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研究报告:国泰君安-研究所晨报-060727

研报作者:林朝晖 来自:国泰君安 时间:2006-07-27 09:43:05
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    (PDF)
  • 发布者
    g****m
  • 研报出处
    国泰君安
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研究报告内容

国泰君安证券 Guotai Junan 第页 国泰君安研究所晨报 2006年7月27日周四 本期目录 财经要闻: 温家宝强调:促进经济平稳较快协调发展 国税总局发布征收个人二手房转让所得税通知 中国国际航空股份有限公司首发A股获通过 重要行业公司信息: G燃气(000793):媒体转型进行时 G振华(600320):升值无碍增长潜力 G武钢(600005):中报点评 相关市场: 权证市场:临近到期权证受到炒作 财经要闻 温家宝强调:促进经济平稳较快协调发展 国务院26日召开全国电视电话会议,通报上半年经济形势,部署下半年经济工 作。

中共中央政治局常委、国务院总理温家宝在会上作重要讲话。

他强调,要坚持以 科学发展观为指导,正确认识当前经济形势,统一思想,坚定信心,完善政策,明确 任务,狠抓落实,促进经济平稳较快协调发展。

温家宝在讲话中全面分析了当前经济形势。

他说,今年以来,国民经济总体形势 是好的。

经济平稳快速发展,夏粮再获丰收,工业结构调整步伐加快,煤电运支撑条 件改善,经济效益继续提高,消费增长趋旺,物价基本平稳,人民生活进一步改善, 社会事业发展迈出新步伐,重点领域改革不断深化。

经济社会发展和改革开放取得了 显著成就。

但是,经济运行中的问题也很突出。

主要是固定资产投资增长过快并呈加 剧之势,货币信贷投放仍然过多,国际收支不平衡加剧,能源消耗过多,环境压力加 大。

必须采取有力措施,解决存在的突出矛盾和问题,防止经济增长由偏快转为过热。

温家宝强调,要全面贯彻中央对经济工作的决策和部署,加强和改善宏观调控, 增强调控的预见性、针对性、综合性和有效性。

温家宝指出,当前要着力做好几项重 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 点工作。

(一)继续促进农业发展和农民增收。

抓好秋粮生产,力争实现全年粮食生 产稳定发展。

落实粮食最低收购价政策,加大农资市场监管力度,继续拓宽农民增收 渠道。

深化农村综合改革。

新农村建设要把重点放在发展农业生产和农民增收上,力 戒形式主义。

(二)坚决抑制固定资产投资过快增长。

关键要切实把好土地闸门、信 贷闸门、市场准入门槛。

加强土地调控和管理,落实土地管理和耕地保护目标责任制, 严格用地审批管理,加大违法违规用地查处力度。

强化征地补偿制度,规范土地出让 收支管理。

合理调控货币信贷增长,采取综合措施回收银行体系流动性,着力优化贷 款结构。

完善人民币汇率形成机制,逐步增强汇率浮动的弹性。

加强市场准入的审核 和监督检查,全面清理新开工项目,严格审查各类拟建项目,完善行业市场准入标准。

(三)继续加强房地产市场调控。

推行符合国情的住房建设模式和消费模式,着力调 整住房供给结构,继续整顿和规范房地产市场秩序,坚决遏制部分城市住房价格过快 上涨。

(四)切实加大节能降耗和环保工作力度。

落实节能目标责任制,抓好重点企 业节能和重大节能工程,加快构建节能型的产业结构,完善促进节能的体制机制和政 策措施,健全能耗公报制度。

尽快将二氧化硫和化学需氧量排放总量控制的目标责任 分解落实到市(地)、县和重点排污单位。

着力推进重点流域和区域污染治理,加大 环境监测和执法力度。

(五)努力扩大消费需求。

增加居民特别是城镇低收入居民和 农民收入,落实最低工资标准,抓紧建立小时最低工资制度、农民工工资支付保障体 系。

改善消费环境。

(六)大力推进结构调整。

加快发展服务业。

积极发展能耗低、 污染少的高新技术产业,控制高耗能、高污染工业发展。

推进科技、教育事业发展。

(七)着力深化各项改革。

坚持社会主义市场经济改革方向,更大程度地发挥市场配 置资源的基础性作用,加快完善市场体系、宏观调控体系,建立落实科学发展观的体 制机制保障。

特别要加快推进涉及政府职能转变的改革,真正实行政企分开。

(八) 进一步提高对外开放水平。

着力推进贸易增长方式转变,积极调整和优化进出口结构。

注重提高利用外资质量,规范招商引资行为。

积极支持有条件的企业走出去投资兴业。

(九)认真解决涉及人民群众利益的问题。

积极解决就业、就学、医疗、征地拆迁、 企业改制、环境污染、安全生产等方面群众反映突出的问题。

切实加强防灾救灾工作。

维护社会和谐稳定。

温家宝最后就做好下半年经济工作提出了三点要求。

第一,统一思想认识,坚持 科学发展。

各地方、各部门要切实把思想统一到中央对当前经济形势的判断上来,统 一到中央的方针政策和工作部署上来,牢固树立和全面落实科学发展观。

第二,增强 大局意识,做到令行禁止。

认真贯彻中央的决策和部署,确保政令畅通,坚决维护中 央宏观调控的统一性、权威性、有效性。

第三,狠抓政策落实,注重工作实效,全面 落实工作责任制,建立健全问责制,加强督促检查。

国税总局发布征收个人二手房转让所得税通知 国税总局日前公布个人二手房转让所得税通知,对在确认所得税中所涉及的转让 收入、房屋原值扣除、转让过程中缴纳税金、购放房合理费用等项目作出明确解释规 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 定,并对各相关征税环节作出进一步规范。

本通知出台后将有利于完善制度和加强征 管,并有利于今后利用税收综合手段对二手房转让作出适时松紧调节。

中国国际航空股份有限公司首发A股获通过 中国国际航空股份有限公司首发申请在中国证券监督管理委员会发行审核委员会 2006年第23次会议上获得通过。

根据其招股说明书申报稿,国航此次拟发行不超过27亿股A股,募资资金80亿 元人民币,发行结束后,拟在上海证券交易所上市。

27亿股将采用网下向配售对象询 价发行与网上资金申购定价发行相结合的方式进行。

发行后总股本不超过121.33亿 股,其中A股不超过89.0667亿股,H股32.265亿股。

国航H股26日收盘报2.91元,按照其募集资金80亿元人民币测算,新发A股 每股定价应在3元附近,基本与国航目前的H股股价相当。

重要行业公司信息及点评 G燃气(000793):媒体转型进行时 G燃气2006年4月27日公告称,截至2006年4月26日止,其大股东上海新华 闻及其一致行动人增持公司股份合计达到552,357,140股,占本公司总股本的 40.6105%。

06年5月23日G燃气发布公告,披露控股股东上海新华闻投资有限公司 及其实际控制人有意将旗下优质平面媒体资产及其他媒体资产与公司有关资产进行 重组。

6月20日G燃气公告将按照审计净资产值价格出售所持有的徽杭高速公司60% 股权给大股东上海新华闻公司。

7月初公司再次发布公告,将购买公司实际控制人北 京华闻控股持有的陕西华商传媒集团有限责任公司(以下简称“华商传媒”)30%股权, 交易价格为22000万元。

点评: 北京华闻控股公司是人民日报社下属的实业投资公司。

上海新华闻投资有限公司 是北京华闻控股公司在上海的投资及运作平台。

北京华闻控股公司透过上海新华闻实 际控制上市公司G燃气。

从06年4月到7月,G燃气大股东上海新华闻及其实际控制人北京华闻控股展开 了增持上市公司股份--策动上市公司主业转型进入平面纸媒体发展的一系列行动。

G燃气的主营业务为城市管道燃气的开发、设计和施工。

03—05年净利润分别为 9526、8390、6380万元,每股收益分别为0.28、0.12、0.05元。

G燃气此次拟收购的陕西华商传媒有限责任公司是由华闻系控股82%的纸媒经营 公司,2000年8月29日经陕西省工商行政管理局批准注册成立,注册资本8000万元, 主营范围为传媒信息业的投资、开发、管理及咨询服务,已经取得独家代理经营《华 商报》、《新文化报》等媒体的广告、发行、印刷业务的权利。

2005年主营收入80936 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 万元,净利润11636万元,05年净利同比增长速度约为10%,06年净利同比增长速 度预计小于10%。

G燃气将采取逐步收购的方式来实现主业的转型。

先期收购的华商传媒30%股权 估价22000万元,按照05年权益净利润3491万元和相应净资产计算,收购市盈率达 到6.3倍,市净率达到1.93倍。

由于传媒行业在国内资本市场的估值水平一向显著高于 其他制造行业和基础行业,因此,G燃气向媒体行业进行业务转型,其估值亦可借助 行业市盈率定位的差异而获得跃迁。

我们也关注到同期G燃气向大股东上海新华闻转让其所持有的黄山长江徽杭高速 公路有限责任公司60%股权尽管金额高达6.8亿元,则是按照最近一期经审计净资产 值来作价的。

黄山徽杭高速公司2005年录得主营收入8000万元,净利润770万元。

大股东利用上市公司进行资产及业务的大进大出,一方面可以为G燃气的后续媒 体业务收购提供资金支持;另一方面,通过剥离资产、负债数额较大、盈利平淡的徽 杭高速资产,G燃气将实现大“瘦身”。

据测算,徽杭高速被剥离后,G燃气总资产 将降至23.6亿元,降幅达51.9%,总负债将降至9.38亿元,降幅为60.1%,资产负 债率将由47.9%下降至39.8%。

G燃气收购华商传媒30%股权后无疑将增加其投资收益,而如果要对G燃气净利 形成显著影响,则需要继续增持华商传媒股权直至控股。

假定G燃气按照以上价格增 持华商传媒股权至62%,则完整会计年度该公司将为G燃气贡献近8000万净利润, 假定G燃气05年原盈利水平仍能保持,则每股收益将达到0.11元左右。

根据G燃气披露信息,其控股股东及其实际控制人拥有的媒体资产除华商传媒股 权外,还包括有华闻系控股100%的深圳证券时报社有限公司、北京中体传媒有限公 司等平面媒体资产及其媒体资产等。

深圳证券时报社公司05年总收入约1.8亿元,净 利润约5000万元。

我们估计G燃气的媒体资产收购将不会止于华商传媒。

华闻系公 司本身也扮演了媒体行业风险投资商和整合者的角色,通过不断将旗下低市盈率媒体 资产置入上市公司,来获取资本市场对该资产的高市盈率溢价。

而G燃气也将透过不 断收购控股股东及其实际控制人拥有的成熟媒体业务而获得盈利的提升。

有鉴于此, 我们给予“谨慎增持”投资建议。

(谭晓雨) G振华(600320):升值无碍增长潜力 公司点评: 该公司作为全球港口机械设备龙头,不断开发包括世界首创双40英尺岸桥、GPS 自动定位行走场桥、市电RTG、节能型RTG等自主创新技术和产品,已取得突出竞 争优势。

主要产品岸桥、场桥的国际市场占有率分别高达66%、50%以上。

随着公司 技术创新型产品的不断出现,市场份额还有进一步提高的趋势。

公司目前手持06年订单22.5亿,6月份完工一半左右,07年订单预计在13亿美 元以上,跟踪订单高达30美元。

未来几年全球港口对高效率、节能型港口机械的需 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 求将使公司订单维持较高增速。

在此轮设备更新潮之后,全球港口机械需求将趋于平 稳,不过即使不考虑技术和船舶设备进步的更新需求,每年仅存量的更新也有20亿 美元的市场空间,所以我们对行业的周期性并不十分担心。

在做好港口机械主业的基础之上,公司利用已经确立的品牌和龙头地位优势适度 拓宽产业链,开辟集装箱机械、散货装卸船机械、大型桥梁和钢构、海上重型、起重 机专用配件等市场。

公司近期签订的美国旧金山新海湾大桥钢结构和伊朗IOEC公司 4400T起重管道多用途船两个订单具有重要意义,标志着公司开始进入世界钢桥和海 上重型市场,而这两个市场全球的容量都在百亿以上。

新业务疆域的开辟,在分散公 司现有行业风险的同时,也将企业推向了更为广阔的市场空间。

尽管未来三年内,新 业务对净利润的贡献有限,但振华在新业务领域的发展非常值得长期看好。

公司成本结构中进口件占30%-40%,并且公司70%以上的收入来自出口,而进 口件只能对冲部分汇率风险,因此汇率是公司面对的主要风险之一。

对于汇率风险, 公司采取了包括合理安排结算条款、美元借款、套期保值等多种应对方式,人民币的 小幅升值对公司业绩影响不大,去年公司对冲汇率风险操作还给公司带来大额收益。

钢材占成本20%左右,其价格大幅波动会对公司毛利率产生重要影响。

近期钢材价格 逐渐结束了年初以来的上涨势头,价格趋于平稳,由于行业的产能过剩,预计价格大 幅上涨的可能性不大。

尽管汇率和原材料可能构成一定风险,但是由于公司占据较高的市场份额,产品 具有很强的竞争力,议价能力较强,向客户转移成本压力的能力也较强。

公司产品的 定价一般是考虑相关成本后加上一定比例的利润,毛利率一般保持在13%-15%左右, 向客户转移一部分成本压力具有相应可行性。

因此,我们预计公司毛利率水平将基本 维持稳定。

从具体估值来看,上半年公司共完成桥吊类总装123台(其中包括1600T和4000T 两台大型浮吊),发运113台;轮胎吊类总装243台,发运199台;长兴、江阴基地 和工业园区小件分厂共完成了钢结构生产18.45万吨,较去年同期均有较明显增长。

前6个月累计完成进度产值11.33亿美元,为全年产值22.5亿美元的50.36%,实现 了时间过半、任务过半。

预计上半年收入同比增长50%以上,达到87亿元左右,保 守估计业绩增长50%以上,每股收益达到0.29元。

06、07年EPS预计分别为0.60, 0.70元。

从国内机械行业,以及国际可比的钢结构、造船公司估值水平看,公司估值 水平并不高,再考虑到公司良好的治理结构、技术创新、市场开拓能力和竞争实力以 及未来的成长性,建议长期“增持”。

(张锦灿) G武钢(600005):中报点评 点评: 26日,武钢公布了中报业绩,半年报EPS为0.167元/股,二季度为0.135元/ 股,符合我们预期。

公司生产铁528.79万吨、钢530.43万吨、钢材474.55万吨, 国泰君安证券 Guotai Junan 第页 分别较上年同期增长7.26%、5.92%、2.87%;分别完成年目标的51.34%、50.04%、 48.87%。

公司二冷轧、二硅钢开工顺利,6、7月份分别投产。

全年二冷轧产量增加110万 吨左右,相应热轧减少115万吨,附加值体现在冷轧板的价差好于热轧。

同时,下半 年公司增加7万吨取向硅钢产量,这将成为公司下半年业绩的支撑之一。

预计公司三 季度单季0.16-0.17元/股,全年0.45元/股。

随着公司二冷轧、硅钢成为公司的主 要盈利点,对公司07年的业绩将构成明显支撑。

预计07年EPS为0.60元/股,投 资建议为“增持”。

(吴鹏飞) 相关市场 权证市场:临近到期权证受到炒作 点评: 26日上证指数盘中一度从开盘价下探近1%,至收盘又回升至昨日收盘附近水平, 各权证指数的变化都不很明显,各类权证交易金额也基本和前两个交易日持平。

认沽 权证的交易仍然活跃,投资者对近期指数是否会再度大幅下跌,意见上仍有较大分歧。

在这种情况之下,即将到期的权证却再度受到炒作。

今天剩余期限最短的三支权 证宝钢JTB1、万科HRP1和机场JTP1分别成为权证涨幅前三。

这在一定程度上也 说明权证的炒作热点暂时向无价值权证转移,并可能在较短时间内再度出现虚炒后风 险释放现象。

(李关峥) 编辑:林朝晖 免责声明 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观 点。

本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性和完 整性作出任何承诺和保证。

本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

本报告 未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转载本报告, 务必与本研究所联系,否则后果自负

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