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九鼎新材研究报告:申银万国-九鼎新材-002201-新股定价-071226

研报作者:王华,郑治国 来自:申银万国 时间:2007-12-26 13:09:09
  • 股票名称
    九鼎新材
  • 股票代码
    002201
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    17***70
  • 研报出处
    申银万国
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
  • 研报大小
    272 KB
研究报告内容

本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

1 公司研究 化工新材料 九鼎新材(002201) 玻纤深加工行业龙头,合理定价区间为17~20.4元 2007年12月26日 公司研究/新股定价 发行上市资料: 基础数据(发行前): 每股净资产(元) 4.20元 总股本/公开发行流 通股(万股) 8000/2000 流通B股/H股(万 股) - 注:每股净资产以总股本全面摊薄 分析师 王华 wanghua@sw108.com 郑治国 zhengzhiguo@sw108.com 联系人 韩威俊 (8621) 63295888×369 hanweijun@sw108.com 地址:上海市南京东路99号 电话:(8621)63295888 上海申银万国证券研究所有限公司 盈利预测: 单位:百万元、元、% 注:07~09每股收益均以发行后的总股本计算 投资要点: 公司是玻纤深加工龙头之一。

公司专注于玻纤深加工及应用,主要产品有 砂轮增强材料、建筑增强材料、道路增强材料等纺织型玻纤制品及玻璃钢系列 产品,产品质量及工艺技术均处于国内领先水平。

砂轮增强材料是公司重点业务。

07年上半年砂轮增强材料占收入比重37%, 毛利占比41%,毛利率维持在30%左右。

受国内树脂砂轮应用比例迅速提高的带 动,我们预计项目投产将使收入保持40%的快速增长。

未来利润增长主要源于募集项目的投产及池窑达产。

新建1.2万吨池窑预 计于07年底全部达产,玻纤纱产能达到1.7万吨,可满足目前及募集项目(除 FRP增强材料所用粗纱外)所需全部细纱,原料自给将使成本降低约1,500元/ 吨,公司综合毛利率将上升约3.49个百分点。

募集资金主要投向玻纤网片、壁布、FRP汽车及机械配件、风力发电机舱 罩及照明及通讯杆五种产品的产能扩张。

我们预计各项产品08年达产比例为 50%,销售比例是年底达产产能的50%,09年全部达产。

盈利预测及定价建议。

我们预计07~09年公司实现EPS分别为0.45元、 0.68元和1.14元。

作为国内玻纤深加工龙头,给予公司08年业绩25-30倍 PE水平,合理股价区间为17-20.4元。

关于公司的详细分析,请参见12月6 日公司询价报告。

发行价格(元) 10.91 发行股数(万股) 2000 发行方式网下询价 +网上资金申购 主承销商光大证券 上市日期2007-12-26 营业收入增长率净利润增长率每股收益 营业利润率 2006A 3811727230.45726 1H07A 221 0.31625 2007E 4712336320.45125 2008E 5872555510.68427 2009E 9035492681.14628 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

2 申银万国证券研究所 新股定价 2 图1:公司深加工产品品质国内领先 资料来源:公司招股意向书 图2:公司具有上下游一体化的产业链 资料来源:公司招股意向书 表1:公司募集资金投资项目 总投资(万元)建设周期08年达产比例09年达产比例 玻纤网片11万万片7,840.80 1.5年50% 100% 玻纤壁布1000万平米5,227.20 1.5年50% 100% FRP汽车机械配件2800吨3,817.80 1.5年50% 100% 风力发电机舱罩250套5,090.40 1.5年50% 100% 照明通讯用离心杆7000支3,817.80 1.5年50% 100% 合计25,794.00 资料来源:公司招股说明书 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

3 申银万国证券研究所 新股定价 3 表3:玻纤行业平均PE水平 股价EPSPE 公司12月25日06A 07E 08E 09E 06A 07E 08E 09E 中国玻纤29.490.320.550.921.2292543224 云天化47.851.11.21.62.0744403023 粤富华12.760.390.390.940.9533331413 中材科技29.60.380.520.860.9378573432 Average 62462723 资料来源:WIND,申银万国证券研究所 表2:盈利预测表 2005A 2006A 1H2007A 2007E 2008E 2009E 一、主营业务收入 327381221471587903 收入增长率23% 17% - 23% 25% 54% 减:主营业务成本 236279165350423641 主营税金及附加 231458 二、主营业务利润 899855117159254 主营业务利润率27.19% 25.84% 24.94% 24.82% 27.05% 28.09% 加:其它业务利润 000000 减:营业费用 283018374772 管理费用 27209212843 财务费用 12116121621 三、营业利润 2235224768117 加:投资收益 000000 补贴收入 000000 营业外收入 111100 减:营业外支出 100000 四、利润总额 2235224868117 减:所得税 083121325 少数股东损益 000000 未确认的投资损失000000 五、净利润 222719365592 净利润增长率69% 23% - 32% 51% 68% 总股本606060808080 每股收益0.588 0.457 0.316 0.451 0.684 1.146 净利润率6.8% 7.2% 8.6% 7.7% 9.3% 10.1% 资料来源:申银万国证券研究所 本研究报告仅通过邮件提供给平安证券有限责任公司平安证券有限责任公司(pascrep@pasc.com.cn)使用。

4 申银万国证券研究所 新股定价 4 信息披露 分析师承诺 王华,郑治国:中小型公司 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。

本 报告清晰准确地反映了本人的研究观点。

本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形 式的补偿。

与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。

客户可索取有关披露资料compliance@sw108.com。

股票投资评级说明 证券的投资评级: 以报告日后的6个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 买入(Buy):相对强于市场表现20%以上; 增持(outperform):相对强于市场表现5%~20%; 中性(Neutral):相对市场表现在-5%~+5%之间波动; 减持(underperform):相对弱于市场表现5%以下。

行业的投资评级: 以报告日后的6个月内,行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准,定义如下: 看好(overweight):行业超越整体市场表现; 中性(Neutral):行业与整体市场表现基本持平; 看淡(underweight):行业弱于整体市场表现。

我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。

我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议; 投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

投资者应阅读整篇报告, 以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

申银万国使用自己的行业分类体系,如果您对我们的行业分 类有兴趣,可以向我们的销售员索取。

本报告采用的基准指数:沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。

本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。

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本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可 能会波动。

在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

本报告中所指的投 资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。

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