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华东医药研究报告:招商证券-华东医药-000963-资产注入将提升公司整体实力-060704

研报作者:周锐 来自:招商证券 时间:2006-07-04 09:36:09
  • 股票名称
    华东医药
  • 股票代码
    000963
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    春****雪
  • 研报出处
    招商证券
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    强烈推荐A
  • 研报大小
    248 KB
研究报告内容

2006年7月4日公司研究跟踪报告 华东医药(000963)/7.39元 ——资产注入将提升公司整体实力 周锐 0755-82943245 zhourui@ccs.com.cn 非周期性·医药行业1年目标价:9.38元(含权)强烈推荐A(维持) 上证指数:1697.28 股本数据 A股总股本(万) 38,000 流通A股(万) 12,635 流通市值(亿) 9.34 股价表现 绝对值相对上证 3个月(%) 51.6023.40 6个月(%) 70.4025.90 1年(%) 60.8010.30 52周波动(元) 4.25-7.70 股价走势 资料来源:招商证券 相关研究 华东医药公布修改后的股改方案,将对流通股东转增股本,最终对价相当于 10送2.5。

并且中国远大集团承诺将在两年内向华东医药注入包括武汉远大 制药、苏州雷允上和四川远大蜀阳药业三块药业资产,这一对价超出了我们 原来的预期。

对价水平符合预期。

华东医药最终10送2.5的对价符合我们在年初首次推 荐华东医药时的预期。

资产注入带来额外空间。

中国远大集团对华东医药的资产注入将给公司股 价带来额外的空间,这不仅将体现在增厚华东医药的EPS方面,还将大大 增强华东医药的整体实力。

未来等待注入的资产都很有特色: 武汉远大制药70.98%股权:该公司源于创建于1940年的八路军卫生材料 厂,国内首家生产中药注射液、胰岛素等。

目前独家生产的品种还有二巯基 丙醇、白内停滴眼液、盐酸替罗非班、赛洛唑啉喷鼻液等。

目前旗下有生产 注射液为主的诺佳药业,生产滴眼液为主的武汉天天明药业。

整体年销售 额4亿多,净利润估计在2000万左右。

苏州雷允上70%股权:始创于清朝雍正年间,拥有国家中药保密品种六神 丸,公司旗下还有常熟雷允上,生产中药注射液苦黄、肝炎灵等,是一家 非常有特色的中成药企业。

公司整体年销售额4亿,净利润两千余万。

四川远大蜀阳40%股权:国内血液制品企业中的佼佼者,2005年主营收入 2.79亿,净利润3993万。

未来整合有可能实现1+1>2:未来将注入的资产盈利情况与目前华东医药 相当,同时在部分领域存在相当的互补。

如远大蜀阳和华东医药宁波公司 的血液制品销售渠道;苏州雷允上在零售药店方面的品牌和华东医药在批 发领域的优势;常熟制药厂在肝病治疗领域的优势有可能拉动百令胶囊在 该领域的应用,最终如果整合得当,有可能实现1+1>2。

未来仍有可能超出预期:我们目前对华东医药的业绩预测完全基于对华东 医药现有业务的判断,尚未考虑注入资产带来的影响,而实际上未来公司 业绩的增厚很可能超出我们的预期。

我们维持强烈推荐A的投资评级,1 年期目标价9.38元(含权)。

华东医药(000963)——减利因素 正被逆转,精品战略推动公司进入 快速成长期 2/72006 化学药&医药商业2006年下半年 投资策略报告——盈利模式升级 将提升估值水平 6/14/2006 主要财务指标 会计年度20052006E 2007E 2008E会计年度20052006E 2007E 2008E 主营收入(万元) 348423 422570 509619611981每股收益(元) 0.180.230.300.35 同比增长率(%) 20.9% 21.3% 20.6% 20.1%每股净资产(元) 1.611.831.992.16 营业利润(万元) 13946192362466929295净资产收益率(%) 11.0% 12.8% 15.2% 16.4% 同比增长率(%) 59.2% 37.9% 28.2% 18.8%每股股息(元) 0.010.150.190.22 净利润(万元) 6731 8923 1146913489股息收益率(%) 0.3% 2.8% 3.5% 4.2% 同比增长率(%) 120.11% 32.56% 28.53% 17.61%负债率(%) 66.6% 64.7% 64.5% 64.6% 主营利润率(%) 17.87% 18.72% 19.06% 19.04% P/E(倍) 29.9 22.6 17.614.9 营业利润率(%) 4.00% 4.55% 4.84% 4.79% P/B(倍) 3.3 2.9 2.72.5 净利润率(%) 1.93% 2.11% 2.25% 2.20% EV/EBITDA(倍) 10.08.36.85.9 公司研究 附:招商证券公司投资评级 类别级别定义 强烈推荐预计未来6个月内,股价涨幅为20%以上 推荐预计未来6个月内,股价涨幅为10-20%之间 中性预计未来6个月内,股价变动幅度介于±10%之间 短期评级 回避,股价跌幅为10%以上 A公司长期竞争力高于行业平均水平 B公司长期竞争力与行业平均水平一致 长期评级 C公司长期竞争力低于行业平均水平 附:招商证券行业投资评级 类别级别定义 推荐行业基本面向好,预计未来6个月内,行业指数将跑赢综合指数 中性行业基本面稳定,预计未来6个月内,行业指数跟随综合指数 评级 回避行业基本面向淡,预计未来6个月内,行业指数将跑输综合指数 重要说明 本报告中的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。

报告中的内容和意见仅供参考,并不构 成对所述证券买卖的出价或征价。

我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。

我公司或关联机构 可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。

本报告版权归 招商证券所有。

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