新材:7.2万吨高精度电子铝箔即将投产......................................................................................15 5、投资建议.........................................................................................................................15 6、风险分析.........................................................................................................................16 图表目录 图1:2021年以来,锂资源价格大幅上涨......................................................................................................4 图2:中国锂资源储量仅占全球6% ...............................................................................................................4 图3:钠离子电池工作原理示意图..................................................................................................................5 图4:钠离子电池的能量密度区间与磷酸铁锂电池有重叠范围........................................................................5 图5:钠离子电池的优势................................................................................................................................6 图6:钠离子电池商业化进展近年来加快.......................................................................................................7 图7:中科海钠圆柱钠离子电池参数..............................................................................................................7 图8:中科海钠软包钠离子电池参数..............................................................................................................7 图9:钠离子电池的正极材料成本远低于锂离子电池......................................................................................8 图10:软碳负极材料的扫描电镜照片............................................................................................................9 图11:硬碳的结构示意图..............................................................................................................................9 图12:铜箔在LFP-G电芯成本中约占15% ...................................................................................................9 图13:铜箔在NCM523-G电芯成本中约占10% ............................................................................................9 图14:钠离子电池产业链及核心材料..........................................................................................................10 图15:钠离子电池应用场景广泛.................................................................................................................11 图16:全球首辆钠离子电池低速电动车.......................................................................................................13 图17:中科海钠产业化路径及节奏..............................................................................................................13 -3-证券研究报告 电力设备新能源 表1:锂元素与钠元素基本性质对比..............................................................................................................4 表2:公司正极材料对比................................................................................................................................8 表3:钠离子电池潜在应用场景电池需求测算..............................................................................................11 表4:钠离子电池产业链标的汇总................................................................................................................12 -4-证券研究报告 电力设备新能源 1、钠离子电池:潜力巨大的电池路线 1.1、钠资源:更高丰度,更低成本 钠资源在电池上的商业化应用落后于锂资源。

在元素周期表中,钠元素与锂元素 处于同一主族,物理化学性质非常相似。

在选择电池材料时,锂在电势、原子量、 离子半径等基本性质上,相对来说都是比钠更好的材料。

锂的原子量更低、离子 半径更小,使得其理论质量比容量是钠的3.3倍,理论体积比容量是钠的1.8倍; 且锂的电位更高,比钠高12%,这使得在能量密度上,锂材料的电池也更占优 势。

因此锂离子电池也更早大规模商业化。

表1:锂元素与钠元素基本性质对比 元素原子量(g/mol)离子半径(10-10m)标准电势/V 理论质量比容 量(mAh/g) 理论体积比容量 (mAh/cm3)价态变化地壳丰度 Li(锂) 6.940.76 -3.043861206210.006% Na(钠) 22.991.02 -2.711165113112.64% 资料来源:《基于氧变价的高容量钠离子电池正极材料研究》,容晓晖 但是,随着全球电池需求量的迅速增长,锂资源开始面临着资源约束问题,一方 面是锂资源的总量分布有限,地壳丰度仅为0.006%;另一方面是锂资源的空间分 布不均匀,锂矿主要分布在澳洲、南美地区,根据美国地质勘探局2021年报告, 我国锂资源储量仅占全球6%,且开采成本较高,现在的电池生产用锂对外依存 度过高。

锂资源的供需紧张也使得2021年以来,锂资源大幅涨价。

根据wind 数据,与2021年1月1日价格相比,2021年7月20日碳酸锂价格上涨66%, 氢氧化锂价格上涨96%。

图1:2021年以来,锂资源价格大幅上涨 图2:中国锂资源储量仅占全球6% 30000 50000 70000 90000 110000 20 /0 1 20 /0 2 20 /0 3 20 /0 4 20 /0 5 20 /0 6 20 /0 7 20 /0 8 20 /0 9 20 /1 0 20 /1 1 20 /1 2 21 /0 1 21 /0 2 21 /0 3 21 /0 4 21 /0 5 21 /0 6 21 /0 7 价格:碳酸锂99.5%电:国产日价格:氢氧化锂56.5%:国产日 玻利维亚 24% 阿根廷 22% 智利 11%澳大利亚 8% 中国 6% 刚果(金) 4% 加拿大 3% 其他 22% 玻利维亚 阿根廷 智利 澳大利亚 中国 刚果(金) 加拿大 其他 资料来源:wind;单位:元/吨,截至20210720 资料来源:美国地质勘探局(2021年2月最新报告),光大证券研究所整理 与锂资源相比,钠资源储量非常丰富,地壳丰度为2.64%,是锂资源的440倍。

且钠资源分布广泛、提炼简单。

钠离子电池大规模商用后,会具有较大的成本优势。

1.2、钠离子电池:原理相似,潜力巨大 钠离子电池与锂离子电池的工作原理类似,为嵌脱式电池。

充电时,Na+从正极 脱嵌,进入负极;放电时,Na+从负极回到正极,外电路电子从负极进入正极, -5-证券研究报告 电力设备新能源 将Na+还原为Na。

图3:钠离子电池工作原理示意图 资料来源:中科海钠官网 在电池的核心性能上,钠离子电池的理论能量密度上限低于锂离子电池,但能量 密度区间与磷酸铁锂电池有重叠范围。

当前的钠离子电池能量密度大约在 70-200Wh/kg的区间上,而锂离子电池能量密度大约在150-350Wh/kg的区间 上,其中,磷酸铁锂电池的能量密度偏低,约在150-210Wh/kg的区间上。

图4:钠离子电池的能量密度区间与磷酸铁锂电池有重叠范围 资料来源:国轩高科、中科海钠、宁德时代官网,光大证券研究所整理;单位:Wh/kg,截至2021年6月 除钠资源储量与价格优势之外,钠离子电池在其他一些方面上同样优于锂离子电 池: (1)集流体材料更便宜:铝与锂在低电位会发生合金化反应,锂离子电池只能 选择铜做集流体。

而铝与钠在低电位不会发生合金化反应,因此钠离子电池可以 选择更便宜的铝做集流体。

(2)界面离子扩散能力更好:钠离子的溶剂化能比锂离子更低,界面离子扩散 能力更好。

-6-证券研究报告 电力设备新能源 (3)离子电导率更高:钠离子的斯托克斯直径比锂离子的小,相同浓度的电解 液具有比锂盐电解液更高的离子电导率。

(4)高低温性能更优异:根据目前初步的高低温测试结果,钠离子电池高低温 性能更优异。

(5)安全性能更好:钠离子电池的内阻比锂离子电池稍高,在短路情况下瞬间 发热量少、温升较低。

与其他电池路线相比,钠离子电池还有一个重要优势:钠离子电池与锂离子电池 的工作原理相似,与锂离子电池的生产设备大多可兼容。

图5:钠离子电池的优势 资料来源:储能科学与技术(《钠离子电池:从基础研究到工程化探索》,容晓晖等) 1.3、发展速度快,是锂电的有效补充 钠离子电池商业化进展近年来加快。

2021年5月21日,宁德时代董事长宣布 公司将于今年7月份左右发布钠离子电池。

而早在2020年6月宁德时代成立 21C实验室时,就把钠离子电池作为中短期的三个主要研究方向之一。

我国的中 科海钠公司也在近年来先后推出钠离子电池电动自行车、电动汽车和储能电站的 示范。

-7-证券研究报告 电力设备新能源 图6:钠离子电池商业化进展近年来加快 资料来源:中科海钠官网、《基于氧变价的高容量钠离子电池正极材料研究》(容晓晖),光大证券研究所整理 钠离子电池的出现是现有锂电池技术的补充,目前钠离子电池的能量密度可以做 到150Wh/kg上下,与锰酸锂电池接近,循环寿命可以做到3000~6000次,与 磷酸铁锂相当,优于锰酸锂和三元材料,热稳定性和安全性与磷酸铁锂基本相当。

成本方面,以中科海钠数据为例,按照等容量软包电池成本分析,钠离子电池 BOM理论成本比锂离子电池低30%。

但现阶段,与铁锂等成熟锂离子电池相比, 钠离子电池体系由于工艺不成熟、研发设备成本摊销大以及产品一致性等问题, 造成生产成本难以控制,BOM成本优势难以发挥,钠电的性能和价格均处于劣 势。

目前钠离子电池也尚无统一的标准体系及第三方检测认证机构,性能参数需 要长期且具体地来甄别判断。

但随着宁德时代等公司的持续研发推进,钠离子电 池的产业化进程有望持续加速。

图7:中科海钠圆柱钠离子电池参数 图8:中科海钠软包钠离子电池参数 资料来源:中科海钠公司官网 资料来源:中科海钠公司官网 2、电池材料:正负极材料变化较大 2.1、正极:基于钠资源,成本优势显著 钠离子电池与锂离子电池最大的区别在于正极材料。

目前钠离子电池正极材料主 要有钠过渡金属氧化物(如NaMnO2)、钠过渡金属磷酸盐(如Na3V2(PO4)3)、 钠过渡金属硫酸盐(如Na2Fe2(SO4)3)、钠过渡金属普鲁士蓝类化合物(如 Na2FeFe(CN)6)等几大类。

-8-证券研究报告 电力设备新能源 层状金属氧化物是当前比较主流的正极材料。

中科海钠、钠创新能源、Faradion (英国)等公司均选择了层状金属氧化物作为正极材料,其中中科海钠的产品能 量密度达到135Wh/kg,循环寿命大于2000次;Faradion的产品能量密度达到 140Wh/kg,循环寿命达到1000次。

表2:公司正极材料对比 公司国家电池体系能量密度(Wh/kg) 循环寿命(次) Faradion英国层状金属氧化物/硬碳的有机电解液体系140 1000 钠创新能源中国层状金属氧化物/硬碳有机电解液体系,软包电池120 大于1000 中科海钠中国层状金属氧化物/无定形碳有机电解液体系,软包电池135 大于2000 资料来源:中科海钠、钠创新能源、Faradion官网,光大证券研究所整理 正极材料使用钠资源,将为钠离子电池提供巨大的成本优势。

各类基于钠资源的 正极材料,在材料成本上均远远低于锂离子电池的正极材料。

根据中科海钠披露 的数据,钠离子电池(NaCuFeMnO/软碳体系)的正极材料成本,仅为锂离子 电池(磷酸铁锂/石墨体系)正极材料成本的40%左右。

图9:钠离子电池的正极材料成本远低于锂离子电池 17 43 48 57 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 钠离子电池(NaCuFeMnO/软碳体系)锂离子电池(磷酸铁锂/石墨体系) 正极材料其他材料 资料来源:中科海钠官网;注:以锂离子电池总成本为100 2.2、负极:无定形碳材料有望商业化 锂电池主要负极材料是石墨,只有高功率负极材料会用到软硬碳材料和钛酸锂 等。

钠离子电池负极材料有碳类(硬碳、软碳等)、合金类(Sn、Sb等)、过 渡金属氧化物(Na0.66Li0.22Ti0.78O2等)、钠-过渡金属磷酸盐(NaTiOPO4)等。

合金材料具有较高的容量,但由于其与钠离子发生合金化的过程中体积膨胀明 显,严重影响材料的循环稳定性和倍率性能;金属氧化物、磷酸盐大多容量较低。

高能量密度钠离子电池负极材料中,无定型碳材料(包括软碳、硬碳)是目前最 有希望走向商业化的,其可逆容量和循环性能均已接近应用要求,但主要瓶颈在 于成本较高。

基于此,目前开发的无烟煤基无定型碳材料是性价比最高的钠离子 电池负极材料。

中科海钠通过对碳源前驱体进行调研,发现无烟煤的成本低,平均1800元/吨, 用无烟煤制备无定形碳负极材料将有利于大幅降低电池成本,并通过实验,最终 研制出了无烟煤基钠离子电池负极材料。

-9-证券研究报告 电力设备新能源 图10:软碳负极材料的扫描电镜照片 图11:硬碳的结构示意图 资料来源:中国粉体网 资料来源:中国粉体网 2.3、负极集流体:铝箔替代铜箔 集流体:锂电池以石墨为负极,铝制集流体在低电位下易与锂发生合金化反应而 被消耗,因此锂电池负极集流体为铜箔。

钠离子电池正负极集流体均为铝箔。

从 原材料成本上看,铜价大于铝价,铝箔成本更低。

根据我们测算,每1KWh的磷酸铁锂电池中,铜箔的价值量约为50元,占材料 成本的15%;铝箔的价值量约为8元,占材料成本的2%。

每1KWh的NCM523 电池中,铜箔的价值量约为50元,占材料成本的10%;铝箔的价值量约为7元, 占材料成本的1%。

钠离子电池中铝箔替代铜箔后,每KWh电池中用于制作集 流体的材料成本将会减少40元左右,即材料成本的10%左右。

图12:铜箔在LFP-G电芯成本中约占15% 图13:铜箔在NCM523-G电芯成本中约占10% 正极材料 31% 负极材料 12% 导电剂粘结剂 8% 铝箔 2% 铜箔 15% 隔膜 7% 电解液 17% 电芯硬件 8% 正极材料 56% 负极材料 8% 导电剂粘结剂 4% 铝箔 1% 铜箔 10% 隔膜 5% 电解液 11% 电芯硬件 5% 资料来源:Wind,光大证券研究所测算,价格时间2021.4 资料来源:Wind,光大证券研究所测算,价格时间2021.4 2.4、其他材料与制备工艺 电解质:锂离子电池的电解液由钠盐和溶剂组成,除钠盐(NaCIO4、NaPF6等) 之外,溶剂与锂离子电池差别不大,一般为碳酸脂。

隔膜:钠离子电池的隔膜与锂离子电池相同。

-10-证券研究报告 电力设备新能源 外形封装:圆柱、软包、方形,与锂离子电池相同。

制备工艺:与锂离子电池基本相同。

钠离子电池商业化比较快的原因主要就是可 以沿用锂电池现成的设备、工艺。

图14:钠离子电池产业链及核心材料 资料来源:carbontech,光大证券研究所 3、应用场景广泛,市场空间百亿级 钠离子电池在对能量密度要求不高的场景中,将有着广泛的应用前景。

尤其是在 当前磷酸铁锂电池占据优势地位的使用场景,如:电动两轮车、低速四轮车、储 能电站、家用储能产品,大规模商业化之后,钠离子电池都将有一席之地。

-11-证券研究报告 电力设备新能源 图15:钠离子电池应用场景广泛 资料来源:中科海钠官网 钠离子电池在储能、电动两轮车与A00级别汽车领域均有较好的应用前景,2025 年这三大领域国内电池需求将达到123GWh。

储能方面,2020年国内储能装机 需求合计17GWh,预计到2025年将达到48GWh;两轮车方面,2020年国内 两轮车电池需求约32GWh,预计到2025年将达到41GWh;A00级别汽车方面, 2020年国内A00汽车动力电池需求约7GWh,预计到2025年将达到34GWh。

若这三类场景均使用磷酸铁锂电池,预计21-25年对应的市场空间分别为 408/510/545/532/537亿元。

表3:钠离子电池潜在应用场景电池需求测算 单位2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 储能(当前主要为磷酸铁锂电池) 发电侧储能装机空间 GWh 0.671.303.057.1612.6219.7929.15 电网侧储能装机空间 GWh 0.800.961.151.381.661.992.39 用电侧储能装机空间 GWh 1.033.823.978.2610.7513.4216.29 5G基站备用电源装机空间 GWh 2.1011.2014.7017.5015.409.100.00 国内储能装机需求空间合计 GWh 4.6017.2822.8834.3140.4244.3047.82 两轮车(当前有磷酸铁锂和铅蓄电池两种路线) 国内电动两轮车销量 万辆3609450053756260673059855686 单车平均带电量 KWh 0.720.720.720.720.720.720.72 国内电动两轮车电池需求空间合计 GWh 25.9832.4038.7045.0748.4643.0940.94 A00级别汽车(当前主要为磷酸铁锂电池) 国内A00级别销量 万辆23.2030.3972.9494.82118.53142.23170.68 单车平均带电量 KWh 30.9724.0022.0022.0020.0020.0020.00 国内A00级别汽车电池需求空间 GWh 7.197.2916.0520.8623.7128.4534.14 三大场景国内电池需求空间合计 GWh 37.7756.9777.62100.24112.59115.84122.90 磷酸铁锂电池价格 元/Wh 0.600.550.530.510.480.460.44 假设三场景均全部使用磷酸铁锂下的市场空间亿元226.61313.34407.52510.47544.68532.40536.59 资料来源:中国自行车协会、乘联会,光大证券研究所测算 当前由于产业链不成熟、制造成本高等因素,钠离子电池实际生产成本在1元 /Wh以上。

若钠离子电池行业产业化顺利推进,当产能达到GWh级别时,钠离 -12-证券研究报告 电力设备新能源 子电池的设备折旧费用摊薄,材料成本低的优势将显现出来(由于正极材料和负 极集流体材料上的价格优势,钠离子电池的材料成本比磷酸铁锂电池低30%左 右),有望在储能、电动两轮车、A00级别汽车等领域对磷酸铁锂电池实现替代。

4、钠离子电池产业链相关公司 4.1、标的汇总 钠离子电池作为一种新的电池技术路线,产业链包括上游资源企业、中游的 电池材料及电芯企业,具体有: (1)布局钠离子电池技术的公司,如宁德时代、鹏辉能源、*ST猛狮、圣 阳股份、中国长城、欣旺达。

(2)持股或投资钠离子电池企业的公司,如华阳股份、浙江医药、新筑股份。

(3)布局钠离子电池材料技术的公司,如负极材料企业翔丰华;正极材料 企业容百科技;铝箔企业鼎胜新材、南山铝业、明泰铝业、万顺新材。

(4)钠资源公司,如中盐化工、南风化工、百合花等。

表4:钠离子电池产业链标的汇总 代码简称 市值 (亿元) 20年营收 (亿元) 20年归母净利 润(亿元) PE (TTM) 钠离子电池布局 300750.SZ宁德时代12944 503.2 55.8 181 2021年5月21日,宁德时代董事长曾毓群在股东大会上透露, 将于2021年7月份左右发布钠电池 300438.SZ鹏辉能源116 36.4 0.5 130 公司已经做出钠离子电池样品(采用磷酸盐类钠正极与硬碳体 系负极),6月份进行中试,预计年底前批量生产 002684.SZ *ST猛狮25 10.9 (18.1) - 2020年公司与客户合作,已完成交付小批量18650圆柱钠离 子电芯 000066.SZ中国长城445 144.5 9.3 42 旗下公司于2016年开始进行钠离子电池产业布局,目前已经 突破了钠离子电池正极材料合成与处理技术、钠离子电池制造 工艺技术等关键技术,取得发明专利授权4项。

002580.SZ圣阳股份46 17.6 0.3 134 公司技术团队持续跟踪钠离子电池技术的开发、产业化及市场 化发展态势 300207.SZ欣旺达554 296.9 8.0 52 拥有钠离子电池补钠的方法、钠离子电池及其制备方法等多项 专利 600348.SH华阳股份223 311.8 15.1 14 间接持有中科海钠1.66%的股权,拟投资1.4亿元与中科海纳 合作共建钠离子电池正负极材料4000吨 600216.SH浙江医药172 73.3 7.2 21 持有浙江钠创新能源有限公司40%的股份 002480.SZ新筑股份33 23.4 0.6 - 投资的上海奥威科技开发有限公司一直在做钠离子电容器的 研发工作 300890.SZ翔丰华61 4.2 0.5 96 针对钠离子电池,公司开发了高性能硬碳负极材料,目前正在 相关客户测试中 688005.SH容百科技594 37.9 2.1 191 正在开发具有低成本及优异电化学性能的钠离子电池体系及 正极材料 603876.SH鼎胜新材144 124.3 (0.1) - 2020年电池箔销售24049吨,投资的50000吨动力电池电极 用铝箔产能2020年年报显示已经完工71.17% 600219.SH南山铝业553 223.0 20.5 24 投资建设2.1万吨高性能铝箔生产线,2020年年报显示,项 目建设进度已达50% 601677.SH明泰铝业169 163.3 10.7 13 2020年生产铝箔14.68万吨,销售14.72万吨,公司有生产新 能源电池软包铝箔、电子箔、药用铝箔等 -13-证券研究报告 电力设备新能源 300057.SZ万顺新材45 50.7 0.8 47 4万吨电子铝箔(含3万吨电池箔)项目计划于2021年12月 31日前全部投产 600328.SH中盐化工176 97.5 5.5 22 拥有丰富的盐湖资源,是国内甚至全球领先的金属钠生产厂家 000737.SZ南风化工51 11.3 0.9 540 硫酸钠储量达8000多万吨,产销量世界最大,溶融硫酸钠可 以获得金属钠 资料来源:上市公司公告、光大证券研究所整理;股价、PE(TTM)时间为2021-07-20 4.2、中科海钠(未上市):技术处于领先地位 在钠电体系的研发应用层面,国内代表企业中科海钠处于领先地位。

中科海钠成 立于2017年,依托于中国科学院物理研究所的技术,目前在技术开发和产品生 产上都已初具规模。

2020年12月,央视报道公司研发的钠离子电池的能量密度 已接近150Wh/kg,是铅酸电池的3倍左右,并于2018年发布了全球首辆使用 钠离子电池驱动的低速电动汽车,于2019年建立了首座钠离子电池储能电站。

中科海钠曾于2021年3月宣布完成亿元级A轮融资,投资方为梧桐树资本,融 资将用于搭建年产能2000吨的钠离子电池正、负极材料生产线。

公司目前部分 钠离子电池体的产品处于产业化前期,但产品性能、成本控制以及适配应用场景 有待进一步检验。

风险提示:技术进步不及预期风险。

成本控制不及预期风险。

图16:全球首辆钠离子电池低速电动车 图17:中科海钠产业化路径及节奏 资料来源:中科海钠公司官网 资料来源:百灵研究 4.3、钠创新能源(未上市):钠电两轮车商用正在推进 钠创新能源为国内领先的钠离子电池企业。

公司拥有30余项发明专利,涵盖钠 离子电池正极材料、电解液、电池的设计制造以及系统集成与管理等。

公司核心 产品有铁基三元材料前驱体、正极材料、钠电电解液、钠离子电池。

钠电两轮车商用正在推进。

2021年7月7日,钠创新能源与爱玛科技联合发布 了用于电动两轮车的钠离子电池动力系统,搭载钠离子电池的电动两轮车项目正 在推进中。

电动两轮车是钠离子电池重要的应用场景,国内21-25年平均每年电 动两轮车电池需求量约40GWh。

公司与电动两轮车龙头企业联合发布钠离子电 池动力系统,意味着钠离子电池产业化进程进一步加速。

风险提示:产业化进程不及预期风险。

-14-证券研究报告 电力设备新能源 4.4、宁德时代:动力电池龙头,钠离子电池即将发布 公司为动力电池领域绝对龙头。

2020年,公司实现营收503亿元,归母净利润 56亿元。

国内范围看,2021年1-6月,公司动力电池装机量26GWh,国内市 占率排名第一,占比为49%。

全球范围看,根据SNEResearch的数据,2021 年1-5月,公司动力电池装机量市占率排名全球第一,占比为31.2%。

21C实验室专注于下一代电池研发,三大技术路线中包括钠离子电池。

2020年 6月,宁德时代宣布成立21C创新实验室,项目总投资为33亿元。

该实验室中 短期三个主要研究方向为金属锂电池、固态锂电池和钠离子电池。

公司钠离子电池即将发布。

5月21日,公司董事长曾毓群在股东大会上透露, 将于2021年7月份左右发布钠电池。

公司作为行业中的龙头企业,财务实力和 研发能力雄厚,其加入有望迅速推动钠离子电池的产业化进程。

风险提示:动力电池装机量不及预期风险;技术发展不及预期风险。

4.5、华阳股份:无烟煤巨头,与中科海钠深度合作 公司为无烟煤龙头企业。

公司位于陕西省阳泉市,控股股东前身为阳泉矿务局, 主营煤炭生产、洗选加工、销售;电力生产、销售;热力生产、销售,主要用户 有河北电力、山东电力、华能电力、鞍钢、首钢、唐钢以及中小化工化肥企业等。

2020年实现营收312亿元,归母净利润15亿元,其中94%的营收由煤炭业务 贡献。

与钠离子领先企业中科海钠深度合作。

2021年3月,中科海钠宣布完成亿元级 A轮融资,投资方为梧桐树资本,投资完成后梧桐树资本持有中科海钠3.33%的 股份,华阳股份占梧桐树资本股份的49.8%,故华阳股份间接持有中科海钠 1.66%的股权。

2021年4月,全资子公司新阳能源与中科海钠合作,拟建设2000 吨钠离子电池正极材料项目,预计项目总投资不超过8000万元;拟建设2000 吨钠离子电池负极材料项目,预计项目总投资不超过6000万元。

2021年6月, 华阳集团与中科海钠合作的全球首套1MWh钠离子电池储能系统正式投运。

风险提示:煤价下跌风险;钠离子电池技术产业化不及预期风险。

4.6、鼎胜新材:电池箔子领域龙头 公司主营业务为铝板带箔的研发、生产和销售,主营产品包括空调箔、单零箔、 双零箔、铝板带和新能源电池箔。

公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力 电池生产厂商,包括比亚迪、CATL、ATL、LG新能源、国轩高科、银隆新能源等。

电池箔收入占比低但盈利能力强。

公司2020年铝材产量约73.27万吨,铝材销 售72.88万吨,其中电池箔产量为24244.75吨,销售24049.19吨,同比均增 长25%。

公司电池箔收入6.48亿元,同比增长31.21%,毛利率26.68%,毛利 率大幅高于公司综合毛利率8.38%。

电池箔市场空间大,公司新增5万吨产能将逐步投放。

铝箔因充放电过程中形成 钝化层作为锂电池的正极使用,而钠离子电池正负极集流体均为铝箔,铝箔市场 空间或进一步扩大。

公司业绩有望受益于电池箔产能释放而稳定增长。

公司投资 的50000吨动力电池电极用铝箔产能于2018年1月动工,2020年年报显示已 经完工71.17%,有望逐步投产。

-15-证券研究报告 电力设备新能源 风险提示:铝箔项目投建不及预期,铝价大幅波动风险。

4.7、南山铝业:全产业链铝加工龙头 公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝产 业链生产线,公司主要产品包括上游产品电力、蒸汽、氧化铝、铝合金锭,下游 产品铝板带箔、挤压型材、压延材及大型机械深加工结构件。

南山铝业旗下子公司拟投资建设高性能高端铝箔生产线项目,项目总投资4.53 亿元,建成后年产高端铝箔2.1万吨,其中高性能动力电池箔和数码消费类电池 箔16800吨。

2020年年报显示,项目建设进度已达50%。

风险提示:铝箔项目投建不及预期,印尼氧化铝项目建设不及预期,铝价大幅波 动风险。

4.8、明泰铝业:铝板带箔龙头 公司为铝加工行业龙头企业,主营铝板带箔产品,主要用于新能源电池、5G通 讯、特高压输电、轨道车体、汽车制造、竣工、医药包装、食品包装、印刷制版、 电子家电、交通运输等领域。

旗下子公司铝箔产能已达18万吨/年,2020年生产14.68万吨,销售14.72万 吨,公司生产新能源电池软包铝箔、电子箔、药用铝箔等。

风险提示:铝箔项目投建不及预期,废铝项目进度不及预期,铝价大幅波动风险。

4.9、万顺新材:7.2万吨高精度电子铝箔即将投产 公司是国内领先的大型环保包装材料企业,主营中高档包装材料、铝箔包装业务、 ITO导电膜为主营。

2020年,公司铝加工业务(包含铝箔、铝板带)实现销量 12.97万吨,同比增长3.28%。

公司铝箔产能包括江苏中基8.3万吨,以及安徽美信在建的年产7.2万吨高精度 电子铝箔生产项目,全部建成后形成15.5万吨铝箔产能。

目前公司高精度电子 铝箔生产项目主设备五台进口铝箔轧机中两台轧机已进入有负荷调试阶段,完成 有负荷调试后投入使用,剩余三台后续将逐台安排调试;其他配套设备正在进行 安装调试工作; 4万吨电子铝箔(含3万吨电池箔)项目计划于2021年12月31 日前全部投产。

风险提示:公司高精度电子铝箔项目投建不及预期,铝价大幅波动风险。

5、投资建议 随着钠离子电池技术的不断进步、宁德时代入局推进钠离子电池产业化,钠离子 电池产业链有望充分受益。

建议关注:布局各大技术路线的电池龙头宁德时代; 持股钠离子电池企业的华阳股份;受益于铝箔用量提升的鼎胜新材、南山铝业、 明泰铝业、万顺新材;布局钠离子电池相关技术的翔丰华、容百科技、中国长城、 欣旺达;钠资源企业中盐化工、南风化工、百合花等。

-16-证券研究报告 电力设备新能源 6、风险分析 (1)钠离子电池技术产业化速度不及预期: 钠离子电池行业仍处于发展的早期阶段,若产业化进程不及预期,其实际制造成 本将居高不下,失去竞争优势; (2)其他电池技术路线降本显著: 若锂资源的价格大幅下降,钠离子电池相对于锂离子电池的成本优势将被缩小, 发展速度有可能会减缓; (3)下游应用领域(储能、A00级别汽车、电动两轮车等)发展不及预期: 钠离子电池主要应用于储能、A00级别汽车、电动两轮车等对电池能量密度要求 不高的领域,若下游主要应用领域发展不及预期,会影响钠离子电池的潜在市场 规模。

-17-证券研究报告 行业及公司评级体系 评级说明行业及公司评级 买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上; 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明: A股主板基准为沪深300指数;中小盘基准为中小板指;创业板基准为创业板指;新三板基准为新三板指数;港股基准指数为恒生 指数。

分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保 证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法 合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于 发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。

研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光 大证券股份有限公司的整体收益。

所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接 的联系。

法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内 (仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销。

本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。

光大新鸿基有限公司和Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。

特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)创建于1996年,系由中国光大(集团)总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司,是中 国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。

根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。

本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介 绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。

此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、 基金管理以及香港证券业务。

本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不 保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。

光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。

本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。

在任何情况下,本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。

客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。

本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资 者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。

投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯 一因素。

对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。

不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。

本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户 提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。

本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见 或建议不相一致的投资决策。

本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并 谨慎抉择。

在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投 资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。

投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策 的唯一信赖依据。

本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。

本报告的版权仅归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个 人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失,本公司保留追 究一切法律责任的权利。

所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

光大证券股份有限公司版权所有。

保留一切权利。

光大证券研究所 上海北京深圳 静安区南京西路1266号 恒隆广场1期办公楼48层 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 光大新鸿基有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited 64 Cannon Street,London,United Kingdom EC4N 6AE

推荐给朋友: 收藏    |      
尊敬的用户您好!
         为了让您更全面、更快捷、更深度的使用本服务,请您"立即下载" 安装《慧博智能策略终端
         使用终端不仅可以免费查阅各大机构的研究报告,第一手的投资资讯,还提供大量研报加工数据,盈利预测数据,历史财务数据,宏观经济数据,以及宏观及行业研究思路,公司研究方法,可多角度观测市场,用更多维度的视点辅助投资者作出投资决策。
         目前本终端广泛应用于券商,公募基金,私募基金,保险,银行理财,信托,QFII,上市公司战略部,资产管理公司,投资咨询公司,VC/PE等。
慧博投资分析手机版 手机扫码轻松下载