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伟星新材研究报告:申银万国-伟星新材-002372-品牌化建材持续发力,业绩超市场预期-140130

研报作者:王丝语 来自:申银万国 时间:2014-02-07 14:14:10
  • 股票名称
    伟星新材
  • 股票代码
    002372
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    an***cg
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    174 KB
研究报告内容

kuxsmi:3352kuxe 上市公司 公司研 究/ 点评报告 证券研究报告 建筑建材 2014年1月30日 伟星新材(002372) ——品牌化建材持续发力,业绩超市场预期 报告原因:有信息公布需要点评 增持 盈利预测: 单位:百万元、元、%、倍 维持 营业 收入 增长率净利润增长率每股收益 毛利率净资产 收益率 市盈率EV/ EBITDA 市场数据:2014年01月29日2012A 1,8579.52367.60.7037.513.321.114.9 收盘价(元) 15.4813Q1-31,47312233260.7039.512.6 一年内最高/最低(元) 18.51/9.782013E 2,19918.431935.10.9539.015.215.611.9 上证指数/深证成指2050/77082014E 2,59718.139925.31.1840.016.012.49.2 市净率2.8 2015E 3,02316.448822.11.4540.916.410.27.6 息率(分红/股价) - 流通A股市值(百万元) 4584 注:“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 注:“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点: 基础数据: 2013年09月30日 每股净资产(元) 5.58 资产负债率% 16.80 总股本/流通A股(百万) 333/294 流通B股/H股(百万) -/- 一年内股价与大盘对比走势: 相关研究 《伟星新材(002372)13年三季报点 评:大力推进零售模式,公司产品结 构持续优化》 2013/10/28 《伟星新材(002372):先行服务理 念,中高端市场渗透率有望提升》 证券分析师 王丝语A0230511040048 wangsy@swsresearch.com 联系人 项雯倩 (8621)23297818×7216 xiangwq@swsresearch.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)23297818 上海申银万国证券研究所有限公司 公司于28日公告将2013年净利润增速从0-30%上修为30-40%,根据测算,公司2013 年四季度的净利润增速将高达43-89%,Q4单季EPS为0.22-0.29元。

业绩快速增长 主要因渠道发力,零售业务增长略超预期。

我们预计13年度业绩在0.95元左右, 业绩同比增长35%。

业绩上修大幅超预期。

公司发布2013年业绩预告,预计2013年归属于上市公司 股东净利润为30672万元-33031万元,同比增长30%-40%,超出市场预期。

业绩 修正主要在于:1)2013年公司加大力度推广零售商业模式,以PPR为主的零售业 务增长较快,公司综合毛利率上升;2)公司不断完善以“星管家”为代表的服务 体系,高端品牌形象进一步得到市场认可;同时,公司全国性营销网络的框架基 本搭建完成,产生了积极的效果。

渠道建设逐见成效,PPR管增速抢眼。

全年来看,尽管公司PE管受市政建设增速 有所放缓影响,整体增速不快,但家装领域PPR管表现抢眼,预计全年PPR管收 入增速在30%以上,零售渠道PPR管毛利率水平超过50%。

PPR管的快速增长主要 得益于公司渠道建设逐见成效,公司目前全国约有24个销售分公司,15个销售办 事处,基本覆盖了全国绝大部分城市地区,基层的零售网点接近2万家。

渠道拓展扎实推进,公司盈利稳步增长可期。

公司所在的细分行业PPR管生产相 比于主流的PVC管道,与家装环节相关度更高,类消费品属性更强,公司目前市 场份额仅为5%,未来提升的空间仍然存在;公司过去几年深耕渠道拓展,目前渠 道网点数量已经基本覆盖主要地市级城市,未来将从目前的20000家逐步拓展到 30000家,随着渠道进一步拓展,未来三年渠道网点增速有望保持在年均接近15% 的扩张水平,受公司渠道拓展步伐仍然较快影响,短期公司销售费用率下降的可 能性较小。

品牌化建材逐步发力,上调13-15年EPS分别至0.95/1.18/1.45元。

目前重庆伟 星部分产能未投产(估计接近2万吨,主要是PPR和PE管材管件),全部投产后 塑料管道总产能达14万吨。

基于对公司未来市场份额提升与渠道拓展扎实推进的 判断,以及3/4季度数据验证品牌化建设已取得成效,我们上调公司13-15年PPR 管材销量增速达26%/25%/25%,上调13-15年EPS分别至0.95/1.18/1.45元(原 0.9/1.11/1.34元),对应14年PE仅为16倍,具有较高安全边际,维持“增持” 评级。

本公司不持有或交易股票及其衍生品,在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务;本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或 交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的,持有比例可能超过已发行股份的1%,还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。

本公司在知晓范围 内履行披露义务。

客户可通过compliance@swsresearch.com索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。

客户应全面理解本报告结尾 kuxsmi:3352kuxe 2014年01月 点评报告 1 表:利润表 201120122013E 2014E 2015E 一、营业收入1,6971,8572,1992,597 3,023 二、营业总成本1,4311,5731,8122,108 2,424 其中:营业成本1,1161,1621,3421,557 1,787 营业税金及附加9121416 19 销售费用227263297351 405 管理费用85135161182 212 财务费用(10) (6) (8) (1) 0 资产减值损失5772 1 加:公允价值变动收益0000 0 投资收益(1) (0) 00 0 三、营业利润265284386489 600 加:营业外收入14141513 13 减:营业外支出4433 3 四、利润总额275293398499 610 减:所得税565780100 122 五、净利润219236319399 488 少数股东损益0000 0 归属于母公司所有者的净利润219236319399 488 六、基本每股收益0.870.930.971.21 1.48 全面摊薄每股收益0.650.700.951.18 1.45 资料来源:申万研究 kuxsmi:3352kuxe 2014年01月 点评报告 2 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的 研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

本人不曾因,不因,也将不会 因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

与公司有关的信息披露 本公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可,资格证书编号为:ZX0065。

发布证券研究报告,是证 券投资咨询业务的一种基本形式,本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证 券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向本公司的客户发布。

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股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(Outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(Underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(Overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(Underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重 建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应 阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系, 如果您对我们的行业分类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数:沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其 为客户。

本报告是基于已公开信息撰写,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供 给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资 收入可能会波动。

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