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湘电股份研究报告:KGI-湘电股份-600416-点评报告-071221

研报作者:廖明正 来自:KGI 时间:2007-12-21 14:24:49
  • 股票名称
    湘电股份
  • 股票代码
    600416
  • 研报类型
    (PDF)
  • 发布者
    壹****鳥
  • 研报出处
    KGI
  • 研报页数
    2 页
  • 推荐评级
    持有
  • 研报大小
    31 KB
研究报告内容

AA 研究网站: 2007年12月21日 1 主要电力集团风电装置容量规划,MW 20062010F 国电龙源3703,000 大唐2401,300 华能2002,000 华电<501,000 中电投<501,000 中节投1051,000 合计1,0009,300 投资领航日报大陆传产股动态 f 湘潭电机 (600416.SS/600416 CH) 再接获大唐电力集团风机订单3.2亿元 Rmb31.39 持有 维持 动态更新 V廖明正 w 886.2.2181.8730 x steven.liao@kgi.com.tw V魏宏达 (Coordinator) w 86.21.6125.8673 ■来自大唐电力集团风机订单已达7.54亿元 ■与大唐电力集团的策略联盟关系将有助于公司长期 订单的确保 ■ 09年EPS上看1元,评级维持「持有」 来自大唐电力集团风机订单已达7.54亿元 公司于07.12.19公告:湖南湘电风能有限公司与大唐赤 烽赛罕坝风力发电有限公司签定大唐赤烽玻力克二期风 电场工程(50MW)风电机组及其附属设备采购合同,其中 风电机组达25台,总合同3.2亿元(单机售价1,280万元), 预计2008年10月全部交货完毕。

公司与大唐电力集团在风电领域系策略联盟的伙伴关 系,目前来自大唐电力集团的风机合约金额总计已达 7.54亿元(约60台2.0MW风机),由于公司与大唐电力 集团有合作参加第五期风电特许权招标项目(共有4个项 目,合计95万千瓦),由于大唐电力集团在风电领域发 展较慢,我们预估在这次特许权招标项目上,态度应会 较积极,我们认为公司有机会再获得风机订单。

图一:第五期风电特许权项目投标状况 资料来源:集团整理 与大唐的策略联盟关系将有助于公司长期订单的确保 公司风机生产基地预计于07年第三季投产,年设计产能 约300台,根据目前接单状况,公司08年风机销量应可 超越我们原先预估的75台,但由于该厂的损平点约130 台,因此08年风机业务仍难有利润贡献。

根据大唐电力集团的新能源布局计划,预计2010年将风 力发电容量由06年的24万千瓦大幅拉升至130万千瓦, 因此若湘电风力发电机的品质、稳定性及售价能保持一 定竞争力,则来自大唐电力集团的潜在订单金额约当于 60亿元(以500台2MW风机计算而得)。

图二:大唐电力集团预计2010年风电装置容量目标为130万千瓦 资料来源:集团整理 08年将是公司风机业务发展关键性的一年,目前已上线 的两台来自荷兰原装的2.0MW直趋永磁风机能否运行 顺利,以及08年装载公司自制的永磁同步发电机组能否 达到稳定运转效果将直接影响风机业务的成败。

公司评价与投资建议 07-08年为公司业务转型的阵痛期,业绩表现将较平稳, 与大唐的战略合作关系将有助于公司长期订单的取得, 09年风机业务占比将达60%以上,预估09年EPS有机 会挑战1元,我们给予公司一年目标价35元,潜在上档 空间为11.5%,评级维持「持有」。

至12月31日主营收入主营利润营业利润EBITDA净利润每股盈利 (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (百万元) (元) 2006A 2,182500115231710.30 2007F 2,420494104226640.27 2008F 3,230643143277820.35 2009F 5,4901,2243495242351.00 至12月31日EV/Sales EV/EBITEV/EBITDA市盈率EV/Inv. C净资产回报率 (X) (X) (X) (X) (X) (%) 2006A 0.917.78.828.71.28.5 2007F 3.070.232.2115.54.36.3 2008F 2.352.915.889.74.17.9 2009F 1.523.827.331.43.420.4 产业9.7 - 36.9 35.007.4/946 11.5235 59 112 0.6 N.A. 4.4 2 7.2 4.2; -0.1; 222.9 现金12.8; -19; 51.7 52周股价(低/高): 12个月目标价(人民币元)市值(十亿元/美金百万): 机电 上涨/下跌空间(%)流通在外股数(百万股): 上涨空间排名(percentile,%)不受大股东掌控股数(百万股): 股利收益率-12/07估(%)外资持有股数(百万股): 每股净值-12/07估(人民币元) 3个月平均日成交量(百万股): 价格每股净值比-12/07估(x)股价绝对表现% (3,6,12个月) 净负债比率-12/07估(%)股价相对表现% (3,6,12个月) 年份项目名称规模(MW)标商数 内蒙乌兰巴音30015家竞标 内蒙通辽30011家竞标 甘肃玉门20014家竞标 河北承德15011家竞标 2007 投标均价0.4665元(0.418-0.5159元) 投标均价0.5189元(0.4729-0.54元) 投标均价0.518元(0.4789-0.53元) 投标均价0.5613元(0.5293-0.63元) 平均招标电价 研究网站: 2007年12月21日 2

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