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天康生物研究报告:第一创业-天康生物调研简报:饲料主业持续扩张公司业绩再上台阶-071228

研报作者:于海涛 来自:第一创业 时间:2008-01-02 11:28:43
  • 股票名称
    天康生物
  • 股票代码
    002100
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    be***ss
  • 研报出处
    第一创业
  • 研报页数
    3 页
  • 推荐评级
    谨慎买入
  • 研报大小
    122 KB
研究报告内容

1 主要数据 发行股数(万) 9600 流通股(%) 50.14% 流通股市值(万) 108974 3个月日均成交额(万) 1578 主要股东(%) 新疆天康控股(集团)有限公司44.53% 主要财务指标 (单位:百万元) 2006 E 2007 E 2008 E 2009E 主营业务收入420 1,302 1,481 1,665 (+/-%) 210% 14% 12% 净利润38 67 93 115 (+/-%) 76% 38% 24% 每股收益(元) 0.60 0.640.881.10 市盈率(倍) 38 35 26 21 股价相对指数表现 研究员:姓名:于海涛 电话:0755-25832792 E-Mail: yuhaitao@fcsc.cn 地 址:深圳笋岗路12号中民时代广场B座25楼 第一创业证券有限责任公司 投资要点: 天康生物目前是我国兽药行业前三强及饲料行业前30 强企业。

主要控股股东为新疆天康控股(集团)有限 公司,而天康集团主要控股股东是新建建设兵团控股。

06年报显示天康集团持有公司44.53%的股份。

公司主营主要收入来源是牲畜饲料以及兽药。

07中报 显示两产品分别占总收入的67%和29%。

但是兽药由于 其58%的毛利率水平,尽管收入占比不大但是确是公 司利润主要来源,占公司营业利润的69%。

通过我们调研观察,目前公司的主要战略是稳步发展 兽药,迅速做大作强饲料产业。

通过07年下半年资本 运作收购了河南最大饲料企业河南宏展投资公司旗下 的宏展实业及开创饲料两家企业100%股权,二企业年 产能达到70万吨,通过此次收购使公司饲料产能达到 100吨。

同时公司募集资金投建的8万吨牛羊饲料及2 万吨水产饲料也将在08年投产。

产能将上升到110万吨。

河南是我国饲料消费最大省份,年产销量达到600万 吨是新疆容量的5倍,在新疆饲料产业容量受限情况 下,公司作出跨地区收购行为体现了公司力争在饲料 行业大展拳脚的宏图大志。

我们估计在一到两年消化 新产能过渡期之后,公司饲料主业会迎来新一轮扩张。

通过此次收购公司收入及净利润经我们测算在07年 增长褛将分别达到210%及76%。

兽药业务也在持续发展,公司开发出的猪O型口蹄疫 疫苗以及亚洲1型二介灭活疫苗已经投产。

此外公司 还拟扩建5亿毫升反噬动物及猪疫苗,未来疫苗保持 年30%的增长有很强保证。

我们预计,公司07、08、09年业绩分别为0.64元、 0.88元及1.10元。

如果给与公司08年30倍市盈率, 则一年目标价位为26.40元。

给与谨慎买入评级。

2007年12月28日 调研简报 所属行业:农林牧渔 天康生物(002100) 谨慎买入 ——饲料主业持续扩张 公司业绩再上台阶 本报告是为特定客户和其他专业人士提供的参考资料。

文中所有内容均代表个人观点。

本公司力求报告内容的准确可靠,但并不对报告内容及所引用资料的准确性 和完整性作出任何承诺和保证。

本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。

本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅,如需引用或转 载本报告,务必与本研发中心联系,否则后果自负。

第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 2 假设前提: 07年收入考虑了收购河南两家饲料企业,则总股本过达到10500万股。

每股收 益测算考虑了股本摊薄因素。

饲料单位200720082009 产能万吨100110110 销量万吨556065 平均价格元/吨210021502200 毛利率% 11.0% 11.5% 11.5% 饲料收入万元115500129000143000 饲料成本万元102795114165126555 疫苗 设计产能亿毫升404545 实际销量亿毫升345 平均价格元/毫升0.420.420.42 毛利率% 58% 58% 58% 疫苗收入万元126001680021000 疫苗成本万元529270568820 良种繁育及其他 收入万元210023002500 成本万元176419092075 毛利率% 16% 17% 17% 合计 总收入万元130200148100166500 总成本万元109851123130137450 平均毛利率% 15.63% 16.86% 17.45% 预测利润表(合并); 合并利润表(单位:万元) 2006-12-312007-12-312008-12-312009-12-31 一、营业总收入42,040.13130,200.00148,100.00 166,500.00 二、营业总成本38,169.85123,290.84138,593.83 154,685.97 营业成本32,997.43109,851.00123,130.00 137,450.00 营业税金及附加65.17201.83229.57 258.10 销售费用1,598.314,950.035,630.57 6,330.11 管理费用2,385.507,387.998,403.69 9,447.77 财务费用1,123.45900.001,200.00 1,200.00 三、其他经营收益 投资净收益26.150.000.00 0.00 四、营业利润3,917.816,909.169,506.17 11,814.03 加:营业外收支净值-132.30 -100.00 -100.00 -100.00 五、利润总额3,785.516,809.169,406.17 11,714.03 减:所得税0.00100.00120.00 150.00 六、净利润3,785.516,709.169,256.17 11,514.03 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 3 减:少数股东损益-32.520.000.00 0.00 归属于母公司所有者的净 利润3,818.036,709.169,256.17 11,514.03 总股本6,400.0010,500.0010,500.00 10,500.00 每股收益:0.600.640.88 1.10 第一创业证券股票投资评级: “买入”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨10%以上 “谨慎买入”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数上涨5%~10%以上 “中性”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数在-10%~10%之间波动 “回避”表示预计未来6个月内,股价相对市场指数下跌5%~10%以上

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