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海螺水泥研究报告:国泰君安-海螺水泥-600585-海螺水泥收购关联公司股权事件点评-060712

研报作者:杨昕 来自:国泰君安 时间:2006-07-17 11:27:49
  • 股票名称
    海螺水泥
  • 股票代码
    600585
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    an***ue
  • 研报出处
    国泰君安
  • 研报页数
    4 页
  • 推荐评级
    增持
  • 研报大小
    166 KB
研究报告内容

评论: 此次定向增发收购集团及关联公司资产行为之目的是减少关联交易,降低少数股东权益/利润总额的占比。

根据05年年报披露数据分析,铜陵海螺、枞阳海螺和池州海螺的盈利能力要高于公司整体盈利水平,四公司 对公司整体净利润水平的影响也比较明显,收购有助于提升公司净利润水平。

按照公司公告披露的收购价格倒推,铜陵海螺、荻港海螺、枞阳海螺和池州海螺06年的预期净利润为6.65 亿元,而根据05年公司年报披露数据计算,四公司05年净利润合计为4.20亿元。

现收购的预期利润值在 06年增幅达到58%。

公司近年来少数股东权益/利润总额占比在20%左右。

预期此次收购完成后,少数股东权益/利润总额占比将降 低到5%左右,公司06年净利润将增加30%至11.01亿元。

相对应公司总股本增加25%至156643亿股,06年 EPS约为0.7元,较原先预期值EPS0.67元增加4.48%。

相应净资产总额增加约20%,每股净资产降低4.1%。

经此次收购后,尚有海螺物流(控股股东的子公司)、英德水泥(公司权益比例合计75%)、芜湖水泥(公司权 益比例合计80.28%)等少数公司对海螺水泥的关联交易、少数股东权益产生重要影响,公司是否再次采取收 购行动尚不知晓。

预期此次收购完成后,公司06、07年每股收益预测值分别为0.7元和0.86元,每股净资产分别为5元和5.85 元。

参照同行业国内外公司的估值标准,公司目前股价基本合理。

考虑到公司行业地位、增长前景及行业整 合能力,维持“增持”评级。

非金属矿物制品业/非金建材业股票研究 公司事件点评 G海螺(600585) 海螺水泥收购关联公司股权事件点评 杨昕 21-62580818-144 yangxin@gtjas.com 本报告导读: 收购少数股东权益、降低关联交易、提升 公司的净利润水平。

事件: 向海螺集团及海创公司定向发行股份用以购买关联公司资产。

拟向海螺集团定向增发22755147股A股,价格为13.3元/股, 采用净资产定价方式收购宁昌公司、芜湖塑料和海螺国贸股权, 使之成为公司全资子公司。

拟向海创公司定向增发287999046股A股,价格为13.3元/股, 采用06年净利润预测值乘以12倍市盈率的定价方式收购铜陵海 螺、荻港海螺、枞阳海螺和池州海螺股权,使之成为公司全资子 公司。

评级:增持 上次评级:增持 目标价格:¥16.50 当前价格:¥14.80 2006.07.12 交易数据 52周内股价区间(元) 6.08~15.52 总市值(百万元) 18,584 总股本/流通A股(百万股) 1,255.68/633.20 流通B股/H股 流通股比例 50.4% 日均成交量(百万股) 2.5 日均成交值(百万元) 25.7 52周内股价走势图 97 117 137 157 177 197 07/0510/0501/0604/06 % G海螺上证综合指数 相关报告 〈海螺水泥系列研究报告〉 股票研究 公司事件点评 G海螺(600585) 图1、公司历年少数股东权益/利润总额占比统计 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2001年2002年2003年2004年2005年2006E 数据来源:公司年报 表1、关联交易资料统计(04、05年) 交易总金额(元) 公司名称关联交易内容 04年05年 芜湖塑料采购货物- 112,841,945 宁昌包装采购货物223,088,380101,078,332 直接销售给海螺国际38,676,4707,991,036 内销96,356,834161,639,018 代销 出口186,492,7911,846,036,965 海螺国际 代理采购217,190,280334,241,470 直接运输191,250,032111,319,094 海螺物流 组织第三方运输588,775,524530,351,608 数据来源:公司年报 表2、收购目标公司04--05年经营情况 数据来源:公司年报 净利润(万元)赢利能力(05年) 公司名称 04年05年毛利率净利率 铜陵海螺294391928824.21% 9.08% 荻港海螺162093575 - - 枞阳海螺211601117223.67% 7.82% 池州海螺27278803821.01% 7.78% G海螺(600585) 表3、同行业估值比较 公司名称05PE 06PE 07PEPBEV/EBITDA G海螺46.3 21.1 17.2 2.9 8.1 G天山120.3 24.0 17.8 2.0 33.2 G冀东26.5 16.4 14.6 1.7 11.1 Holcim 13.6 11.6 11.0 1.9 8.3 Lafarge 14.9 13.2 12.0 1.7 8.3 Heidelberg Cement AG 19.6 13.5 11.4 2.2 9.4 Taiheiyo 40.3 16.2 13.3 1.8 22.3 数据来源:国泰君安证券研究所Bloomberg 作者简介: 杨昕:MBA,毕业于清华大学经济管理学院。

2000年加入国泰君安证券研究所,先后从事投资 策略、外贸、工程建筑及建材行业研究工作。

免责声明 本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和 建议不会发生任何变更。

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G海螺(600585) 国泰君安证券股票投资评级标准: 增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘15%以上; 谨慎增持:股票价格在未来6~12个月内超越大盘幅度为5% ~15%; 中性:股票价格在未来6~12个月内相对大盘变动幅度为-5% ~ 5%; 减持:股票价格在未来6~12个月内相对大盘下跌5%以上。

国泰君安证券行业投资评级标准: 增持:行业股票指数在未来6~12个月内超越大盘; 中性:行业股票指数在未来6~12个月内基本与大盘持平; 减持:行业股票指数在未来6~12个月内明显弱于大盘。

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