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研究报告:申银万国期货-国债期货日报-140207

研报作者:蔡唯峰,彭春晖 来自:申银万国期货 时间:2014-02-07 14:18:53
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  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    lt***hy
  • 研报出处
    申银万国期货
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    5 页
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研究报告内容

铝市观察 1 、 表1:银行间市场国债到期收益率 期限01月30日01月29日 涨跌 (bp) 3个月3.642 3.688 -4.56 1年3.609 3.604 0.50 3年4.040 4.019 2.06 5年4.219 4.226 -0.77 7年4.435 4.435 0.08 10年4.502 4.510 -0.83 15年4.734 4.742 -0.83 来源:Wind资讯、申万期货研究所 分析师 蔡唯峰 彭春晖 电话:021-50586243 邮箱:caiwf@sywgqh.com.cn pengch@sywgqh.com.cn 申银万国期货有限公司 地址:上海东方路800号 宝安大厦8楼 邮编:200122 电话:02150588811 传真:02150588822 【上一交易日回顾】 周四(1月30日),国债期货全线下跌,成交量较上一日减少过半。

当日,主力合 约TF1403收盘报92.254元,跌0.18%,成交量716手,日减仓92手,当周该合约涨 0.12%,为连续第四周上涨;TF1406合约报92.66元,跌0.18%,成交量103手,日 增仓6手;TF1409合约报92.856元,跌0.19%,成交量4手,日减仓2手。

图1:国债主力合约TF1403走势图 来源:文华财经、申万期货研究所 表2:各国债期货交易合约前一日表现 名称开盘最高最低结算涨跌成交持仓 TF140392.40292.40292.20092.248 -0.1487164088 TF140692.75892.76892.65692.656 -0.146103490 TF140992.85693.93092.85692.856 -0.184498 TF1412 --------- --------- --------- -------- --------- --------- --------- 来源:文华财经、申万期货研究所 91.000 91.500 92.000 92.500 93.000 93.500 94.000 94.500 95.000 国债期货日报 2014-02-07 国债期货 日报 2 【基本面要闻:】 节后资金面料低于市场预期投资者仍需谨慎 新华网报道,尽管节前央行公开市场净投放操作有效缓解了资金面 的骤紧压力,但对于节后流动性,多数券商研究员提醒,投资者仍 不宜掉以轻心。

春节后资金面的宽松程度很可能会低于市场预期, 投资者仍需保持谨慎态度。

申万证券的研究认为,去年末财政投放超预期,加上外汇占款持续 净流入,使得今年年初银行间资金池总量相比往年仍不算少。

央行 为保持银根“不紧不松”调控,目前公开市场投放主要功能只能是 平抑资金时点过度波动,而不可能有总量上进一步放松,甚至在外 汇占款连续多月净流入的背景下,春节后也不排除会出台(定向) 正回购回笼可能,以保持央行基础货币银根投放更平稳的增长。

香港人民币资金池破万亿 香港离岸人民币资金池在2013年11月底突破1万亿元,较2012 年底增加40%。

此间分析人士表示,人民币升值预期以及跨境贸易 结算的大幅增加,均促进了香港人民币资金池的快速增长,保守估 计2014年人民币资金池规模按年增幅不低于20%。

【操作建议:】 国债期货在节前最后一个交易日高开低走,小幅收跌,成交量较前 一交易日继续大幅下滑。

节前央行执行的逆回购操作将陆续到期, 因此节前投放的资金在年后将会面临较大的赎回压力,加上2月份 开始债券供应压力加大,以及银行新增贷款规模逐步下滑,将对国 债期货价格造成一定的下行压力。

建议中线投资者空单继续持有。

图2:国债利率期限结构变化图3:各期限国债收益率走势 来源:Wind资讯、申万期货研究所来源:Wind资讯、申万期货研究所 0 1 2 3 4 5 6 -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 1 1.5 收益率变化(bps) 1月30日1月29日 1.5000 2.0000 2.5000 3.0000 3.5000 4.0000 4.5000 5.0000 20 11 年 11 月 20 12 年 1 月 20 12 年 3 月 20 12 年 5 月 20 12 年 7 月 20 12 年 9 月 20 12 年 11 月 20 13 年 1 月 20 13 年 3 月 20 13 年 5 月 20 13 年 7 月 20 13 年 9 月 20 13 年 11 月 1年5年10年 3 表3:各合约理论CTD 名称结算CTD基差IRRBNOC最后交易日 TF140392.248110002.IB -49.851 8.8808% -41.780 3月14日 TF140692.656110008.IB -107.249 7.0790% -76.021 6月13日 TF140992.856110019.IB -189.829 7.3729% -144.969 9月12日 来源:文华财经、Wind资讯、申万期货研究所 表4:各合约活跃成交CTD 名称结算活跃CTD基差IRRBNOC最后交易日 TF140392.248 100012.IB -30.028 6.4750% -15.279 3月14日 TF140692.656 100012.IB -65.839 5.4592% -15.492 6月13日 TF140992.856 100012.IB -81.465 4.9315% 5.300 9月12日 来源:文华财经、Wind资讯、申万期货研究所 表5:TF1403活跃报价成交CTD列表 表6:TF1406活跃报价成交CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOCCTD序号债券代码基差IRRBNOC 1100012.IB -30.028 6.4750% -15.279 1100012.IB -65.839 5.4592% -15.492 2100019.IB -22.105 5.8022% -8.704 2130008.IB -57.487 5.1768% -8.074 3130008.IB -22.524 5.6143% -7.871 3100002.IB -50.187 5.1650% -6.619 4100002.IB -16.783 5.3366% -3.777 4130015.IB -48.733 5.0032% -5.188 5130015.IB -15.207 5.0602% -2.185 5130020.IB -29.779 4.9431% -7.292 来源:文华财经、Wind资讯、申万期货研究所 来源:文华财经、Wind资讯、申万期货研究所 表7:TF1409活跃报价成交CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC 1100012.IB -81.465 4.9315% 5.300 2100019.IB -68.531 4.8356% 8.371 3130008.IB -72.220 4.7709% 11.954 4100002.IB -62.274 4.7649% 12.520 5130015.IB -59.951 4.6590% 14.115 来源:文华财经、Wind资讯、申万期货研究所 注:以上债券价格取自中债估值,一般为上个交易日末的估值,应计利息计 算至报告当日。

根据中金所规则,交割后,卖方于T+2日收到买方资金,并且卖方收取利 息至T+2日,我们将这一规则反映在IRR计算中。

表8:资金成本测算 回购品种回购利率 名称Cost of Carry R0014.2719 TF13124.6842 R0074.9887 TF14034.6842 R0145.6280 TF14064.6842 R007(1个月均值) 4.6842 来源:Wind资讯、申万期货研究所 4 国债期货交易标准合约 合约标的 面额为100万元人民币,票面利率为3%的5年期名义标准国债 报价方式 百元报价 最小变动价位 0.002个点(每张合约最小变动20元) 合约月份 最近的三个季月(三、六、九、十二季月循环) 交易时间 上午交易时间:9:15—11:30 下午交易时间:13:00—15:15 最后交易日交易时间:上午9:15-11:30 每日价格最大波动限制 上一交易日结算价的±2% 最低交易保证金 合约价值的2% (暂执行3%) 当日结算价 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 最后交易日 合约到期月份的第二个星期五 交割方式 实物交割 交割日期 最后交易日后连续三个工作日 可交割债券 在最后交割日剩余期限4-7年(不含7年)的固定利息国债 交割结算价 最后交易日全天成交量加权平均价 合约代码 TF 5 分析师介绍 蔡唯峰,国债期货分析师,密歇根大学(University of Michigan)金融工程硕士, 拥有两年海外金融机构从业经验,主要从事固定收益衍生品,如MBS的研究。

目 前主要负责国债期货基差交易的研究和高频统计套利策略。

法律声明 本报告的信息均来源于公开资料,本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何 保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。

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本报告的 版权归本公司所有。

本公司对本报告保留一切权利,未经本公司书面许可,任何 机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。

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